青岛银行(002948) 核心观点 营收净利稳健高增，盈利能力提升：2025H1，公司营业收入同比+7.5%，归母净利润同比+16.05%，年化加权平均ROE15.75%，同比+0.41pct。Q2单季，营收、净利分别同比+5.15%、+15.79%。公司业绩保持优秀，持续受益规模扩张，同时，成本管控有力，成本收入比同比-2.62pct至22.51%。 负债成本优化，规模稳步扩张：2025H1，公司利息净收入同比+12.19%，增速逐季提升，主要由规模增长驱动。公司净息差1.72%，较年初-1BP，降幅较去年同期收窄，主要得益于负债成本压降成效释放。生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初-30BP、-27BP，其中，存款成本率-22BP。公司资产负债规模稳平稳增长。资产端，6月末，贷款较年初+8.14%，对公贷款贡献度进一步提升，较年初稳增11.35%。公司重点布局战略客户、重要产业和重点领域，制造业、科技、绿色贷款分别较年初+21.19%、+20.85%、+38.18%。零售贷款较年初-3.25%，降幅有所扩大，主要受公司主动压降风险叠加信贷需求不足的影响；其中，按揭、消费、经营贷分别较年初-1.73%、-8.27%、-0.58%。负债端，存款较年初+7.9%；公司强化结算赋能、精准营销，企业、个人存款增长均稳步提速，分别较年初+7.73%、+8.06%。定期存款占比较年初+1.7pct至74.79%。 中收仍承压，投资业务收入平稳增长：2025H1，公司非息收入转为负增，同比-2.06%。公司中收同比-13.28%，降幅有所收窄，理财业务收入同比-24.81%为主要拖累，但公司推进结构优化，发展交易银行、保函业务，结算、其他类收入分别同比+44.92%、+18.07%。公司其他非息收入同比+5.31%，增速放缓主要受累贵金属销售收入下降；公司择机止盈债券锁定收益，投资业务收入稳增16.37%，其中，投资收益、公允价值变动损益分别同比+93.93%、-99.78%。 重点领域资产质量优化，风险抵补能力持续提升：6月末，公司不良贷款率1.12%，环比-1BP；关注类贷款占比0.54%，环比+6BP。具体来看，对公贷款不良率较年初-7BP至0.8%，其中制造业、房地产业不良率下降较多，分别较年初-97BP、-18BP。零售贷款不良率仍有所上行，较年初+36BP至2.38%。公司拨备覆盖率252.8%，环比继续提升1.31pct；核心一级资本充足率9.05%，环比提升9BP，主要受益净利平稳增长，内源资本补充能力较好。此外，公司拟发行不超过48亿元可转债，若成功转股则有望进一步夯实资本。 投资建议：公司坚持调结构、强客基、优协同、提能力战略，发挥多牌照优势，轻资本转型稳步推进，综合经营能力提高。规模稳步扩张，资产质量稳健，风险抵补能力提升，资本有望夯实。大股东增持计划彰显对公司未来发展信心。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为7.09元/7.93元/8.88元，对应当前股价PB分别为0.74X/0.66X/0.59X。 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。

     青岛银行(002948) 扎根经济大省的优质城商行，大股东增持释放积极信号。青岛银行由原青岛地区21家城市信用社合并组建而成，A+H股上市。公司扎根青岛、辐射全省，分支机构全省覆盖，重点布局胶东经济圈，2024年末51%贷款投向青岛市。公司治理方面，公司股权结构均衡，管理团队优秀。具有外资银行+地方国资+优质民企的多元化股权结构，6月青岛国信集团计划增持释放积极信号。 区域信贷需求较好，规模有望保持较快扩张。山东省经济兼具规模与增速，2025年开局良好。山东省工业基础雄厚，近年持续推进“新旧动能转换”，产业结构不断优化。山东拥有以青岛港为龙头，日照港、烟台港等港口协同发展的世界级港口群，助力海洋经济发展。在当前“经济大省挑大梁”政策导向下，预计当地政府项目及政信类贷款需求保持相对旺盛；企业经营活力和韧性较强，带来较强信贷需求。截至5月末山东省贷款、对公贷款同比+9.4%、+12.9%，增速处在全国前列。预计随着山东省经济持续向好，青岛银行作为头部城商行，信贷增速有望持续领先全省和全国。 负债成本有下降空间，净息差降幅有望逐步收窄。青岛银行近年来持续优化资负结构和定价管理，净息差较同业由劣势转为优势，1Q25更是实现息差阶段企稳回升（1.77%，同比持平、较2024年提升4bp）。展望来看，资产端，在需求偏弱、降息周期尚未结束情况下，贷款收益率仍在下行通道，但预计下行幅度将明显放缓。负债端，长期限存款集中重定价，叠加5月存款挂牌利率调整效果逐步体现，负债成本有望加速下行。当前监管对银行合理息差的呵护态度明确，货币政策兼顾支持实体和银行息差稳定，预计净息差降幅持续收窄。资产质量改善周期，信用成本下降推动盈利较快增长。青岛银行历史不良包袱主要源于供给侧结构性改革、新旧动能转换等冲击，近年来已逐渐出清，不良贷款率连续下降7年，1Q25末降至1.13%。近年来信贷投放审慎，不良认定标准严格，不良新生成情况持续改善。拨备覆盖率连续4年稳步提升至1Q25的251.5%，拨备计提较为充分。展望来看，预计公司对公贷款有望延续不良下行趋势，零售不良上行斜率有望趋缓；随着资产质量向好，信用成本仍有下降空间。 投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为公司快速扩表提供坚实基础；公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间、推动盈利保持较好增长。预计2025-2027年归母净利润增速分别为16.2%、15.9%、15.1%，对应BVPS分别为7.32、8.32、9.48元/股。7月22日收盘价4.98元/股，对应2025年0.68倍PB估值。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：规模增速不及预期，净息差超预期下降，资产质量大幅恶化，金市业务预期外风险。

     青岛银行(002948) 核心观点 营收增速边际提升，净利保持高增：2024年，公司营收同比+8.22%，归母净利润同比+20.16%；加权平均ROE11.51%，同比+0.8pct。2024Q4，公司营收、净利分别同比+8.5%、+44.53%，单季增速均提升，主要由于利息净收入和其他非息高增，且拨备回冲反哺净利，减值损失同比-45.54%。2025Q1，公司营收同比+9.69%，继续受益利息净收入高增；净利同比+16.42%。 息差环比回升，对公贷款稳增、零售信贷投放改善：2024年，公司利息净收入同比+6.38%，增速较2024年前三季度回升，其中Q4同比+8.66%；2025Q1同比高增11.97%，规模稳增、息差企稳双轮驱动。2024年公司净息差1.73%，同比-10BP，受生息资产收益率同比-23BP拖累较多；2025Q1净息差环比回升，主要由于负债成本优化成效显著。公司资产负债规模平稳增长。资产端，各项贷款2024年同比+13.53%；2025年3月末较年初+5.41%。其中，对公信贷2024年末同比+18.71%，为信贷增长主要贡献；2025年3月末较年初稳增6.56%。零售贷款投放边际修复，2024年末同比-0.95%，2025年3月末较年初+1.56%，好于去年同期。负债端，各项存款2024年同比+12.13%，其中对公存款增长较2023年提速，同比+7.57%，个人存款稳增16.64%；2025年3月末存款较年初+3.69%，增速较去年同期有所提升。2024年末，定期存款占比71.21%，较上年末+3.97pct。 中收仍然承压，投资收益高增：2024年，公司非息收入同比+13.58%，其中2024Q4同比+7.47%，增速较Q3回正；2025Q1非息收入同比+5.59%，其中投资收高增延续但中收承压。2024年，公司中收同比-6.39%，受代理保险费率下降影响较多；2025Q1中收同比-17.58%，主要受理财手续费收入下降拖累。2024年、2025Q1，公司其他非息收入分别同比+31.82%、+21.12%，其中，投资收益持续贡献非息且增速显著提升，分别同比+33.28%、+188.64%，而公允价值变动损益有所波动，分别同比+0.55%、-115.89%。 资产质量整体稳中向好，零售风险有所上升：2024年末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别为1.14%、0.56%，分别同比-4BP、+2BP。对公不良贷款双降驱动公司资产质量整体稳中向好，不良余额、占比分别同比-4.62%、-22BP。零售风险有所上升，不良贷款率同比+58BP至2.02%。2025年3月末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别较年初-1BP、-8BP。公司拨备覆盖率251.49%，较年初+10.17pct，风险抵补水平进一步提升；核心一级资本充足率8.96%，较年初-0.15pct。 投资建议：公司坚持调结构、强客基、优协同、提能力战略，扎实推进2023-2025三年战略规划，发挥多牌照优势，轻资本转型稳步推进，综合经营能力提高。规模稳步扩张，资产质量稳健，风险抵补能力夯实。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为7.16元/8.03元/9.03元，对应当前股价PB分别为0.64X/0.57X/0.51X。 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。

     青岛银行(002948) 事件：4月28日晚，青岛银行发布2025年一季报：2025年一季度，实现营业收入40.47亿元，同比增长9.69%；归母净利润12.58亿元，同比增长16.42%；加权平均净资产收益率13.23%，比上年提高1.72pct。 点评： 资产负债规模增速再提升，公贷主要支撑贷款增长。截至2025Q1末，青岛银行资产总额突破7000亿元，同比增长14.46%，增速较上年末提升0.97pct。贷款总额3591亿元，同比增长13.27%。青岛银行向符合政策导向的信贷资产倾斜，围绕“八大赛道”开展差异化经营，加大绿色、蓝色、公用事业、乡村振兴等重点领域贷款投放，贷款规模持续扩大。截至2025Q1年末，青岛银行负债总额6672亿元，同比增长14.76%，增速较上年末提升1.2pct。负债端从来源、结构和成本等方面共同发力，加强负债质量管理，推动公司、个人存款规模稳步增长。一季度贷款、存款增加额均超上年同期，且贷款、存款在资产、负债总额中占比均比上年末提高。 净息差逆势提升，营收增速较上年再提升。2025年一季度，青岛银行实现营业收入40.47亿元，同比增长9.69%，增速较2024年末增长1.47pct。主要是利息净收入Q1同比增长11.97%，贡献营收；此外，非息收入表现不错，投资净收益高增188.64%。实现归母净利润12.58亿元，同比增长16.42%。青岛银行扎根本地、服务实体，积极应对资产收益率下行等经营挑战，坚持总量增长与结构调整并重，纵深推进降本增效，营业收入稳步增长，从而带动净利润增长和盈利能力提升。2025年一季度，青岛银行净息差1.77%，较2024年提升3BP，实现逆势增长。主要是其提高贷款等高收益资产占比，同时，负债端降本增效成果显著，成本率和利息支出均同比下降。 不良率下降1bp，资产质量进一步向好。截至2025Q1末，青岛银行不良贷款率1.13%，较2024年末下降1BP，延续下行趋势。2025Q1末拨备覆盖率251.39%，较2024年末提升10.17pct，拨备安全边际持续提升。我们认为，青岛银行推进重点领域的清收，提升前端管控化解能力，严控新增不良，不良指标有望持续加快改善。资本层面，2025Q1末，青岛银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.96%、10.46%、13.51%，分别较2024年-0.15pct、-0.21pct、-0.29pct。我们认为，青岛银行推进资本集约型发展模式，资本使用效能提升，内源性资本补充有望得到持续夯实。 盈利预测与投资评级：青岛银行业绩表现优异，金融牌照齐全，加强对民营、制造业、绿色、蓝色等领域的贷款支持，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，资本进一步夯实。我们预测，2025-2027年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98%，2025-2027年EPS分别为0.88元、1.04元、1.24元。我们维持青岛银行“买入”评级。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

     青岛银行(002948) 事件：青岛银行公布2024年年度报告。报告期内，公司实现营收134.98亿元，同比+8.22%；实现归母净利润42.64亿元，同比+20.16%；加权ROE为11.51%，同比+0.80pct。 业绩维持高增，利息净收入实现以量补价。报告期内，公司营收、归母净利润同比分别+8.22%、+20.16%。其中：1）利息净收入同比+6.38%至98.74亿元，规模快速扩张下利息净收入以量补价实现正增；2）手续费及佣金净收入同比-4.85%至15.10%，主要受保险“报行合一”影响；3）投资总收益同比+26.70%至20.40亿元，主要系公司优化资产配置，实现投资收益快速增长；4）信用减值损失同比-11.97%至35.34亿元，主要系信贷承诺减值准备同比-4.68亿元。 规模快速扩张，对公贡献主要增量。截至报告期末，公司总贷款为3406.90亿元，同比+13.53%。对公贷款同比+20.15%至2421.79亿元，为总贷款增长提供主要增量，重点投向绿色贷款、蓝色贷款等领域。个人贷款同比-0.95%至783.36亿元，主要系公司主动收缩信用卡业务，优化零售贷款结构。截至报告期末，公司总存款为4320.24亿元，同比+11.91%。 息差同比-10bp，负债成本持续改善。报告期内，公司净息差为1.73%，同比-10bp。资产端，生息率同比-23bp至3.94%，其中个人贷款生息率同比-58bp至4.81%，为资产端收益率的主要拖累，预计是受定价利率下行及主动收缩个人信用卡、消费贷业务等因素影响。负债端，付息率同比-14bp至2.18%，负债成本持续改善。 资产质量提升，重点对公领域风险缓释。截至报告期末，公司不良率1.14%，同比-4bp。对公领域不良率同比-22bp至0.87%，制造业、房地产业不良率下降较多，同比分别-104bp、-23bp至2.24%、2.07%。零售领域不良率有所波动，同比+58bp至2.02%。截至报告期末，公司拨备覆盖率为241.32%，同比+15.36pct，风险抵补能力增强。 盈利预测：公司贷款投放能力强劲，资产质量持续改善，业绩韧性充足。预计2025-2027年公司营业收入为142.54、151.21、159.93亿元，归母净利润为47.49、53.11、58.68亿元，每股净资产为8.20、9.05、9.98元，对应4月25日收盘价的PB估值为0.54、0.49、0.45倍。维持“买入”评级。 风险提示：规模扩张放缓、息差持续收窄、资产质量恶化

     青岛银行(002948) 事件：3月26日晚，青岛银行发布2024年报：2024年，实现营业收入134.98亿元，同比增长8.22%；归母净利润42.64亿元，同比增长20.16%；加权平均净资产收益率11.51%，比上年提高0.80pct。 点评： 公贷支撑贷款增速加快，债券承销规模居省内第二位。截至2024年末，青岛银行资产总额为6899.63亿元，同比增长13.48%。贷款总额3406.90亿元，同比增长13.53%，增速较2024Q3末提升0.36pct。贷款端重点投向的制造业、科技、绿色、涉农贷款增幅均超过40%。截至2024年末，青岛银行负债总额6,450.63亿元，比2023末增加770.17亿元，同比增长13.56%，其中，客户存款总额4320.24亿元，比上年末增加459.62亿元，同比增长11.91%。2024年末零售存款余额2198亿元，增长16.64%。青岛银行金融市场业务取得长足进步，主要是投资交易策略不断优化，营收风控能力同步增强。青岛银行债券承销规模位居山东省第二位，实现“承销、投资、代销、托管”一体经营，年末集团金融市场业务自营投资规模2574亿元，增长14%；资产托管规模1450亿元，超额完成年初计划。 归母净利润增速突破20%，净息差略降。2024年，青岛银行实现营业收入134.98亿元，同比增长8.22%，增速较2024Q1-Q3增长0.08pct。2024青岛银行归母净利润42.64亿元，同比增长20.16%，增速较去年同期增长5.05pct。青岛银行扎根本地、服务实体，不断夯实发展基础，经营业绩实现“稳中有进、稳中提质”。2024年，青岛银行加权平均净资产收益率为11.51%，较2023年提升0.8pct。2024年，青岛银行净息差1.73%，较2023年略降0.1pct，主要是其提升贷款在生息资产中占比，并通过有效压降计息负债成本率，缓解资产收益率下行对净息差的负面影响。我们认为，青岛银行贷款规模持续增长，2024年把握债市上行机会，投资和估值收益实现快速增长。 不良率下降3bp，资本进一步夯实。截至2024末，青岛银行不良贷款率1.14%，较2024Q3末下降3BP，较2023年末下降4BP，从年初以来逐步下降，延续下行趋势。2024末拨备覆盖率241.32%，较2024Q3末提升15.36pct，拨备安全边际持续提升。我们认为，青岛银行推进重点领域的清收，提升前端管控化解能力，严控新增不良，不良指标有望持续改善。资本层面，2024年青岛银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.11%、10.67%、13.8%，分别较2023年+0.69pct、+0.57pct、+1.01pct。2024年，青岛银行推动资本新规顺利落地，资本精细化管理能力提升，利润留存及其他综合收益增加进一步夯实内源性资本补充，同时优化资负结构，提升资本使用效能。 盈利预测与投资评级：青岛银行业绩表现优异，金融牌照齐全，加强对民营、制造业、绿色、蓝色等领域的贷款支持，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，资本进一步夯实。我们预测，2025-2027年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98%，2025-2027年EPS分别为0.88元、1.04元、1.24元。我们上调至“买入”评级。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

     青岛银行(002948) 事件：2月10日晚，青岛银行发布2024业绩快报：2024年，实现营业收入134.98亿元，同比增长8.22%；归母净利润42.64亿元，同比增长20.16%；加权平均净资产收益率11.51%，比上年提高0.80pct。 点评： 贷款增速加快，规模稳健增长。截至2024年末，青岛银行资产总额为6899.63亿元，同比增长13.48%。贷款总额3406.90亿元，同比增长13.53%，增速较2024Q3末提升0.36pct。青岛银行公司贷款结构持续优化，大力发展绿色和蓝色贷款业务，从2024上半年来看，科技贷款、绿色贷款、涉农贷款增速均明显超过贷款平均增速。截至2024年末，青岛银行负债总额6,450.63亿元，比2023末增加770.17亿元，同比增长13.56%，其中，客户存款总额4,320.24亿元，比上年末增加459.62亿元，同比增长11.91%。 利润增速突破20%，业绩表现亮眼。2024年，青岛银行实现营业收入134.98亿元，同比增长8.22%，增速较2024Q1-Q3增长8pct。2024青岛银行归母净利润42.64亿元，同比增长20.16%，增速较去年同期增长4.57pct。青岛银行扎根本地、服务实体，不断夯实发展基础，经营业绩实现“稳中有进、稳中提质”。2024年，青岛银行加权平均净资产收益率为11.51%，较2023年提升0.8pct。根据其前三季度的表现，我们认为，或许主要是青岛银行贷款规模，把握债市上行机会，投资和估值收益实现快速增长。 不良率下降3bp，拨备安全边际更为充足。截至2024末，青岛银行不良贷款率1.14%，较2024Q3末下降1BP，较2023年末下降4BP，从年初以来逐步下降，延续下行趋势。2024末拨备覆盖率241.32%，较2024Q3末提升15.36pct，拨备安全边际持续提升。我们认为，青岛银行推进重点领域的清收，提升前端管控化解能力，严控新增不良，不良指标有望持续改善。 盈利预测与投资评级：青岛银行业绩表现优异，金融牌照齐全，加强对民营、制造业、绿色、蓝色等领域的贷款支持，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，资本进一步夯实。我们预测，2024-2026年归母净利润增速分别为20.16%、15.15%、18.23%，2024-2026年EPS分别为0.73元、0.84元、1.00元。我们给予“增持”评级。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

     青岛银行(002948) 本期内容提要: 扎根青岛，拓展经济大省广阔土壤。山东省GDP总量位列北方省份第一，财政实力雄厚，第三产业高速发展，经济增长潜力可观；省内青岛市为万亿GDP城市，是2023年中国先进制造业百强城市前十中的唯一北方城市，曾以工业立市的青岛正发力“先进制造”，多项政策相继出台。优质经济土壤培育出卓越区位优势，为青岛银行开拓业务提供广阔空间。青岛银行是我国首批设立的城市商业银行之一，是山东省最大的地方法人银行，山东省首家上市银行、全国第二家A+H上市城商行，2023年，公司资产总规模突破6000亿大关，此后持续稳定增长。 对公零售比翼齐飞，政策护航高扩张。青岛银行存贷总额双位数增长，扩表步伐较快。2024H存款总额突破4000亿元，2023贷款总额突破3000亿元，在量上实现稳健增长。存贷比例稳定，对公贷款主要集中在租赁和商务服务业，制造业，建筑业，批零行业，占比相对均衡，为实现业务高质量发展奠定规模基础。青岛银行坚持推进绿色金融，“绿金青银”特色明显，海洋经济初具规模。锚定新三年战略规划“高质量发展、质效优先”的目标，构建数字零售战略发展规划，推动零售数字化转型进入“成长期”。2018年以来，青岛银行把握理财市场波动中的市场机遇，理财业务发展稳健，金租理财打造名片。 营收盈利双升，大环境下的逆流而上。2023年是青岛银行落实新三年战略规划、推动高质量发展的起步之年。青岛银行积极优化资产负债结构，不断加大高收益资产的投放，同时积极压降高成本的负债，2024H，青岛银行生息资产平均收益率4.07%，在利息收入实现增长的同时，青岛银行保持自身特色，中间收入发展态势稳定。2023年，非息收入达到31.90亿元，占比达到25.58%。2023年以来，债券市场走势有所好转，青岛银行抓住投资机会，投资收益实现快速增长，贡献营收。理财业务持续发力，理财业务手续费2018至2021年间对中间收入贡献超50%。2023年青岛银行理财业务收入为9.30亿元，占中间收入的比重达到44%，产品收益表现优异。 不良率持续下行，资产质量稳中向好。青岛银行2024Q3末不良率为1.17%，较Q2末持平，资产质量持续向好。青岛银行关注率自2018年起呈下降趋势，2024Q3末关注率为0.58%，在可比同业银行中处于较低水平。强化对逾期贷款、不良贷款等的综合整治，加强到期贷款和逾期贷款管理，2024H青岛银行逾期贷款增加至50.02亿元，逾期贷款率为1.54%，较年初上升12BP，逾期贷款偏离度为85.17%，剪刀差为0.37%，逾期贷款规模总体可控，与上市城商行之间的差距在波动中逐渐缩小，资产质量不断夯实。资本充足率达标，总体风险水平可控，各项业务持续发展，内源资本有望得到有效补充。 盈利预测与投资评级：青岛银行区域发展潜力较为显著，营收增速稳健，盈利能力渐趋复苏，国家战略机遇赋能对公，存贷规模扩张，资产质量改善，我们认为其未来成长空间广阔，基于以上假设，我们预测2024-2026年营业收入增速分别为8.82%/8.78%/8.12%；归母净利润增速分别为14.31%/13.55%/14%。首次覆盖，给予青岛银行“增持”评级。 风险因素：经营不及预期风险，政策不及预期风险，经济复苏缓慢风险，其他风险。

     青岛银行(002948) 事件：青岛银行发布2024年中报。报告期内公司实现营收71.28亿元，同比+11.98%；实现归母净利润26.41亿元，同比+13.07%。24H1年化加权ROE为15.34%，同比+0.17pct。 规模稳步扩张，贷款结构持续优化。截至24H1末，公司贷款余额为3243.94亿元，较上年末+8.10%。对公贷款增长强劲，截至24H1末，公司对公贷款为2261.93亿元，较上年末+12.22%；结构持续优化，公司加大实体经济重点领域投放力度，科技、绿色、普惠贷款余额分别较上年末增长31.30%、22.19%、19.43%。零售贷款有所收缩，截至24H1末公司零售贷款为779.99亿元，较上年末-1.37%；其中个人经营贷较上年末+6.10%，按揭、消费贷分别较上年末-0.41%、-6.96%。 净息差保持稳定，盈利压力缓解。24H1公司净息差为1.77%，同比-8bp，环比24Q1持平，息差边际企稳，预计主要受负债成本管控见效支撑。公司23年下半年适时增加公募基金投资，24年上半年把握债券市场估值上行契机，实现其他非息收入高增；24H1公司其他非息收入同比+54.80%，为业绩主要驱动力。 对公资产质量夯实，资本安全边际提升。截至24H1末，公司不良率、关注类分别为1.17%、0.58%，较上年末分别-1bp、+4bp；拨备覆盖率为234.43%，较上年末+8.47%。分产品来看，截至24H1末公司对公贷款不良率为0.92%，较上年末-17bp，对公资产质量继续提升；零售贷款不良率为1.95%，较上年末+51bp，我们预计主要受零售资产收缩及信用类产品风险增加影响。截至24H1末，公司核心一级、一级、总资本充足率分别为9.07%、10.72%、13.44%，较上年末分别+0.65pct、+0.62pct、+0.65pct。 投资建议：青岛银行管理层新三年战略规划清晰，公司内源性增长有效支撑资本补充，理财业务亦具备较大增长空间。预计公司2024-2026年公司营业收入为134.51、145.17、157.05亿元，归母净利润为39.85、45.36、51.90亿元，每股净资产为7.31、7.94、8.66元，对应10月17日收盘价的PB估值为0.50、0.46、0.43倍。给予“买入”评级。 风险提示：社会融资需求持续弱化，区域竞争强度大幅加剧，零售风险暴露显著增加。