大博医疗(002901)
投资要点
业绩符合预期,集采影响逐步出清
2023 年前三季度,公司实现营收 11.25 亿元,同比下降8.86%;归母净利润 0.98 亿元,同比下降 54.03%。第三季度,公司实现营收 3.76 亿元,环比提升 4.89%, 创伤、脊柱业务集采影响逐步消化, 产品销量稳步增长。费用端,公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为36.35%/7.66%/-1.61%,保持稳定水平。 同时,公司积极加大研发投入, 赋能业绩长期成长, 2023 年前三季度, 研发费用率达 17.04%,同比增长 1.98pct。
创伤集采续标规则温和,业绩有望迎来拐点
2023 年 9 月 26 日,京津冀医药联合采购平台发布《联盟骨科创伤类医用耗材集中带量采购拟中选结果公示》,此次集采覆盖 28 省, 所集采的普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统(含万向)、髓内钉系统拟中选价格区间分别为 680-1076元/套、 780-1362 元/套、 1493-1696 元/套,而 2021 年河南12 省联盟首次集采时平均价格分别约为 606 元、 987 元、1271 元, 降价幅度趋于温和。后续公司已集采品种有望受益于集采,实现医疗机构覆盖率的加速提升。
多元产品矩阵释放利润弹性,国际化布局打开成长天花板
公司深耕创伤与脊柱业务,同时积极拓展关节、神经外科、微创外科及齿科等医用高值耗材领域。 2023 年上半年,公司关节板块实现营收 0.58 亿元,同比增长 104.46%;微创外科板块实现营收 1.22 亿元,同比增长 28.20%;神经外科板块实现营收 0.30 亿元,同比增长 55.14%, 业务拓展持续推进, 业绩有望实现加速增长。 此外,公司加速开拓海外市场,产品远销至澳大利亚、俄罗斯、乌克兰、智利等 60 多个国家和地区, 2023 年上半年,公司海外营收达 0.74 亿元,同比增速达 101.39%,海外市场潜力逐步兑现。
盈利预测
预测公司 2023-2025 年收入分别为 15.18、 20.02、 26.21 亿元, EPS 分别为 0.46、 1.08、 1.53 元,当前股价对应 PE 分别为 81.1、 34.4、 24.2 倍, 公司为骨科领域龙头企业, 品类储备丰富,随着集采政策日益成熟、骨科耗材国产替代加速,公司业绩长期成长可期。首次评级,给予“买入”投资评级。
风险提示
新品推广不达预期、集采影响超预期、产品价格进一步下降风险、市场竞争加剧、原材料成本上升、行业政策及监管风险