祥鑫科技(002965) 投资要点 事件：5月30日，公司发布关于获得客户项目定点自愿性信息披露公告，子公司于2024年05月收到国内某头部飞行汽车制造商的飞行汽车项目定点开发通知书，确定公司为其供应电池下箱体总成及液冷板等产品。根据客户预测，此次获得的定点项目量产时间为2025年，生命周期为5年，预计项目销售总额约人民币6,000万元。 2024Q1业绩高增，前瞻布局飞行汽车业务 2024Q1公司实现营收15.71亿元，同比增长36.81%，实现归母净利润1.21亿元，同比增长47.76%，对应净利率达到7.7%，规模效应下公司盈利水平持续提升。公司依托自身在动力电池箱体及液冷板产品多年积累的经验，加快低空经济相关产品的研发和开拓，未来有望形成公司新兴业务板块，有望为公司带来新的业绩增长点。 “未来已来”，公司有望充分受益飞行汽车业务发展 2024年“低空经济”首次被写入政府工作报告，伴随政策持续发布及完善，eVTOL技术进步及城市空中交通需求逐步提升，eVTOL航空器行业持续发展。公司围绕新质生产力发展战略规划，前瞻布局低空经济相关业务，未来有望提升公司未来经营业绩，进一步巩固和提高公司的市场竞争力。 完成新一轮子公司增资，积极推进全球化布局 公司于2024年4月2日审议通过《关于向墨西哥子公司增资的议案》，公司及全资子公司东莞市骏鑫金属制品有限公司拟按照持股比例以现金出资方式向祥鑫科技（墨西哥）有限公司增资1000万美元（折合人民币约7228万元），主要用于购置设备和日常经营等以支持其快速发展。本次增资完成后，墨西哥祥鑫的注册资本将由2000万美元增加至3000万美元。墨西哥祥鑫主要经营工具制造和精密冲压、焊接、钣金和其他金属制造技术，本次增资有利于公司实现全球化布局，更好获取海外客户订单。 定增项目落地，增强综合竞争力 公司于2024年4月13日公告，已完成向11名特定对象发行股票总数量26,000,000股，发行价格为33.69元/股，并收到募集资金总额为8.76亿元。本次募集资金将用于光储逆变器及动力电池箱体等业务产能建设，与公司业务发展战略相适应，扩大公司在新能源汽车、动力电池、储能和光伏等领域的产品线布局，增强客户黏性。 维持“增持”评级：基于行业发展及公司业务发展规划，我们调整公司2024-2025年公司盈利预测，同时新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为6.80、8.76、10.03亿元（2024及2025年前值为7.15、11.18亿元），对应的PE分别为10、8、7倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度减弱风险、新能源或光储业务发展不及预期。

     祥鑫科技(002965) 五金电子结构件起家，转型新能源&储能赛道。公司成立初期专注于五金电子类金属结构件的制造，逐步积累精密冲压模具的研发和生产经验，为转型新能源奠定坚实技术基础。2020-2023年，公司新能源汽车精密冲压模具和金属结构件及储能设备精密冲压模具和金属结构件合计占比营收分别32%/46%/72%/74%，新能源业务占比逐年提升。 顺利发行定增，助力产能扩张。2024年4月，公司定增发行落地，募集资金总额8.63亿元。此次募集将用于新增170万套动力电池箱体、15万套商用逆变器、20万套家用逆变器、20万套车身结构家产能。截至2023年4月，公司三类结构件产品订单覆盖率皆超过100%，亟待定增扩充产能。 投资逻辑 厂房租赁模式快速增产，实现超越行业承接订单能力，业绩持续高增。同行业横向比较，公司固定资产规模较小，使用权资产规模较大；公司早期通过厂房租赁模式快速增产扩充份额，占据市场份额。公司新能源业务持续增长：1）新能源汽车精密冲压模具和金属结构件业务：2021-2023年公司收入增速分别为117%/181%/44%，同时毛利率较其他板块更高，持续改善公司盈利结构；2）储能设备精密冲压模具和金属结构件业务：2021-2023年公司储能结构件业务收入增速分别为6%/202%/2%。2023年增速放缓主要系行业库存增加，1Q24已逐步改善公司出货有望重回高增。 聚焦新能源+储能战略大客户，积极研发投入配合技术迭代。公司技术储备、研发投入跟随行业发展快速迭代，通过优质合格率以及配套产能深度绑定H、C、B、Enphase Energy等新能源头部客户，并与本特勒中国建立合资公司完善结构件矩阵。此外，公司凭借对研发的高度重视和持续投入，在新能源汽车和动力电池领域拥有行业领先的超高强度钢板和铝镁合金模具成型技术、自冲铆技术等，配合战略客户持续迭代。 新接定点快速攀升，支撑长期业绩增长。2023年公司定点项目订单总价值大约在299-307亿元，新能源汽车、动力电池箱体以及光伏及储能类结构件产品订单覆盖率皆超过100%。2024年公司完成定向增发，扩充动力电池箱体、光储逆变器结构件以及新能源汽车结构件等新能源结构件产能，助力业绩释放。 盈利预测、估值和评级 公司战略拥抱新能源车及储能，业绩步入高增通道。我们预测，2024/2025/2026年公司实现营业收入82/99/115亿元，YoY+43%/21%/16%，预计实现归母净利润6.4/8.6/10.9亿元，YoY+57%/35%/27%。给予公司24年23x PE，公司目标市值为149亿元，对应目标价格为73元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 订单不及预期、原材料价格波动，厂房租赁模式经营风险等

     祥鑫科技(002965) 投资要点 事件：4月13日，公司发布2023年度业绩快报及2024年第一季度业绩预告，2023年公司实现营收57.03亿元，同比增长32.96%，实现归母净利润4.07亿元，同比增长58.52%，实现扣非归母净利润3.91亿元，同比增长63.50%。2024年第一季度公司预计实现归母净利润1.08-1.20亿元，同比增长31.63-46.25%；实现扣非归母净利润0.90-1.02亿元，同比增长13.43-28.55%。 业绩稳步上升，规模效应逐步显现 2023年公司预期实现营收57.03亿元，同比增长32.96%，实现归母净利润4.07亿元，同比增长58.52%。公司2023年度预期实现销售净利率为7.13%，同比+1.17pct，规模效应下公司盈利能力持续改善。 2024年一季度公司业绩亦持续实现高增，受益新能源汽车行业以及光伏逆变器及储能行业业务快速增长，下游客户需求旺盛，前期定点新项目进入量产阶段。 完成新一轮子公司增资，积极推进全球化布局 公司与2024年4月2日审议通过《关于向墨西哥子公司增资的议案》，公司及全资子公司东莞市骏鑫金属制品有限公司拟按照持股比例以现金出资方式向祥鑫科技（墨西哥）有限公司增资1000万美元（折合人民币约7228万元），主要用于购置设备和日常经营等以支持其快速发展。本次增资完成后，墨西哥祥鑫的注册资本将由2000万美元增加至3000万美元。墨西哥祥鑫主要经营工具制造和精密冲压、焊接、钣金和其他金属制造技术，本次增资有利于公司实现全球化布局，更好获取海外客户订单。 重点布局新能源赛道，形成轻量化技术体系 公司于2024年1-3月收到某国内头部汽车品牌客户的新能源汽车项目定点通知书，确定公司为其新能源汽车供应座椅结构件及动力电池箱体结构件等产品。预计销售总额约人民币3亿元，全生命周期为1-5年。 定增项目落地，增强综合竞争力 公司于2024年4月13日公告，已完成向11名特定对象发行股票总数量26,000,000股，发行价格为33.69元/股，并收到募集资金总额为8.76亿元。本次募集资金将用于光储逆变器及动力电池箱体等业务产能建设，与公司业务发展战略相适应，扩大公司在新能源汽车、动力电池、储能和光伏等领域的产品线布局，增强客户黏性。 维持“增持”评级：基于公司业绩快报，我们调整公司2023年盈利预测，维持2024-2025年公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为4.07（前值为4.32）、7.15、11.18亿元，对应的PE分别为16、9、6倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度减弱风险、新能源或光储业务发展不及预期。

     祥鑫科技(002965) 事件。公司于1月16日公布2023年度业绩预告，预计23年全年实现归属于上市公司股东的净利润3.98亿元-4.2亿元，同比增长55.12%-63.69%，其中扣除非经常性损益后的净利润3.78亿元-4亿元，较上年同期增长58.15%-67.36%。业绩增长原因主要是受益于下游客户需求旺盛，公司前期定点的新项目进入量产阶段，市场订单量充足营业收入同比增长，产能利用率有所提高，规模效益增加各类产品和业务稳步提升；同时，公司提升内部管理效率，积极优化生产工艺和技术，持续有效地推进降本措施。 前期定点项目逐步量产，积极开拓新客户。公司深度合作广汽埃安、比亚迪、蔚来、小鹏等车企，同时与宁德签订战略合作协议，保障电池盒业务市场份额。23年12月，公司收到两个著名合资汽车品牌客户的新能源汽车项目定点通知书，确定公司为两款新能源汽车提供副车架、B柱、侧围总成、铝防撞梁等产品。根据客户预测，此次获得的定点项目量产时间分别为2025年02月、2025年03月，生命周期为3-4年，预计项目销售总额约人民币7-8亿元。 市场订单量充足，23年三个季度新增定点已超过330亿元。项目定点意向充足，2023年1-4月公司预计新获定点项目总额为149-151亿元，项目周期为1-7年；5-6月公司预计新获定点项目总额为131-134亿元，其中项目周期1-8年的项目预计为109-111亿元、项目周期10-12年的项目预计为22-23亿元。23年10-12月，公司新获定点项目总额为49-50亿元，其中项目周期1-5年的项目预计为45-46亿元、项目周期6-10年的项目预计为4亿元。 光储业务不断兑现，保障公司业绩稳步增长。公司积极布局光储逆变器，已向华为、新能安、EnphaseEnergy、Larsen等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能等相关产品，增量配套潜力大。23年8月，公司获得光伏逆变器及储能某头部客户的中标函，确认公司为其储能结构件、工商业逆变器总装及结构件项目的供应商，预计项目总额为人民币9-10亿元，项目周期为2-4年，今后每年能为公司带来2.25亿元-5亿元的营收。23年12月，获得数字能源头部客户中标通知，周期为1-2年，预计项目销售总额约人民币3-4亿元。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收56.10/74.36/96.87亿元，实现归母净利润4.11/6.02/8.27亿元，2024年1月17日股价对应24-25年市盈率分别为11、8倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济及市场需求不及预期；产能扩张进度不及预期；原材料价格波动风险。

     祥鑫科技(002965) 投资要点 事件：1月16日，公司发布2023年业绩预告，2023年公司预期实现归母净利润3.98-4.20亿元，同比增长55.12-63.69%；预期实现扣非归母净利润3.78-4.00亿元，同比增长58.15-67.36%。 2023年实现高增，盈利能力持续改善 2023年，公司预期实现归母净利润3.98-4.20亿元，同比增长55.12-63.69%；预期实现扣非归母净利润3.78-4.00亿元，同比增长58.15-67.36%，利润提速明显，主要系公司受益于新能源行业发展，客户需求旺盛，前期获取定点项目进入量产阶段，产能利用率提高。同时，公司各类产品和业务稳步提升，营业收入同比增长，规模效益增加。 多业务持续布局突破，定点金额快速增长 公司积极布局新能源汽车、动力电池、储能及光伏逆变器精密冲压模具、通信等业务。目前公司已经与广汽埃安、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、华为、EnphaseEnergy等国内外知名企业建立了良好的合作关系，并与本特勒、佛吉亚、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系。公司于2023年12月公告，收到两家合资汽车品牌客户定点通知，预计销售总额约7-8亿元，生命周期为3-4年。 积极布局光储逆变器，打造新的业绩增长点 公司顺应行业发展趋势，积极布局光储逆变器，已向华为、新能安、EnphaseEnergy、Larsen等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能等相关产品，在手订单量充足；公司分别于2023年8月、12月公告，获得数字能源某头部客户中标通知，成为其储能结构件、工商业逆变器总装及结构件项目的供应商，预计项目总额分别为9-10、3-4亿元，有利于提升公司未来经营业绩。 维持“增持”评级：我们维持2023-2025年公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为4.32、7.15、11.18亿元，对应的PE分别为16、9、6倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度减弱风险、新能源或光储业务发展不及预期。

     祥鑫科技(002965) 事件说明。公司于10月27日发布三季度报告，前三季度实现营业收入39.06亿元，同比增长32.05%；归母净利润2.77亿元，同比增长65.17%；基本每股收益1.5561元，同比增长44.73%。2023年Q3实现归母净利润1.09亿元，同比增长18.88%；营业收入14.55亿元，同比增长16.55%。Q3毛利率18.53%，同比+0.35pct，环比+1.08pct；净利率7.56%，同比+0.23pct，环比+0.96pct。Q3期间费用率为9.48%，环比+0.28pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为0.76%/3.99%/0.14%/4.60%。 新获定点项目充足，保障公司未来业绩兑现。项目定点意向充足，2023年1-4月公司预计新获定点项目总额为149-151亿元，项目周期为1-7年；5-6月公司预计新获定点项目总额为131-134亿元，其中项目周期1-8年的项目预计为109-111亿元、项目周期10-12年的项目预计为22-23亿元，下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等行业。新能源领域新签订单大幅增加，截至2023年4月末，基于规划产能签订的新能源汽车车身结构件、动力电池箱体、光储产品意向性订单分别约为45亿元、99亿元、15亿元。 积极开拓新能源行业客户及订单。公司深度合作广汽埃安、比亚迪、蔚来、小鹏等车企，同时与宁德签订战略合作协议，保障电池盒业务市场份额；积极布局储能领域，向华为、亿纬锂能等国内外知名企业供应逆变器的结构件和储能柜结构件等相关产品，增量配套潜力大。8月，公司获得光伏逆变器及储能某头部客户的中标函，确认公司为其储能结构件、工商业逆变器总装及结构件项目的供应商，预计项目总额为人民币9-10亿元，项目周期为2-4年。该中标项目今后每年能为公司带来2.25亿元-5亿元的营收，有望对公司未来2-4年的销售业绩产生积极影响。 拓展新业务，布局智能汽车相关产品。在智能汽车领域，公司向H客户、德赛西威、速腾聚创等企业提供可用于VGW智能网联、OBC车载充电、mPOWER智能电动、AIS融合感知、ADS智能驾驶、CDC智能座舱等模块的产品。在机器人领域，公司已为优必选和库卡供应金属结构件相关产品。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收61.35/84.64/110.60亿元，实现归母净利润4.55/7.03/9.43亿元，2023年10月26日股价对应23-25年市盈率分别为18、11、9倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济及市场需求不及预期；产能扩张进度不及预期；原材料价格波动风险。

     祥鑫科技(002965) 投资要点 事件：10月26日，公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营收39.06亿元，同比增长32.05%；归母净利润2.77亿元，同比增长65.17%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比增长74.93%。 2023年Q3业绩实现高增，盈利能力持续改善。 （1）成长性分析：2023前三季度，公司实现营收39.06亿元，同比增长32.05%，收入提速明显，主要系定点项目进入量产，销售规模扩大所致；实现归母净利润2.77亿元，同比增长65.17%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比增长74.93%，其中单三季度实现营收14.55亿元，同比增长16.55%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长18.88%。 （2）盈利能力分析：2023前三季度，公司销售毛利率为18.16%，同比增长4.42pct，销售净利率为7.13%，同比增长26.05pct，盈利能力持续改善；公司2022年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率以及研发费用率分别为0.75%、4.40%、0.19%、4.32%，同比-0.05pct、-0.60pct、-0.39pct、0.93pct，费用管控有效。 （3）持续加大研发投入：2023年前三季度公司研发费用为1.69亿元，同比增加68.49%。公司持续加大研发投入，巩固核心竞争力。 多业务持续布局突破，定点金额快速增长。 公司积极布局新能源汽车、动力电池、储能及光伏逆变器精密冲压模具、通信等业务。2023年1-6月累计获取客户项目定点意向书，合计总额约280-285亿元，其中项目周期1-8年的项目预计为258-262亿元、项目周期10-12年的项目预计为22-23亿元。公司已经与广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、华为、新能安、EnphaseEnergy等国内外知名企业建立了良好的合作关系，并与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系，已经成为广汽集团、比亚迪、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。 积极布局光储逆变器，打造新的业绩增长点。 公司顺应行业发展趋势，积极布局光储逆变器，已向华为、新能安、EnphaseEnergy、Larsen等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能等相关产品，在手订单量充足；2023年8月公司获得光伏逆变器及储能某头部客户中标函，成为其储能结构件、工商业逆变器总装及结构件项目的供应商，预计项目总额为9-10亿元，项目周期2-4年，有利于提升公司未来经营业绩。 全资子公司完成注册，市场拓展及全球化布局再进一步。 2023年6月，公司在厦门设立的全资子公司完成了注册登记手续，并取得了营业执照，经营范围为光伏设备及元器件制造；电池零配件生产；电池零配件销售；金属结构制造等，厦门子公司的主要战略客户为CATL与ATL投资设立的厦门新能达。全资子公司的设立有利于拓展储能金属结构件市场，完善公司业务布局。 维持“增持”评级：考虑2023年行业需求疲软及市场竞争加剧，我们下调2023-2025年公司归母净利润分别至为4.32、7.15、11.18亿元（下调前分别为6.92、10.51、13.10亿元），对应的PE分别为19、11、7倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度减弱风险、新能源或光储业务发展不及预期。