美格智能(002881) 主要观点： 事件回顾： 公司三季报显示，2024年前三季度实现营业总收入21.82亿元，同比增长39.90%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长33.05%。单季度来看，Q3实现营业收入8.76亿元，同比增长63.29%，实现归母净利润0.58亿元，同比增长189.22%。公司2024第一季度确认经营拐点，第二、三季度业绩延续良好增长态势。 其中，公司实现海外营收6.95亿元，同比增长50.43%；实现国内营收14.87亿元，同比增长35.43%。分行业来看，车载领域的营收继续保持高速增长态势；IoT行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲；FWA领域，公司在美国、日本、欧洲等区域的5G产品持续大规模量产发货，有望重回增长轨道。 成本方面，公司前三季度综合毛利率16.25%，其中Q3毛利率15.75%，环比Q2下降1.55pct，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在第三季度出货量提升，阶段性拉低毛利率水平。 5G加速上车，C-V2X+高精度定位加速“车路云一体化” 智能网联汽车在日常使用和行驶过程中，除车辆状态监控以外，智能驾驶、远程控制、行车数据采集、OTA升级等功能对车载通讯模组提出了大流量传输与低时延通信等新的要求，同时为响应国家“车路云一体化”建设，要求增加V2X部署，通过蜂窝网络完成OBU（车载单元）与RSU（路边单元）、行人及其他车辆等道路参与者的数据交互，及时获取周围道路参与者的位置、速度、运行轨迹及状态，从而为高级辅助驾驶系统（ADAS）补充提供雷达、传感器、摄像头等监测范围外更远距离的道路数据，进而实现从单一车辆的自动驾驶到社会整体的智能交通升级。公司模组在智能化程度、响应速度、功耗和成本方面有优势。 随着端侧AI生态加速建立，高算力AI模组需求强劲 随着Stable Diffusion等扩散模型的快速发展以及SAM高质量数据集和图形工具的开源，图像、视频、VR等AIGC流量未来或出现爆发式增长。端侧AI始于云服务器、无人机、工业视觉检测等场景，目前逐步扩展到AI零售、VR眼镜、AI-box、数字人、工业网关、无线安防等新的领域，未来还将拓展到人形机器人等领域。随着端侧AI生态加速建立，公司高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长，叠加海外运营商对5G+WIFI6/WIFI7等创新FWA产品采购规模扩大，公司智能模组和算力模组需求强劲。 投资建议 公司聚焦智能/算力模组和解决方案，深耕车载、FWA和泛IoT领域，多年华为合作技术底蕴深厚、客户资源禀赋优秀。物联网海外需求韧性好、国内消费复苏共振下，公司车载业务增长确定性强，FWA和IoT业务稳中向好。考虑到宏观因素影响，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测值分别为1.00、1.57亿元（前值分别为2.25、3.55亿元），新增2026年归母净利润预测值为2.06亿元，对应EPS分别为0.38、0.60、0.79元，当前股价对应2024-2026年PE分别为 67.70X/43.11X/32.92X，维持“买入”评级。 风险提示 1）海外需求疲软、国内经济复苏不及预期；2）车载业务增长不及预期。

     美格智能(002881) 事件： 公司发布2024三季报，前三季度实现营业收入21.82亿元，同比增长39.90%，实现归母净利润9136万元，同比增长33.05%，实现扣非净利润9051万元，同比增长109.72%。 物联网复苏趋势再验证，海外5G+智能网联车拉动增长 公司单Q3季度实现营收8.76亿元，同比增长63.29%，环比增长19.84%。进一步加速增长，物联网行业复苏进一步得到验证。增长的主要驱动力来源为：①智能网联车领域的营收继续保持高速增长态势；②海外市场5GFWA以及定制化IoT产品增长迅猛，前三季度实现海外营收6.95亿元，同比增长50.43%；③高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长。 单季度利润高增，期待盈利能力不断提升 公司单Q3季度实现归母净利润5787万元，同比增长189.22%，实现扣非净利润5858万元，同比增长208.91%。从毛利率来看，公司单Q3毛利率15.75%，同比下降1.3pct，环比下降1.55pct，预计主要为产品结构影响，低毛利产品三季度出货有所提升；从净利率来看，公司Q3单季度净利率6.58%，同比提升2.89pct，主要与公司整体费用率管控同时审慎、合理调整应收账款计提比例有关。我们期待随着毛利率阶段影响后回升，同时费用管控下公司盈利能力不断提升。 边缘算力打开广阔长期成长空间： 美格智能高算力AI模组产品专为终端侧、边缘侧AI应用设计，涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品，目前已有SNM920、SNM930、SNM950、SNM960、SNM970系列上市，对应AI算力覆盖0.2T~48T，带来高品质连接和低功耗、高性能边缘算力的全面体验。其中SNM970产品，综合AI算力高达48Tops，同时公司产品团队已经在SNM970模组上成功运行文生图大模型Stable Diffusion，这也是行业内首个在高算力AI模组上运行推理大模型的实例。美格智能以5G+AIoT技术为核心，深耕合作伙伴应用场景，助力物联网终端创新升级，成为企业数智化转型的筑基者。 盈利预测与投资建议：考虑到公司整体费用率管控成效及应收账款计提比例调整，我们调整公司24-26年归母净利润为1.2/1.6/2.1亿元（原值为1.0/1.4/2.0亿元），对应估值分别为56/43/33倍，维持“增持”评级。 风险提示：业务拓展不及预期的风险，需求复苏不及预期的风险，竞争激烈导致盈利能力下行的风险

     美格智能(002881) 摘要： 事件：公司发布2024年第三季度业绩报告，前三季度共实现营收21.82亿元/+39.90%,归母净利润9135.64万元/+33.05%。24Q3单季度实现营收8.76亿元,同比+63.29%，环比+19.84%。实现归母净利润5787.40万元,同比+189.22%，环比+114.27%。 蜂窝物联网市场处于规模爆发期，公司盈利能力持续提升：公司营收持续高速增长，费用支出保持平稳，盈利规模持续提升。其中海外营收6.95亿元/+50.43%，国内营收14.87亿元/+35.43%。各行业对于智能模组产品\深度定制产品需求强劲，且随着端侧AI生态加速建立，高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长，叠加海外运营商对5G+WIFI6/WIFI7等创新FWA产品采购规模扩大，公司营收同比增速从27.63%（2024H1）提升至39.90%。 保持智能模组技术领先性，充分满足物联网市场客户差异化需求：据IDC预测数据，2025年全球物联网设备数将超过400亿台，产生数据量接近80ZB，且超过一半的数据需要依赖终端或者边缘的计算能力进行处理。公司始终坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略，在不断巩固通用型数据传输模组产品综合能力的基础上，以智能模组、高算力模组和智能座舱、FWA、IoT等为代表的垂直行业定制化解决方案打造差异化的核心竞争优势。从行业应用角度来看，智能网联车领域的营收继续保持高速增长态势，收入占比持续提升。IoT领域来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道。FWA领域，在5G-A和5GRedcap制式产品上占据领先地位，公司在美国、日本、欧洲等区域的5G产品持续大规模量产发货。 投资建议：公司在智能模组领域具备丰富经验，在高算力模组及生成式AI应用领域持续投入，在行业中具备较强的市场开拓能力。我们给予公司2024-2026年归母净利润预测值为1.09、1.50、1.79亿元，对应EPS为0.42、0.57、0.68元，对应PE为61.80、45.14、37.78倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汇率波动的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争激烈导致毛利下降的风险。

     美格智能(002881) 事件：2024年10月29日，美格智能发布2024年三季报。报告期内公司实现营业总收入21.82亿元，同比去年增长39.90%，归母净利润为0.91亿元，同比去年增长33.05%。 公司Q3单季度营收创历史新高，同环比提升明显。公司单三季度营业收入创历史新高，实现营收8.76亿元，同比+63.29%，环比+19.89%，2024Q3公司单季度实现归母净利润0.58亿元，同比+189.22%，环比+114.23%。2024Q3公司整体业务毛利率为15.75%，较上年同期（17.05%）下降1.30个百分点，较2024Q2（17.30%）环比下降1.55个百分点，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在报告期内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平。 5G物联网市场蓬勃发展，公司智能化产品多维度布局。据Grand ViewResearch预测，全球5G物联网市场2023-2030年的复合年增长率为50.2%，到2023年将达到894.2亿美元。公司多年来深耕智能模组和算力模组方向，建立了在4G/5G无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧AI和终端侧AI方面独具优势的全面技术能力；安卓系统谷歌GMS长周期认证维护等领域积累了大量的智能模组研发Know-How，并在5G智能座舱、ADAS\DMS辅助驾驶、新零售、4G/5G PDA等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势。 公司持续加码海外布局，智能化产品收效显著。公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，2024H1海外实现营收4.40亿元，同比+38.58%，海外营收占比去年同期为31.06%，2024上半年已提升至33.73%。同时国内营收也在2024Q1重回增长的基础上继续保持良好的增长趋势，2024H1国内实现营收8.66亿元，同比+22.69%。公IoT行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道，IoT行业也保持较高增速。FWA领域，公司与芯片厂商密切协作，在北美、欧洲、日本等区域不断落地重点5G项目，发展态势良好。 投资建议：我们认为公司作为物联网智能模组领先企业，有望依托自身智能化产品优势，在人工智能发展浪潮下率先受益。我们预计公司2024-2026年营收有望分别达28.00亿元、34.83亿元和43.18亿元，归母净利润有望分别达1.58亿元、1.93亿元、2.47亿元，对应PE倍数42x、34X、27x。维持“推荐”评级。 风险提示：物联网行业景气度不及预期；行业竞争加剧。

     美格智能(002881) 新兴行业应用领域不断拓展，带动公司三季度业绩快速增长 2024年前三季度，公司实现营业收入21.82亿元，同比+39.90%，实现归母净利润0.91亿元，同比+33.05%。随着端侧AI生态加速建立，公司高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长，叠加海外运营商对创新FWA产品采购规模扩大，带动公司三季度业绩快速增长。公司持续拓展智能模组和算力模组应用场景，业绩有望持续增长。基于此，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年公司归母净利润1.49/1.89/2.37亿元，对应EPS分别为0.57/0.72/0.91元/股，对应当前股价的PE分别为43.8/34.5/27.5倍，维持“买入”评级。 费用支出控制能力增强，盈利能力逐季改善 2024Q3单季度，公司实现营业收入8.76亿元，同比+63.29%，实现归母净利润0.58亿元，同比+189.22%，实现扣非归母净利润0.59亿元，同比+208.91%，实现大幅增长。盈利能力方面，2024年前三季度，公司毛利率/净利率分别为16.25%/4.15%，同比-3.00pct/-0.22pct，毛利率主要系毛利水平较低产品集中出货所致，同时2024Q1-Q3净利率分别为1.01%/3.69%/6.58%，净利率逐季改善。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别1.97%/2.04%/6.80%/0.92%，同比变动-0.75/-0.51/-3.20/+0.32pct，总体费用率同比-4.13pct，降本增效成果显著。 海外业务快速增长，智能网联车业务收入占比持续提升 公司海外业务快速增长，国内/国外营收分别为14.87/6.95亿元，同比+35.43%/+50.43%。公司深耕智能模组和算力模组方向，技术能力全面。智能网联车方面，公司营收继续保持高速增长，收入占比持续提升，应用于智能座舱的5G智能模组持续大批量出货，此外采用高通车规级5G芯片设计的MA922系列模组也正在与国内Tier1厂商联合开发中。FWA方面，公司发布全球首款5G+Wi-Fi7双重高速网络布局的智能手持终端解决方案，同时在美国、日本、欧洲等区域的5G产品持续大规模量产发货。IoT方面，公司海外市场的定制化、智能化产品需求持续增长，国内客户需求重回增长轨道，有望进一步提振公司业绩。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发进展不及预期、竞争激烈。

     美格智能(002881) 事件 公司发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入13.06亿元，同比增长27.63%；归母净利润0.33亿元，同比下降31.18%；扣非归母净利润为0.32亿元同比增长31.98%；经营性活动现金净流量为-0.50亿元，同比下降181.02%。 Q2单季度营收创新高，海外营收快速增长 公司Q2实现营业收入7.31亿元，同比增长26.08%，环比增长27.27%，单季度营收创历史新高。公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，海外市场营收快速增长。2024年H1，海外市场营收为4.40亿元，同比增长38.58%，海外营收占比为33.73%，同比提升2.67个百分点。 毛利率环比改善，非经常性损益减少 2024年H1，公司毛利率为16.59%，同比下降3.82个百分点，主要受产品出货结构的影响，部分低毛利产品集中出货，阶段性拉低毛利率水平。Q2单季度毛利率为17.30%，环比提升1.61个百分点，呈现季度改善的态势。公司非经常损益主要为对外投资公允价值增长和政府补助，同比减少2290.51万元。 智能网联车业务保持高速增长 2024年H1，公司5G智能座舱模组和车规级数传模组持续大批量出货，该业务收入占比持续提升。IoT行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道，IoT行业也保持较高增速。FWA领域，公司与芯片厂商密切协作，在北美、欧洲、日本等区域不断落地重点5G项目，发展态势良好 公司营收快速增长，给予“买入”评级 参考公司半年度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为27.24/32.52/38.84亿元，同比增速分别为26.85%/19.37%/19.45%；归母净利润分别为1.06/1.55/1.92亿元，同比增速分别为64.86%/45.59%/23.81%；EPS分别为0.41/0.59/0.73元/股。鉴于公司持续深耕智能模组，智能网联车业务保持高速增长，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；中美贸易摩擦的风险。

     美格智能(002881) 事件 公司发布2024半年度报告，上半年实现收入13.06亿元，同比增长27.63%；实现归母净利润3348万元，同比下滑31.18%；实现扣非净利润3193万元，同比增长31.98%。其中Q2实现收入7.31亿元，同比增长26.08%，实现归母净利润2702万元，同比下滑11.48%。 半年度营业收入创历史新高 公司上半年受益于整体海外物联网需求旺盛，国内较好复苏下，收入实现快速增长，同时单Q2实现营业收入7.31亿元，同比增长26.08%，环比增长27.27%，单季度营业收入创历史新高。公司车载端5G智能座舱模组和车规级数传模组持续大批量出货，保持高速增长，同时IOT行业端较好复苏，FWA逐步开拓海外市场，北美、欧洲、日本等区域不断落地重点5G项目，行业竞争影响减弱。 毛利率环比有恢复，同比仍承压 公司2024H1实现毛利率16.59%，同比下降3.82pct，其中单Q2毛利率17.30%，环比提升1.61pct，同比下降1.44pct。主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在24年上半年内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平。 费用管控取得成效，主业净利率提升 公司上半年费用管控取得成效，销售/管理/财务费用率分别为2.15%/2.27%/1.11%，同比变化-0.7/-0.35/+0.86pct。研发费用率显著下降，上半年研发费用占营收比下降至7.29%，同比下降2.82pct。 边缘算力打开广阔长期成长空间： 美格智能高算力AI模组产品专为终端侧、边缘侧AI应用设计，涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品，目前已有SNM920、SNM930、SNM950、SNM960、SNM970系列上市，对应AI算力覆盖0.2T~48T，带来高品质连接和低功耗、高性能边缘算力的全面体验。其中SNM970产品，综合AI算力高达48Tops，同时公司产品团队已经在SNM970模组上成功运行文生图大模型Stable Diffusion，这也是行业内首个在高算力AI模组上运行推理大模型的实例。美格智能以5G+AIoT技术为核心，深耕合作伙伴应用场景，助力物联网终端创新升级，成为企业数智化转型的筑基者。 盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润为1.0/1.4/2.0亿元，对应估值分别为60/42/30倍，维持“增持”评级。 风险提示：业务拓展不及预期的风险，需求复苏不及预期的风险，竞争激烈导致盈利能力下行的风险

     美格智能(002881) 2024年8月28日，公司发布2024年中报，2024年H1公司实现营业收入13.06亿元，同比增长27.63%；实现归母净利润0.33亿元，同比下降31.18%。其中Q2单季度实现营业收入7.31亿元，同比增长26.08%，环比增长27.27%；实现归母净利润0.27亿元，同比下降11.48%，环比增长317.75%。 经营分析 毛利率逐季改善，扣非归母净利润快速增长：2024年上半年，公司实现营业收入13.06亿元，半年度营业收入创历史新高。其中Q2单季度实现营业收入7.31亿元，单季度营业收入创历史新高。Q2归母净利润企稳回升，环比大幅增长317.75%。受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在报告期内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平，上半年公司实现毛利率16.59%，较上年同期下降3.82pct。但Q2毛利率为17.30%，环比增长1.61个百分点，毛利率状况呈现逐季改善态势。公司归母净利润同比下降31.18%，主要系非经常损益大幅减少2,290.51万元，以及汇兑损失带来的财务费用增加1,197.63万元所致。公司扣非归母净利润同比增长31.98%，高于营收增速4.35pct。 海外市场营收持续快速增长，智能网联车领域营收保持高速增长：从区域角度，公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，知名度不断提升，营收持续快速增长。2024年上半年海外地区实现营收4.40亿元，同比增长38.58%，海外营收占比提升2.67pct至33.73%。从行业角度，公司面向车载核心客户的5G智能座舱模组和车规级数传模组持续大批量出货，带动智能网联车领域的营收保持高速增长。IoT行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求重回增长轨道。FWA领域公司与芯片厂商密切协作，在北美、欧洲、日本等区域不断落地重点5G项目，发展态势良好。预计未来公司业绩将持续增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为27.96/34.09/40.58亿元；归母净利润分别为1.21/1.66/2.12亿元，对应PE为48/35/27倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不及预期；国际关系扰动；行业竞争加剧；汇率波动。

     美格智能(002881) 事件：2024年8月29日美格智能发布半年报，上半年营业收入13.06亿元，同比增长27.63%；上半年归属于母公司所有者的净利润3348.23万元，同比减少31.18%；基本每股收益0.13元，同比减少31.58%。 公司二季度业绩环比提升明显，毛利率水平有所改善。公司半年度营业收入创历史新高，其中2024Q2公司单季度实现营收7.31亿元，同比+26.08%，环比+27.27%，2024Q2公司单季度实现归母净利润0.27亿元，同比-11.48%，环比+317.35%。2024H1公司整体业务毛利率为16.59%，较上年同期（20.41%）下降3.82个百分点，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在报告期内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平。但2024Q2毛利率17.30%，环比2024Q1增长1.61个百分点，毛利率状况呈现逐季改善态势。 海外布局成果显著，定制化智能化产品需求强劲。公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，2024H1海外实现营收4.40亿元，同比+38.58%，海外营收占比去年同期为31.06%，报告期内提升至33.73%。同时国内营收也在2024Q1重回增长的基础上继续保持良好的增长趋势，2024H1国内实现营收8.66亿元，同比+22.69%。公IoT行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道，IoT行业也保持较高增速。FWA领域，公司与芯片厂商密切协作，在北美、欧洲、日本等区域不断落地重点5G项目，发展态势良好。 5G+AI加速数字化转型进程，公司作为智能模组排头兵有望率先受益：以5G为代表的新型网络技术开启万物互联新时代，革命性地提升了设备接入和信息传输的能力，推动了边缘流量特别是行业流量快速增长。对海量数据的存储、处理、计算和分析需求，提升了企业对数据中心、云计算、人工智能等新型基础设施的投资需求。据Grand View Research预测，全球5G物联网市场2023-2030年的复合年增长率为50.2%，到2023年将达到894.2亿美元。公司多年来深耕智能模组和算力模组方向，建立了在4G/5G无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧AI和终端侧AI方面独具优势的全面技术能力；安卓系统谷歌GMS长周期认证维护等领域积累了大量的智能模组研发Know-How，并在5G智能座舱、ADAS\DMS辅助驾驶、新零售、4G/5G PDA等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势。 投资建议：我们认为公司作为物联网智能模组领先企业有望依托自身智能化产品优势在人工智能发展浪潮下率先受益。我们预计公司2024-2026年营收有望分别达28.00亿元、34.83亿元和43.18亿元，归母净利润有望分别达1.58亿元、1.93亿元、2.47亿元，对应PE倍数37x/31x/24x。维持“推荐”评级。 风险提示：物联网行业景气度不及预期；行业竞争加剧。