豪美新材(002988) 来的盈利改善。公司发布未来三年（2024-2026年）分红规划，公司在符合利润分配的条件下，可以进行中期利润分配，未来三年现金分红累计不得少于未来三年实现的年均可分配利润的30%，上半年现金分红为0.6亿，分红比例为49%，股息率为1.7%。我们看好公司轻量化布局及系统门窗业务发力，预计24-26年实现归母净利润为2.4、3.1、4.1亿，对应PE为15.1、11.5、8.8倍，维持“买入”评级。 汽车轻量化业务增速表现亮眼，扩产后预计迎来新一轮增长 分产品来看，建筑用铝、工业用铝、汽车轻量化用铝分别实现销售收入9.3、11.5、7.7亿元，分别同比-0.57%、+11.82%、+63.63%，毛利率分别为15.8%、4.2%、15.4%，同比变动+1.58pct、-1.66pct、-0.96pct，公司高毛利产品占比明显提升。公司“年产2万吨铝合金型材及200万套部件深加工技术改造项目”实现建成投产，扩充了轻量化业务的产能和公司的后加工能力。汽车轻量化业务在原有以电池托盘和防撞梁产品为主的基础上开拓了门槛梁等产品，24H1导入32个新定点项目，实现销量约3万吨，同比+50.78%。 系统门窗业务实现较快增长，市占率有望逐步提升 系统门窗实现收入2.37亿，同比+26.9%，毛利率为25.5%，同比下滑1.65pct。政策层面对绿色建筑占比要求提高以及改善型住房需求增加，系统门窗渗透率迎来提升机遇。公司通过展会、举办设计师私享会暨AI设计魔法课等方式传播贝克洛的产品设计理念和品牌形象，加大市场开拓力度并提高市场占有率，同时采取价格下调的竞争策略进一步抢占市场份额，积极参与房地产国央企的招投标项目，并扩大海外的门窗销售市场。 费用率压降效果显著，现金流短暂承压 24H1毛利率为12.2%，同比下降0.09pct，Q2单季毛利率下滑1.64pct至12.27%。24H1期间费用率为7.95%，同比下降1.55pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.36pct、-0.20pct、-0.27pct、-0.73pct，财务费用同比-23.50%，主要系公司可转换债券转股后利息减少。资产及信用减值损失为0.05亿，较去年同期增加0.01亿。综合影响下公司净利率为3.94%，同比提升1.47pct，Q2单季净利率3.79%，同比增加0.46pct。24H1公司CFO净额为-0.15亿，同比多流出0.90亿，主要系24H1应收账款增加；收、付现比分别为91.61%、93.85%，分别同比-4.95pct、+0.51pct。 风险提示：汽车轻量化产能落地不及预期；地产下滑影响门窗业务销售；原材料价格大幅提升。

     豪美新材(002988) 利润增速表现亮眼，毛/净利率明显改善 24Q1公司实现营收14.1亿，同比+7.9%，归母净利润为0.59亿，同比+177.6%，扣非净利润为0.58亿，同比+230.8%，其中非经常性损益为44万元，利润增速表现亮眼。 业务结构调整带动毛利率提升，看好Q2毛利率持续改善 24Q1综合毛利率为12%，同比提升1.5pct，我们认为主要系汽车材轻量化业务占比提升带来毛利率改善。公司将原系统门窗募投项目变更为“年产2万吨铝合金型材及200万套部件深加工技术改造项目”，预计24年建成投产，投产后或汽车轻量化业务有望得到进一步增长。24Q1原材料铝期货结算价均价为19055元/吨，同比增加509元/吨，涨幅为2.7%，截至4月16日，铝期货结算价20415元/吨，4月份以来铝均价同比涨幅为8.7%，展望Q2毛利率或仍存在一定的改善空间。 费用管理能力提升，存货周转加快 24Q1期间费用率为7.84%，同比下降1.14pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.53%、1.59%、2.99%、1.72%，同比变动-0.33pct、-0.13pct、-0.17pct、-0.51pct，费用管控效果较好。资产及信用减值损失为0.06亿元，同比增加0.01亿元；综合影响下净利率同比增长2.55pct至4.13%。24Q1公司CFO净额为-0.66亿，收付现比分别为90.40%、104.00%，同比变动+3.62pct、+15.01pct，存货周转天数为50.5天，同比变快9天。 看好公司系统门窗&汽车轻量化双轮驱动，维持“买入”评级 公司将继续加大汽车轻量化业务和系统门窗业务的投入以及市场开拓力度，提升汽车轻量化业务和系统门窗业务在公司业务中的占比，计划通过增加汽车轻量化材料的销售来替代部分低毛利传统工业材料产品，并加强系统门窗品牌建设，提升渗透率，进一步优化、丰富产品线。我们看好公司系统门窗&汽车轻量化双轮驱动，我们预计公司24-26年公司实现归母净利润为2.4/3.1/4.1亿元，对应PE为17、13、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车轻量化产能落地不及预期；地产下滑影响门窗业务销售；原材料价格大幅提升。