豪美新材(002988) 利润增速表现亮眼，毛/净利率明显改善 24Q1公司实现营收14.1亿，同比+7.9%，归母净利润为0.59亿，同比+177.6%，扣非净利润为0.58亿，同比+230.8%，其中非经常性损益为44万元，利润增速表现亮眼。 业务结构调整带动毛利率提升，看好Q2毛利率持续改善 24Q1综合毛利率为12%，同比提升1.5pct，我们认为主要系汽车材轻量化业务占比提升带来毛利率改善。公司将原系统门窗募投项目变更为“年产2万吨铝合金型材及200万套部件深加工技术改造项目”，预计24年建成投产，投产后或汽车轻量化业务有望得到进一步增长。24Q1原材料铝期货结算价均价为19055元/吨，同比增加509元/吨，涨幅为2.7%，截至4月16日，铝期货结算价20415元/吨，4月份以来铝均价同比涨幅为8.7%，展望Q2毛利率或仍存在一定的改善空间。 费用管理能力提升，存货周转加快 24Q1期间费用率为7.84%，同比下降1.14pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.53%、1.59%、2.99%、1.72%，同比变动-0.33pct、-0.13pct、-0.17pct、-0.51pct，费用管控效果较好。资产及信用减值损失为0.06亿元，同比增加0.01亿元；综合影响下净利率同比增长2.55pct至4.13%。24Q1公司CFO净额为-0.66亿，收付现比分别为90.40%、104.00%，同比变动+3.62pct、+15.01pct，存货周转天数为50.5天，同比变快9天。 看好公司系统门窗&汽车轻量化双轮驱动，维持“买入”评级 公司将继续加大汽车轻量化业务和系统门窗业务的投入以及市场开拓力度，提升汽车轻量化业务和系统门窗业务在公司业务中的占比，计划通过增加汽车轻量化材料的销售来替代部分低毛利传统工业材料产品，并加强系统门窗品牌建设，提升渗透率，进一步优化、丰富产品线。我们看好公司系统门窗&汽车轻量化双轮驱动，我们预计公司24-26年公司实现归母净利润为2.4/3.1/4.1亿元，对应PE为17、13、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车轻量化产能落地不及预期；地产下滑影响门窗业务销售；原材料价格大幅提升。

     豪美新材(002988) 减值出清迎来业绩正增长，业务结构进一步优化 公司发布业绩预告，公司23年归母净利润为1.6-2.15亿元，扣非净利润为1.3-1.75亿元；23Q4单季度实现归母净利润0.36-0.91亿元，扣非净利润为0.12-0.57亿元，业绩由负转正，同时23年公司重点转型发展的系统门窗以及汽车轻量化铝型材业务产销量增速较快，占比提升，业务结构进一步优化。我们预计23-25年公司归母净利润为1.9/2.4/2.9亿，对应PE为28/23/19倍，维持“买入”评级。 投资索尔思光电2.9亿元，分享光模块发展机遇 豪美新材公告对外投资索尔斯光电，以每股2.6179美元向索尔思光电进行D轮投资，投资金额为4000万美元（约折合人民币2.9亿元），可转债行权后将取得索尔思光电约5.79%股权（稀释后）。索尔思光电2022年末总资产约3.19亿美元，净资产约1.24亿美元，实现营收2.26亿美元，净利润约2680万美元，其核心产品光模块是光通信系统的核心器件之一，是构成数据中心互连、5G承载网络和全光接入网络的基础单元。根据LightCounting预测，全球光模块的市场规模在未来5年将以每年平均12%的速率持续增长，2027年将突破200亿美元。公司投资目的在于认购企业索尔思光电发行的D轮优先股，未来或有望增厚公司投资收益。 工业材汽车材产能充足，系统门窗渗透率有望提升 工业材、汽车材方面，目前总产能约18万吨，公司作为华南地区规模最大的汽车轻量化材料供应商，公司的电池托盘材料主要通过汽车零部件企业加工、装配后供应于问界系列相关车型。系统门窗品牌“贝克洛”，深度绑定全国头部窗厂，与门窗厂共同参与招投标，进行地产商集采入库等，由贝克洛提供产品研发、方案设计、铝型材、五金、胶条等材料、部件供应及安装标准培训，门窗厂负责加工和到地产项目去安装。23年上半年工程中标量超过100万平方米，同比增长135%。根据豪美新材2023年半年度报告披露，目前国内系统门窗渗透率仅2%-5%，对比欧洲系统门窗70%以上渗透率，以及国内绿色建筑政策落地，我们认为系统门窗渗透率未来几年有望快速提升。 风险提示：汽车销量下滑风险；原材料价格大幅上涨风险；贸易政策风险；地产开工不及预期；安全风险；索尔思光电经营不及预期；投资尚需获得相关审批；业绩预告仅为初步核算结果。

     豪美新材(002988) 事件概述：公司发布对外投资公告，以每股2.6179美元向索尔思光电进行D轮投资，投资金额为4000万美元，按照当前汇率计算约人民币2.9亿元。根据此前协议安排，公司将向索尔思光电境内全资子公司索尔思成都提供等值于4000万美元的人民币借款，待公司对索尔思光电D轮投资手续办理完成后，可转债行权公司将取得索尔思光电1527.9422万股，约占索尔思光电5.79%股权（索尔思光电新增5%股权激励行权稀释后）。本次投资金额约2.9亿元占公司净资产的13.47%，占公司总资产的5.11%。 拟投公司位于行业领先地位，技术成熟，订单稳定。据公司公告，索尔思光电全球领先的光通信元器件供应商。去年销售收入2.26亿美元，净利润约2680万美元；去年末总资产约3.19亿美元，净资产约1.24亿美元。其主要产品包括光芯片、光组件和光模块，已批量出货多款光通信用光芯片，应用于自产的不同传输速率光模块产品。索尔思光电的各类速率光模块产品具有较强的竞争力，覆盖数据中心、传输网、5G网络、接入网等细分应用场景，400G、800G等新型数据中心高速光模块产品已实现规模量产。在芯片制造上：索尔思光电拥有业内领先的25G、53G及106GEML芯片设计、制造与规模交付能力，以及25G高速DFB芯片设计、制造与规模交付能力。受益于高速激光器芯片的自主研发及生产能力，索尔思光电能够保障目前国内市场短缺的DFB和先进EML芯片供应，规避供应链风险、有效控制光芯片成本，实现新型光模块产品的高效研发与交付。索尔思光电的数据通信和电信通信客户群体覆盖了业内主要企业，订单储备稳定。 所在行业规模预计突破200亿美元，公司参股分享发展红利。根据LightCounting预测，全球光模块的市场规模在未来5年将以每年平均12%的速率持续增长，2027年将突破200亿美元。2023年以来，以ChatGPT为代表的生成式AI工具正引领新一轮科技革命，大模型AI技术的发展对算力提出了更高的要求。光通信网络是算力网络的重要基础，高速率、低功耗的光模块解决方案对数据中心算力提升至关重要。本次向索尔思光电投资，是在新的赛道上前瞻性战略入局，有助于公司分享光模块领域快速发展带来的机遇。 公司两大新增长极蓄势发力，未来增长可期。23H1系统门窗工程中标量约106万平米，同比+135.57%，实现收入1.87亿元，同比+43%，订单和收入均实现高增；我们认为当前国内系统门窗渗透率2%-5%（欧洲近70%），未来提升空间大。23H1汽车轻量化业务出货量2.01万吨，同比+59.94%，累计取得280+铝合金材料及部件项目定点，覆盖绝大部分整车品牌和10余种产品体系，是华南地区最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业。今年10月公司与凌云股份围绕汽车轻量化全产业链加强国内外合作。据投资者关系活动记录表,今年公司汽车轻量化业务中有部分电池托盘间接供应于问界系列产品，其中问界M7给公司订单带来较大增量；我们判断公司在系统门窗和汽车轻量化业务的深耕和强势布局，未来均将实现较大突破，为公司的业绩带来新的增量。 投资建议 我们维持2023-2025年营业收入预测65.12/76.93/92.91亿元，归母净利润预测2.07/3.15/4.35亿元，EPS0.89/1.35/1.87元，对应11月6日21.32元收盘价24.02/15.76/11.42xPE，维持“买入”评级。 风险提示 对外投资不及预期，需求不及预期，铝价大幅度波动，产能投放不及预期，系统性风险。

     豪美新材(002988) 公司发布公告：11月6日，公司公告对外投资索尔斯光电，投资金额为4000万美元（当前汇率折合人民币约2.9亿元）。公司向索尔思光电境内全资子公司索尔思成都提供等值4000万美元的人民币借款，待完成对索尔思光电D轮投资相关的企业境外投资审批手续、且索尔思光电满足其他协议约定条件时，公司可选择进行可转债行权，取得索尔斯光电5.79%股权。同时，自索尔斯光电收到全额贷款之日起，公司被视为已经取得相应数量D轮优先股，享有对应股东优先权，并有权获得索尔思光电一席董事席位。 索尔斯光电为全球光通信元器件供应商，2022年收入16.43亿元、净利润1.95亿元： 索尔斯光电是一家全球领先的光通信元器件供应商，主要产品包括光芯片、光组件和光模块，采用IDM运营模式，具备研发能力与垂直技术整合能力。①各类速率光模块产品具有较强竞争力，覆盖数据中心、传输网、5G网络、接入网等细分应用场景，400G、800G等新型数据中心高速光模块产品已实现规模量产；②拥有业内领先的25G、53G及106GEML芯片设计、制造与规模交付能力，以及25G高速DFB芯片设计、制造与规模交付能力，已批量出货多款光通信用光芯片。受益于高速激光器芯片自主研发及生产能力，能保障目前国内市场短缺的DFB和先进EML芯片供应，实现新型光模块产品研发、交付。 2022年索尔斯光电销售收入达2.26亿美元（人民币约16.43亿元），净利润2680万美元（人民币约1.95亿元）。总资产3.19亿美元，净资产1.24亿美元。 前三季度业绩高增，系统门窗、汽车轻量化业务持续拓展： 23Q1-Q3公司实现收入42.42亿元，同比+1%，归母净利1.24亿元，同比+401%，扣非归母净利1.18亿元，同比+197%。其中，23Q3实现归母净利0.57亿元、扣非归母净利0.56亿元。业绩实现大幅增长，主因系①去年同期受到子公司安全事故影响，产生的赔偿款、损失等营业外支出较多。②重点转型发展的系统门窗以及汽车轻量化业务，产销量同比增长。系统门窗渗透率提升空间广阔，上半年“贝克洛”品牌工程中标量105.68万平方米，同比+136%，超过2022年全年中标量。汽车轻量化加速导入，23H1公司新增46个定点项目，汽车轻量化铝型材实现收入4.73亿元，同比+34%，近期与凌云股份达成战略合作意向。 投资建议：①公司业绩同比高增，已消化前期不利影响；②系统门窗蓝海赛道，“贝克洛”订单高增；③汽车轻量化业务加速导入，近期与凌云股份达成战略合作意向，④拟对外投资全球光通信元器件供应商索尔斯光电的5.79%股权。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.71、2.17、2.66亿元，现价对应动态PE分别为32、25、21X，维持“推荐”评级。 风险提示：铝价大幅波动；地产竣工走弱；汽车轻量化业务拓展节奏不及预期；投资项目进展不及预期。

     豪美新材(002988) 拟投资索尔思光电2.9亿元，取得索尔思光电约5.79%股权 11月6日豪美新材公告对外投资索尔斯光电，以每股2.6179美元向索尔思光电进行D轮投资，投资金额为4000万美元（约折合人民币2.9亿元），可转债行权后将取得索尔思光电约5.79%股权（稀释后）。根据协议安排，豪美新材将向索尔思光电境内子公司索尔思成都提供共计等值于4000万美元的人民币借款，索尔思光电对该笔借款提供连带担保，索尔思成都以其30%股权为该笔借款提供股权质押担保；待公司对索尔思光电D轮投资相关的企业境外投资审批手续办理完成后，公司对索尔思成都的贷款转化为对索尔思光电的股权投资款，索尔思光电向公司发行股份并出具发股凭证。本次投资分两期发放，贷款资金主要用于借款方芯片和组件产能扩产、新产品物料采购、新产品研发、商务拓展、补充流动资金等一般性用途。 索尔思光电系全球领先光通信元器件供应商，助力公司分享光模块机遇 索尔思光电主要产品包括光芯片、光组件和光模块，已批量出货多款光通信用光芯片，应用于自产的不同传输速率光模块产品，是一家全球领先的光通信元器件供应商，其解决方案和产品被广泛应用于数据中心与电信通信场景。“借款方”索尔思光电成都子公司负责研发与生产光组件与光模块。索尔思光电2022年末总资产约3.19亿美元，净资产约1.24亿美元，实现营收2.26亿美元，净利润约2680万美元。光模块是实现光信号传输过程中光电转换和电光转换功能的光电子器件，是光纤通信中的重要组成部分，根据Light Counting预测，全球光模块的市场规模在未来5年将以每年平均12%的速率持续增长，2027年将突破200亿美元。索尔思光电具备长期积累的客户基础、自有光芯片研发生产能力、垂直整合的光模块一站式交付能力，本次投资将有助于公司分享光模块领域快速发展带来的机遇。 工业材汽车材产能充足，系统门窗中标量保持增长，维持“买入”评级 工业材、汽车材方面，目前总产能约18万吨，公司作为华南地区规模最大的汽车轻量化材料供应商，已取得共280个车型定点项目。系统门窗品牌“贝克洛”，深度绑定全国头部窗厂，上半年工程中标量超过100万平方米，同比增长135%，Q3继续保持较快的增速。我们预计23-25年公司归母净利润为1.9/2.4/2.9亿，对应PE为29/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量下滑风险；原材料价格大幅上涨风险；贸易政策风险；地产开工不及预期；安全风险；索尔思光电经营不及预期；投资尚需获得相关审批。

     豪美新材(002988) Q3归母净利润扭亏为盈，重视公司中长期增长潜力 公司发布23年三季度报，23Q1-3实现营收42.42亿，同比+1.4%；归母净利润为1.24亿，同比+401.2%；扣非净利润为1.18亿，同比+197.24%。单季度看，23Q3单季度实现营收15.72亿，同比-0.16%，归母净利润为0.57亿，由负转正。其中23Q1-3非经常性损益为618万元，较去年同期增加2111万，主要系22年精美事故导致营业外支出较多。业绩大增主要系事故影响消散以及公司重点转型发展的系统门窗以及汽车轻量化业务。 高毛利业务明显发力，总体毛利率显著提升 23Q1-3毛利率为12.6%，同比提升2.41pct；Q3单季度毛利率为13.11%，同比提升5.04pct，我们认为主要系高毛利业务系统门窗销售大幅提升所致。国内系统门窗行业仍处于发展早期，当前渗透率仅2%-5%，对比欧洲70%以上的渗透率，提升空间巨大，看好公司系统门窗板块发展前景；汽车轻量化业务近年来占公司营收比重持续攀升，2023年，公司持续推进汽车轻量化业务，上半年共新增46个定点项目，累计取得280余个铝合金材料及部件项目定点，覆盖绝大部分整车品牌。截至23年6月底，公司年产2万吨铝合金型材及200万套部件深加工技术改造项目投入进度36.73%，预计于24年上半年达到预定可使用状态。 费用率保持稳定水平，现金流改善趋势明显 23Q1-3公司期间费用率为9.19%，同比下滑0.03pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.26pct/-0.02pct/-0.1pct/+0.36pct，财务费用同比增长23.12%，主要系可转债发行利息计提增加所致。资产及信用减值损失为0.08亿元，主要系应收账款增加计提信用减值损失增加。综合影响下公司23Q1-3净利率为2.92%，同比提升2.34pct，Q3单季净利率为3.67%，同比提升4.62pct。现金流表现优异，23Q1-3经营现金流净额为0.42亿，同比多流入6.5亿元，主要系公司去年预付保证金较多以及存货下降所致，Q1-3收付现比分别同比变动+0.04pct/-16.57pct，存货周转天数同比减少4.4天。 看好公司未来转型进一步打造业绩新动能，维持“买入”评级 考虑到国内系统门窗渗透率不断提升，存量翻新有望带来消费建材需求回暖，汽车轻量化用铝空间较大，产能布局逐步完善，看好公司中长期增长潜力。我们预计23-25年公司归母净利润为1.9/2.4/2.9亿（前值为1.5、2.2、3.6亿元），给予24年全年25倍PE，对应目标价25.54元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量下滑风险；原材料价格大幅上涨风险；贸易政策风险；地产开工不及预期风险；安全风险。

     豪美新材(002988) 公司于10月26日发布2023年三季报。三季度公司业绩环比进一步提升，公司与凌云股份战略合作，汽车轻量化业务再填动能。我们维持公司增持评级。 支撑评级的要点 单三季度利润环比进一步增长，净利率环比改善。前三季度公司实现收入42.4亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润1.24亿元，同比增长401.2%；单三季度公司实现收入15.7亿元，同比下降0.2%，归母净利润0.57亿元，同比增长493.4%，环比增长23.9%。前三季度毛利率12.56%，净利率2.92%，分别同比增长2.41pct、2.35pct。单三季度毛利率13.11%，净利率3.67%，分别同比+5.04/+4.62pct，环比-0.80/+0.34pct。前三季度公司业绩维持修复态势。 系统门窗订单快速增长。公司自有的“贝克洛”品牌系统门窗是国内传统模式改造者，解决了目前门窗市场需求零散、品质参差不齐的行业痛点。贝克洛重新将分散的市场需求与无序的生产供给进行链接整合，提供一站式标准服务，打造门窗产业链集成平台，提高上下游的效率与效益，为客户提供高品质的门窗解决方案。2023年上半年公司系统门窗业务工程中标量105.68万平方米，同比增长135.57%，与2022年全年工程中标量基本持平。其中一季度中标30.29万平方米，同比增长481.38%；二季度中标75.39万平方米，同比增长90.14%。 汽车轻量化：与凌云股份合作，增长填动能。公司是国内在汽车轻量化铝型材重要供应商，公司拥有华南地区最大的万吨挤压生产线，同时也是华南最具规模的专业生产汽车轻量化高性能铝挤压材的企业。汽车轻量化领域，公司与凌云股份签订战略合作意向书，就汽车轻量化铝材领域与豪美新材加强国内外合作，深入推进制造业“走出去”，进一步拓展国际市场，公司竞争力有望进一步增强。 估值 公司业绩稳健，我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.70、2.69、3.71亿元，对应市盈率27.2、17.2、12.5倍。 评级面临的主要风险 地产销售不及预期，系统门窗门店开拓不及预期，建筑和工业铝型材下滑；原材料铝价上涨。

     豪美新材(002988) 事件概述： 公司发布三季度业绩预告， 2023 年 1-9 月公司实现归母净利润 1.15-1.35 亿元，同比增长 363.79%-444.45%，较 2021 年同期增长 10.51%-29.73%，实现扣非归母净利润 1.05-1.25 亿元，取中值同比增长 164.31%-214.65%，较 2021 年同期增长 10.59%-31.65%。单季度来看， 2023Q3公司实现归母净利润 5100-6300 万元，环比增长 10.87%-36.96%，同比扭亏，较 2021 年同期增长20.26%-48.56%，实现扣非归母净利润 5000-6200 万元，同比扭亏，较 2021 年同期增长 27.32%-57.87%。 我们认为业绩符合市场预期，去年同期子公司安全事故影响利润，今年公司运营恢复正常，系统门窗及汽车轻量化业务产销量同比增长推动业绩上行。 轻资产运营，系统门窗业务有望借产品优势快速成长。 “贝克洛”是全球领先的高性能系统门窗供应商，提供产品研发、方案设计、铝型材、五金、胶条等材料部件供应及安装标准培训，在全国各地与 100+家门窗厂合作，由门窗厂负责加工和安装，工程业务收款方主要是合作门窗厂， 基本实现轻资产运营，现金流良好。 2023H1 贝克洛系统门窗业务工程中标量 105.68 万平方米，同比增长135.57%，超过 22 年全年中标量。与欧洲 70%以上的渗透率相比，国内系统门窗行业渗透率仅 2%-5%，发展空间巨大， 随着碳中和推进、 地产品质差异化、消费升级等因素驱动，公司有望凭借优异的产品性能，实现快速成长。据广东省建科院的检测，相对于传统门窗，贝克洛系统门窗气密性提升 10 倍、隔热性能提升 1 倍，华南夏季使用贝克洛系统门窗可降低空调耗电量 20%以上。 新能源车渗透率提升，轻量化业务持续拓展。 2023H1 国内新能源汽车产量达到 378.8 万辆，同比增长 42.4%。新能源汽车渗透率的持续提升、新能源车续航需求、汽车排放标准趋严共同推动了汽车轻量化。公司早在 2014 年就开始布局， 2023H1 汽车轻量化业务出货量 2.01 万吨，同比增长约59.94%，新增 46 个定点项目，累计取得 280 余个铝合金材料及部件项目定点，覆盖绝大部分整车品牌，产品体系覆盖电池托盘、防撞梁、副车架、电机部件、减震支架、动力托架等 10 余种产品，是华南地区最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业。未来在产能方面， 根据半年报,“年产 2万吨铝合金型材及 200 万套部件深加工技术改造项目”预计将在 2024 年 6 月 30 日前建成投产，满足快速成长的需求。 据凌云工业股份官微， 2023 年 10 月，公司与凌云股份达成战略合作，围绕汽车轻量化全产业链加强国内外合作，有望带动公司汽车轻量化铝材产品进一步高增长。 研发投入或助力利润水平提升。 2023H1 公司投入研发费用 8816 万元，占营业收入的 3.30%，同比+0.13pct。系统门窗方面，贝克洛建立了全球领先的系统门窗研发与检测基地；汽车型材方面，公司是国内少数能批量加工车用 7 系铝挤压合金的企业之一，轻量化业务的重点发展，能替换一部分低毛利传统工业材产品， CNC 等后加工设备投入的增加，则有望实现客户服务质量及产品附加值的同步提升。 投资建议 我们维持 2023-2025 年营业收入预测 65.12/76.93/92.91 亿元，归母净利润预测 2.07/3.15/4.35 亿元， EPS 0.89/1.35/1.87 元，对应 10 月 12 日 18.85 元收盘价 21.24/13.93/10.10x PE，维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期，铝价大幅度波动，产能投放不及预期，系统性风险。

     豪美新材(002988) 公司发布 2023 年前三季度业绩预告： 取预告中值， 23Q1-Q3 公司实现归母净利 1.25 亿元，同比+404.12%，扣非归母净利 1.15 亿元，同比+189.48%。其中， 23Q3 实现归母净利 0.57 亿元，去年同期为-0.15 亿元，扣非归母净利0.56 亿元， 去年同期为-0.04 亿元。 业绩实现大幅增长，主因系①去年同期受到子公司安全事故影响，产生的赔偿款、损失等营业外支出较多；②重点转型发展的系统门窗以及汽车轻量化业务， 产销量同比增长。 系统门窗渗透率提升空间广阔，“贝克洛” 23H1 工程中标量同比+136%： 23H1“贝克洛” 系统门窗实现收入 1.87 亿元，同比+43%，毛利率 27.16%。上半年“贝克洛”品牌工程中标量 105.68 万平方米，同比+136%，超过 2022年全年中标量。 “贝克洛” 深度绑定全国头部窗厂， 提供产品研发、方案设计、铝型材、五金、胶条等材料部件供应及安装标准培训，由门窗厂负责加工和安装，通过合作门窗厂完成产品交付， 轻资产化对外输出贝克洛品牌。 系统门窗行业渗透率仍有较大提升空间： 国内仍处于发展早期，当前渗透率仅 2-5%，对比欧洲 70%+，提升空间大。 考虑到绿色建筑政策、地产品质差异化等因素， 系统门窗渗透率未来几年有望快速提升。 系统门窗使用存在较强的示范效应，开发商采用系统门窗对整体楼盘品质和居住体验有较大提升。 汽车轻量化加速导入，近期与凌云股份达成战略合作意向： 公司是华南地区最具规模的汽车轻量化铝型材供应商， 产品体系覆盖电池托盘、防撞梁、副车架、电机部件、减震支架、动力托架等 10 余种产品。 23H1 公司汽车轻量化铝型材实现收入 4.73 亿元， 同比+34%， 毛利率 16.36%。 23H1 新增46 个定点项目，累计取得 280 余个铝合金材料及部件项目定点，覆盖绝大部分整车品牌。 此外公司逐步加大 CNC 等后加工设备投入，提升产品附加值及盈利水平。 10 月 8 日， 公司与汽车轻量化结构件龙头凌云股份达成战略合作意向，围绕汽车轻量化全产业链加强国内外合作，共同拓展国内外市场。 投资建议： ①公司业绩同比高增， 已消化前期不利影响；②系统门窗蓝海赛道，“贝克洛” 订单高增；③汽车轻量化业务加速导入，近期与凌云股份达成战略合作意向。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.71、 2.17、 2.66亿元，现价对应动态 PE 分别为 26、 20、 17X， 维持“推荐”评级。 风险提示： 铝价大幅波动；地产竣工走弱；汽车轻量化业务拓展节奏不及预期

     豪美新材(002988) 豪美新材经过 30 年积累，在铝型材生产销售领域积累了产能、技术、市场，具备一定的市场认可度， 当前公司正处于结构转型阶段。汽车轻量化和系统门窗的利润率更高，行业空间大，有望为公司贡献新的增长极。 首次覆盖，我们给予公司增持评级。 支撑评级的要点 公司深耕铝型材行业多年，业务向汽车轻量化材料和系统门窗拓展。 公司成立于 1991 年，经过多年的产业链延伸和业务转型，已成功由一家传统铝制品企业拓展为一家从事铝合金材料、节能系统门窗和汽车轻量化材料技术创新和产业化应用的国家重点高新技术企业。 公司未来将扎根铝材料行业，在系统门窗和汽车轻量化方向寻求突破。 系统门窗渗透率仍低， 存量翻新或迎来发展机遇。 人们对美好生活的向往从不停止，门窗质量很大程度决定了人们的居住体验。 系统门窗通过系统化的选材和设计， 凭借其气密、水密、隔音、隔热等优势。 我们预计明后年地产新房销售进入中枢波动区间，存量翻新对于消费建材需求的重要性大大提升。 当前我国系统门窗的渗透率仅 2-5%，对标欧洲 70%的渗透率仍有较大提升空间。豪美新材子公司贝克洛厚积薄发，当前处于门店加速开拓，工程订单快速增长阶段，有望增厚公司利润率，贡献业绩增量。 汽车轻量化空间大， 公司乘势而上。 一方面， 轻量化可以使汽车降低能耗、降低排放、增加续航；另一方面， 新能源车的三电系统对铝材料的使用量大幅提升。铝合金材料以更低的密度提供更高的强度，能够较大程度减轻汽车的重量。随着汽车轻量化的要求提高以及新能源汽车占比的提高，我们预计汽车轻量化铝材空间有望逐渐提高。我们测算 2023 年汽车轻量化铝材空间在 1200 亿元左右， 2030 年有望达到 2000 亿元。豪美新材具备汽车铝材的 10 余种产品全体系供应能力，并率先实现了 7 系铝材料的防撞梁的量产与批量销售， 产品具备竞争力。公司可转债募集项目年产 2 万吨铝合金型材及 200 万套部件深加工技术改造项目扩产，助力业务增长。 估值 我们预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润 1.70、 2.69、 3.71 亿元，对应 PE 分别为 25.8、 16.3、 11.8 倍，首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的主要风险 地产销售不及预期， 系统门窗门店开拓不及预期， 建筑和工业铝型材下滑；原材料铝价上涨。

     豪美新材(002988) 事件概述：公司发布半年报，23H1实现营业收入26.7亿元，同比+2.39%；归母净利润0.67亿元，同比+70.80%，实现扣除非归母净利润0.62亿元，同比+39.42%。其中Q2实现营业收入13.61亿元，同比+3.88%；归母净利润0.46亿元，同比增长877.72%（去年同期0.047亿元，基数较低），公司业绩位于公司23H1业绩预告中间值符合预期。公司23H1经营性现金流净额0.74亿元，同比+109.07%，经营质量提升。 铝型材销量同比+16%，利润率逐步修复。拆分看，公司建筑铝型材/工业铝型材/汽车轻量化铝型材/系统门窗/门窗幕墙安装收入分别为9.35/10.32/4.73/1.87/0.37亿元（占营收比重为35.04%/38.65%/17.72%/7.00%/1.39%），同比+10.65%/-13.16%/34.15%/43.47%/-58.79%；；毛利率分别为14.25%/5.58%/16.36%/27.16%/4.47%，同比+1.34/-1.40/+0.49/-2.11/-4.71pct。23H1公司整体毛利率回升至12.24%，同比+0.83pct；23H1铝型材销量约11.5万吨，同比+16%。公司经营收入的增速低于销量的增速，我们认为主要系受原材料价格下降的影响，公司按照“铝锭+加工费”模式定价，在原材料铝锭下降的情况下，产品销售价格相应下调，因此销售增速低于型材销量增速。 系统门窗性能优越，23Q2订单持续高增。23H1，贝克洛系统门窗业务工程中标量105.68万平米，同比+135.57%，其中Q2中标量75.39万平米。系统门窗业务23H1销售收入约1.87亿元，同比+43.47%。系统门窗销售毛利率27.16%，毛利率始终保持较高的原因在于系统门窗产品性能方面的核心优势，据广东省建科院的检测，相对于传统门窗，贝克洛系统门窗气密性能提升达10倍，有效降低灰尘和颗粒物干扰；隔热性能提升1倍（室内外能量交换速率降低50%），在同等面积、室内温度设定等使用条件下，相比传统门窗，夏季（华南）使用贝克洛系统门窗可降低空调耗电量20%以上，有效降低能耗。在系统门窗品类拓展方面，公司基于原产品的基础上开发引进室内门、入户门等产品。商业模式方面贝克洛系统门窗已基本实现轻资产运营，贝克洛在全国各地与100+家门窗厂合作，未来随着低碳节能的政策逐步落地引导、系统门窗市场认知度不断提升，结合公司系统门窗在工程端和零售端的布局，我们认为系统门窗将打开新的业务增长极。 汽车轻量化迎来机遇，已导入280+家项目定点。23H1国内新能源汽车产量达到378.8万辆，同比+42.4%，市场需求高速增长。在汽车重量与能耗关系方面，据中国汽车工业协会数据，空载情况下汽车整车重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%；整车重量每减少100kg，其百公里油耗可减低0.4-1.0L。燃油车面临减排压力，汽车轻量化成为燃油车发展的必然趋势。报告期内23H1公司汽车轻量化业务销量约2.01万吨，同比+59.94%，毛利率16.36%，同比+0.49pct。公司已取得了包括奔驰、宝马、丰田、本田等一线外资、合资品牌，比亚迪、广汽、长城、吉利等自主品牌，小鹏、蔚来等造车新势力的280+铝合金及部件项目定点（23H1导入46个定点项目，累计环比去年底增长近20%定点数），向30+家汽车零部件一级供应商提供铝合金和部件，是华南地区最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业。行业需求高增，叠加公司在汽车轻量化的核心优势和扩张产能，我们认为未来增长可期。 持续推动技术创新，研发助力低碳转型。公司预计持续保持研发优势，23H1共投入研发费用8816万元，占营业收入的3.30%。系统门窗方面贝克洛建立了全球领先的系统门窗研发与检测基地；公司开发的高强7系合金在汽车材中批量应用，是国内少数能批量加工车用7系铝挤压合金的企业。公司加大对后端加工设备的投入，增加工业及汽车材后加工比例，提升产品附加值。 投资建议 我们维持2023-2025年营业收入预测65.12/76.93/92.91亿元，归母净利润预测2.07/3.15/4.35亿元，EPS0.89/1.35/1.87元，对应8月22日17.75元收盘价20.00/13.12/9.51xPE，维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期，铝价大幅度波动，产能投放不及预期，系统性风险。

     豪美新材(002988) 事件概述。公司发布中期业绩报告，预计2023H1实现归母净利润0.64-0.71亿元，同比+62.79%-80.60%（去年同期0.39亿元），实现扣除非归母净利润0.59-0.64亿元，同比+33.62%-44.95%。其中，归母净利润若以中值0.675亿元计算，则Q2预计实现归母净利润0.46亿元，同比增长978.72%（去年同期0.047亿元），我们认为公司业绩基本符合预期：1）22H1子公司精美特材发生事故的赔偿款、损失等营业外支出较多，使得去年同期业绩基数较低；2）23H1公司生产经营恢复正常，公司主要产品的销量和盈利能力均有所提升。 新能源车高速发展，汽车轻量化明年再增产。据公司投关活动记录表，公司是华南地区最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业。汽车轻量化是汽车材料应用的必然趋势，行业的驱动因素较多，如单车用铝量的提高、燃油车减重减排需求、新能源增加续航需求以及循环材料比率等等，公司发挥自身在铝型材材料方面和既有客户的优势，推动汽车轻量化业务快速发展。公司优势显著：在材料上，公司作为少数能批量加工7系铝挤压合金的企业，优势表现出色；在客户上，公司2022年新导入70个合计240个定点项目，包括奔驰、宝马、丰田、本田等一线外资、合资品牌，国内比亚迪、广汽、长城、吉利等自主品牌，以及小鹏、蔚来等造车新势力企业，合作30多家一级供应商。今年3月，公司发布变更公告将原计划募集系统门窗的资金（约2.2亿元）用于新增的“年产2万吨铝合金型材及200万套部件深加工技术改造项目”，公司预计在明年上半年实现投产,放量在即。 贝克洛系统门窗订单高增长，轻资产运营模式已打通。据公司公告，2022全年，贝克洛系统门窗工程中标量103.51万平方米，同比增长21.53%；2023Q1，贝克洛系统门窗业务工程中标量30.29万平方米，同比增长481.38%。销售渠道方面公司不断进行渠道拓展，2022年底各地门店数量达到120家。商业模式方面贝克洛系统门窗已基本实现轻资产运营，贝克洛在全国各地开拓了100多家合作的门窗厂，向门窗加工企业销售包括铝型材、五金、胶条等整套门窗系统材料，由其加工为成品窗。在整个过程中，贝克洛为客户提供专业培训，包括设计、加工、安装工艺及制造流程等，并提供管理软件和技术服务支持，以实现轻资产运营。 转型初心不变，高附加值业务助力焕新。公司过去是传统的铝制品企业，现在已经转型为铝合金材料+系统门窗+汽车轻量化的企业。新业务相比传统业务专业性更强、服务性更高，附加值也更高，与此同时毛利率也得到较大幅度提升，我们认为随着公司在新业务的不断升级和推进，长期看好公司的盈利空间有望进一步得到提升。 投资建议 考虑到公司系统门窗订单增速较快，汽车轻量化业务在明年再放量，传统铝型材稳步推进，我们维持2023-2025年营业收入预测65.12/76.93/92.91亿元，归母净利润预测2.07/3.15/4.35亿元，EPS0.89/1.36/1.87元，对应7月17日18.2元收盘价20.51/13.45/9.75xPE，维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期，铝价大幅度波动，产能投放不及预期，系统性风险。