序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 太平洋 | 刘强,梁必果,钟欣材 | 维持 | 买入 | 海外产能逐步进入正轨,支架业务有望快速放量 | 2024-05-07 |
意华股份(002897)
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现收入50.59亿元,同比+0.96%;归母净利润1.22亿元,同比-49.04%;扣非净利润1.08亿元,同比-49.67%。2024年Q1实现收入15.29亿元,同比+63.18%;归母净利润0.87亿元,同比+456.11%;扣非净利润0.82亿元,同比+705.72%。
美国工厂步入正轨,支架业务有望快速放量。公司2023年太阳能支架业务收入31.37亿元,同比+7.68%,美国支架产能建设初期对成本端造成一定影响,支架业务毛利率10.87%,同比-1.8pct。公司与NEXTracker、GCS、FTC Solar等建立深度合作关系,有望充分享受海外光伏支架高景气度。我们预计公司2024年一季度太阳能支架业务收入约10亿元,为主要收入与利润来源,随着美国工厂逐步进入正轨,公司支架业务有望快速放量。
公司高速连接器技术领先,有望贡献增量收入。公司2023年连接器业务收入17.84亿元,同比-8.53%,主要系下游需求疲软。我们预计公司2024年一季度连接器业务收入约5亿元,其中高速连接器增长较快。当前高速连接器市场具有多品种、小批量的特点,进入门槛较高,公司具有完整自主知识产权的5G SFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试,技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。
投资建议:我们维持公司2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为3.77/5.07/6.04亿元,我们看好公司支架业务快速成长,维持“买入”评级。
风险提示:海外产能推进不及预期、行业竞争恶化、原材料价格波动风险。 |
2 | 中泰证券 | 陈宁玉,杨雷,佘雨晴 | 维持 | 买入 | Q1业绩超预期,光伏支架有望放量 | 2024-04-28 |
意华股份(002897)
投资要点
公告摘要:公司发布2023年报及2024年一季报,2023年实现营收50.59亿元,同比增长0.96%,归母净利润1.22亿元,同比下降49.04%,扣非后归母净利润1.08亿元,同比下降49.67%;2024Q1营收15.29亿元,同比增长63.18%,归母净利润0.87亿元,同比增长456.11%,扣非后归母净利润0.82亿元,同比增长705.72%。
Q1收入利润同比高增,业绩整体向好。全年受美国光伏支架生产基地建设不及预期,当地客户销售有所减少,以及消费电子和通讯连接器市场需求不振导致订单下降影响,业绩面临压力。通讯/消费电子/其他连接器营收分别为9.82亿/2.52亿/5.5亿元,同比变动-16.7%/-11.9%/+13.3%,光伏支架业务收入31.37亿元,同比增长7.68%。2023年毛利率17.6%,同比提高0.12pct,其中通讯/消费电子/其他连接器毛利率同比分别提高3.35/3.09/8.95pct,光伏支架毛利率同比下降1.8pct,净利率1.83%,同比下降2.5pct。随着美国生产基地投产,相关订单陆续释放,公司业绩逐步向好,24Q1受益光伏支架销售增加,营收及净利润创历史同期新高,增速大幅回升,毛利率17.8%,同比下降1.23pct,环比略有改善,净利率5.85%,同比提高4.84pct,盈利能力显著修复。根据公司2023年股权激励计划业绩考核目标,以2023年为基准,2024年-2026年营收或净利润增长率不低于30%/50%/70%,彰显中长期发展信心。
全球光伏产业加速发展,美国工厂逐步投产。根据CPIA数据,2023年全球光伏新增装机约390GW,预计2024年装机规模390GW-430GW,到2030年将达到512-587GW。EIA数据显示美国光伏装机2023年新增33GW,同比增长55%,受益供应链稳定性提高及IRA带动需求高增,预计2024年/2025年将新增45/55GW装机,保持强劲增势。SPE报告显示2023年欧洲光伏新增装机56GW,同比增长40%,预计2024/2026年分别新增62/93GW,2027年累计装机量达到576GW。光伏支架作为光伏电站重要构成将核心受益装机需求快速增长,公司已与NT、GCS、FTC等领先北美跟踪支架厂商建立良好合作关系,持续开拓Soltec、PVH等欧洲头部客户,并通过在泰国、美国等设立海外生产基地,与国内乐清、天津工厂协调产能分配,降低生产成本,贴近核心客户需求,完善全球布局。国内方面通过子公司天津晟维拓展市场,2023年晟维营收1.88亿元,同比增长24.8%,净亏损0.19亿元,预计主要由于产品仍处初期阶段,销售及研发等支出增加。24年4月公司定增股份上市,募集共5.33亿元,其中4.3亿元将用于增资意华新能源,推进光伏支架项目建设。
连接器技术行业领先,通信+车载发展有望加速。公司现阶段连接器业务发展战略以通讯连接器为核心,消费电子连接器为重要构成,汽车等其他连接器为延伸,传统RJ类通讯连接器领域综合实力国内行业前列,高速通讯连接器领域聚焦5G、6G和光通信模块研发制造,具有完整自主知识产权的5G SFP、SFP+系列产品陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试,生成式AI扩大算力需求,高速传输沿着“56G-112G-224G”方向发展,高速背板、I/O等通讯连接器有望量价齐升,且高速连接器市场具有多品种、小批量特点,后进企业进入门槛较高,公司形成先发优势,有望充分受益行业新机遇。同时公司利用通讯场景积累技术拓展车载领域,已开发产品包括车载BMS低压、高速高频、ECU连接器等,长期与华为、比亚迪、吉利等主流厂商合作,应用于包括华为智选车型及其与长安北汽等合作车型,2023年子公司苏州远野营收1.42亿元,同比小幅增长,净利润0.14亿元,受益汽车智能化带来的高速高频连接器增量需求。
投资建议:意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一,重点发力汽车连接器和光伏支架业务,客户资源丰富,产品逐步放量且价值量提升。海外光伏需求持续增长,公司光伏业务成长空间广阔,汽车连接器业务增速较快,考虑美国光伏支架工厂逐步投产,下游需求较为旺盛,我们上调盈利预测,预计2024-2026年净利润分别为3.86亿/5.03亿/5.98亿元(原24-25年预测值为3.59亿/4.74亿元),EPS分别为1.99元/2.59元/3.08元,维持“买入”评级。
风险提示:主要原材料价格上涨风险;国际贸易冲突风险;下游行业不及预期风险;技术迭代风险;新能源汽车行业竞争加剧风险;研报信息更新不及时风险。 |
3 | 太平洋 | 刘强,梁必果,钟欣材 | 首次 | 买入 | 业绩短期承压,未来跟踪支架有望持续放量 | 2024-03-13 |
意华股份(002897)
事件:公司发布2023年业绩预告,报告期内实现归母净利润1.11~1.15亿元,同比减少54.13%~37.45%;实现扣非净利润0.90~1.30亿元,同比减少57.88%~39.17%。其中,第四季度实现归母净利润0.10~0.50亿元,实现扣非净利润-0.01~0.39亿元。
美国基地建设进度低于预期影响业绩。2023年公司美国支架基地建设进度低于预期,产能未能得到充分释放,导致对美国客户的销售量有所下降,加之前期费用投放较多,对业绩造成一定影响。
跟踪支架行业重回高增长,公司出海逻辑明晰。光伏支架自2021年起经历了三年的洗牌期,随着组件价格跌至1元/W左右,全球地面电站装机需求大幅提升。美国跟踪支架市场空间占全球接近50%份额,同时美国头部企业在本国竞争力强,行业壁垒高、竞争格局好。公司深度绑定美国等头部跟踪支架企业,随着美国基地逐步步入正轨,公司有望充分受益海外跟踪支架市场需求增长。
连接器业务广泛,高速连接器技术领先。公司以通讯连接器为核心,以消费电子连接器为重要构成,以汽车等其他连接器为延伸。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业,5G SFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试。
投资建议:2024年跟踪支架市场需求确定性强,公司深度绑定美国等大客户,有望充分受益行业增长。我们预计2023-2025年公司归母净利润1.30/3.77/5.07亿元,同比-45.79%/190.15%/34.38%,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:海外产能推进不及预期、行业竞争恶化、原材料价格波动风险。 |
4 | 中泰证券 | 陈宁玉,杨雷,佘雨晴 | 维持 | 买入 | 美国工厂开始量产,业绩有望逐步修复 | 2024-01-29 |
意华股份(002897)
投资要点
公告摘要:公司发布2023年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.1-1.5亿元,同比下降37.44%-54.13%,扣非后归母净利润0.9-1.3亿元,同比下降39.17%-57.89%。
业绩短期承压,股权激励彰显发展信心。按预告区间中值计算,23Q4公司实现归母净利润约0.3亿元,同比增长192.84%,环比小幅下滑13.23%,扣非后归母净利润约0.36亿元,同比增长83.17%,环比增长11.4%,业绩呈现向好趋势。全年利润下滑主要由于美国光伏支架生产基地建设不及预期,当地客户销售有所减少,以及消费电子和通讯连接器市场需求不振导致订单下降。2023年前三季度期间费用率12.33%,同比+3.3pct,Q3单季度为12.94%,同比+5.77pct,环比+3.81pct,需求下滑、产能进度放缓以及期间费用增加共同导致业绩短期面临一定压力,随着美国生产基地投产,相关订单陆续释放,公司营收利润有望逐步修复。根据最新公告,公司2023年限制性股票激励计划拟向公司高管、中层管理人员、核心技术(业务)人员等不超过290名激励对象,授予限制性股票681.97万股,授予价格为18.52元/股,公司业绩考核目标设定为以2023年为基准,2024年-2026年营收或净利润增长率不低于30%/50%/70%。
全球光伏装机高景气,美国工厂投产提升产能。根据全球光伏,2023年全球新增光伏装机预计约381.33GW-429.43GW,同比增长62.3%-82.7%,SEIA和EIA报告显示,美国2023年新增光伏装机达到创纪录的33GW,同比增长55%,主要由于供应链挑战缓解以及IRA带动需求高增,预计2024年/2025年将新增45/55GW装机,保持强劲增势。公司光伏支架业务目前以海外为主,北美市场覆盖NT、GCS、FTC等领先厂商,积极开拓Soltec、PVH等欧洲头部客户,国内通过天津晟维发展自有品牌。公司现有光伏支架生产基地分别位于乐清、天津、泰国及美国,通过协调国内外产能分配,降低生产成本,贴近客户需求,提升服务配套效率。公司同时围绕光伏支架积极拓展产品品类,子公司泰国海银新能源经营范围包括光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备生产销售,5.33亿定增项目包括光伏支架核心部件生产基地建设(3.74亿)和光伏支架全场景应用研发及基地建设(0.54亿),助力产能扩充和产品迭代。
高速连接器技术领先,通讯+车载受益行业机遇。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一,以SFP、SFP+光电连接器为代表产品,与华为、中兴等优质客户建立长期合作关系,已开发800G高速连接器进入小批量试用阶段,子公司武汉意谷光电布局光模块,覆盖速率范围1G-400Gbps,800G正在设计开发,有望受益AIGC带来的高算力需求。车载方面,国内比亚迪、华为系、蔚小理等均布局基于BEV+Transformer的智驾大模型,加速城市NOA功能上车,叠加L3/L4上路通行试点等政策推动,高级别自动驾驶有望加速落地,带动高速高频连接器量价齐升。公司已开发产品包括车载BMS低压、高速高频、ECU连接器等,长期与华为、比亚迪、吉利等主流厂商合作,应用于包括华为智选车型及其与长安北汽等合作车型,22年汽车连接器营收及净利润分别为1.3亿元、0.19亿元,同比增速明显提升,业务进展顺利。
投资建议:意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一,重点发力汽车连接器和光伏支架业务,客户资源丰富,产品逐步放量且价值量提升。海外光伏需求持续增长,公司光伏业务成长空间广阔,汽车连接器业务增速较快,考虑市场竞争及美国转产对光伏支架业务阶段性影响,我们调整盈利预测,预计2023-2025年净利润分别为1.32亿/3.59亿/4.74亿元(原预测值为3.52亿/4.62亿/5.74亿元),EPS分别为0.78元/2.10元/2.78元,维持“买入”评级。
风险提示:主要原材料价格上涨风险;国际贸易冲突风险;下游行业不及预期风险;技术迭代风险;新能源汽车行业竞争加剧风险。 |
5 | 国投证券 | 张真桢,路璐 | 维持 | 买入 | 美国生产基地建设不及预期业绩短期下滑,激励计划提振长期信心 | 2024-01-28 |
意华股份(002897)
事件:
2024年1月26日,公司发布2023年业绩预告。2023年公司预计实现归母净利润1.10-1.50亿元,同比下降37.44%–54.13%;预计实现扣非归母净利润0.90-1.30亿元,同比下降39.17%–57.89%;预计实现基本每股收益0.64–0.88元/股。
美国生产基地建设不及预期,业绩短期下滑:
光伏支架业务方面,前三季度公司的美国生产基地建设不及预期,导致对美国客户的销售有所减少;连接器业务方面,前三季度由于消费电子及通讯连接器市场需求不振,导致订单减少;2023年
公司存在出售股权等事项产生非经常性损益7,372.42万元,2
83365999
2024年无相关事项。综合以上因素,公司业绩同比下滑。2023年公司预计实现归母净利润1.10-1.50亿元,同比下降37.44%–54.13%;预计实现扣非归母净利润0.90-1.30亿元,同比下降39.17%–57.89%。其中Q4单季度实现归母净利润0.10-0.50亿元,同比持平~增长400%,环比-70.59%~+47.06%。
激励计划助力公司长远发展,业绩考核目标彰显增长信心:2023年12月13日,公司发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》公告,本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为计699.92万股,约激励计划签署时公司股本总额的4.100966%,授予价格为18.52元/股。本次授予的激励对象不超过299人,包括公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员及其他人员。公司以2023年为基数设立业绩考核目标,2024/2025/2026年的营业收入增长率分别不低于30%/50%/70%,或2024/2025/2026年净利润增长率分别不低于30%/50%/70%。本次激励计划有利于进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队人员利益结合在一起,确保公司发展战略和经营目标的实现。
光伏支架市场布局完善,有望迎来快速发展:
公司在光伏支架领域深耕多年,已经具备了较强的市场反应能力,建立了完善的市场布局。目前公司分别在乐清、天津、泰国设立了光伏支架产品生产基地,具备了覆盖国内外市场光伏支架产品
本报告仅供
的生产能力,形成了良好的市场基础,并且公司能够根据市场的技术革新及客户的需求情况,同步推进产品升级以满足客户需求。此外,公司与多家国内外知名光伏企业建立了长期稳定的合作关系,其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker,光伏跟踪支架领域排名第一。意华新能源作为其太阳能跟踪支架的重要供应商,与其建立了稳固的合作关系。并通过天津子公司,布局国内市场。随着国际国内市场的不断拓展,正逐渐成长为业内具备影响力的企业。预计随着美国工厂顺利生产,公司光伏支架业务有望迎来快速发展。
投资建议:
公司拥有二十余年通讯连接器研发经验,并拓展了光伏支架业务,综合考虑公司发展与股权激励费用,我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为48.49/68.10/82.05亿元,同比-3.2%/+40.4%/+20.5%;归母净利润分别为1.40/3.53/5.04亿元,同比-41.8%/+152.6%/+42.8%;对应EPS分别为0.82/2.07/2.95元。我们给予公司2024年21倍PE,对应6个月目标价43.47元,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术研发及新产品开发不及预期、原材料价格波动、汇率波动的风险
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