序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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41 | 中国银河 | 石金漫 | 维持 | 买入 | 智能座舱+智能驾驶产品带动业绩稳步增长,抢跑汽车智能化 | 2023-08-18 |
德赛西威(002920)
投资事件公司发布2023年中报,Q2公司实现营收47.41亿元人民币,同/环比增速分别为45%/19%,归母净利润2.77亿元,同/环比增速分别为36%/-16%。Q2公司毛利率为20.29%,净利率为5.83%。上半年公司总营收87.24亿元,同比增长36.2%;归母净利润6.07亿元,同比增长16.51%,扣非归母净利润为5.28亿元,同比增长6.17%,实现基本每股收益1.10元。
我们的分析与判断
(一)智能驾驶业务成为第二增长引擎,新产品配套量产造成毛利率短期承压。上半年公司三大业务板块智能座舱/智能驾驶/网联服务及其他分别实现营收62.51/18.39/6.35亿元,同比分别+18.57%/+86.38%/+325.34%,其中网联服务及其他在去年的低基数下增幅明显,智能驾驶业务成为公司第二增长引擎,
1)新客户拓展方面,公司高算力智能驾驶域控制器在理想汽车、路特斯、上汽等众多客户的车型上实现配套量产,驱动智能驾驶业务高速增长,伴随公司更多轻量级、高性价比智能驾驶辅助方案获得多个项目定点,预计智能驾驶业务将持续为公司业绩贡献显著增量;
2)毛利率方面,公司上半年综合毛利率为20.65%,同比-3.33pct,Q2单季毛利率20.29%,同比-3.71pct,环比-0.80pct,其中,智能座舱/智能驾驶业务上半年毛利率分别为19.62%/17.01%,同比分别-1.95pct和-6.15pct,主要系新品配套量产初期规模效应较弱,且公司在激烈的市场竞争下选择牺牲一定盈利换取市场份额,毛利率短期有所承压,预计后续毛利率有望随着下游客户放量而有所回升;
3)公司是英伟达目前在中国大陆地区首家且唯一Tier1合作方,无论是小鹏P7基于Xavier芯片的自动驾驶计算平台,还是理想L9基于OrinX芯片的自动驾驶平台,集成方案均出自公司。背靠英伟达在自动驾驶领域芯片的绝对龙头地位,公司先发优势显著,高级辅助驾驶及自动驾驶领域将迎来厚积薄发。
(二)销售及管理费用率继续优化,部分对冲毛利率下滑影响。上半年公司销售费用率为1.49%,同比-0.29pct,Q2单季销售费用率为1.52%,同比-0.26pct,环比+0.07pct,公司毛利率保持低位运行状态,竞争优势地位稳固;上半年管理费用率为2.29%,同比-0.14pct,其中Q2管理费用率为2.24%,同比-0.32pct,环比-0.11pct,继续处于优化通道,有效对冲毛利率下滑对盈利能力造成的部分影响,助力公司稳健经营。
(三)研发费用稳中有升,集成式汽车电子及高级自动辅助驾驶产品引领行业技术进步。上半年公司研发费用为8.87亿元,同比+36.69%,研发费用率为10.16%,同比+0.04pct,研发费用与营收增速基本一致。目前公司前沿产品市场拓展进展顺利,第四代智能座舱域控制器和舱驾融合域控制器产品均已获得项目订单,蓝鲸系统、数字钥匙及软件服务产品持续迭代并获取更多项目订单,另有SmartSolution2.0智慧出行解决方案于上半年发布,搭载智能车载中央计算平台ICPAurora+iBCM、全息技术、全场景智能蓝鲸生态系统、曲面双联屏、AR-HUD技术解决方案、智能电子后视镜等公司最新产品技术。公司将继续依托技术领先的新产品不断拓展市场,技术研发投入有望充分发挥反哺作用,提升公司未来业绩增长潜力。
投资建议:预计公司2023~2025年实现营收206.36/263.17/319.68亿元,归母净利润14.56/18.70/21.57亿元,对应每股收益分别为2.62/3.37/3.88元。维持“推荐”评级。
风险提示:1、下游客户销量不及预期的风险;2、原材料价格上涨的风险;3、地缘政治导致的原材料供应不足的风险。 |
42 | 财通证券 | 杨烨 | 维持 | 增持 | Q2成长超预期,智能驾驶开启第二增长曲线 | 2023-08-18 |
德赛西威(002920)
核心观点
事件:8月16日晚,德赛西威发布2023年半年度报告,公司报告期内营业收入87.24亿元,同比增长36.16%;归属于上市公司股东的净利润6.07亿元,同比增长16.47%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.28亿元,同比增长6.17%。
Q2收入同比增长45%,H1业绩符合预期。公司Q2收入47.4亿元,同比增长45.2%;归母净利润2.77亿元,同比增长36.1%;Q2毛利率、净利率分别为20.29%、5.83%,分别同比下滑3.71pct、0.27pct。我们认为,毛利率的下滑主要受到汇率(芯片以美元计价)以及公司业务结构改变的短期影响,而净利率下滑收窄印证了公司对费用的把控。公司23Q2的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.27pct、0.32pct、1.14pct。
智能驾驶收入同比增长82%,开启第二增长曲线。公司23H1智能座舱业务收入62.5亿元,同比增长18.6%,占收入比72%;智能驾驶业务收入18.4亿元,同比增长86.4%,占收入比21%;网联服务及其他收入6.4亿元,同比增长325.3%,占收入比7%。其中智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务分别带来9.8、8.5、4.9亿元的收入同比提升,智能驾驶增速亮眼且收入占比同比提升5.7pct,为公司开启第二增长曲线。
新产品业务拓展顺利,已在多个头部车企量产/定点。根据公司公告,公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞等众多客户的车型上配套量产,第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单;高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、路特斯、上汽等众多客户的车型上配套量产,营收规模快速提升,更多轻量级、高性价比智能驾驶辅助方案获得多个项目定点,即将实现量产;舱驾融合域控制器产品已获得项目定点。
投资建议:公司乘汽车智能化产业之“势”,短期成长确定性强,中长期在产品矩阵扩张布局深远,加速国际化战略落地,向全球领先Tier1的星辰大海进发。我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入209.6、275.7、357.7亿元,实现归母净利润16.7、22.1、29.4亿元,对应当前PE估值分别为47x、36x、27x,维持“增持”评级。
风险提示:汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险;芯片等原材料短缺风险;乘用车需求萎缩风险;宏观经济形势下行的风险等。
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43 | 华西证券 | 崔琰,王旭冉,刘泽晶 | 维持 | 增持 | 系列点评之二十二:收入延续增长 舱驾成长加速 | 2023-08-17 |
德赛西威(002920)
事件概述
公司发布 2023 年半年报: 2023H1 实现营收 87.2 亿元,同比+36.2%,归母净利 6.1 亿元,同比+16.5%,扣非归母净利 5.3亿元,同比+6.2%。其中 2023Q2 实现营收 47.4 亿元,同比+45.2%,环比+19.0%,归母净利 2.8 亿元,同比+36.2%,环比-16.3%,扣非归母净利 2.4 亿元,同比+25.2%,环比-18.8%。
分析判断:
收入延续增长 舱驾成长加速
营收端: 2023Q2 公司整体实现营收 47.4 亿元,同比+45.2%,环比+19.0%,继续优于行业, 预计主要受益新客户、新产品尤其是高算力智能驾驶域控(配套理想、路特斯、上汽等) 所带来的增量。分业务来看, 2023H1 公司智能座舱、智能驾驶业务分别实现营收 62.5、 18.4 亿元,同比分别+18.6%和 86.4%。2023H1 公司舱驾融合域控获项目定点,同时据公司 2022 年报, 截至 2022 年末公司新项目订单年化销售额突破 200 亿元,为后续持续增长提供支撑。
利润端: 2023Q2 公司毛利率 20.3%, 同比-3.7pct, 环比-0.8pct, 我们预计主要受产品结构变化及汇率波动影响。分业务来看, 2023H1 智能座舱、智能驾驶业务毛利率分别 19.6%和17.0%,同比分别-2.1%和-11.2%,进而对整体盈利能力产生影响。 2023H1 公司非经主要来自参股公司公允价值变动,产生正向收益 0.5 亿元。
费用端: 2023Q2 公司销售、管理、研发、财务费率分别 1.5%、2.2%、 10.2%、 0.4%,同比分别-0.3、 -0.3、 -1.1、 -0.1pct,环比分别+0.1、 -0.1、 +0.1、 +0.2pct, 总体保持稳定。
座舱主业智能化转型 海外市场获突破性进展
座舱类产品为公司传统主业,范围涵盖车载信息娱乐、驾驶信息显示、显示终端、车身信息与控制等, 2022 年智能座舱营收及新项目订单年化销售额均突破百亿:
( 1)核心产品车载信息娱乐系统、 显示系统和液晶仪表业务: 收入端均保持快速成长,并在海外市场获得突破性进展。2022 年公司信息娱乐系统获得一汽丰田、广汽丰田的平台化订单,以及上汽大众、长城汽车等新项目订单;显示屏项目突破了 VOLKSWAGEN、 SUZUKI、 SEAT、东风日产等白点客户,并首发双 23.6 英寸 Mini LED 曲面双联屏;液晶仪表业务获得比亚迪汽车、广汽乘用车、吉利汽车、 STELLANTIS 等新项目订单;
(2) 新孵化业务及外部合作: 第三代座舱域控量产配套理想、奇瑞等众多客户,第四代座舱域控获多个项目订单; 2023 年 1月公司成功量产车身域控制器,推出成熟的系统级方案及产品迭代路线; 2021 年 4 月公司与华为签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议。
ADAS+L3 齐放量 智驾收入快速增长
战略布局智能驾驶,覆盖 L2、 L3 及以上级别,现已进入加速收获期, 截至 2022 年末新项目订单年化销售额接近 80 亿元:
( 1)高级辅助驾驶 ADAS: 360 环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产,成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户; 2021 年同德州仪器联合发布全新智能驾驶解决方案 IPU02, 适配国内车市的中低至中高价位区间车型,将持续受益 ADAS 渗透;
(2) L3 及以上高阶自动驾驶: 1)硬件层面,基于英伟达最新一代 Orin 芯片的 IPU04 于 2021 年 9 月成功下线。 高级自动驾驶域控制器产品公司现已累计获得超过 10 家主流车企的项目定点,包括传统自主品牌客户和新造车势力, 我们预计单车 ASP达 1-2 万元。公司作为现阶段英伟达国内核心合伙伙伴, 将持续受益高级别自动驾驶导入; 2)软件层面, 2021 年 12 月同MAXIEYE 达成战略合作,合作构建 L1-L4 全栈自动驾驶方案开发及服务运营能力,同时探索智慧重卡运营服务模式。
投资建议
智能座舱产品受益大屏多屏趋势及新客户拓展,智能驾驶产品覆盖 L2、 L3 及以上级别, 看好公司智能变革机遇的长期成长。鉴于短期盈利能力波动,调整盈利预测, 预计公司 2023-2025年营收 201.0/253.7/306.7 亿元维持不变, 归母净利润由16.8/23.3/29.8 亿元调整为 15.8/22.3/29.0 亿元, EPS 由3.03/4.20/5.36 元调整为 2.85/4.01/5.23 元, 对应 2023 年 8月 16 日 147.66 元/股收盘价, PE 分别为 52/37/28 倍, 维持“增持” 评级。
风险提示
行业竞争加剧; 智能驾驶技术进步及渗透率提升不及预期; 产品开发及客户项目获取不及预期。 |
44 | 浙商证券 | 刘雯蜀,刘静一 | 维持 | 买入 | 德赛西威2023半年报点评报告:智驾业务增长强势,下半年业务增长趋势有望维持 | 2023-08-17 |
德赛西威(002920)
事件
公司2023H1实现营业收入87.24亿元,同比增长36.16%,归母净利润6.07亿元,同比增长16.47%,扣非后归母净利润5.28亿元,同比增长6.17%。
单2023Q2来看,公司实现营业收入47.41亿元,同比增长45.17%;归母净利润2.77亿元,同比增长36.10%,扣非后归母净利润2.36亿元,同比增长25.23%。
点评
订单储备快速提升,为业务持续增长奠基
根据公司2022年年报,截至2022年底新项目订单年化销售额突破200亿元,其中智能驾驶新项目订单年化销售额接近80亿元,订单储备充足,为2023年上半年业务的持续增长打下了良好基础。
分业务来看,公司智能座舱收入62.51亿元,同比增长18.57%;智能驾驶收入18.39亿元,同比增长86.38%,主要受益于汽车智能化加速发展;网联服务及其他收入6.35亿元,同比增长325.34%,呈现出较强的增长弹性。
考虑到:1)公司在手订单储备充足;2)产品结构和梯队进一步完善,部分产品持续量产放量,未来订单获取空间显著扩大;3)国际化战略陆续开展;4)惠南工业园二期项目工厂即将投产,中西部基地项目亦已启动,有望为后续业务增长做好产能配套,我们展望下半年公司收入仍有望保持高速增长。
产品组合丰富,下游客户接替量产放量
智能座舱:第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞等众多客户的车型上配套量产,第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单,更多差异化座舱域控方案以及车身域控制器以及车身域控制器、ARHUD、电子后视镜等新产品陆续推出。
智能驾驶:高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、路特斯、上汽等众多客户的车型上配套量产,营收规模快速提升;更多轻量级、高性价比智能驾驶辅助方案获得多个项目定点,即将实现量产;舱驾融合域控制器产品已获得项目定点,并发布了SmartSolution2.0智慧出行解决方案。
毛利率波动主要受到汇率影响,费用增速放缓平抑部分毛利率波动
公司2023H1毛利率20.65%,较2022H1毛利率下降3.33pct;其中2023Q2毛利率20.29%,相较于2023Q1毛利率环比下降0.8pct。我们认为公司毛利率的波动主要受到上半年人民币汇率上升影响,导致公司原材料采购成本增大。
但考虑到公司费用增速放缓,有望对毛利率的波动起到一定平抑作用。公司2023H1销售、研发、管理费用分别同比增长14.09%、36.69%、28.21%,三大费用合计(销售、研发、管理费用)增速相较于2022H1呈现放缓趋势,对应销售、研发、管理费用率分别为1.49%、10.16%、2.29%(2022H1水平分别为1.78%、10.12%、2.44%),基本呈现出企稳或下降趋势。
盈利预测
考虑到公司在手订单储备充足,同时智驾业务保持强劲增长和向好势能,费用率有望进一步被摊薄,我们维持此前预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为201.38、263.99、337.16亿元,归母净利润分别为15.35、22.31、28.66亿元。参考2023年8月16日收盘价,现价对应2023-2025年PE分别为54/37/29倍,维持“买入”评级。
风险提示
毛利率受到汇率影响持续波动;下游汽车销量不及预期;新产品、新技术研发及落地不及预期;上游原材料供应不及预期。 |
45 | 开源证券 | 任浪 | 维持 | 买入 | 中小盘信息更新:2023Q2业绩稳健符合预期,长期成长动力充足 | 2023-08-17 |
德赛西威(002920)
2023Q2公司实现业绩快速增长,符合预期
公司发布2023年半年报,2023H1,公司实现营业收入87.24亿元,同比增长36.16%;实现归母净利润6.07亿元,同比增长16.47%;实现扣非归母净利5.28亿元,同比增长6.17%。2023Q2,公司实现营业收入47.41亿元,同比增长45.16%;实现归母净利润2.76亿元,同比增长35.96%;实现扣非归母净利2.37亿元,同比增长25.40%。2023H1国内汽车市场价格争端挤压上游供应商盈利空间,而在2023Q2公司的营收与净利均实现稳健增长,彰显公司龙头实力。公司受益自动驾驶功能落地,业绩持续提升,我们维持公司盈利预期,预计2023-2025年归母净利润15.86/22.13/30.33亿元,对应EPS分别为2.86/3.99/5.46元/股,对应当前股价的PE分别为52.2/37.4/27.3倍,维持“买入”评级。
智能驾驶业务保持高速增长,组织变革成效显著
分业务看,2023H1公司智能座舱、智能驾驶业务分别实现营收62.51/18.39亿元,同比增长18.57%/86.38%,智能驾驶业务保持高速增长;网联服务及其他实现营收6.35亿元,同比增长325.34%。分地区看,公司境内外分别实现收入80.49/6.76亿元,同比增长35.73%/41.56%,海外市场持续拓展。盈利端,公司毛利率为20.65%,同比下降3.33pct;净利率为6.94%,同比下降1.09pct。费用端,公司2023H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.49%/2.29%/10.16%/0.31%,同比变动-0.29/-0.15/0.04/0.12pct,组织管理水平不断提高,规模效应凸显。
公司产品线持续拓展,蓄能业绩持续增长
公司智能驾驶、智能座舱、智能网联齐头并进:座舱方面,公司第四代座舱域控获得多个项目定点,ARHUD、电子后视镜等座舱新产品将陆续推出;智驾方面,IPU04搭载理想等客户车型实现量产,轻量级方案即将量产,4D毫米波雷达完成产业布局,舱驾融合域控产品获得项目定点。自动驾驶渐行渐近,大模型也逐步被车企引入车载座舱,作为车载算力的核心供应商,公司将充分享受产业红利。此外公司亦积极布局海外产品推广和产能搭建,为迈向全球打下扎实基础。
风险提示:产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。 |
46 | 东吴证券 | 黄细里,谭行悦 | 维持 | 买入 | 2023年半年度业绩点评:订单储备快速提升,国际化进程加速! | 2023-08-17 |
德赛西威(002920)
投资要点
公告要点:公司公布2023年半年报,业绩符合我们预期。2023年H1实现营收87.2亿元,同比+36.2%,环比+2.3%;实现归母净利润6.1亿元,同比+16.5%,环比-8.4%;实现扣非归母净利润5.3亿元,同比+6.2%,环比-2.2%。2023年Q2实现营收47.4亿元,同比+45.2%,环比+19.0%;实现归母净利润2.77亿元,同比+36.2%,环比-16.3%;实现扣非归母净利润2.4亿元,同比+25.2%,环比-18.8%。
下游客户产量环比提升,推动公司营收实现高增长。2023年H2公司智能座舱业务实现营收62.5亿元,同比+19.2%,自动驾驶业务实现营收18.4亿元,同比+113%。2023年Q2公司核心客户吉利汽车/广汽集团/一汽大众/长城汽车/奇瑞汽车等合计实现产量165.8万辆,环比+23.3%,自动驾驶业务核心客户理想汽车实现产量8.6万辆,环比+63.3%,共同推动公司营收实现环比+19.0%的增长。
汇率波动影响公司成本,定位长期发展坚持研发投入。2023年Q2人民币相对于美元贬值5.6%,公司成本中约一半由美元采购芯片,同时Q2存货为35.0亿元,较Q1的34.7亿元略微增加,芯片采购对公司毛利率带来一定影响(环比-0.80pct)。受到订单储备和在研项目的持续增加推动,公司Q2研发费用为4.85亿元,研发费用率达到10.22%,环比+0.13pct,共同导致公司的归母净利润率有所下降(环比-2.5pct)。
产品线持续丰富,加速推动国际化进程。公司智能座舱/智能驾驶/智能网联业务全面覆盖,丰富产品组合满足客户的差异化需求。同时,公司的国际化战略全方位持续推进,加速海外研发制造基地的建设与扩产,投入更大资源开拓国际业务。报告期内,欧洲公司第二工厂的产能逐步提升,3D实验室建设有序开展,研发及服务配套进一步强化,新收购的天线测试和认证公司ATC已融入公司经营体系。
盈利预测与投资评级:基于23H1汇兑损益,公司业绩短期承压,但公司在手订单、在研项目持续增长,海外战略顺利推进,我们下调公司2023年营收为192.59亿元(原194.56亿元),上调2024-2025年营收预测为246.30/313.32亿元(原238.40/294.14亿元),同比分别+29%/+28%/+27%;下调2023年归母净利润预测为14.48亿元(原15.07亿元),上调2024-2025年归母净利润预测为22.91/30.80亿元(原20.04/24.26亿元),同比分别+22%/+58%/+34%,对应PE分别为57/36/27倍。鉴于后续新项目逐步落地,公司经营业绩持续向好,我们维持“买入”评级。
风险提示:下游乘用车需求复苏不及预期,汽车安全业务修复不及预期,乘用车价格战超出预期 |
47 | 平安证券 | 付强,闫磊,徐勇,徐碧云 | 维持 | 增持 | 受益于汽车智能化提速,智能驾驶板块实现高增长 | 2023-08-17 |
德赛西威(002920)
事项:
公司公布2023年半年报。报告显示,上半年公司实现营业收入87.24亿元,同比增长36.16%;实现归母净利润6.07亿元,同比增长16.47%;实现扣非归母净利润5.28亿元,同比增长6.17%。
平安观点:
公司在电动化和智能化的大趋势中受益。根据中国汽车工业协会发布的数据,上半年中国乘用车产销分别完成1128.1万辆和1126.8万辆,同比分别增长8.1%和8.8%,新能源汽车产销同比分别增长42.4%和44.1%,延续快速增长态势。中国汽车行业在智能化方面已全球领先,随着上半年国内各地推出一系列自动驾驶相关政策,自动驾驶大规模商业化应用的条件进一步完善,汽车智能化加速发展。公司作为国内领先的Tier1,在智能座舱领域有着强劲的竞争力,同时正在积极拓展智能驾驶,市场机会凸显。2023年上半年,公司智能座舱业务实现收入62.50亿元,同比增长18.57%;智能驾驶实现收入18.39亿元,同比增长86.38%。
毛利率出现下滑但费用控制得力,公司业绩保持平稳增长。虽然新能源车市场发展快速,但竞争也十分激烈,产品降价压力较大,公司毛利率较上年同期出现下滑,而智能驾驶毛利率下滑最为明显。2023年上半年,公司毛利率为20.65%,较上年同期下降3.33个百分点,其中智能座舱和智能驾驶的毛利率分别下降2.09个和11.19个百分点。公司在费用控制上表现较好,上半年期间费用率为14.26%,较上年同期下降0.27个百分点。其中,销售费用率和管理费用率较上年同期有所下降,研发费用率较上年同期微升。Q1和Q2分别实现净利润3.31和2.77亿元,同比分别增长3.92%和36.10%。
公司产品线更为丰富,订单储备丰富且产能支撑能力持续提升。上半年,公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞等众多客户的车型上配套量产,第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单,更多差异化座舱域控方案以及车身域控制器、ARHUD、电子后视镜等新产品陆续推出;高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、路特斯、上汽等众多客户的车型上配套量产,营收规模快速提升,更多轻量级、高性价比智能驾驶辅助方案获得多个项目定点,即将实现量产;蓝鲸系统、数字钥匙及软件服务产品持续迭代并获取更多项目订单;舱驾融合域控制器产品已获得项目定点,并发布了SmartSolution2.0智慧出行解决方案。公司近年来订单储备快速提升,未来订单获取空间显著扩大。同时,公司逐步为后续业务增长做好产能配套,惠南工业园二期项目工厂即将投产,中西部基地项目亦已启动。
投资建议:近年以来,公司顺应汽车行业电动化、智能化和网联化的大趋势,客户开拓和产品开发都取得重大进展,收入和净利润均实现了较快增长,手持订单也创出新高。我们预计,公司较快增长势头将持续。结合公司半年报以及行业趋势变化,我们调整了公司盈利预测,预计2023-2025年公司净利润分别为14.23亿元(原值为16.19亿元)、20.41亿元(原值为21.73亿元)和27.32亿元(原值为27.95亿元),EPS分别为2.56元、3.68元和4.92元,对应2023年8月16日收盘价的PE分别为57.6X、40.2X和30.0X。我们持续看好公司的发展,维持“推荐”评级。
风险提示:1)新能源汽车需求整体增长不及预期。新能源汽车渗透率快速提升,且汽车产品消费复苏存在较大不确定性,公司作为Tier1可能产品增长受到影响。2)毛利率下行风险。2023年,国内部分汽车品牌启动降价,并向上游传导,公司主要产品可能受到波及,毛利率下行压力加大。3)供应链断裂风险。地缘政治博弈仍在持续,部分国家对我国科技领域的限制还在加强,车规级芯片等零部件依然存在断链风险。 |
48 | 开源证券 | 任浪 | 维持 | 买入 | 中小盘信息更新:股东资金需求减持,不改公司长期发展趋势 | 2023-07-10 |
德赛西威(002920)
公司股东发布减持计划,汽车智能化龙头长期竞争力未变
7月5日,公司发布股东减持股份预披露公告,公司股东惠州市创新投资有限公司计划减持不超过公司当前总股本2%的股份,本次减持方式拟以大宗交易方式进行。截至2023年一季度,公司第一大股东为惠州市创新投资有限公司,持有公司29.45%股权,第二大股东为广东德赛集团有限公司,持有公司28.30%股权。公司是国内汽车智能化龙头,产业大潮下,股东资金需求产生的减持不会影响公司长期竞争力。我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润15.86/22.13/30.33亿元,对应EPS分别为2.86/3.99/5.46元/股,对应当前股价的PE分别为56.0/40.1/29.3倍,维持“买入”评级。
公司所有权、经营权相对分离,减持计划或将有利于公司长期稳定发展
公司第一大股东惠州市创新投资有限公司由惠州市国资委全资控股,第二大股东广东德赛集团有限公司则由公司核心管理层控股,并且持股比例持续提升,由2022年一季度的27.69%增长至2023年一季度的28.30%,预计本次减持计划结束后,广东德赛集团有限公司有望成为公司第一大股东,有利于长期稳定经营。本次减持方式为大宗交易,短期内将不会对二级市场造成影响,同时大宗交易方式可指定受让方,亦有可能引入对公司长期发展有利的股东。
汽车智能化大势已成,公司将全面受益于智能汽车发展潮流
根据国家智能网联汽车创新中心数据,2023年1-4月,中国L2级乘用车渗透率达41.7%;2023下半年,小鹏、理想等厂商城市辅助驾驶产品即将大范围推出,并广泛为消费者所使用,自动驾驶功能将实现真正落地,车企依靠软件盈利可期,并有望拉动新一轮智能驾驶硬件渗透和下沉。公司是国内汽车智能化龙头,深度布局智能驾驶等板块,有望全面受益。公司智能驾驶解决方案覆盖入门级到大算力全场景应用,其中IPU04产品广泛搭载于车企旗舰车型,IPU02也将推出更多新方案,适配国内中低至中高价位车型;ADAS摄像头实现规模量产,4D毫米波雷达也完成产业技术布局,助力高级别自动驾驶落地。
风险提示:产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。 |