芯瑞达(002983) 主要观点： 公司发布2024年Q3业绩： 24Q3：营业收入2.8亿（同比-27.1%），归母净利润0.2亿（同比-55.3%），扣非归母净利润0.2亿（同比-58.1%）。 24Q1-3：营业收入7.6亿（同比-24.6%），归母净利润0.7亿（同比-44.6%），扣非归母净利润0.6亿（同比-48.0%）。 收入分析：Mini背光模组翻倍高增 显示模组：我们预计Q3收入基本持平，还原净额法口径后预计同比个位数增长；其中Mini显示模组Q1-3营收同比翻倍，Q3相比H1+40%增长加速。参考奥维，MiniLED电视Q3内销销额+297%，以旧换新大幅催化MiniLED升级，看好后续Mini模组持续放量带动业绩修复。 显示终端：我们预计Q3收入约-80%，受海外竞争加剧、新品不及预期等因素影响下滑较多。 车载业务：10月21日，公司Mini车载显示研发项目亮相品牌厂商科技日，后续客户上车定点及市场拓展有望进一步加速。 利润分析：显示终端拖累 Q3毛利率同/环比分别-6.3/-4.3pct，归母净利润同/环比分别-4.8/-0.4pct，销售/管理/研发/财务费率分别同+0.1/+0.9/-0.8/+0.2pct；毛利率下滑主因预计仍是显示终端量价双降，摊薄效应减弱，制造成本上升。 投资建议：维持买入 我们的观点： 公司MiniLED背光模组成长如期兑现，车载第二曲线收获在即，显示终端短期压力不改长期潜力。 盈利预测：我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司实现营收9/11/14亿元（前值12/15/18亿元），同比-23%/+21%/+24%；实现归母净利润1.0/1.3/1.7亿元（前值1.5/1.8/2.2亿元），同比-40%/+30%/+27%；当前股价对应PE为49/38/30X，维持“买入”评级。 风险提示 MiniLED渗透速度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展进度不及预期。

     芯瑞达(002983) 主要观点： 公司发布2024年H1业绩： 24Q2：收入2.3亿（同比-29.0%），归母净利润0.19亿（同比-61.9%）；扣非归母净利润0.15亿（同比-66.1%）。 24H1：收入4.8亿（同比-23.1%），归母净利润0.54亿（同比-38.8%）；扣非归母净利润0.45亿（同比-41.8%）。 收入端：MiniLED带动背光模组稳健发展 显示模组：H1收入3.3亿，同比-1.3%，我们预计Q2增速弱于Q1。拆分来看，H1出货量同比-5%，均价同比+4%。收入确认受会计方式变更为净额法影响，还原口径实际H1背光模组收入同比约+10%，预计其中MiniLED模组收入增速40%+带动ASP稳步向上。 显示终端：H1收入1.4亿（同比-52.1%），预计Q1/Q2均下滑50%+，主因海外市场竞争加剧，miniLED直显一体机新品放量慢于预期。 车载业务：4月设立全资子公司芜湖芯瑞达加速车载显示布局，截止6月底生产管理人员已到位，产线架设按计划加紧推进中，期待H2落地贡献业绩。 利润端：显示终端拖累+费投加大 毛利率：Q2毛利率21.4%，同比-1.2pct，环比-0.3pct。其中H1显示模组和显示终端毛利率分别同比+1.6/-8.7pct，还原收入确认影响预计背光模组毛利率稳健，显示终端摊薄减少制造成本上升。？净利率：Q2净利率7.9%，同/环比-7.1/-6.1pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.2/3.0/3.2/0.1pct，预计主因车载、MiniLED直显等新兴业务尚处于开拓期，前置费用投入加大。 投资建议：维持买入 我们的观点： 公司短期经营波动不改长期成长潜力，在背光直显的双重发力下，MiniLED布局有望迎收获期，车载显示成就第二成长曲线，静待成长逐步兑现。 盈利预测：由于新业务拓展慢于预期，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司实现营收12/15/18亿元（前值15/21/27亿元），同比-0%/+25%/+23%；实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元（前值2/3/4亿元），同比-11%/+20%/+24%；当前股价对应PE为24/20/16X，维持“买入”评级。 风险提示 MiniLED渗透速度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展进度不及预期。

     芯瑞达(002983) 主要观点： 深耕新型显示，MiniLED放量助力公司业绩向好发展 芯瑞达深耕新型显示行业多年，自2017年承担MiniLED安徽省重大科技专项，产品线涵盖了从传统LED背光模组和终端显示，到MiniLED背光模组和直显产品，再到车载显示领域。24Q1公司实现收入2.5亿（同比-16.7%），归母净利润0.4亿（同比-9.6%），扣非归母净利润0.3亿（同比-8.4%），主要原因包括显示终端订单交付因运输报关等环节顺延导致利润减少约7932万元。值得注意的是，受益于下游MiniLED背光电视的快速渗透，Mini显示模组收入同比增加300%+，带动显示模组业务同比增加22.47%。 背光直显齐发力，MiniLED布局已进入收获期 MiniLED背光下游电视放量带动模组量利齐升。自2021年开始MiniLED成为推动电视画质升级的主要技术方向之一，逆势高速增长。公司充分发挥MiniLED显示技术布局早及入选安徽省重大科技专项的优势，在研发技术累积、资金实力与客户资源等方面优势显著，有望享受行业渗透快速增长的发展红利。 MiniLED直显“借船出海”有望贡献业绩增量。根据洛图，2028年MiniLED直显全球市场规模将达到33亿美元，24-28年CAGR约为40%。公司已形成了从P0.3至P1.25的全系列Mini/Micro解决方案，与行业内领先企业确立合作，利用"借船出海"等方式加速业务扩张，有望为业绩增长注入新动力。 车载业务打开成长空间 加快车载显示战略落地，打开第二成长曲线。公司自2017年承担MiniLED安徽省重大科技专项即将车载显示作为战略规划之一，根据行家说发布的《2022MiniLED背光调研白皮书》，MiniLED背光屏2023年出货量预计在15万片以上，并在2024-2025年左右大规模上车，预计在2026年有望突破210万片，截至24年3月已有9款车型正式搭载MiniLED屏幕。23年11月，公司拟出资3000万元参股瑞龙电子，协同提升厂商的供应链级次。24年3月，公司设立全资子公司芜湖芯瑞达车载显示有限公司，致力于推动公司车载显示业务快速落地起量。目前，公司研发的15.6寸车载悬浮屏2.0版样品性能参数已获得客户认可，围绕智能座舱、电子后视镜等显示应用领域的项目研发也有序推进中。 投资建议 预计24-26年收入分别为15.48/21.02/26.56亿元，对应增速分别为31.7%/35.7%/26.4%，归母净利润分别为2.18/3.09/4.17亿元，对应增速分别为30.8%/41.8%/35.2%，对应PE分别为17X/12X/9X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 MiniLED渗透速度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展进度不及预期。

     LED芯瑞达(002983) 事件描述 近日，公司发布2024年一季报。2024Q1，公司实现营业收入2.50亿元，同比-16.68%；实现归母净利润3496万元，同比-9.64%；扣非净利润2951万元，同比-8.39%。 事件点评 显示终端订单交付顺延影响一季度收入，非经营性因素拖累利润。2024Q1公司营收下滑主要系显示终端业务订单交付因运输报关等环节顺延。2024年一季度，归属于上市公司股东的净利润3495.69万元，同比降低9.64%，主要是按会计政策计提的信用减值、汇率变动下的财务收益降低等非直接经 营管理因素同比减少利润435.56万元，占去年同期净利润的11.26%。 MiniLED模组业务同比大幅增长，有望持续受益下游MiniLED背光电视渗透。2024Q1，显示模组业务同比增加22.47%，其中Mini显示模组同比增加300%+。洛图科技（RUNTO）数据显示，2023年MiniLED电视出货量达到425万台，同比增长24.7%；预计2024年增幅将扩大，规模至659万台，到2025年规模将超1000万台。芯瑞达注重显示技术的不断创新，已经开发设计了全倒装COBMiniLED背光系统、POBMiniLED背光系统等产品，并成功批量应用于创维、海信、小米、华为智慧屏等一线品牌终端客户，未来有望持续受益MiniLED背光电视的渗透。 车载显示终端战略布局落地。2023年11月份，公司参与投资设立瑞龙电子（持股30%）。瑞龙电子致力于高算力芯片下的汽车智能化方案服务，主要产品为域控制器，其在主机厂商的项目或产品定点，有助于提升公司车载显示终端的供应链级次，具有较大的业务协同效应。2023年3月26日，芯瑞达发布公告，投资设立全资子公司芜湖芯瑞达车载显示有限公司，本次 全资子公司的设立，是公司车载显示终端战略布局的落地之举，有助于加快公司车载显示业务的发展。 投资建议 公司一季度收入、利润下滑主要是短期部分订单顺延和非经营因素影响，我们认为随着顺延订单交付、MiniLED模组快速增长，公司业绩有望在二季度迎来拐点。中长期看，MiniLED背光电视的持续快速渗透和车载显示战略布局的落地保证了公司未来的成长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.29/3.28/4.31亿元；EPS分别为1.23/1.76/2.32元；对应公司2024年4月26日收盘价22.23元，2024-2026年PE分别为18.0/12.6/9.6，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 原材料价格波动风险。公司新型显示光电系统的原材料主要包括PCB、芯片、二次光学透镜、支架、荧光粉、金线等。公司生产成本中原材料成本占当期生产成本的比重较高。未来，如果公司主要原材料的价格出现大幅度、超出预期的波动，而公司又难以将原材料价格波动完全转移至下游客户，则将会对公司的生产经营造成一定不利影响。

     芯瑞达(002983) 【事项】 2024年1月10日，公司发布2023年业绩预告，2023年预计实现归母净利润1.59-1.85亿元，同比增长50%-75%；预计实现扣非归母净利润1.44-1.70亿元，同比增长70%-100%；预计实现EPS为0.86-1.00元/股。 公司2023年取得亮眼业绩，净利润同比大幅增加，一方面受益于MiniLED技术应用渗透加快、市场规模放大，公司显示模组业务量利双增；另一方面，公司加强市场营销管理能力建设，显示终端业务客户订单接入量上升，增厚净利。 【事项】 Mini LED在电视领域持续高速渗透，市场增量空间客观。根据奥维云网数据，2023年中国彩电Mini LED市场零售量渗透率为2.9%，较去年增长1.8PCT，零售额渗透率为9.8%，较去年增长5.4PCT，预计2024年国内Mini LED电视零售量渗透率将达到4.9%。公司生产的显示模组下游是一线电视品牌客户，2023H1公司净利润增长主要来自于Mini显示模组，增量贡献近70%。我们预测Mini LED电视在2024年将保持快速渗透趋势，并从公司当前在手订单来看，Mini LED显示模组在2024Q1延续增长态势，为2024年公司利润持续增长打下基础。 车载显示屏产品即将步入收获期。公司出资3000万元参与投资设立安徽瑞龙汽车电子有限公司占股30%，公司董事长另外通过瑞龙投资占股40%，对瑞龙电子形成实控。车载显示定点即将迎来收获，公司的车载显示产品包括显示终端与模组，公司研发的15.6寸车载悬浮屏2.0版样品性能参数得到了客户认可，正尽快完成客户导入流程，走向市场。此外，公司围绕智能座舱、电子后视镜与等显示应用领域的项目研发正按计划推进。 【投资建议】 公司业绩预告2023年实现高速的归母净利润和扣非归母净利润增长，主要成长驱动一方面来自于Mini LED渗透率提高带来的显示模组量利双增，另一方面来自于通过市场营销而获得的显示终端订单量上升。随着MiniLED技术在电视端的持续渗透，公司2024年有望延续利润增长趋势，同时公司的第二成长曲线车载显示屏即将进入收获期。我们维持此前对公司收入预测，并对公司的费用率进行调整，预计2023/2024/2025年公司收入分别为14.20/16.92/20.84亿元，归母净利润分别为1.80/2.09/2.62亿元，对应EPS分别为0.97/1.12/1.41元，对应PE分别为23/20/16倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧的风险。公司所处行业已有较多竞争对手，也存在下游玩家向上游拓展的可能。