序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 国投证券 | 马良,朱思 | 维持 | 买入 | 行业短期承压,AI打开PCB新蓝海 | 2024-04-26 |
鹏鼎控股(002938)
事件:
4 月 25 日公司披露 2023 年报及 2024 年一季报, 2023 年全年公司实现营业收入 320.66 亿元, 同比增长-11.45%, 实现归母净利润 32.87亿元,同比增长-34.41%。 2024 年第一季度营业收入 66.87 亿元, 同比增长 0.29%, 归母净利润 4.97 亿元, 同比增长 18.81%.
行业短期承压,加大新领域布局:
公司多年来深耕以智能手机为代表的通讯电子及以平板、笔记本电脑为代表的消费电子及计算机市场,在相关下游产品市场上,已经建立了稳固的竞争优势,并成为公司发展壮大的重要支撑。 年报披露,2023 年,通讯用板业务实现营收 235.13 亿元,消费电子及计算机用板业务实现营收 79.75 亿元。在车用产品的开发领域, 2023 年,公司汽车及服务器产品实现产品收入 5.39 亿元,同比增长 71.45%。
2023 年上半年,公司完成雷达运算板的顺利量产, 2023 年第四季,激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段。 公司积极布局海外产能,加快推动泰国厂的建设,一期工程将主要以汽车服务器产品为主,预计将于 2025 年下半年投产。 2024 年 1 月公司荣获 AMD“PartnerExcellence Award”,并成为唯一获得此项殊荣的 PCB 厂商,并同时获得“AMD EPYC 杰出贡献奖”。
推进数字化转型, AI 打开行业新蓝海:
AI 技术带来巨大算力需求,打开了 AI 服务器的市场空间,也带来相关 PCB 产品需求的快速增长, 多层板及高速板的需求将不断增长,HDI 类产品在 AI 产品类的应用也将不断上升。 公司高度关注 AI 的发展趋势, 在 FPC 及高阶 HDI 类等产品上积累了雄厚的技术实力,在 AI 服务器及汽车电子等领域都进行了产品及技术的研发布局,同时公司与全球领先的电子品牌客户均保持了多年良好的合作,并积极投资兴建新产能,便于公司在行业发展开启新一轮周期下迅速捕捉发展机遇,依托本身的优势获取新的发展动能。
投资建议:
我们预计公司 2024 年~2026 年收入分别为 359.78 亿元、 402.95 亿元、 451.31 亿元,归母净利润分别为 37.49 亿元、 42.53 亿元、 47.33亿元, 给予 24 年 17 倍 PE,对应六个月目标价 27.47 元, 维持“买入-A”投资评级。
风险提示:
行业需求不及预期; 新产品研发导入不及预期; 市场竞争加剧
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2 | 中银证券 | 苏凌瑶,李圣宣 | 维持 | 买入 | 鹏鼎控股1Q24利润同比修复,持续创新拥抱应用新蓝海 | 2024-04-25 |
鹏鼎控股(002938)
公司发布2024年一季报,面对行业周期波动公司稳健经营,利润已现同比修复,伴随行业复苏及新应用驱动,公司24年有望重回增长轨道,维持买入评级。
支撑评级的要点
公司24Q1业绩同比改善,利润同比修复较收入端更为显著。公司24Q1实现营收66.87亿元,同比+0.29%/环比-42.41%,实现归母净利润4.97亿元,同比+18.81%/环比-65.53%,实现扣非净利润5.04亿元,同比+24.78%/环比-63.96%。逐月来看,公司1-3月分别实现营业收入26.74/17.61/22.51亿元,分别同比+1.47%/-16.66%/+17.35%。盈利能力方面,公司2024Q1实现毛利率20.37%,同比-0.53pct,归母净利率7.44%,同比+1.16pcts,扣非净利率7.54%,同比+1.48pcts上述变化主要系:1)PCB行业整体有所修复,公司一季度收入端实现微幅增长2)公司财务费用为-1.70亿元,主要系利息收入及汇兑收益增加所致。
消费电子行业周期性发展,致公司23年短期业绩波动,复苏+创新驱动未来成长尽管23年消费电子行业短期整体较为低迷,但公司创新脚步并未暂停,在智能手机端,折叠屏手机逆势增长,AI手机出世也为智能手机行业带来新的创新元素驱动智能手机行业自23Q4起温和复苏。公司多年来深耕应用于手机及消费电子端的PCB产品,伴随行业景气恢复及AI PC等终端应用不断推陈出新,消费电子仍将为公司未来发展的重要引擎。伴随24年多款AI端侧产品落地,公司相关产品有望稳健增长。
搭乘科技发展新浪潮,积极布局AI、汽车等前瞻应用。2023年,公司汽车及服务器产品实现产品收入5.39亿元,同比增长71.45%。1)汽车方面:23H1,公司完成雷达运算板的顺利量产,23Q4,激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段;得益于ADAS Domain Controller与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加公司车载产品获得较大幅度成长。2)服务器领域:公司持续提升厚板HDI能力,主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平。海外方面,公司获得AMD产品相关资质奖项,此外公司亦积极开拓国内服务器相关领域客户,目前与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展。
估值
考虑24年PCB行业景气度有望回暖,公司24Q1利润端已有改善,公司逐步开拓AI、汽车等高增速市场,我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入376.31/428.12/488.45亿元,实现归母净利润分别为43.70/48.99/54.37亿元,对应2024-2026年PE分别为12.1/10.8/9.7倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
下游需求复苏不及预期、技术创新不及预期、PCB行业竞争加剧。 |
3 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,叶子 | 维持 | 买入 | 消电疲软导致公司业绩承压,关注AI、汽车等新布局 | 2024-04-10 |
鹏鼎控股(002938)
核心观点
消费电子需求疲软,公司业绩短期承压。公司发布2023年年报,2023年实现营收320.66亿元(YoY-11.45%),归母净利润32.87亿元(YoY-34.41%)。对应4Q23单季度实现营收116.10亿元(YoY+1.67%,QoQ+30.15%),归母净利润14.43亿元(YoY-17.43%,QoQ+39.73%)。此外,公司发生汇兑收益0.84亿元,比去年减少2.42亿元,另外公司研发费用同比增加17.04%,导致公司费用支出变化较大。随着下游终端需求回暖,下游去库存完成,公司单季度营收同比增速回正。
大客户手机销量同比微增,公司通讯类收入基本持平。23年,公司通讯用板业务实现营收235.13亿元(YoY+3.70%),毛利率21.1%(YoY-1pct)。根据IDC预测,2023年全球智能手机出货量约11.64亿台(YoY-3.5%),创10年来出货量最低,但其中苹果销量同比增长3.7%。此外,公司23年消费电子及计算机用板业务实现营收79.75亿元(YoY-39.59%),毛利率22.7%(YoY-4.8pct),也主要是受到下游需求疲软影响,根据IDC数据,2023年全球笔电出货量1.81亿台(YoY-13.0%),平板全年出货量1.28亿台(YoY-21.0%)。4Q23消费电子需求已逐步回暖,并随着AI赋能移动终端,有望推动新一轮的换机需求。
公司积极布局AI服务器领域,已具备光模块产品技术能力。为了应对AI服务器的开发需求,公司目前主力量产产品层数已升级至16~20L以上。除开拓海外客户,公司还积极开拓国内服务器相关领域客户,目前与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展。此外,在产品储备上,公司已经具备光模块类产品的技术能力。公司技术储备充分,行业领先,随着客户验证和导入,公司算力板块有望迎来快速增长。
汽车及服务器产品实现产品收入5.39亿元(YoY+71.45%),营收占比1.68%。1H23公司完成雷达运算板的顺利量产,4Q23激光雷达及雷达高频天线板进入量产阶段,得益于ADAS域控制器与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加,公司车载产品获得较大增长。同时,公司加快推动泰国厂的建设,一期工程将主要以汽车、服务器产品为主,预计将于2H25投产。据台湾工研院研究报告,预计2028年,车用PCB用量将比2022年增加50%,其中HDI及FPC类产品在ADAS,智能座舱及电池软板等产品带动下,增长幅度最大。
投资建议:由于公司下游需求低于此前预期,我们重新假设了下游大客户产品销量预期,我们预计公司24-26年归母净利润为36.30/40.17/45.77亿元(24-25年前值为56.27/60.85亿元),三年分别同比增长10.4%/10.6%/13.9%,对应当前股价PE为14/13/11x,维持“买入”评级。
风险提示:新产品拓展不及预期,下游需求不及预期,客户导入不及预期等。 |
4 | 中银证券 | 苏凌瑶,李圣宣 | 维持 | 买入 | 消电周期致业绩波动,持续创新拥抱应用新蓝海 | 2024-04-03 |
鹏鼎控股(002938)
公司发布2023年年报,面对行业周期波动公司业绩亦短期承压,但伴随行业复苏及新应用驱动,公司有望重回增长轨道,维持买入评级。
支撑评级的要点
公司2023年整体业绩承压,但23Q4已现回暖迹象。公司2023年全年实现收入320.66亿元,同比下降11.45%,实现归母净利润32.87亿元,同比下降34.41%,实现扣非净利润31.70亿元,同比下降35.09%。单季度来看,公司23Q4实现营收116.10亿元,同比+1.67%/环比+30.15%,实现归母净利润14.43亿元,同比-17.43%/环比+39.73%,实现扣非净利润13.99亿元,同比-17.66%/环比+35.60%。盈利能力方面,公司2023年毛利率21.34%,同比减少2.66pcts,归母净利率10.25%,同比减少3.59pcts。单季度来看,公司2023Q4实现毛利率23.19%,同比-3.83pcts/环比+0.35pcts,归母净利率12.43%,同比-2.88pcts。上述变化主要系:1)公司盈利基础受行业周期下行影响;2)公司加大研发投入,持续推进试产品及模具研发。
消费电子行业周期性发展,致公司短期业绩波动,复苏+创新驱动未来成长。尽管23年消费电子行业短期整体较为低迷,但创新脚步并未暂停,在智能手机端折叠屏手机逆势增长,AI手机出世也为智能手机行业带来新的创新元素,驱动智能手机行业自23Q4起温和复苏。公司多年来深耕应用于手机及消费电子端的PCB产品,伴随行业景气恢复及AI PC等终端应用不断推陈出新,消费电子仍将为公司未来发展的重要引擎。
搭乘科技发展新浪潮,积极布局AI、汽车等前瞻应用。2023年,公司汽车及服务器产品实现产品收入5.39亿元,同比增长71.45%。1)汽车方面:23H1,公司完成雷达运算板的顺利量产,23Q4,激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段;得益于ADAS Domain Controller与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加公司车载产品获得较大幅度成长。2)服务器领域:公司持续提升厚板HDI能力主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平。海外方面,公司获得AMD产品相关资质奖项,此外公司亦积极开拓国内服务器相关领域客户,目前与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展。
估值
尽管公司23年业绩承压,但考虑24年PCB行业景气度有望回暖,公司不断推进研发创新,逐步开拓AI、汽车等高增速市场,我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入376.31/428.12/488.45亿元,实现归母净利润分别为43.70/48.99/54.37亿元,对应2024-2026年PE分别为12.3/11.0/9.9倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
下游需求复苏不及预期、技术创新不及预期、PCB行业竞争加剧。 |
5 | 中泰证券 | 王芳,刘博文 | 维持 | 买入 | 23年业绩承压,服务器+新能源车打开成长空间 | 2024-04-02 |
鹏鼎控股(002938)
投资要点
事件概述
公司发布2023年年报,公司23年实现营收320.66亿元,同比下降11.45%;归母净利润32.87亿元,同比下降34.41%;扣非归母净利润31.70亿元,同比下降35.09%;毛利率21.34%,同比下降2.66pct,净利率10.25%,同比下降3.59pct。
经测算,公司2023Q4实现营收116.10亿元,同比增加1.67%,环比增加30.16%;归母净利润14.43亿元,同比下降17.43%,环比增加39.83%;扣非归母净利润13.99亿元,同比下降17.66%,环比增加35.69%;毛利率23.19%,同比下降3.83pct,环比增加0.35pct,净利率12.42%,同比下降2.88pct,环比增加0.85pct。
消费电子行业承压,汽车及服务器产品增长强劲
1)通讯及消费电子领域:2023年公司通讯用板实现营收235.13亿元,同比增长3.70%,毛利率21.08%,同比下降0.96pct,消费电子及计算机用板实现79.75亿元,同比下降39.59%,毛利率22.65%,同比下降4.84pct,23年消费电子行业持续疲软,去库存压力较大,通讯用板业务及消费电子及计算机用板占公司整体营收超过95%,下游终端产品的景气下行给公司短期业绩增长带来压力。目前智能手机行业自2023年第四季度起温和复苏,AI应用赋能PC及平板产品给市场带来产品新一轮的创新周期。随着行业景气恢复及新产品的不断推陈出新,消费电子仍將为公司未来发展的重要引擎。2)汽车及服务器领域:汽车服务器用板实现营收5.39亿元,同比增长71.45%。在AI服务器及新能源车领域,公司进行了产品及技术的研发布局,目前公司与全球领先的电子品牌客户均保持了多年良好的合作,并积极投资兴建新产能,便于公司在行业发展开启新一轮周期下迅速捕捉发展机遇,依托本身的优势获取新的发展动能。
加大布局服务器/汽车领域,积极布局海外产能
1)在车用产品的开发领域,2023年上半年,公司完成雷达运算板的顺利量产,2023年第四季,激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段;得益于ADAS Domain Controller与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加,公司车载产品获得较大幅度成长。2)在服务器领域,面对新兴的AI服务器需求成长,公司在技术上持续提升厚板HDI能力,因应未来AI服务器的开发需求,目前主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平,公司积极开拓国内外服务器相关领域客户,目前与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展。3)公司积极布局海外产能,加快推动泰国厂的建设,一期工程将主要以汽车服务器产品为主,预计将于2025年下半年投产。
投资建议
考虑未来经济的不确定性,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为38.7/43.51/45.53亿元,(此前预计2024/2025年净利润为54.29/60.54亿元),按照2024/3/31收盘价PE为13.9/12.4/11.8倍,维持“买入”评级。
风险提示
新建产能不及预期,下游需求不及预期、市场开拓不及预期、研报使用信息更新不及时、外围环境波动风险。 |
6 | 山西证券 | 高宇洋 | 首次 | 增持 | 业绩短期承压,看好汽车、服务器领域战略布局 | 2024-04-02 |
鹏鼎控股(002938)
投资要点:
公司发布2023年年报。公司2023年实现营业收入320.66亿元,同比下降11.45%,归母净利润32.87亿元,同比下降34.41%。2023年四季度实现营业收入116.1亿元,同比增长1.67%,归母净利润14.43亿元,同比下降17.43%。
收入端下滑主要受消费电子行业周期影响,新扩展汽车及服务器产品线布局稳健。2023年通讯用板收入235.13亿元,同比增长3.70%,消费电子及计算机用板收入79.75亿元,同比下降39.59%,在下游消费电子行业整体下行的环境下,通过提高产品品质,提高在下游客户的市占率,维持了通讯用板的收入稳健增长。而在汽车和服务器等新兴增长领域,2023年实现营业收入5.39亿元,同比增长71.45%,在车用领域,23年上半年完成雷达运算板的顺利量产,2023年四季度激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段,目前公司已在车规ADAS、激光雷达、BMS等领域实现出货;在服务器领域,公司持续提升厚板HDI板能力,目前层数已达16-20L以上,与国内外核心服务器厂商已建立合作。后续公司在产能端积极布局,目前主要扩产园区包括淮安第三园区、高雄园区以及泰国园区,后续产能将生产高端HDI、类载板、汽车及服务器板等。
盈利能力受下游需求不景气影响,毛利率及净利率有所下滑,研发费率有所增长。毛利率受行业周期下行,价格压力较大,通讯用板/消费电子及计算机用板/汽车服务器用板毛利率分别为21.08%/22.65%/15.99%,同比下降0.96pct/4.84pct/0.35pct。研发端公司加大研发投入,2023年研发费用19.57亿元,占收入比率6.10%,同比提升1.48pct,试产品及模具费用等开支增长明显,同时收入端基数下滑,也同样影响整体研发费率的提升。
战略布局AI、新能源车等新兴产业,引入AI提升公司数字化转型速度。公司对下游需求的变化保持高度敏感,在AI手机、AI服务器等领域均有产品布局,手机等传统消费电子产品与客户紧密接触,不断巩固在传统消费电子领域的龙头地位;服务器端开拓海外核心客户,2024年1月成为唯一获得AMD“Partner ExcellenceAward”的PCB厂商。其他新兴产业,例如6G通讯、虚拟现实、折叠终端领域,公司均有产业化布局。另外公司建立数据为基础的智慧工厂体系,目前已建成7座智慧工厂,上线自开发的AvaryGPT模型平台,方便工程师提升效率。
盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2024-2026年归母公司净利润37.04/44.15/50.96亿元,同比增长12.7%/19.2%/15.4%,对应EPS为1.60/1.90/2.20元,PE为14.5/12.2/10.6倍,首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示:全球宏观经济波动风险、汇率变动风险、国际贸易摩擦进一步加剧风险、原材料和能源紧缺及价格上涨风险、行业竞争加剧风险。 |
7 | 开源证券 | 罗通 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023年业绩短期承压,汽车和AI产品注入新动力 | 2024-03-31 |
鹏鼎控股(002938)
2023Q4业绩增速提振,行业有望步入复苏周期,维持“买入”评级
公司2023年全年实现营收320.66亿元,同比-11.45%;归母净利润32.87亿元,同比-34.41%;扣非净利润31.70亿元,同比-35.09%;毛利率21.34%,同比-2.66pcts。2023Q4单季度实现营收116.10亿元,同比+1.67%,环比+30.15%;归母净利润14.43亿元,同比-17.43%,环比+39.73%;扣非净利润13.99亿元,同比-17.66%,环比+35.60%;毛利率23.19%,同比-3.83pcts,环比+0.35pcts。考虑短期需求疲软等因素,我们下调2024、2025年、新增2026年业绩预期,预计2024-2026年归母净利润为35.52/41.60/47.91/亿元(前值为43.97/52.08亿元),对应EPS为1.53/1.79/2.06元(前值为1.89/2.24元),当前股价对应PE为15.2/12.9/11.2倍,公司新兴产品布局有助业绩稳健增长,维持“买入”评级。
消费电子行业需求疲软,公司业绩短期承压
据IDC预测,2023年全球智能手机市场整体出货量约11.64亿台,同比-3.5%,创下10年来出货量最低;2023年全球笔电需求乏力,全年出货量仅1.81亿台,同比-13.0%;2023年平板市场同样处于下滑趋势,全年出货量1.28亿台,同比-21.0%。在此严峻环境下,2023年公司通讯用板实现营收235亿元,同比+3.70%,毛利率为21.08%,同比-0.96pcts;消费电子及计算机用板实现营收79.8亿元,同比-39.59%,毛利率为22.65%,同比-4.84pcts。
积极布局汽车和AI等新兴领域,打造新的成长引擎
业务端:在汽车领域,2023H1,公司完成雷达运算板的顺利量产,2023Q4激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段;得益于ADAS Domain Controller与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加,公司车载产品获得较大幅度成长。在服务器领域,面对新兴的AI服务器需求成长,公司持续提升厚板HDI能力,应对未来AI服务器的需求,目前主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平。产能端:加快泰国厂的建设,一期工程以汽车服务器产品为主,预计2025H2投产。风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;技术研发不及预期。 |
8 | 开源证券 | 罗通,刘书珣 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023Q3业绩短期承压,静待行业周期反转 | 2023-11-17 |
鹏鼎控股(002938)
2023Q3业绩短期承压,静待行业周期反转,维持“买入”评级
公司2023前三季度实现营收204.56亿元,同比-17.49%;归母净利润18.44亿元,同比-43.50%;扣非净利润17.71亿元,同比-44.39%;毛利率20.28%,同比-2.32pcts。2023Q3单季度实现营收89.20亿元,同比-15.85%,环比+83.24%;归母净利润10.32亿元,同比-43.82%,环比+162.50%;扣非净利润10.31亿元,同比-43.30%,环比+206.93%。考虑短期需求疲软等因素,我们下调2023-2025年业绩预期,预计2023-2025年归母净利润为36.65/43.97/52.08亿元(前值为47.48/56.71/64.67亿元),对应EPS为1.58/1.89/2.24元(前值为2.05/2.44/2.79元),当前股价对应PE为13.9/11.6/9.8倍,公司新兴产品布局有助业绩稳健增长,维持“买入”评级。
下游需求疲软,盈利水平同比下滑,静待周期反转
盈利能力:公司2023Q3单季度毛利率为22.83%,同比-3.89pcts,环比+8.09pcts。毛利率同比下滑主要受平板、电脑等产品需求下行影响,产品价格压力增大所致。
期间费用:2023Q3单季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.67%/3.78%/5.92%/-0.66%,环比-0.3/-1.3/-4.3/+8.1pcts。其中财务费用率大幅增加主要系汇兑收益减少所致。
多项新兴业务布局,推动公司业绩稳健增长
分业务来看,在AR/VR领域,公司通过与全球领先的品牌厂商合作,已成为国内外主流产品的供应商;在汽车领域,公司应用于电池模块的FPC类产品、雷达运算板、域控制器产品已经量产供货,激光雷达板已有技术储备并开始样品认证。在服务器领域,公司在技术上持续提升厚板HDI能力,目前已切入全球知名服务器客户供应链。此外,为了应对未来业务扩张,公司积极扩充产能,泰国、高雄第一期计划2025年投产,淮安第三园区整体投资计划2027年完成。
风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;技术研发不及预期;客户导入不及预期。 |
9 | 天风证券 | 潘暕,俞文静 | 维持 | 买入 | 23H1业绩短期承压,看好AI服务器+汽车电子新动能 | 2023-08-24 |
鹏鼎控股(002938)
事件:公司发布2023年半年报,23H1实现营业收入115.35亿元,yoy-18.71%,实现归母净利润8.12亿元,yoy-43.08%,实现扣非归母净利润7.40亿,yoy-45.85%。
公司23H1业绩承压。从上半年整体情况来看,23H1实现营业收入115.35亿元,yoy-18.71%,实现归母净利润8.12亿元,yoy-43.08%,实现扣非归母净利润7.40亿,yoy-45.85%。从第二季度单季情况来看,23Q2实现营业收入48.68亿元,yoy-31.57%,qoq-26.98%,实现归母净利润3.93亿元,yoy-52.80%,qoq-6.02%,实现扣非归母净利润3.36亿元,yoy-56.74%,qoq-16.81%,业绩表现不佳主要受到消费电子行业整体疲软+去库存压力高企的影响。从具体业务情况来看,公司主要营业收入来源为通讯用板产品,23H1营业收入达到84.20亿元,占比73%,yoy+3.09%,毛利率18.13%。消费电子及计算机用板业务占比从去年同期的41.52%下降至24.95%,23H1营业收入为28.78亿元,yoy-51.15%。汽车/服务器用板业务实现扩张,23H1营业收入为2.21亿元,yoy+70.33%。
主要业务有望探底回升,新兴产品或贡献新动力。通讯用板及消费电子及计算机用板为公司95%营业收入的来源,下游景气度下行使公司短期业绩承压。从行业整体情况来看,2022年开始PCB整体需求走弱。根据Prismark数据,23Q1整体PCB市场环比22Q4下降13.1%,同比22Q1下降20.3%,随着行业周期筑底+去库存结束+下半年行业旺季到来,业绩压力有望缓和。随着AR/VR、元宇宙等新兴产品出现,相关产品功能迭代+应用场景拓宽,有望带动消费电子迎来新一轮增长周期。公司技术储备为新产品奠定基础,公司在5G通讯模组技术的基础上预研6G技术,利用既有高频高速产品技术推动高阶HDI发展。
AI服务器+汽车电子产业化拓展,新业务空间广阔。根据Prismark数据,2022-2027年服务器及储存设备领域、汽车领域PCB产品CAGR分别为7.6%、6.2%,预计将成为PCB细分产品应用增长最快的领域。公司新业务发展已实现突破:1)车用产品开发领域:公司在23H1完成雷达运算板量产,激光雷达已进入样品认证阶段;域控制器产品在2020年开始进行样品认证,目前已实现稳定量产出货,后续将配合客户进行L3等级新产品开发及打样。2)服务器领域:公司主力量产机种板层由10-12L升级至16-20L水平,进入全球知名服务器客户供应链。
投资建议:考虑消费电子需求恢复缓慢,将公司23-24年归母净利润52、59亿元下调至45、52亿元,预计25年归母净利润为60亿元,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧、新产品研发不及预期、原材料价格上涨 |
10 | 西南证券 | 王谋,徐一丹 | 首次 | 买入 | 业绩短期承压,下半年业绩有望逐步修复 | 2023-08-17 |
鹏鼎控股(002938)
投资要点
事件:公司发布]2023年半年报,公司实现营业收入115.4亿元,同比下降18.7%;实现归母净利润8.1亿元,同比下降43.1%。
受下游需求低迷影响,公司业绩短期承压。1)从营收端来看,公司Q2单季度营业收入为48.7亿元,同比下降31.6%、环比下降27.0%;收入下滑主要因为消费电子行业需求低迷,行业整体仍存在去库存压力。分业务来看,23H1公司消费电子及计算机用板业务收入约28.8亿元,同比下降51%;通讯用板业务表现收入约84.2亿元,同比微增3.1%。2)从利润端来看,Q2单季度归母净利润为3.9亿元,同比下降52.8%、环比下降6.0%。23H1公司毛利率为18.3%,同比下滑1.2pp,主要受消费电子及计算机用板业务毛利率同比下滑4.9pp影响;净利率为7.0%,同比下降3pp。3)从费用端来看,23H1公司期间费用率较上年同期有所上行,其中销售费用率约为0.7%,同比增加0.18pp;管理费用率为4.6%,同比增加0.8pp;研发费用率为7.8%,同比增加2.6pp。
加快XR、服务器、汽车领域业务布局。在XR领域,公司已成为该领域头部品牌的重要供货商。在服务器领域,公司在技术上持续提升厚板HDI的能力以应对AI服务器的开发需求,目前主力量产机种板层由10-12L升级至16-20L,并已切入全球知名服务器客户供应链。在汽车领域,23H1公司的雷达运算板顺利量产,域控制器产品也进入稳定量产出货状态,后续公司将继续配合客户进行L3等级的新产品开发和打样,提升车用PCB的市占率。
积极推进高阶产品的产能建设,产能放量有望打开新的成长空间。为了顺应市场的需求,2023年3月,公司计划实施年产526.75万平方英尺高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目、年产338万平方英尺汽车板及服务器板项目,以提升公司HDI、SLP高阶产品的产能、加速发展服务器、汽车领域PCB业务。未来随着新建产能的释放,公司服务器、汽车用板业务有望进入加速放量期。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为46.0、53.7、63.4亿元。考虑到公司在PCB领域位居全球龙头的地位、23H1和2024年下游需求或有逐步回暖预期,汽车和服务器等新业务逐渐放量,叠加公司新产能建设未来不断落地、释放,我们保守给予公司2024年13倍PE估值,对应目标价30.0元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;产能建设进度或不及预期;下游需求回暖或不达预期。 |
11 | 安信证券 | 马良 | 维持 | 买入 | 业绩短期承压,下半年复苏可期 | 2023-08-13 |
鹏鼎控股(002938)
事件:2023年8月,公司发布2023年半年度业绩快报,2023年上半年公司实现营收115.35亿元,同比减少18.71%;实现归属于上市公司股东的净利润约8.12亿元,同比减少43.08%。消费电子疲软,业绩短期承压:2022年以来,随着新冠疫情时期宅经济的退潮,叠加全球通胀及经济恢复不及预期等多重影响,
消费电子行业持续疲软,去库存压力较大。根据IDC预测,2023年全球智能手机市场整体出货量预计较2022年下降3.2%;PC及平板整体出货量预计较2022年下降15.3%,这导致上游电子组件行业压力增大。Prismark数据显示,2023年一季度整体PCB市场环比2022年四季度下降13.1%,同比2022年一季度下降20.3%,预计2023年产值741.4亿美元,同比下滑9.3%,行业整体处于相对低迷的状态。通讯用板业务和消费电子及计算机用板为公司目前主要业务,占公司整体营收超过95%,下游终端产品的景气度下行给公司短期业绩增长带来压力,业绩短期承压。
坐拥优质客户,未来复苏可期:根据Prismark2018-2023年以营收计算的全球PCB企业排名,鹏鼎控股2017年-2022年连续六年位列全球最大PCB生产企业,公司服务的客户包括诺基亚、摩托罗拉、索尼爱立信等国际领先品牌客户,与国际国内领先品牌客户建立了深入合作关系,通过不断与全球一流客户的合作,公司把握产品趋势与潮流,2022年三季度以来,公司稼动率逐渐饱满,预计随着行业去库存的结束,行业周期探底回升以及下半年行业旺季的到来,短期业绩压力有望得到缓和。
AI浪潮与汽车产业注入发展新动力:2023年以来,AI技术的突破性发展引发了新一轮的科技浪潮,打开了AI服务器的市场空间,预计将带来相关PCB产品需求的快速增长,同时伴随着算力的要求越来越高,对于PCB相关产品的要求将不断升级。根据Prismark数据,2022年全球服务器及存储器用PCB的产值为98.9亿美元,预计2027年产值达到142.8亿美元,5年CAGR为7.6%,增速快于其他PCB品类。同时,新能源汽车产业及汽车电动化、智能化、网联化加速发展,带动车用PCB快速增长,根据中国台湾工研院研究报告,预计2028年,车用PCB用量将比2022年增加50%,其中HDI及FPC类产品在ADAS,智能座舱及电池软板等产品带动下,成长力道最为强劲。公司作为PCB行业集研发、设计、制造与销售业务为一体的龙头厂商,在FPC及高阶HDI类等产品上积累了雄厚的技术实力,在AI服务器及汽车电子等领域都进行了产品及技术的研发布局,有望打开成长新曲线。
投资建议:我们预计公司2023年~2025年收入分别为396.51亿元、446.07亿元、512.98亿元,归母净利润分别为46.3亿元、57.35亿元、68.09亿元,给予6个月目标价27.93元,对应2023年14x市盈率,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险。
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12 | 开源证券 | 罗通 | 调高 | 买入 | 公司信息更新报告:上半年短期业绩承压,汽车及服务器注入新动能 | 2023-08-11 |
鹏鼎控股(002938)
2023年上半年业绩短期承压,下半年有望缓和,上调为“买入”评级
2023年8月10日,公司发布2023年半年报,2023H1实现营收115.35亿元,同比-18.71%;归母净利润8.12亿元,同比-43.08%;扣非净利润7.40亿元,同比-45.85%;毛利率18.31%,同比-1.21pcts。2023Q2单季度实现营收48.68亿元,同比-31.57%,环比-26.98%;归母净利润3.93亿元,同比-52.80%,环比-6.02%;扣非归母净利润3.36亿元,同比-56.74%,环比-16.81%。考虑短期消费市场疲软等因素,但我们看好未来需求提升和公司业务领域拓展,因此我们下调2023年业绩预测,上调2024年并新增2025年业绩预测,预计2023-2025年归母净利润为47.48(-4.09)/56.71(+1.39)/64.67亿元,对应EPS为2.05(-0.17)/2.44(+0.06)/2.79元,当前股价对应PE为11.5/9.6/8.4倍,我们看好公司产品线持续扩张,同时估值处于低位,上调为“买入”评级。
传统主营业务承压,新产品线进展顺利,汽车及服务器提供成长新动能
2023上半年公司传统主营业务受行业景气低迷影响而承压,其中消费电子及计算机用板营收28.78亿元,同比-51.15%,毛利率为19.06%,同比-4.9pcts。不过在如此严峻的环境下,通讯用板业务依然取得营收84.20亿元,同比+3.09%,毛利率为18.13%,同比+1.77pcts。随着经济与消费需求稳步复苏、行业周期探底回升,下半年行业旺季到来,公司短期业绩压力将得到缓和。2023H1公司汽车及服务器用板取得了不俗的成绩,营收为2.21亿元,同比+70.33%,营收占比1.92%,同比+1.01pcts。公司正在加快推进相关业务线的进展。在汽车板领域,公司完成雷达运算板顺利量产,正在储备激光雷达技术及样品认证;域控制器已有产品量产并在开发L3等级新产品、新客户,进一步提升车用PCB市占率。在服务器领域,面对新兴的AI服务器需求成长,公司在技术上持续提升厚板HDI能力,因应未来AI服务器的开发需求,目前主力量产机种板层由10~12L升级至16~20L水平,并已切入全球知名服务器客户供应链。
风险提示:下游需求恢复不及预期;新产品推广不及预期;原材料价格上涨。 |
13 | 财通证券 | 张益敏,吴姣晨 | 维持 | 增持 | 周期探底,新品备货需求有望带动业绩稳步改善 | 2023-08-11 |
鹏鼎控股(002938)
【事件】: 公司发布 2023 中报,公司实现营业收入 115.35 亿元,同比-18.71%;实现净利润 8.12 亿元,同比-43.08%。
短期业绩增长存压,有望周期探底回升: 由于终端产品需求持续下滑、行业去库存,公司短期业绩存在压力。2023Q2 实现营收 48.68 亿元,同比-31.57%,环比-26.98%。由于传统淡季稼动率较低,同时面临老产品降价, 2023Q2 毛利率为 14.75%( 2023Q1 为 20.91%),汇兑收益增厚抵消部分影响, 2023Q2 实现归母净利润 3.93 亿元,同比-52.79%,环比-6.02%。 2023 上半年,公司通讯用板业务即使面临终端智能手机市场下滑,仍实现营业收入 84.20 亿元,同比+3.09%,占营收比 73.00%,毛利率为 18.13%;消费电子及计算机用板业务压力较大,实现营业收入 28.78 亿元,同比-51.15%,占营收比降至 24.95%,毛利率为 19.06%;汽车/服务器用板业务实现营业收入 2.21 亿元,同比+70.33%,占营收比 1.92%,毛利率为 18.07%。预计随着行业去库存的结束,行业周期探底回升以及下半年行业旺季的到来,短期业绩压力将得到缓和。
深度布局 AI 方向, 开辟成长新周期。 CHATGPT 的出现引发了新一轮的科技浪潮,由此也带来了巨大的算力需求,打开了 AI 服务器的市场空间,预计将带来相关 PCB 产品需求的快速增长,同时,伴随着算力的要求越来越高,对于 PCB 相关产品的要求将不断升级,特别是 HDI 类产品需求将不断上升。在服务器领域, 面对新兴的 AI 服务器需求成长,公司在技术上持续提升厚板HDI 能力,因应未来 AI 服务器的开发需求,目前主力量产机种板层由 10~12L升级至 16~20L 水平,并已切入全球知名服务器客户供应链。
持续提升车类产品竞争力。 新能源汽车产业及汽车电动化、智能化、网联化加速发展,带动车用 PCB 快速增长,根据台湾工研院研究报告,预计 2028年,车用 PCB 用量将比 2022 年增加 50%,其中 HDI 及 FPC 类产品在 ADAS,智能座舱及电池软板等产品带动下,成长力道最为强劲。 在新能源车领域,2023 年上半年,公司完成雷达运算板的顺利量产,同时进行激光雷达的技术储备及样品认证。针对域控制器产品,公司 2020 年开始进行样品认证,目前已进入稳定量产出货的状态,后续工作重点是配合客户进行 L3 等级的新产品开发及打样,同时持续扩大客户的广度,进一步提升车用 PCB 的市占率。
投资建议: 公司作为全球 PCB 行业龙头,在消费电子领域站稳脚跟,并积极开发新材料、新产品、新设备和新技术,持续走在行业技术前沿,强化公司的市场竞争力,长期看好公司成长潜力。我们预计公司 2023-25 年营收为361.34/385.20/416.56 亿元,归母净利润为 46.47/53.60/61.67 亿元, 对应 PE 分别为 11.72/10.16/8.83 倍,维持“增持”评级。风险提示: 行业需求低于预期;同行竞争加剧;扩产进度低于预期。
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14 | 中泰证券 | 王芳,刘博文 | 维持 | 买入 | 鹏鼎控股:23H1业绩承压,拓展新领域打开成长空间 | 2023-08-11 |
鹏鼎控股(002938)
投资要点
事件概述
公司发布 2023 年中报,公司上半年实现营收 115.35 亿元,同比下降 18.71%;归母净利润8.12 亿元,同比下降 43.08%;扣非归母净利润 7.4 亿元,同比下降 45.85%;毛利率 18.31%,同比下降 1.21pct,净利率 7.04%,同比下降 3.01pct。经测算,公司 2023Q2 实现营收 48.68 亿元,同比下降 31.57%,环比下降 26.98%;归母净利润 3.93 亿元,同比下降 52.8%,环比下降 6.21%;扣非归母净利润 3.36 亿元,同比下降 56.74%,环比下降 16.83%;毛利率 14.75%,同比下降 4.47pct,环比下降 6.16pct,净利率 8.08%,同比下降 3.63pct,环比下降 1.8pct。
消费电子景气度低迷,上半年公司业绩承压,
分行业来看,2023H1 公司通讯用板实现营收 84.2 亿元,同比增长 3.09%,消费电子及计算机用板实现 28.78 亿元,同比下降 51.15%,汽车服务器用板实现营收 2.21 亿元,同比增长70.33%。23H1 消费电子行业持续疲软,去库存压力较大,通讯用板业务及消费电子及计算机用板占公司整体营收超过 95%,下游终端产品的景气下行给公司短期业绩增长带来压力,预计随着行业去库存的结束,行业周期探底回升以及下半年行业旺季的到来,短期业绩压力将得到缓和;在 AI 服务器及新能源车领域,公司进行了产品及技术的研发布局,目前公司与全球领先的电子品牌客户均保持了多年良好的合作,便于公司在行业发展开启新一轮周期下迅速捕捉发展机遇,依托本身的优势获取新的发展动能。
加大布局服务器/汽车领域,后续增长动力足
1)服务器领域:公司在技术上持续提升厚板 HDI 能力,因应未来 AI 服务器的开发需求,目前主力量产机种板层由 10~12L 升级至 16~20L 水平,并已切入全球知名服务器客户供应链 2)新能源车领域: 23H1 公司完成雷达运算板的顺利量产,同时进行激光雷达的技术储备及样品认证。针对域控制器产品,公司 2020 年开始进行样品认证,目前已进入稳定量产出货的状态,后续工作重点是配合客户进行 L3 等级的新产品开发及打样,同时持续扩大客户的广度,进一步提升车用 PCB 的市占率;3)为配合客户要求,完善公司全球化布局战略,公司拟投资 2.5 亿美元在泰国兴建生产基地,将进一步完善公司全球化布局,提升公司产品在全球市场的竞争力。
投资建议
考虑未来经济的不确定性及消费电子景气度低迷,公司或面临一定压力,我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润为 45.98/54.29/60.54 亿元,(此前预计 2023/2024/2025 年净利润为 52.87/62.39/69.62 亿元),按照 2023/8/9 收盘价 24.72 元, PE 为 12.5/10.6/9.5倍,维持“买入”评级。
风险提示
新建产能不及预期,下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。 |
15 | 中银证券 | 苏凌瑶 | 维持 | 买入 | 消电疲软致业绩短期承压,AI+汽车注入新动能 | 2023-08-10 |
鹏鼎控股(002938)
公司发布2023年半年度报告,消费电子疲软致公司短期业绩承压,但公司深度布局AI及汽车电子,在新周期有望捕捉发展机遇,维持买入评级。
支撑评级的要点
消费电子疲软致公司短期业绩增长受阻。公司23H1营业收入115.35亿元,同比-18.71%,归母净利润8.12亿元,同比-43.08%,扣非归母净利润7.40亿元,同比-45.85%;其中,Q2单季来看,公司营业收入48.68亿元,同比-31.57%/环比-26.98%,归母净利润3.93亿元,同比-52.80%/环比-6.02%,扣非归母净利润3.36亿元,同比-56.74%/环比-16.81%;盈利能力方面,公司23H1毛利率为18.31%,同比-1.21pcts,净利率7.04%,同比-3.01pcts,扣非净利率6.42%,同比-3.21pcts。公司短期业绩承压主要系下游通讯及消费电子市场景气不佳。但从公司7月数据来看,营收21.78亿元,同比-20.83%,环比+27.67%,已有边际向好态势。
PCB短期趋弱不改结构性机遇,AI+汽车开辟成长新周期。2022年以来,PCB行业面临挑战,但新一轮算力革命叠加汽车电动化、智能化大势不改,全行业仍有增长空间。根据Prismark数据,2022-2027年,服务器及存储设备、汽车将分别以7.6%、6.2%的CAGR成为增长最快的细分领域。
深度布局“增长双极”,抢占PCB新周期成长机遇。23H1,公司加快推进高增速业务线拓展。汽车电子:23H1公司完成雷达运算板的顺利量产,同时进行激光雷达储备及认证。针对域控制器产品目前已稳定量产;服务器:公司持续提升厚板HDI能力,目前主力量产机种板层已升级至16~20L水平,已切入全球知名服务器客户供应链。同时公司拟投资2.5亿美金在泰国兴建生产基地,拓展海外产能建设,夯实供应链安全。
估值
考虑公司短期业绩承压,长期增长潜力仍充沛,我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入386.28/440.41/503.32亿元,实现归母净利润分别为45.60/56.76/65.15亿元,对应2023-2025年PE分别为12.6/10.1/8.8倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观经济波动的风险、汇率波动的风险、国际贸易摩擦加剧的风险、主要原材料价格波动的风险。 |