瑞达期货(002961) 投资要点 【事件】瑞达期货发布2025年一季度业绩：1）实现营业收入3.8亿元，同比+36.9%。归母净利润0.81亿元，同比+12%，我们认为主要受投资收益明显提升所致。2）归母净资产29.7亿元，较年初+2.8%。3）ROE2.77%，同比+0.08pct。 总营收：投资收益大幅提升，基差贸易规模扩张。1）利息净收入0.30亿元，同比-13.7%。Q1末期货保证金存款规模71亿元，较年初-16.6%。2）手续费及佣金净收入0.85亿元，同比+8.1%，其中期货经纪/资产管理/投资咨询业务手续费及佣金净收入分别同比+10.8%、-18.8%、由盈转亏。3）投资收益1.14亿元，上年同期为-434万元，主要是由于子公司瑞达新控资本处置金融资产的投资收益增加所致。4）公允价值变动损益为-0.45亿元，上年同期为0.71亿元，主要是由于子公司瑞达新控资本衍生金融工具的估值变动影响所致。5）其他业务收入1.98亿元，同比+106.6%，主要是贸易业务收入增加所致。 营业总支出：业务管理费率和其他业务成本率均有所改善。1）营业总支出同比+50.6%，其中业务及管理费0.73亿元，同比-6.2%，占总营收比重为19.1%，同比-8.8pct。2）其他业务成本1.95亿元，同比+105.7%，主要是贸易销售成本随收入增加而增加所致。其他业务成本占其他业务收入比重为98.4%，同比-0.4pct。 盈利预测与投资评级：结合公司2025Q1经营情况，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为4.6/5.2/5.9亿元，当前市值对应2025E PE14x，维持“买入”评级。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。

     瑞达期货(002961) 投资要点 【事件】瑞达期货发布2024年业绩：1）全年实现营业收入18.1亿元，同比+95.5%。归母净利润3.8亿元，同比+56.9%；对应EPS0.86元，ROE13.7%，同比+4.3pct。2）Q4单季实现营业收入1.4亿元，同比+27.6%。归母净利润1.1亿元，同比+73.1%。3）归母净资产28.9亿元，较年初+8.7%，较Q3末+2.1%。4）2024年末期拟派发每股股息0.2元，全年累计分红比例38.4%。 净利润：风险管理业务营业利润大幅增长，投资收益显著提升。利润：期货经纪/资产管理/建设运营/风险管理业务营业利润分别为2.8亿元、0.6亿元、226万元、1.8亿元，分别同比-8%、+99%、+109%、+2298%。公司投资收益同比提升354%至6.1亿元。 期货经纪业务：手续费收入同比下滑，保证金规模持续增长。1）经纪业务收入6.3亿元，同比+2.6%。手续费收入（母公司口径）4.0亿元，同比-10.6%。利息净收入1.3亿元，同比-6.6%。2）母公司口径新增客户1.6万户，其中新增机构客户592户。客户保证金规模124亿元，较年初+20.2%，其中机构客户占比58.0%。 风险管理业务：营收规模大幅增长，做市业务保持行业领先。1）风险管理业务收入10.4亿元，同比+308%，主要是由于基差贸易业务规模扩展。2）实现场外衍生品交易实际名义本金991亿元，较上年+15.9%。做市品种69个，累计成交量位居行业第二。 资管&公募业务：投资环境改善带来管理规模与利润增长。1）资管业务收入1.1亿元，同比+202%。资产管理权益规模为23.5亿元，同比+18.3%。2）截至2024年末，瑞达基金共管理4只混合型基金，规模为9713万元，较年初+3.4%。 境外业务：需求依然旺盛，收入继续快速增长。境外业务收入2104万元，同比增长104%，预计主要受益于境外业务需求提升、美元高息利好等因素。 盈利预测与投资评级：结合公司2024年经营情况，我们预计2025-2027年公司归母净利润为4.6/5.2/5.9亿元，当前市值对应2025E PE15x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。

     瑞达期货(002961) 投资要点： 【事件】瑞达期货发布2024年中期业绩：1）上半年营业收入10.0亿元，同比+65.4%；归母净利润1.4亿元，同比+16.6%；对应EPS0.31元，ROE5.05%，同比+0.5pct。2）Q2营业收入7.2亿元，同比大幅增长225%。归母净利润0.6亿元，同比+2.9%，较Q1的+32.3%明显放缓。3）归母净资产27.0亿元，较年初+1.5%，较Q1末-1.2%。 上半年公司期货经纪业务承压，但资产管理和风险管理表现突出。分业务板块看，期货经纪/资产管理/风险管理业务营业利润分别为1.09亿元、0.18亿元、0.66亿元，分别同比-40.0%、+13.8%和扭亏为盈（2023年同期为亏损0.35亿元）。 期货经纪业务：手续费净收入下滑，客户权益稳健增长。1）经纪业务收入2.45亿元，同比-16.2%；手续费净收入（母公司口径）1.73亿元，同比-26.0%。2）母公司口径新增客户7394户，其中新增机构客户272户。期末客户保证金规模114.58亿元，较年初+11.2%，其中机构客户占比62.7%。 风险管理业务：基差贸易规模反弹回升，场外衍生品业务持续向好。1）风险管理业务收入7.03亿元，同比+167.1%，主要是基差贸易业务规模大幅增长所致。2）上半年实现场外衍生品交易实际名义本金539.89亿元，权利金收入1.44亿元，分别同比+38%、+63%。做市品种59个，上半年期权做市成交额市场占有率为12.1%。 资产管理&公募基金业务：资管业务显著增长，公募基金管理规模继续下降。1）资管业务：上半年营业收入0.37亿元，同比+27.3%，资产管理权益规模为20.53亿元，较年初+3.5%。2）公募基金业务：截至2024年中，瑞达基金共管理4只混合型基金，规模为8795万元，较年初-6.3%。 境外业务：保持快速增长势头，公司加快布局海外业务。境外业务收入1065万元，同比+160%。目前香港子公司正积极开展境外资产管理业务，已注册成立开放式基金公司，已成功落地多支QFII专户产品，同时也积极筹备发行涉及海外市场的美元基金。 维持“中性”评级。我们认为，伴随经济环境改善，期货市场成交量回升，公司期货经纪业务压力或有所缓解。参考A股可比公司情况，给予公司19x2024EPE，得到公司的目标价11.80元。2024年8月27日公司股价对应2024E PE17x，维持“中性”评级。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。