瑞鹄模具(002997) 事件：瑞鹄模具设立机器人子公司 1月14日，公司发布公告，根据公司战略规划及经营发展需要，公司在芜湖市鸠江区设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”，注册资本人民币2,000万元，并于近期完成相关注册登记并取得了由芜湖市市场监督管理局颁发的《营业执照》。子公司经营范围包括工业机器人制造、智能机器人的研发、智能机器人销售、工业机器人销售等。 政策端：安徽省大力发展机器人产业 2024年12月6日，由安徽省工业和信息化厅研究起草的《安徽省人形机器人产业发展行动计划(2024—2027)》正式发布。根据目标任务，到2027年，构建安徽省人形机器人产业的“23456”创新体系和产业生态，建成在国内具有重要影响力的人形机器人产业发展高地。打造合肥、芜湖（公司所在地）两个产业先导区；建设人形机器人省级创新平台、中试验证平台、招引孵化平台等三大平台；打造不少于四种型号具有国内代表性的人形机器人整机。 产业端：安徽机器人产业链开启0-1 安徽汽车产业链公司积极布局，陆续设立机器人子公司。2024年12月9日，中鼎股份以自有资金5,000万元人民币设立全资子公司安徽睿思博机器人科技有限公司，推动机器人部件产品的生产配套。2025年1月7日，奇瑞汽车设立安徽墨甲智创机器人科技有限公司，注册资本1亿元。再至2025年1月13日，瑞鹄模具成立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”。 积极设立机器人子公司，前瞻卡位布局 人形机器人蓬勃发展，车企凭借技术、资金与市场资源优势，有望成为竞争力较强的群体，探索汽车与机器人产业融合路径。奇瑞与公司深度合作，是公司重要客户之一，也是公司股东芜湖奇瑞科技有限公司的控股股东。在奇瑞发展机器人的过程中，公司积极设立机器人子公司，前瞻卡位布局。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润为3.49/4.34/5.68亿元，当前市值对应PE为23/18/14倍，维持“买入”评级 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期、全资子公司未来经营状况和收益存在不确定性。

     瑞鹄模具(002997) 事件：公司披露2024年度业绩预告：公司2024年全年预计实现归母净利润3.32-3.72亿元，同比+64.14%-83.92%；预计实现扣非归母净利润3.05-3.47亿元，同比+65.33%-88.10%。 2024Q4业绩符合预期智界R7销量高增。按照公司业绩预告中值计算，公司2024Q4单季度预计归母净利润0.99亿元，同比+106.25%，环比+8.79%；预计实现扣非归母净利润0.96亿元，同比+92.00%，环比+24.68%。公司2024年装备制造与轻量化业务双轮驱动，随产能不断释放，带动全年业绩同比高增。2024Q4公司大客户奇瑞销量为851,123辆，同比+35.51%，环比+30.51%，带动公司业绩环比提升。 设立全资子公司机器人布局加速。2024M12安徽省工业和信息化厅公布的《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》明确，到2027年，构建安徽省人形机器人产业的“23456”创新体系和产业生态，建成在国内具有重要影响力的人形机器人产业发展高地； 公司子公司瑞祥工业于2016年研发机器人总拼与激光测量项目，2017年开始研发智能制造解决方案，包括与安川共研机器人等。公司近期设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，其经营范围包括工业机器人制造、智能机器人研发、智能机器人销售、工业机器人销售等，积极响应安徽省产业行动计划，开拓新兴业务，机器人布局加速。 装备类业务供需两旺零部件业务规模效应提升。公司装备类业务在手订单充裕，截至2024H1，公司在手订单39.30亿元，较上年末+14.95%。产能负荷饱满，公司已建成的覆盖件模具升级扩产项目、焊装自动化生产线项目等陆续于2024年达成营收端的兑现； 公司2024H1汽零业务营业收入达到2.57亿元，同比+244.75%，营收占比达22.97%，同比+14.28pct；产能方面，目前现有产线仍在稳步爬产，新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）公司预计2025年6月达到预定可使用状态；公司是智界品牌相关车型一体化压铸结构件、冲压件等产品的供应商，9月24日智界R7上市，上市14天累计大定突破20,000台，2024M12单月销量突破15,000台，带动公司盈利上行。 投资建议：公司当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2024-2026年营收25.2/34.6/44.6亿元，归母净利为3.5/4.5/5.6亿元，对应EPS分别为1.67/2.16/2.70元。按照2025年1月16日收盘价37.99元，对应PE分别为23/18/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

     瑞鹄模具(002997) 事件：1月14日，公司发布关于设立全资子公司的公告。根据公司战略规划及经营发展需要，瑞鹄模具在芜湖市鸠江区设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”，注册资本人民币2,000万元。经营范围包括工业机器人制造、智能机器人的研发、智能机器人销售等，本次设立子公司有利于公司持续开拓新兴业务，增强中长期经营发展能力。 点评： 安徽省大力发展机器人产业，其中芜湖机器人产业发展迅猛。2024年12月6日，《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》发布，明确提出到2027年，构建安徽省人形机器人产业的“23456”创新体系和产业生态，建成在国内具有重要影响力的人形机器人产业发展高地。重点打造合肥、芜湖两个产业先导区；建设人形机器人省级创新平台、中试验证平台、招引孵化平台等三大平台；打造不少于四种型号具有国内代表性的人形机器人整机。芜湖市依托汽车及装备制造业基础，形成了覆盖从关键零部件到整机，再到系统集成的完整机器人产业体系。如今，芜湖已集聚机器人上下游企业220家，年产值突破300亿元，形成了以埃夫特、酷哇、行健机器人、奥一精机等企业为龙头的机器人本体和关键零部件企业集群。 瑞鹄模具为安徽产业链核心标的，深度绑定奇瑞汽车。奇瑞旗下全资子公司奇瑞科技是公司第二大股东，且奇瑞汽车与瑞鹄同处于安徽芜湖，地缘相近，与奇瑞合作关系深厚。瑞鹄作为奇瑞与安徽产业链核心标的，有望充分受益于安徽机器人产业发展趋势。 装备业务与轻量化业务共同发力，在手订单充足。公司为国内模具龙头，主要业务包括汽车制造装备业务（主要产品包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等）、汽车轻量化零部件业务（主要产品包括高强度板及铝合金冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件等）。公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一，截至2024H1，汽车制造装备业务在手订单39.30亿元。2023年公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023年4季度启动量产，铝合金精密成形铸造动总零部件于2023年2季度全面量产（截至年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件2023年4季度开始量产。 盈利预测：装备业务与轻量化业务共同发力，机器人业务有望打开成长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元、4.2亿元和5.4亿元，对应EPS分别为1.63、2.01、2.57元，对应PE分别23倍、19倍、15倍。 风险因素：新产品研发不及预期、上游原材料涨价等。

     瑞鹄模具(002997) 公司设立机器人全资子公司，持续开拓新兴业务 公司发布关于设立全资子公司的公告，设立芜湖瑞祥智能机器人有限公司，注册资本2000万元。通过设立机器人全资子公司，瑞鹄模具从汽车零部件板块向机器人领域进一步拓展，有利于新兴产业的持续开拓，注入长期增长动力。公司在模具装备和自动化产线方面具备领先的竞争力，下游客户涵盖国内外大部分知名整车厂。公司自2023年以来依托大客户奇瑞的优势，持续发力汽车轻量化零部件板块，在一体化压铸、铝合金冲压等领域积累了成熟的技术工艺，跟人形机器人关键部件具备技术同源性。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.48/4.70/6.10亿元，对应EPS分别为1.66/2.25/2.91元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为22.9/16.9/13.1倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，发力机器人打造新增长极，维持“买入”评级。 奇瑞于近期设立机器人科技公司发力AI，公司绑定大客户奇瑞有望借势腾飞 安徽墨甲智创机器人科技1月7日成立，注册资本1亿元，由奇瑞汽车全资持股。主营业务包括智能机器人研发销售，以及AI应用软件开发等。瑞鹄模具为奇瑞多款车型生产冲压件和铸造件，未来有望切入奇瑞机器人供应链。 智界R7销量高企有望成为爆款车型，公司作为一体化压铸供应商充分受益 智界R7作为鸿蒙智行首款轿跑SUV，上市百天累计大定突破5.8万台，有望成为2025年爆款车型。该车型配备目前最高级的192线激光雷达，配备华为ADS3.0高阶智驾。最大纯电续航802km，采用800V高压超充，增程版CLTC续航里程高达1570km。同时全系还标配连续可变阻尼减振器+空气悬架，成为ModelY和问界M7的重要竞争者。瑞鹄模具作为智界R7一体化压铸供应商，有望充分受益其销量的爬升。 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

     瑞鹄模具(002997) 事件：公司公告，根据战略规划及经营发展需要，在芜湖市鸠江区设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”，注册资本人民币2,000万元，并于近期完成相关注册登记并取得了由芜湖市市场监督管理局颁发的《营业执照》。 受益安徽产业集群积极响应机器人产业政策。2024M12安徽省工业和信息化厅公布的《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》明确，到2027年，构建安徽省人形机器人产业的“23456”创新体系和产业生态，建成在国内具有重要影响力的人形机器人产业发展高地。打造合肥、芜湖两个产业先导区；建设人形机器人省级创新平台、中试验证平台、招引孵化平台等三大平台；打造不少于四种型号具有国内代表性的人形机器人整机； 公司主业装备制造业务主要产品包括冲压模具及检具、焊装自动化产线及智能专机和AGV移动机器人等。公司子公司瑞祥工业于2016年研发机器人总拼与激光测量项目，2017年开始研发智能制造解决方案，包括与安川共研机器人等。此次设立的子公司（芜湖瑞祥智能机器人有限公司）经营范围包括工业机器人制造、智能机器人研发、智能机器人销售、工业机器人销售等，积极响应安徽省产业行动计划，开拓新兴业务。 零部件业务规模效应提升智界R7销量持续提升。2024H1汽零业务营业收入达到2.57亿，同比+244.75%，营收占比达22.97%，同比+14.28pct；产能方面，目前现有产线仍在稳步爬产，新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）公司预计2025年6月达到预定可使用状态；公司是智界品牌相关车型一体化压铸结构件、冲压件等产品的供应商，9月24日智界R7上市，上市14天累计大定突破20,000台，2024M12单月销量突破15000台，成为25万以上纯电SUV的销量冠军，有望带动公司盈利上行。 装备类业务供需两旺在手订单充裕+产能扩张带动盈利向上。公司装备类业务在手订单充裕，截至2024H1，公司在手订单39.30亿元，较上年末+14.95%。产能负荷饱满，公司已建成的覆盖件模具升级扩产项目、焊装自动化生产线项目等陆续于2024年达成营收端的兑现。客户拓展加速，2024H1新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌。 投资建议：公司当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2024-2026年营收25.2/34.6/44.6亿元，归母净利为3.5/4.5/5.6亿元，对应EPS分别为1.67/2.16/2.70元。按照2025年1月14日收盘价38.04元，对应PE分别为23/18/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

     瑞鹄模具(002997) 核心观点 公司2024年前三季度归母净利润同比增长64%。瑞鹄模具2024年前三季度实现营收17.26亿元，同比+33%；实现归母净利润2.53亿元，同比+64%；单季度看，24Q3收入6.05亿元，同比+38%，环比-2%；实现归母净利润0.91亿元，同比+42%，环比+6%。 受益于客户销量高增及新业务量产，公司营收增速超越行业24pct。自主品牌持续发力，以旧换新、车企促销等因素助力，今年前三季度中国汽车销量2157万辆，同比+2.4%。公司营收增速超越行业31pct，核心原因在下游客户销量快速增长及新业务放量。根据乘联会数据，奇瑞前三季度销量同比涨幅高达56%至169万辆。同时公司传统装备业务加速扩展客户结构，新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌等。 数字化制造+内部管理效率提升，公司归母净利率环比+1.06pct。24Q3实现 毛利率24.5%，同比-4.61pct，环比持平微增，归母净利率15.04%，同比+0.43pct，环比+1.06pct。盈利能力提升受益于公司规模效应扩大+产能利用率提升+内部管理效率提升，24Q3公司销售/管理/研发费用率分别1.16%/5.45%/5.29%，同比分别-0.90/-0.94/-0.65pct，环比分别+0.67/+0.25/+0.90pct。 上市公司主体深耕装备业务，子公司拓展零部件，白车身相关配套装备布局完整。公司主营汽车制造装备业务（冲压模具和自动化产线等），2009年成立成飞集成拓展部分汽车零部件，2017年成立瑞鹄浩博主营冲压零部件，2022年合资建立瑞鹄轻量化主营铝合金精密铸造、缸体高压铸造和铝合金一体化压铸；为国内少数同时提供完整汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应一站式供应商。客户结构绑定奇瑞同时广泛扩展北美某全球知名新能源品牌、奔驰、宝马、理想、蔚来等优质车企，客户结构持续优化，零部件业务逐步爬坡量产，公司业绩有望持续增长。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑瑞鹄模具汽车零部件业务处于快速放量期，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破，我们维持盈利预测，预计24/25/26年净利润3.4/4.3/5.4亿元，维持“优于大市”评级。

     瑞鹄模具(002997) 事件: 2024年10月18日，瑞鹄模具发布2024Q3业绩公告：2024Q3公司实现营业收入6.05亿元，归母净利润0.91亿元，扣非归母净利润0.77亿元，同比分别增长37.97%/41.61%/37.55%，环比分别变化-1.68%/+5.74%/-6.41%。 投资要点: 2024Q3公司收入同比增长。2024Q3公司营收6.05亿元，同比+37.97%，环比-1.68%。公司营收同比增长，我们认为主要受益于下游核心客户奇瑞汽车销量持续增长，根据Marklines的数据，奇瑞汽车2024Q3实现销量63.11万辆，同比+30.82%，环比+14.30%。分业务来看，截至2024年6月，汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%，在手订单充足，未来一段时期内收入可预期性较强。汽车轻量化零部件业务方面，公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务，主要客户为奇瑞汽车，多款车型产品已批产供应，产量销量均持续提升。根据智界汽车公众号，公司配套的智界R7于2024年9月24日上市，上市14天累计大定突破2万台，随着后续量产爬坡，有望带动公司轻量化零部件业务同步向上。 2024Q3公司盈利能力环比提升。2024Q3公司实现归母净利润0.91亿元，同比+41.61%，环比+5.74%，销售净利率达17.21%，同比+1.61pct，环比+1.13pct；销售毛利率达24.54%，同比-4.61pct，环比+0.05pct。2024Q3公司销售毛利率同比下降，主要系汽零业务 上半年在建工程转固定资产较多带来折旧、摊销等较大，同时为产能准备生产人员等带来相关费用增加，而相关产品车型投放、产能爬坡需要一定过程，导致其毛利率出现阶段性波动。我们认为，后续随着投产车型增多、产量放大将带来产能利用率提升，会降低固定成本对毛利率的影响。费用端，2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/5.49%/5.27%/-0.94%，同比分别-0.89/-0.85/-0.71/-1.60pct，公司对费用端的管控能力较强，其中财务费用持续优化，主要是公司2024年初对可转换公司债券进行了赎回后，不再发生利息费用，带来财务费用下降。 盈利预测和投资评级公司背靠大客户奇瑞汽车，传统主业制造装备业务订单持续释放，新业务轻量化零部件迎来放量，带来收入高增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入28.89、36.25、42.96亿元，同比增速为54%、25%、19%；实现归母净利润3.49、4.37、5.56亿元，同比增速73%、25%、27%；EPS为1.67、2.09、2.65元，对应PE估值分别为19、15、12倍，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。 风险提示1）核心客户需求不及预期；2）新产品拓展不及预期；3）新产能释放与盈利爬坡不及预期；4）原材料价格波动；5）零部件行业竞争加剧；6）对关联方奇瑞汽车等的关联交易金额和占比均提升的风险。

     瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件：公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入17.26亿元，同比增长32.99%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长63.66%。其中，2024Q3单季度公司实现营业收入6.05亿元，同比增长37.97%，环比微降1.68%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长41.61%，环比增长5.74%。公司2024Q3业绩整体符合我们的预期。 2024Q3业绩符合预期，毛利率环比保持稳定。收入端，公司2024Q3单季度实现营业收入6.05亿元，环比微降1.68%。从主要下游2024Q3表现来看：奇瑞汽车批发63.07万辆，环比增长15.22%；星纪元ES批发936辆，环比微增1.19%；星纪元ET批发0.78万辆，环比增长13.06%；智界S7批发0.45万辆，环比下降63.63%。毛利率方面，公司2024Q3单季度综合毛利率24.54%，环比微增0.05个百分点，整体保持稳定。费用率方面，公司2024Q3期间费用率为10.91%，环比提升0.61个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.08%/5.49%/5.27%/-0.94%，环比分别+0.60/+0.33/+0.90/-1.23个百分点。投资收益方面，公司2024Q3实现投资收益0.27亿元，环比增长119.98%。净利润方面，公司2024Q3实现归母净利润0.91亿元，环比增长5.74%；对应归母净利率15.01%，环比提升1.05个百分点。 汽车制造装备业务稳定发展，汽车零部件业务快速放量。公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等。公司装备类业务技术开发能力、制造交付能力、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长；截至2024年6月末，公司汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%。汽车零部件业务方面主要产品包括冲焊零部件、一体化压铸结构件和铝合金铸造动总件等，公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务，2024年上半年零部件业务产能逐步提升，配套项目陆续量产，为公司经营贡献重要增量。 盈利预测与投资评级：考虑到公司汽零业务规模放量和盈利提升的节奏，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为3.54亿元、4.32亿元、5.35亿元（前值为3.40亿元、4.34亿元、5.30亿元），对应2024-2026年EPS分别为1.69元、2.06元、2.55元（前值为1.63元、2.07元、2.53元），市盈率分别为18.81倍、15.41倍、12.45倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。

     瑞鹄模具(002997) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营收17.3亿元，同比+33%，归母净利润2.5亿元，同比+63.7%。24Q3实现营收6.1亿元，同比+38%，归母净利润0.9亿元，同比+41.6%。 收入：装备业务&零部件业务双轮驱动收入保持较快增长。Q3公司营收6.1亿元，同比+38%，装备业务&轻量化零部件双轮驱动： 1）基本盘-装备业务持续突破国际主流豪华客户，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户，国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升，截至20240630，公司装备业务在手订单39.3亿元，较上年末增长15%，在手订单充足支撑基本盘装备业务维持较好增长。 2）增量业务-轻量化零部件当前已全面进入规模量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于23Q4启动量产，铝合金动总零部件于23Q2全面量产（截至23年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于23Q4开始量产（截至23年末已部分进入爬产阶段），上半年已实现收入2.6亿（2023年全年2.9亿元）。 盈利：24Q3毛利率环比提升，装备业务盈利维持较好，期待零部件业务贡献盈利弹性。 24Q3公司毛利率24.54%，环比+0.05pct，预计是装备业务盈利维持较好，零部件业务仍处于爬坡阶段看好Q4规模上量后贡献盈利弹性。 冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0到1贡献确定性弹性。 1）装备业务（模具+生产线）—量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。 2）轻量化零部件—量维度：短期跟随奇瑞等大客户从0到1，中长期基于奇瑞 项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。 盈利预测：考虑公司装备业务盈利超预期，零部件业务规模拐点已现，上修24-26年归母净利润3.6、4.6、5.7亿元（前值为3.4亿元、4.5亿元、5.5亿元)，24-26年归母净利润同比增速分别为+78%、+27%、+26%，对应当前PE分别为18.3X、14.4X、11.5X，维持“增持”评级。 风险提示：核心客户需求不及预期、新产能盈利爬坡不及预期等

     瑞鹄模具(002997) 事件：公司发布2024年第三季度报告，2024Q3营收6.05亿元，同比+37.97%，环比-1.68%；归母净利0.91亿元，同比+41.61%，环比+5.74%；扣非后归母净利0.77亿元，同比+37.55%，环比-6.41%。 24Q3业绩稳健增长零部件业务产能逐步释放。1）收入端：2024Q3公司营收6.05亿元，同比+37.97%，环比-1.68%；公司营收同比增长，主要受益于下游核心客户奇瑞销量增长：奇瑞汽车2024Q3销量为652,172辆，同比+27.43%，环比+14.21%，同环比均向上；营收环比下滑，我们认为营收环比表现与大客户销量表现不一致主要系收入确认导致，属季节性扰动。2）利润端： 2024Q3归母净利0.91亿元，同比+41.61%，环比+5.74%；扣非0.77亿元，同比+37.55%，环比-6.41%；2024Q3净利率达17.21%，同比+1.61pct，环比+1.14pct；毛利率达24.54%，同比-4.61pct，环比+0.05pct；2024Q3公司利润、净利率实现同环比提升，主要得益于零部件业务放量，规模效应提升；毛利率同比下降，主要系零部件业务为新增业务，当前尚未完全起量，前期投入较大，后续规模具备后毛利率有望提升。3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/5.49%/5.27%/-0.94%，同比分别-0.88/-0.84/-0.70/-1.60pct，环比分别+0.60/+0.33/+0.90/-1.23pct；费用率较去年同期均有所下降，公司费用管控能力增强。 零部件业务规模效应提升智界R7上市迎来催化。2024Q3汽零业务延续2024Q2态势持续发力，当前客户以奇瑞为主。2024H1汽零业务营业收入达到2.57亿，同比+244.75%，营收占比达22.97%，同比+14.28pct；产能方面，目前现有产线仍在稳步爬产，新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）公司预计2025年6月达到预定可使用状态；公司是智界品牌相关车型一体化压铸结构件、冲压件等产品的供应商，9月24日智界R7上市，上市14天累计大定突破20,000台，有望带动公司盈利上行。 装备类业务供需两旺在手订单充裕+产能扩张带动盈利向上。公司装备类业务在手订单充裕，截至2024H1，公司在手订单39.30亿元，较上年末+14.95%。产能负荷饱满，公司已建成的覆盖件模具升级扩产项目、焊装自动化生产线项目等陆续于2024年达成营收端的兑现。客户拓展加速，2024H1新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌。 投资建议：公司当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2024-2026年营收25.7/34.2/44.6亿元，归母净利为3.6/4.6/5.8亿元，对应EPS分别为1.73/2.21/2.76元。按照2024年10月17日收盘价31.41元，对应PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

     瑞鹄模具(002997) 装备和汽零业持续贡献，24Q3业绩同比高增 公司发布2024年三季报，24Q1-Q3公司实现营收17.26亿元，同比+32.99%；归母净利润2.53亿元，同比+63.66%。从盈利能力看，公司24Q1-Q3毛利率达24.28%，同比+0.30pct；24Q1-Q3净利率达16.52%，同比+3.63pct。24Q3公司营收达6.05亿元，同比+37.97%/环比-1.68%；归母净利润达0.91亿元，同比+41.61%，环比+5.74%。从盈利能力看，公司24Q3毛利率达24.54%，同比-4.61pct/环比+0.05pct；24Q3净利率达17.21%，同比+1.61pct/环比+1.14pct。24Q3公司三费（不含研发）费用率达5.63%，同比-3.3pct/环比-0.29pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别为 1.08%/5.49%/-0.94%，同比-0.88pct/-0.84pct/-1.60pct，研发费用率5.27%，同比-0.70pct。 装备在手订单充裕，零部件业务加速放量 截至2024年6月30日，公司汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%，在手订单充裕，为业绩增长提供坚实基础。同时，公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023年4季度启动量产，铝合金精密成形铸造动总零部件于2023年2季度全面量产，23年末进入稳产阶段，高强度板及铝合金板材冲焊件于2023年4季度开始量产，23年末部分进入爬产阶段。24Q1公司汽车轻量化零部件收入占比约为20%。随着多款车型零部件业务陆续进入量产阶段，为公司前三季度收入带来积极增长。 奇瑞销量高增，智界R7展现热卖潜质 公司与奇瑞深度合作：奇瑞是公司重要客户之一，也是公司股东芜湖奇瑞科技有限公司的控股股东。奇瑞9月销量24.45万辆，同比增长28.6%。其中新能源销量5.89万辆，同比增长183.4%。奇瑞Q3销量65.2万辆，同比+27.4%/环比+14.2%。 9月24日，奇瑞与华为合作推出的智界R7正式上市，售价区间25.98-33.98万元。新车定位为纯电动中大型SUV，同时也是鸿蒙智行首款轿跑SUV。新车采用途灵底盘平台生产，配备智能路况识别系统，并搭载即将全面推送的HUAWEI ADS3.0端到端类人智驾系统。10月1日-5日鸿蒙智行全系车型累计大定突破18600台，其中智界R7大定突破6300台，为大定数量最高的车型，展现热卖潜质。公司与奇瑞深度合作，R7有望四季度起为公司贡献较大增量。 盈利预测与投资建议：预计24-26年归母净利润为3.49/4.34/5.68亿元，当前市值对应PE为19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

     瑞鹄模具(002997) 事件: 2024年8月20日，瑞鹄模具发布2024年半年度业绩公告：2024H1公司实现营业收入11.21亿元，归母净利润1.62亿元，扣非归母净利润1.53亿元，同比分别增长30.45%/79.35%/95.75%。其中2024Q2，公司实现营业收入6.15亿元，归母净利润0.86亿元，扣非归母净利润0.82亿元，同比分别增长29.46%/81.70%/110.01%，环比分别增长21.70%/13.29%/17.01%。 投资要点: 2024H1装备业务稳健放量，轻量化零部件业务持续发展。2024H1公司实现营业收入11.21亿元，同比增长30.45%。分业务来看，公司汽车制造装备业务2024H1实现收入8.34亿元，同比增长7.7%，主要受益于公司的技术开发能力、交付能力以及市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长。截至2024年6月，汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%，在手订单充足，未来一段时期内收入可预期性较强。汽车轻量化零部件业务方面，公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务，主要客户为奇瑞汽车，当前已陆续取得多款车型的订单，汽车轻量化零部件业务2024H1实现收入2.57亿元，同比增长244.75%，多款车型产品已批产供应，产量销量均持续提升。根据Marklines数据，公司配套的智界S7于2024年Q2累计实现销量12339辆，环比增长168.5%，销量提升显著，有望带动公司轻量化零部件业务同步向上。 2024H1盈利增速快于收入增速，盈利能力显著提升。利润端，公司2024H1实现归母净利润1.62亿元，同比增长79.35%，2024Q2实现归母净利润0.86亿元，同比增长81.70%，2024年半年度和单二季度的利润增速均快于对应营收增速。盈利能力方面，2024H1毛利率24.15%，同比提升2.81pct，净利率16.15%，同比提升4.63pct；其中单二季度毛利率为24.49%，同比提升4.84pct，净利率为16.08%，同比提升4.37pct。公司盈利能力提升较多主要得益于装备业务和出口业务毛利率的提升带动，2024H1装备业务毛利率同比提升7.12pct至28.39%，出口业务毛利率同比提升15.97pct至43.61%。费用端，2024Q2期间费用率10.3%，环比下降1.39pct，费用端优化明显，其中财务费用率受可转换公司债券转股带来利息费用减少及汇兑损益变动共同影响有所提高。 盈利预测和投资评级公司背靠大客户奇瑞，传统主业制造装备业务订单持续释放，新业务轻量化零部件迎来放量，带来收入高增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入28.89、36.25、42.96亿元，同比增速为54%、25%、19%；实现归母净利润3.49、4.37、5.55亿元，同比增速73%、25%、27%；EPS为1.67、2.09、2.65元，对应PE估值分别为16、13、10倍，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。 风险提示1）核心客户需求不及预期；2）新产品拓展不及预期；3）新产能释放与盈利爬坡不及预期；4）原材料价格波动；5）零部件行业竞争加剧；6）对关联方奇瑞汽车等的关联交易金额和占比均提升的风险。

     瑞鹄模具(002997) 轻量化零部件业务大幅提升，推动公司营收利润双增 瑞鹄模具发布2024年半年报，2024年H1实现营收11.21亿元，同比+30.45%；归母净利润1.62亿元，同比+79.35%。2024年Q2实现营收6.15亿元，同比+29.46%，环比+21.70%；归母净利润0.86亿元，同比+81.70%，环比+13.29%。分产品来看，2024年H1模检具、自动化生产线实现营收8.34亿元，同比+7.70%，毛利率为28.39%，同比提升7.12pct；汽车零部件及配件实现营收2.57亿元，同比+244.75%，毛利率为9.30%，同比减少6.19pct。汽车制造装备业务盈利能力改善叠加轻量化零部件业务快速上量，推动公司营收及利润增加。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.48/4.70/6.10亿元，对应EPS分别为1.66/2.25/2.91元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为16.8/12.4/9.6倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，维持“买入”评级。 传统业务维持稳定增长，轻量化零部件业务将持续发力 公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一，客户覆盖奇瑞、吉利、大众、长城等品牌。截至2024年H1公司新承接订单持续增长，汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%。公司轻量化零部件业务产能逐步提升，相关车型项目产品陆续量产，产销量持续提升。 新客户持续开拓中，大客户奇瑞上半年销量同比大幅增长 2024年H1公司汽车制造装备业务新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌等。新客户持续开拓，有望给公司增长注入新动力。2024年H1奇瑞累计销量110万辆，同比+48.4%，其中出口53.2万辆，同比+29.4%，国内56.8万辆，同比+60%。其中二季度奇瑞销量57万辆，同比+38.9%/环比+7.8%，其中出口27.9万辆，同比+30%，环比+10%，国内29万辆，同比+48.6%，环比+5.8%。 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

     瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入11.21亿元，同比增长30.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长79.35%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入6.15亿元，同比增长29.46%，环比增长21.70%；2024Q2单季度公司实现归母净利润0.86亿元，同比增长81.70%，环比增长13.29%。公司2024Q2业绩整体符合我们的预期。 2024Q2业绩符合预期，毛利率实现环比提升。收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入6.15亿元，同比增长29.46%，环比增长21.70%。公司营收持续增长主要系装备类业务稳定发展+汽车零部件业务快速放量。主要下游客户2024Q2表现：奇瑞汽车批发54.74万辆，环比增长7.27%。毛利率方面，公司2024Q2单季度综合毛利率24.49%，环比提升0.76个百分点，预计主要系装备类业务盈利提升贡献。费用率方面，公司2024Q2单季度期间费用率为10.30%，环比下降1.38个百分点；其中，2024Q2销售费用率0.48%，环比下降1.22个百分点，研发费用率4.37%，环比下降1.21个百分点。净利润方面，公司2024Q2单季度归母净利润0.86亿元，同比增长81.70%，环比增长13.29%；对应归母净利率为13.96%，环比下降1.04个百分点。 汽车制造装备业务稳定发展，汽车零部件业务快速放量。公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等。公司装备类业务技术开发能力、制造交付能力、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长；截至2024年6月末，公司汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%。汽车零部件业务方面主要产品包括冲焊零部件、一体化压铸结构件和铝合金铸造动总件等，公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务，2024年上半年零部件业务产能逐步提升，配套项目陆续量产，为公司经营贡献重要增量。 盈利预测与投资评级：考虑到公司装备类业务盈利提升+汽零业务放量，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为3.40亿元、4.34亿元、5.30亿元（前值为3.16亿元、4.23亿元、4.97亿元），对应2024-2026年EPS分别为1.63元、2.07元、2.53元（前值为1.51元、2.02元、2.38元），市盈率分别为16.94倍、13.29倍、10.89倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。

     瑞鹄模具(002997) 事件： 8月19日，公司发布2024年半年度报告，业绩符合我们预期，2024年半年度实现营收11.21亿元，同比+30.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比+79.35%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比+95.75%。2024年Q2实现营收6.15亿元，同比+29.46%，环比+21.70%；实现归母净利润0.86亿元，同比+81.70%，环比+13.29%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比+110.01%，环比+17.01%。 报告要点： 制造装备业务订单持续增长，零部件业务占比快速增加 制造装备业务：公司报告期内技术开发能力、制造交付能力、市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长。截至报告期末，汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%。公司目前产能利用饱和，未来一段时期内，公司汽车制造装备业务收入可预期性较强；轻量化零部件业务：经过2022年的生产准备与2023年的产能逐际爬坡后，公司在2024年上半年迎来轻量化零部件产能快速上量阶段。2024年上半年，公司汽车零部件及配件制造行业取得营业收入达2.57亿元，占总营收比重高达22.97%，同比去年提升14.28pcts。 公司充分受益奇瑞高增长，大客户收入占比有望持续增加 奇瑞汽车2024年1-7月累计销量达1,296,380辆，同比增长45.4%，其中1-7月份累计销售新能源汽车226,321辆，同比增长193.7%。公司轻量化零部件中，动力总成零部件目前应用于奇瑞品牌、星途品牌、捷途品牌等国内销售和出口的多款车型，铝合金一体化压铸件、冲焊零部件目前也已应用于包括奇瑞星纪元ES、智界S7等车型在内的多款产品，因此公司有望持续受益于奇瑞汽车销量的高速增长。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为26.67\34.05\41.64亿元，归母净利润分别为3.25\3.91\4.89亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.55\1.87\2.34元，按照最新股价测算，对应PE17.17\14.30\11.42倍。维持“买入”评级。 风险提示 行业周期波动风险，铝压铸行业竞争加剧风险，关联交易占比增加风险。

     瑞鹄模具(002997) 核心观点 公司24Q2归母净利润同比增长82%，单季度业绩再创新高。瑞鹄模具2024年上半年实现营收11.21亿元，同比+30%；实现归母净利润1.62亿元（业绩预告1.54-1.7亿元），同比+79%；单季度看，24Q2收入6.15亿元，同比+29%，环比+22%；实现归母净利润0.86亿元，同比+82%，环比+13%。 受益于客户销量高增及新业务量产，公司上半年营收增速超越行业24pct。自主品牌持续发力，以旧换新、车企促销等因素助力，上半年中国汽车销量达1396万辆，同比增长5.7%。公司营收增速超越行业24pct，核心原因在下游客户销量快速增长及新业务放量。根据乘联会数据，奇瑞上半年销量同比增长71.2%至50万辆；蔚来上半年销量8.7万台，同比增长60%。截至2024年6月末，公司汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末+14.95%，新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌等。上半年公司汽车零部件及配件贡献收入2.57亿元，同比增长245%。 规模效应、客户升级，公司归母净利率同比+3.97pct。24年上半年公司毛利率24.15%，同比+2.81pct；实现归母净利率14.45%，同比+3.97pct；盈利能力提升受益于公司规模效应持续兑现，叠加推行降本增效+精度可控+新品量产，2024年上半年公司销售/管理/研发费用率分别1.07%/5.00%/4.91%，同比分别-1.14/+0.69/+0.02pct。 上市公司主体深耕装备业务，子公司拓展零部件，白车身相关配套装备布局完整。公司主营汽车制造装备业务（冲压模具和自动化产线等），2009年成立成飞集成拓展部分汽车零部件，2017年成立瑞鹄浩博主营冲压零部件，2022年合资建立瑞鹄轻量化主营铝合金精密铸造、缸体高压铸造和铝合金一体化压铸；为国内少数同时提供完整汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应一站式供应商。客户结构绑定奇瑞同时广泛扩展北美某全球知名新能源品牌、奔驰、宝马、理想、蔚来等优质车企，客户结构持续优化，业绩有望持续增长。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑瑞鹄模具汽车零部件业务处于快速放量期，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破，我们上调盈利预测，预计24/25/26年净利润3.4/4.30/5.4亿元（原预测为3.11/4.19/5.28亿元），维持“优于大市”评级。

     瑞鹄模具(002997) 事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收11.21亿元，同比+30.45%；归母净利润1.62亿元，同比+79.35%；扣非归母净利润1.53亿元，同比+95.75%。 24Q2业绩符合预期零部件业务放量。1）收入端：2024Q2营收6.15亿元，同比+29.46%，环比+21.70%。我们判断，公司营收同环比高增主要受益于客户奇瑞销量的上升。根据奇瑞汽车公众号披露，公司首次半年度销售量突破百万辆，创造历史新高，奇瑞汽车2024Q2销量为571,017辆，环比+8.61%；2）利润端：2024Q2归母净利润0.86亿元，同比+81.70%，环比+13.29%，接近此前业绩预告中值；扣非归母净利润0.82亿元，同比+110.01%，环比+17.01%，接近此前业绩预告中值。2024Q2毛利率达24.49%，同比+4.84pct，环比+0.76pct，归母净利率达16.08%，同比+4.37pct，环比-0.17pct。公司毛利率环比有所下滑，我们判断系装备业务季节性影响，同比大幅提升，系收入增长带动规模效应提升；3）费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.48%/5.16%/4.37%/0.29%，同比分别-1.64/+0.83/-0.05/+0.66pct，环比分别-1.22/+0.40/-1.21/+0.64pct，随汽车零部件业务产线产能爬坡，带动零部件业务规模效应提升，费用率下行；公司2024H1实现投资收益0.37亿元，同比+45.70%，带动业绩增长。 设立新加坡子公司全球化加速。公司于8月5日公告，在新加坡设立全资子公司“瑞鹄模具新加坡有限公司（RAYHOO MOTOR DIES SINGAPOREPTE.LTD.）”，注册资本100万美元，公司已于近期取得了《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，并于近期完成在新加坡的相关注册登记。本次对外投资设立全资子公司符合公司发展战略，有利于公司未来拓展国际业务，提高综合竞争能力，促进公司长期持续发展。 装备类业务订单饱满轻量化业务向上发展。公司装备类业务在手订单充足，截至2024H1，公司在手订单39.30亿元，同比+14.95%，产能负荷饱满。零部件业务方面，根据2023年年报，公司汽车轻量化零部件业务承接新车型、新项目5个，随定点项目的量产及产能爬坡，公司业绩有望迎来进一步提升。 投资建议：公司基于与股东奇瑞的合作，不断开拓新客户，当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为28.1/35.4/44.6亿元，归母净利为3.6/4.6/5.7亿元，对应EPS分别为1.71/2.17/2.72元。按照2024年8月19日收盘价27.55元，对应PE分别为16/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

     瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024上半年实现营收11.2亿元，同比+30.5%，母净利润1.6亿元，同比+79.4%，此前公司发布预告上半年实现归母净利润1.54-1.7亿元，同比增长70.76%-88.51%，符合预期。24Q2实现营收6.2亿元，同比+29.5%，归母净利润0.86亿元，同比+81.7%。 收入：装备业务&零部件业务双轮驱动，24H1收入同比+30.5%。上半年公司实现营收11.2亿元，同比+30.5%，装备业务和零部件业务双轮驱动：（1装备业务2024上半年实现收入8.3亿元，同比+7.7%:②零部件业务2024上半年实现收入2.6亿元，同比+244.8%。分季度，2402收入6.2亿元，同比+29.5%，环比+21.7%，收入规模创新高。装备业务持续突破国际主流豪华，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升，截至20240630，公司装备业务在手订单39.3亿元，较上年末增长15%，在手订单充足，伴随在手订单投产释放公司基本盘装备业务维持较好增长。轻量化零部件为公司增量业务，当前已进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于23Q4启动量产，铝合金动总零部件于23Q2全面量产（截至23年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于23Q4开始量产（截至23年末已部分进入爬产阶段），预计2024年规模将继续快速上量并在规模效应释放下带来盈利贡献。 盈利：2402毛利率同环比提升，装备业务盈利维持较好，期待零部件业务贡献盈利弹性。2402公司毛利率24.49%，同比+4.84pct，环比+0.76pct，同环比提升预计是装备业务结构优化驱动，2024年上半年装备业务毛利率28.4%，同比+7.12pct。零部件业务仍处于爬坡阶段短期盈利承压，看好后续规模化后贡献盈利弹性。 冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0到1贡献确定性弹性。 1）装备业务（模具+生产线）一量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化超势加强。 2）轻量化零部件一量维度：短期跟随奇瑞等大客户从0到1，中长期基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件一铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。 盈利预测：预计公司24-26年归母净利润为3.4亿元、4.5亿元、5.5亿元，24-26年归母净利润同比增速分别为+67%、+32%、+23%，对应当前PE分别为17X、13X、11X，看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户进入1-10阶段迎接确定性高成长，维持“增持”评级。 风险提示：核心客户需求不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、新产品拓展不

     瑞鹄模具(002997) 事件：8月19日，瑞鹄模具发布2024年半年度报告，2024年H1公司实现营收11.21亿元（同比+30.5%），归母净利润1.62亿元（同比+79.4%），扣非归母净利润1.53亿元（同比+95.8%）。 零部件业务快速放量，装备业务稳健增长。 2024年H1，公司整体实现营收11.21亿元，其中装备业务营收8.34亿元（同比+7.7%），汽车零部件业务营收2.57亿元（同比+244.8%），上半年国内销售收入9.98亿元（同比+38.5%），海外销售收入1.23亿元（同比-11.3%）。分季度来看，24Q1-Q2单季度营收分别为5.06/6.15亿元，同比增速分别为+31.7%/+29.5%。分业务来看，装备业务保持稳健增长，且订单储备充足，截止2024年6月底公司装备业务在手订单39.3亿元，有望于未来1~2年陆续交付贡献营收；零部件业务处于快速放量阶段，公司冲压件项目以及一体压铸件项目陆续量产，带动零部件业务营收快速增长。 2024H1，毛利率&净利率同比大幅提升。 2024年H1，公司归母净利润1.62亿元，同比+79.4%，毛利率24.15%，同比+2.8pcts，归母净利率14.43%，同比+3.9pcts，毛利率&净利率同比大幅提升带动公司净利润增幅远高于营收增幅。单季度来看，Q1-Q2归母净利润分别为0.76/0.86亿元，同比增速分别为+76.8%/+81.7%。分不同业务来看，24年H1装备业务毛利率28.4%，同比+7.1pcts，装备业务毛利率同比高增主要受到季度间订单交付的偶然性因素影响，23年同期装备业务毛利率偏低；零部件业务毛利率9.3%，同比-6.2pcts，同比有所下降主因是冲压件、一体压铸件等新品投入量产，导致产能利用率同比有所下滑影响毛利率。此外，公司联营企业成飞瑞鹄2024年H1营收、净利润同比大幅增长带动公司长期股权投资收益增加，2024年H1成飞瑞鹄实现营收8.7亿（同比+37.9%），实现净利润0.69亿元（同比+56.8%），公司24年H1对联营企业和合营企业投资收益0.32亿元（同比+60%）。 零部件垫款增加导致经营活动现金流转负，存货环比持续增长。 1）24H1，公司经营活动现金流量净额-0.29亿元，同比转负，主因是24H1公司零部件业务开始放量带动原材料、设备等垫款增加。2）伴随零部件工厂陆续投产转固，公司单季度资本开支环比持续下降，23Q3-24Q2单季度资本开支分别为1.3/1.1/0.9/0.8亿元，24年中报显示固定资产7.5亿元（较23年年底增加超过50%），在建工程1.6亿元（较23年年底-54%）。 装备业务订单饱满，零部件业务拓展可期。 1）公司装备业务在手订单饱满，截止6月底在手订单39.3亿元，Q2季末存货20亿元（环比+7.6%），合同负债15亿元（环比+1.0%），存货环比保持增长，公司装备业务储备项目充足。2）零部件业务，公司多项零部件业务已步入量产，后续伴随产能爬坡，零部件业务有望迎来快速放量，同时公司深度合作核心客户，后续零部件品类拓展可期。 投资建议： 维持买入-A投资评级，我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.3亿、3.9亿、4.6元，对应当前市值，PE分别为16.6、14.1和11.9倍。公司业绩持续释放，装备业务稳健增长，看好零部件业务后续放量，给予2024年23倍估值，12个月目标价36.8元/股。 风险提示： 配套车型销量不及预期；市场竞争加剧；折旧压力风险。

     瑞鹄模具(002997) 装备业务盈利能力超预期，汽车零部件业务放量在即 2024年8月19日，公司发布半年报。24H1公司实现营收11.2亿元，同比+30.45%；其中装备业务收入8.3亿元，同比+7.7%，毛利率28.4%，同比大幅提升7.12pct；汽零业务收入2.6亿元，同比大增244.8%，放量在即，毛利率9.3%，同比-6.19pct。其中24Q2营收6.15亿元，同比+29.5%，环比+21.7%。24H1公司归母净利润1.62亿元，同比+79.35%。其中，24Q2归母净利润0.86亿元，同比+81.7%，环比+13.3%。24q2公司综合毛利率24.5%，同比+4.8pct，环比+0.8pct；净利率16.08%，同比+4.37pct，环比-0.17pct。24Q2公司三费费用率5.93%，同比-0.15pct/环比-0.17pct，费用管控能力进一步增强。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别0.48%/5.16%/0.29%，同比-1.64pct/0.84pct/0.65pct，研发费用率4.37%，同比-0.05pct。 传统业务稳健增长，新兴业务放量在即。公司此前专注于冲压模具与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人领域的汽车制造装备业务，客户覆盖大众、本田、长城、吉利、奇瑞等品牌；2022年在新能源汽车轻量化领域积极布局，主要产品包括汽车冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件等，奇瑞为主要客户。截至2024年6月30日，公司汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%；公司汽车轻量化零部件业务产能逐步提升，相关车型项目产品陆续量产，产量销量均持续提升。 设立新加坡子公司，加速海外布局 8月5日，公司发布公告，根据发展及战略规划需要，在新加坡设立全资子公司“瑞鹄模具新加坡有限公司（RAYHOO MOTOR DIESSINGAPOREPTE.LTD.）”，注册资本100万美元，已于近期取得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，并于近期完成在新加坡的相关注册登记。本次对外投资设立全资子公司符合公司发展战略，有利于公司未来拓展国际业务，提高综合竞争能力，促进公司长期持续发展。 奇瑞销量高增，持续贡献业绩增量 公司与奇瑞深度合作：奇瑞是公司重要客户之一，也是公司股东芜湖奇瑞科技有限公司的控股股东。奇瑞24q2销量同比大增38.9%，新能源销量持续高增。24H1，奇瑞累计销量110万辆，同比+48.4%，其中出口53.2万辆，同比+29.4%，内销56.8万辆，同比+63.6%。24q2奇瑞销量57.1万辆，同比+38.9%/环比+7.8%，其中奇瑞新能源24q2销量12.1万辆，同比+223.5%，环比+100.5%。奇瑞销量持续高增，从而带动公司汽车零部件业务飞速增长。 投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润为3.49/4.34/5.68亿元，当前市值对应24-26年PE为17/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展。