深南电路(002916) 公司发布2024年上半年业绩预告。24H1受益行业复苏以及公司本身经营质效提升，公司24H1实现利润高增，24Q2归母净利创下历史新高，维持“买入”评级。 支撑评级的要点 1H24公司利润端同比增长显著，环比亦呈向上态势。公司预计24H1实现归母净利9.10~10.00亿元，同增92.01%~111.00%，实现扣非归母净利8.20~9.10亿元，同增92.64%~113.78%。单季度来看，公司预计24Q2实现归母净利5.30-6.20亿元，中值同增114.55%，中值环增51.32%，实现扣非归母净利4.80~5.70亿元，中值同增114.17%，中值环增57.44%。24Q2归母净利创单季度历史新高。 多因素助力公司1H24利润持续向好。24H1，公司把握行业结构性机会加大各项业务市场拓展力度，订单同比增长，产能稼动率保持在良好水平。从收入端来看，公司24Q1收入同比实现42.24%增长，24Q2或将延续增长态势。同时由于AI的加速演进及应用深化，叠加通用服务器迭代升级等因素，公司产品结构优化，助益利润同比提升，故利润端增长或有望超越收入增长。 AI、汽车等下游多点开花，封装基板稳步迈进。1）AI：尽管24Q1以来无线侧通信基站相关产品需求较23Q4未出现明显改善，但伴随AI的加速演进和应用上的不断深化，各类终端应用对边缘计算能力和数据高速交换与传输的需求迎来增长。公司PCB业务在高速通信网络、数据中心交换机、AI加速卡、存储器等领域均有突破。2）汽车：24Q1以来，公司继续把握新能源和ADAS方向的机会，聚焦国内外目标客户的开发突破，推进定点项目需求的释放。3）封装基板：24Q1以来，公司封装基板业务BT类产品需求整体延续23Q4态势，FC-BGA封装基板各阶产品对应的产线验证导入、送样认证等工作有序推进。 估值 考虑24年PCB及BT载板行业景气度有望持续复苏，公司不断推“3inone”战略，逐步开拓新市场，我们上调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现收入172.39/204.62/233.30亿元，实现归母净利润分别为20.39/23.92/26.07亿元，EPS分别为3.97/4.66/5.08元，对应2024-2026年PE分别为27.6/23.5/21.6倍。维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 封装基板产能爬坡不及预期、上游原材料涨价风险、新产品导入不及预期。

     深南电路(002916) 报告要点 公司公布2024年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润9.1亿-10亿元，同比增长92%-111%，对应EPS1.77-1.95元/股。公司上半年订单大幅增长，PCB产能稼动率回升，产品结构优化带动利润率同步提升。我们预计公司主要受益于AI服务器需求的放量，以及通用服务器迭代升级，产品迎来量价齐升。 公司PCB下游重点布局数据中心、汽车电子领域。通信方面，公司对通信网络各个环节实现了全覆盖，当前通用服务器迭代升级，AI服务器和交换机放量，公司受益于单机价值提升和高速PCB需求的增长。汽车领域，公司的南通三期工厂爬坡顺利，为订单导入提供产能支撑。 载板领域，公司将充分受益于云计算、人工智能、智能驾驶等对高端芯片以及2.5D/3D封装带来的技术升级红利。公司的ABF载板业务是最具成长预期的产品线，目前FC-BGA中阶产品已顺利完成认证，广州基地一期已于23Q4连线，逐步进入产能爬坡期。 公司电子装联业务在医疗和汽车等领域订单增长显著，24年数据中心方向的PCBA业务也有望实现较好的成长。 投资建议与盈利预测 我们预计公司24/25年归母净利润20.7/23.8亿元。给予35xPE，对应目标股价141.3元，维持“买入”的投资评级。 风险提示 上行风险：持新项目开发超预期；ABF载板认证进展超预期；下游需求复苏超预期 下行风险：通讯、消费电子等下游需求持续疲软；新客户及项目开发不及预期；ABF载板进展缓慢；存储行业复苏不及预期；国际政策发生不利变化。