京泉华(002885) 投资要点 事件：公司 2023年上半年实现营业收入 14亿元，同比增长 26.1%；实现归母净利润 0.7亿元，同比增长 18.9%；扣非归母净利润 0.7亿元，同比增长 65.1%。2023 年第二季公司实现营收 6.2 亿元，同比下降 5.7%；实现归母净利润 965万元，同比下降 78.4%。 盈利能力短期承压，费用率有望随规模效应摊薄趋稳。2023年上半年公司销售毛利率为 13.7%，同比增长 1.1pp；销售净利率为 4.8%，同比下降 0.1pp。销售 / 管理（含 研发费用 ） /财务费 用率分别 为 1.5%/7.4%/-0.2% ，同 比-0.8pp/+1pp/+0.2pp，其中管理费用率增长主要系股份支付费用增加所致，财务费用率增长主要系汇兑损益变动所致。 特种变压器快速放量，盈利有望修复。公司特种变压器产品主要应用于光储逆变器领域，2023年上半年实现营收 7.1亿元，同比增长 79.3%，实现快速增长；毛利率为 10.5%，同比下降 0.3pp，受产业链价格波动影响有所承压。从长期角度来看，伴随公司河源、盐城新生产基地逐步投产，生产自动化率提升有望带动人工成本下降。此外，伴随产业链价格趋稳及公司规模效应逐步显现，光储业务毛利率有望趋稳向上，驱动公司整体盈利水平提升。 磁性元器件毛利率进一步提升，绑定大客户支撑业务长期发展。公司磁性元器件产品主要应用于新能源车、充电桩、传统行业等领域，2023年上半年实现营业收入 3.8亿元，同比接近持平；毛利率为 14.5%，同比增长 3.6pp，主要公司该业务板块中新能源车/充电桩收入增速及毛利率均高于传统行业，产品结构优化带动盈利提升。公司电车业务深度绑定华为、BYD、汇川等龙头客户，并积极开拓海外市场，有望受益份额提升及大客户放量带动规模端增长。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年营收分别为 34亿元、50.1亿元、66.3 亿元，归母净利润同比增速分别为 39.7%、70.4%、50.1%。公司为国内磁性元器件头部企业，随着新增项目产能逐步释放，未来成长可期，给予公司 2024年 17 倍 PE，对应目标价 21.08 元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。