征和工业(003033) l事件描述 公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收13.9亿元，同增5.24%；实现归母净利润1.33亿元，同增35.7%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同增14.98%。其中，单Q3公司实现营收4.85亿元，同增1.8%；实现归母净利润0.44亿元，同增14.65%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同增16.19%。 l事件点评 收入、归母净利润稳健增长，毛利率提升，费用率下降。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同增0.67pct至22.80%。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同减0.12pct至13.85%，其中销售费用率同增0.32pct至3.92%；管理费用率同增0.54pct至5.49%；财务费用率同减0.56pct至0.24%；研发费用率同减0.42pct至4.21%。 布局微型链式灵巧手，契合工业场景落地应用。微型链产品的技术参数及优势如下：一是高寿命高负载，单根链条循环寿命超过百万次量级，最大负载破坏强度超过30公斤；二是轻量化，微型链≦20g/m；三是控制精度高，无明显拉伸和磨损，能保持在0.1到0.2毫米级精度水准；四是维护成本低，全生命周期维护成本低；五是传动效率可以长期保持在95+%。这些优势针对当前机器人灵巧手维护成本高、负载能力不足、使用寿命短等特点，契合工业场景落地应用。公司已与上海卓益得机器人有限公司战略合作，并在灵巧手领域建立试点应用场景，推动产研协同发展。 聚焦高附加值单品，多项种子业务有望逐步进入收获期。公司以“全球链系统技术领导者”为未来战略定位，以农机链系统和摩托车链系统为核心业务，以工业链系统、汽车链系统为增长业务，以农机切割系统、园林锯链、微型链系统、推送链系统、E-bike链为种子业务。 拟定增募集资金，投入农机部件、园林锯链、微型链等优质赛道。 公司2025年度向特定对象发行A股股票的募集资金总额不超过81,800万元，用于以下项目：农机部件扩产项目（投资总额43,348.21万元）、园林工具锯链刀具系统项目（投资总额20,069.43万元）、微型链系统软硬件一体化研发项目（投资总额5,382.36万元）以及补充流动资金13,000万元。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为19.86、22.51、25.24亿元，同比增速分别为8.22%、13.35%、12.14%；归母净利润分别为1.70、1.97、2.44亿元，同比增速分别为30.10%、15.71%、23.55%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为32.79、28.33、22.93，维持“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；新品开发不及预期风险。

     征和工业(003033) 事件 2025年10月30日，征和工业发布2025年三季度报告。 2025年前三季度公司实现营收13.90亿元，同比增长5.24%；归母净利润1.33亿元，同比增长35.70%；扣非净利润1.06亿元，同比增长14.98%。其中2025年Q3公司实现营收4.85亿元，同比增长1.80%；归母净利润0.44亿元，同比增长14.65%；扣非净利润0.43亿元，同比增长16.19%。 投资要点 营收利润稳步提升，现金流大幅改善 2025年Q3公司实现营业收入4.85亿元，同比增长1.80%；归母净利润0.44亿元，同比增长14.65%。前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为13.90/1.33/1.06亿元，同比+5.24%/+35.70%/+14.98%。业绩整体稳健，利润增长势头强劲。 盈利能力层面，公司前三季度毛利率/净利率分别为22.80%/9.56%，同比+0.39pct/+2.16pct；2025Q3毛利率/净利率分别为22.74%/9.07%，同比+0.76pct/+1.07pct。毛利率稳步提升，主要得益于高毛利产品占比提升及成本管控优化。 费用率层面，2025年前三季度综合费用率13.85%，同比-0.41pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54%/0.76%/0.58%/0.03%，同比0.03pct/0.11pct/-0.03pct/-0.08pct。 现金流层面，公司前三季度经营活动现金流净额达1.84亿元，同比增长93.68%，主要系销售回款能力增强及营运资金管理优化。 资产结构层面，公司资产负债率44.57%，同比-2.62pct，资产结构持续稳健。 前瞻布局新兴应用领域，构建多元增长曲线 公司在巩固传统车辆链系统优势的同时，积极拓展新兴应用领域。在农机切割系统、园林锯链、推送链系统、E-bike链等种子业务方面取得重要突破，其中汽车链系统产品已成功配套混合动力发动机正时系统，展现公司在新能源汽车领域的市场潜力。通过"铁三角"服务模式和智能制造体系的协同效应，公司正加速推进从传统链传动系统向新能源、高端装备等新兴领域的战略转型，构建多元化的业务增长格局。 布局机器人灵巧手微链技术，拓展高成长赛道 公司依托在链传动系统领域的技术积累，积极布局机器人灵巧手微链技术。目前，微型链系统项目已进入早期技术探索与储备阶段，重点攻关机器人灵巧手传动系统，致力于实现从单一微型链系统向软硬件一体化及下游灵巧手方向的延伸。 该技术依托微型链传动技术坚实的研发基础——其具备结构尺寸精巧、承载能力强劲、使用寿命持久等显著优势，公司潜心研发新型“灵巧手”产品，旨在为人形机器人、协作机器人等在多场景下的泛化执行，提供更具创新性与实用性的解决方案。未来，公司将通过“微型链系统软硬件一体化研发项目”推动技术落地，拓展人形机器人产业链应用。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为20.87、23.51、26.20亿元，EPS分别为2.11、2.59、3.07元，当前股价对应PE分别为39.3、32.0、27.0倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行、原材料价格波动、海外拓展不及预期、新兴领域研发进展不及预期、下游需求不及预期等。