华测检测(300012) 事件描述 公司发布2026年半年报，实现营收34.29亿元，同增15.86%；实现归母净利润5.64亿元，同增20.63%；实现扣非归母净利润5.29亿元，同增20.32%。其中，单Q2实现营收19.35亿元，同增15.62%；实现归母净利润3.85亿元，同增16.39%；实现扣非归母净利润3.65亿元，同增15.96%。 事件点评 各板块营收均实现增长，医药医学收入快速反弹。分产品来看，公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务2026H1分别实现收入14.29、7.15、5.89、4.81、2.16亿元，同比增速分别为12.25%、18.95%、12.70%、12.79%、57.38%。 毛利率略有下降，费用管控得当。毛利率方面，公司2026H1毛利率同减0.2pct至49.38%，其中生命科学毛利率同减1.29pct至49.86%；工业测试毛利率同减1.53pct至41.85%；消费品测试毛利率同增5.36pct至46.83%；贸易保障毛利率同减1.64pct至71.68%；医药及医学服务毛利率同增9.08pct至28.48%。费用率方面，公司2026H1期间费用率同减0.65pct至30.64%，其中销售费用率同减1.51pct至15.19%；管理费用率同增0.57pct至6.91%；财务费用率同减0.1pct至0.24%；研发费用率同增0.39pct至8.3%。 积极审慎推进海外并购，积极推进新赛道布局。投资并购方面，公司通过落地新加坡Ugene收购项目，补齐东南亚食品检测业务短板，完善全球化业务版图，持续深化存量并购标的整合，产业协同价值持续释放。新赛道布局方面，公司同时前瞻布局低空经济、具身智能等新兴前沿赛道，苏州低空经济实验室正式运营，为公司中长期高质量发展积蓄核心动能。 推动数智化转型，精细化管理能力持续提升。公司AI转型按照“点-线-面”分层落地、全域推进，以智能化、数字化重塑业务运营模式，全面降本增效。持续深化精益2.0管理体系建设，并向海外并购企业输出成熟管理模式，整体运营韧性与精细化管理水平显著提升。 盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为77.03、88.27、99.43亿元，同比增速分别为16.34%、14.59%、12.64%；归母净利润分别为12.36、14.54、16.98亿元，同比增速分别为21.61%、17.65%、16.73%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为20.48、17.40、14.91，维持“买入”评级。 风险提示： 景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。

     华测检测(300012) 核心观点 业绩实现稳健增长，盈利能力提升。公司2026年上半年实现营收34.29亿元，同比增长15.86%；归母净利润5.64亿元，同比增长20.63%；扣非后归母净利润5.29亿元，同比增长20.32%。2026年上半年毛利率/净利率分别为49.38%/16.57%，同比分别-0.21pct/+0.88pct。2026Q2单季度实现营收19.35亿元，同比增速15.62%；归母净利3.85亿元，同比增长16.39%；扣非后归母净利3.65亿元，同比增长15.96%。 五大板块全面增长，前期投入实现效益释放。1）生命科学板块2026H营收14.29亿元（+12.25%），毛利率49.86%（-1.30pct）。食农检测领域持续发力，南非Safety食品业务整合进展顺利，搭建起覆盖中国、东南亚、非洲的跨区域食品检测服务体系。欧洲地区依托法国MIDAC实验室持续夯实日化、食品国际合规服务网络。2）工业测试板块2026H营收7.15亿 元（+18.95%），毛利率41.85%（-1.53pct）。南非Safety完成初步整 合并贡献增量，NAIAS全球船用油检测业务整合深化，海内外实验室、客户资源全面打通。3）消费品测试板块2026H营收5.89亿元（+12.70%），毛利率46.83%（+5.36pct）。汽车电子EMC检测业务增长显著，已确立华东区域领先地位。芯片领域蔚思博新实验室搬迁完成后产能瓶颈解除，高毛利业务放量拉动盈利能力改善。4）贸易保障板块2026H营收4.81亿元（+12.79%），毛利率71.68%（-1.64pct）。电子材料化学与可靠性检测规模效应凸显，麦可罗泰克PCB检测与Openview国际审核业务整合成效持续释放。5）医药及医学服务板块2026H营收2.16亿元（+57.38%），毛利率28.48%（+9.08pct）。上游实验动物资源布局优势与医疗器械赛道产能持续释放，依托收购环安生物全面进军生物安全领域。国际化战略持续推进，海外营收增长显著。2026H境内/境外收入增速分别为12.15%/62.94%；营收比重分别为89.73%/10.27%，境外占比较年初提升2.8个百分点，国际化持续推进。2026年7月完成新加坡Ugene实验室100%股权交割，成为食品板块东南亚国际化关键支点。 投资建议：公司是第三方综合检测龙头，各大业务板块稳健增长，盈利质量持续提升。全球收并购布局已进入回报释放期，产业链布局不断完善，有望持续高质量成长。考虑到公司收入增长趋势和业绩兑现情况较好，小幅上调2026-2028年归母净利润为11.96/13.57/15.32亿元（前值11.59/13.29/15.30亿元），对应PE分别为20.2/17.8/15.8倍。维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

     华测检测(300012) 核心观点 业绩维持较好增速，盈利质量持续改善。公司2025年实现收入66.21亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16亿元，同比增长10.35%。毛利率/净利率分别为48.62%/15.40%，同比分别-0.85/+0.22个百分点，主要由于检测行业向存量博弈转变，市场竞争压力增大，但得益于良好的费用管控实现净利率增长，经营性现金流同比增长29.02%印证了盈利质量的实质性改善。2026年一季度公司营收与归母净利润分别为14.95亿元与1.78亿元，同比分别增长16.17%/30.93%；毛利率/净利率分别为45.95%/11.81%，同比分别-0.32/+1.60个百分点；经营活动现金流净额由上年同期-8993.53万元大幅改善至165.56万元。 新增中标和收并购带动各业务板块发展态势向好。1）生命科学板块，各细分板块均实现稳步增长，食品板块通过并购南非Safety公司和依托法国MIDAC实验室平台成功开拓非洲、中东及欧洲市场，国际化成效显著。环境检测深化精细化管理运营，加快布局新污染物、生物多样性等新兴赛道。2）消费品测试板块，新能源汽车领域产能逐步释放，航空航天战略布局稳步推进，领域中标相关项目并签署年度框架协议；芯片半导体检测收入快速增长，增收、减损、客户认可三维跃升。3）工业测试板块，海事领域并购NAIAS实现全球布局，可持续发展领域并购希腊Emicert加速布局欧盟市场。4）贸易保障板块，电子材料化学及可靠性检测完成对麦可罗泰克的并购整合，审核及检验并购Openview扩宽全球供应链审核服务能力。5）医药及医学服务板块，药品检测产能逐步释放，CRO业务通过收购解决资源痛点实现业务快速增长。医疗器械持续扩充器械能力，医学领域完成战略转型升级，整体发展向好。 国际化战略加速推进，多项并购整合落地。2025年境内/境外收入增速分别为7.16%/34.76%，营收比重分别为92.53%/7.47%，境外比重提升1.44个百分点，国际化持续推进。公司完成收购南非Safety SA，加码非洲市场布局；收购法国MIDAC实验室，强化日化检测国际服务网络；并购NAIAS实现海事领域全球布局；控股希腊Emicert，加速布局欧盟可持续发展市场；战略收购Openview，扩宽全球供应链审核服务能力。 投资建议：公司是第三方综合检测龙头，业绩表现稳健增长，盈利质量不断改善。同时积极推进战略并购，向全球高附加值应用场景延伸，国际化扩张进入兑现期，有望实现持续高质量成长。考虑到公司业绩较好，小幅上调2026-2027年归母净利润为11.59/13.29亿元（前值11.01/12.27亿元），新增2028年归母净利润15.30亿元，对应PE21/18/16倍。维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

     华测检测(300012) 投资要点 公司披露2026年一季报 2026年Q1公司实现营业总收入15.0亿元，同比增长16%。归母净利润1.8亿元，同比增长31%，扣非归母净利润1.64亿元，同比增长31%。分区域，境内/境外营收分别为13/2亿元，同比分别增长12%/72%。国际化进程提速，海外业务引领增长。Q1公司回款表现良好，经营性现金流净额166万，同比提升102%。 资产减值/信用减值损失同比减少，净利率提升 2026年一季度公司销售毛利率45.95%，同比下降0.32pct，销售净利率11.81%，同比增长1.6pct。期间费用率33.82%，同比增长0.97pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/7.8%/8.9%/0.3%，同比分别变动-0.98/+1.20/+0.75/+0.01pct。公司利润增速高于营收，主要系资产减值/信用减值损失同比减少（同比减少约0.37亿元）。 员工持股计划草案发布，彰显成长信心 2026年4月10日公司发布第五期员工持股计划草案，覆盖董事和高管（共8名）、中层管理和技术骨干（不超过62名）在内的70名员工，资金来源为员工自筹与大股东提供有偿借款，筹集资金上限7345万元，对应股份数量上限500万股，每股14.69元（截至4/22公司收盘价16.95元），股份来源为公司回购专用账户回购的A股。股权激励绑定核心人才、完善治理结构，同时也彰显公司对未来的成长信心。 盈利预测与投资评级： 考虑公司国际化进程提速，海外业务快速增长，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为11.7/12.9/14.4亿元，当前市值对应PE25/23/20X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧等

     华测检测(300012) 事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入66.21亿元、归母净利润10.16亿元、扣非净利润9.50亿元，同比分别增长8.82%、10.35%、10.45%。2025年第四季度单季实现收入19.19亿元、归母净利润2.04亿元、扣非净利润1.84亿元，同比分别增长13.68%、17.09%、15.70%。 点评： 生命科学板块克服三普基数影响实现增长，其他四大板块均实现双位数增长，医药医学毛利率回升。2025年公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别实现收入29.10亿元、13.76亿元、11.27亿元、8.80亿元、3.27亿元，同比分别增长2.45%、14.29%、14.10%、15.19%、13.87%，生命科学板块增速回落主要系2024年三普高基数影响。2025年公司整体毛利率为48.62%，较上年同期小幅下降0.85pct，其中生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别为50.08%（-0.34pct）、42.65%（-2.60pct）、42.31%（-1.22pct）、70.75%（-0.46pct）、22.90%（+2.47pct），医药医学板块通过业务结构调整实现毛利率回升。 持续深化精益管理，期间费用率控制良好，经营性现金流表现亮眼。公司持续深化精益管理理念，各实验室通过精益优化核心作业环节，降低流程浪费，提升运营效率。此外，公司积极推动AI赋能，已将AI技术应用于报告审核、视觉识别、知识管理、智能问答等场景，持续优化业务流程。2025年公司期间费用率较2024年下降0.13pct至31.83%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.56%/6.25%/8.74%/0.28%，较2024年分别变动-0.54/+0.16/+0.04/+0.21pct。2025年公司经营活动现金净流入13.71亿元，同比增长29.02%，显著超过收入和净利润增幅，表现亮眼。 国际化布局加速推进，前瞻布局新兴赛道。公司2025年并购南非Safety、希腊Emicert、法国MIDAC，加速推进国际化布局。2025年，公司实现境外收入4.94亿元，同比增长34.76%，显著高于境内7.16%的收入增速，境外业务毛利率较2024年提升11.74pct至37.98%。当前公司境外收入占总体收入7.47%，较全球综合性检测龙头仍有较大提升空间，公司国际业务增长可期。公司积极培育未来增长点，前瞻性布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴领域，2025年公司已完成无人机可靠性、电磁兼容、材料等基础检测能力建设；智能机器检测认证中心已构建起机器人全生命周期检测体系，在部分领域已与机器人领域企业达成合作。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.79/13.26/14.88亿元；EPS分别为0.70/0.79/0.88元/股；对应4月3日收盘价的PE分别为20.65/18.37/16.37倍。 风险因素：下游需求不及预期风险、国际环境变化风险、市场竞争加剧风险、并购整合不及预期风险

     华测检测(300012) l事件描述 公司发布2025年年报，实现营收66.21亿元，同增8.82%；实现归母净利润10.16亿元，同增10.35%；实现扣非归母净利润9.50亿元，同增10.45%。其中，单Q4实现营收19.19亿元，同增13.68%；实现归母净利润2.04亿元，同增17.09%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同增15.70%。 l事件点评 各板块营收均实现稳健增长。分产品来看，公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务2025年分别实现收入29.10、13.76、11.27、8.80、3.27亿元，同比增速分别为2.45%、14.29%、14.10%、15.19%、13.87%。 毛利率略有下降，费用率微降。毛利率方面，公司2025年毛利率同减0.85pct至48.62%，其中生命科学毛利率同减0.34pct至50.08%；工业测试毛利率同减2.6pct至42.65%；消费品测试毛利率同减1.22pct至42.31%；贸易保障毛利率同减0.46pct至70.75%；医药及医学服务毛利率同增2.47pct至22.90%。费用率方面，公司2025年期间费用率同减0.13pct至31.83%，其中销售费用率同减0.54pct至16.56%；管理费用率同增0.16pct至6.25%；财务费用率同增0.21pct至0.28%；研发费用率同增0.04pct至8.74%。 加快全球化布局，海外收入占比有望持续提升。国际化方面，公司先后并购希腊Emicert、南非SafetySA、法国MIDAC等企业，搭建起亚欧非服务网络，加快全球化布局。目前公司海外员工已具备一定业务规模，未来将加快构建海外区域及国家管理架构，一方面做好外派人员团队建设，另一方面建立系统化的海外人才培养体系。同时，充分发挥海内外业务协同效应，借助海外并购平台服务中资出海企业。公司设定中长期目标：通过三至五年努力，使海外业务占集团整体业务比重进一步提升 积极布局新兴领域，全力推进数智转型，加强Ai赋能。新兴赛道方面，重点布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴赛道，培育未来增长极，为长远发展蓄力。在数智转型和精益管理方面，全力推进数智转型、深化精益管理，提升运营效率。AI赋能方面，与戴纳科技共建黑灯实验室，首创消费者偏好AI模型，已经实现了多场景AI应用，以算法赋能业务变革。 l盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为75.55、85.54、96.07亿元，同比增速分别为14.12%、13.22%、12.30%；归母净利润分别为11.87、13.73、15.74亿元，同比增速分别为16.74%、15.68%、14.70%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为19.80、17.12、14.92，维持“买入”评级。 l风险提示： 景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。

     华测检测(300012) 投资要点 业绩符合预期，海外同比+35%引领增长 2025年公司实现营业收入66亿元，同比增长9%，归母净利润10.2亿元，同比增长10%，2025年单Q4实现营收19亿元，同比增长14%，归母净利润2.0亿元，同比增长17%，业绩位于预告中值，符合市场预期。分业务，除生命科学外均10%+增长：①生命科学：第一大业务板块，实现营收29亿元，同比增长2%，②工业：营收14亿元，同比增长14%，③消费品：营收11亿元，同比增长14%，④贸易保障：营收9亿元，同比增长15%，⑤医药医学：营收3亿元，同比增长14%。分区域，海外为业绩增长主要驱动力：2025年公司国内营收61亿元（占比93%），同比增长7%，海外营收5亿元，同比增长35%。2025年Q4业绩拐点明显，同样受益于海外营收高增，国内/外分别增长9%/91%。 总体盈利水平和费用控制维持稳定，医药医学/海外毛利率提升明显2025年公司销售毛利率48.6%，同比下降0.9pct，销售净利率15.4%，同比增长0.1pct。分业务，生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药医学毛利率分别为50.1%/42.7%/42.3%/70.8%/22.9%，同比分别变动-0.3/-2.6/-1.2/-0.5/+2.5pct，医药医学盈利能力修复明显，分区域，国内/海外市场毛利率分别为49.5%/38.0%，同比变动-1.5/+11.7pct。2025年公司期间费用率31.8%，同比下降0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/6.2%/8.7%/0.3%，同比分别变动-0.5/+0.2/持平/+0.2pct，费用率维持稳定。 多元化、国际化与精益管理推进，看好检测服务龙头穿越周期 华测检测是国内最大的民营第三方检测机构，通过前瞻性、多元化的业务布局和深化精益管理、提升人效，业绩相对行业具备明显阿尔法。我们看好公司长期成长性：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品等新兴细分市场需求；（2）主动加码半导体、航空航天等战略新兴赛道；（3）通过战略并购，加速推进国际化，2025年公司陆续收购南非Safety SA公司（食品检测）、Openview（旗下于深圳/中国香港/越南有注册公司，ESG解决方案）、控股希腊Emicert公司（温室气体检测）、收购法国MIDAC实验室（日化检测）等，构建起亚欧非服务网络，为国际化巩固根基。2025年公司海外营收占比约7%，同比增长35%，已成为公司成长的主要驱动力，中期看海外营收占比有望提升至20%，成为具备国际影响力的检测认证机构。 盈利预测与投资评级： 公司海外业务快速增长，我们预计2026-2028年公司归母净利润为11.7（原值11.6）/12.9（原值12.9）/14.4亿元，当前市值对应PE分别为20/18/17X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等