洁美科技(002859) 核心观点 载带业务稳健成长，离型膜利润短期承压。公司2024年实现营收18.17亿元(YoY+15.57%)，归母净利润2.02亿元(YoY-20.90%)。对应4Q24实现营收4.75亿元(YoY+6.69%，QoQ-5.35%)，归母净利润0.25亿元(YoY-69.93%，QoQ-55.26%)，毛利率27.71%(YoY-8.24pct，QoQ-8.77pct)。1H24以来公司加快中高端离型膜的送样测试，初期投料成本快速增加，研发费用率提升，利润短期承压，后续随着规模效应渐显，公司盈利能力有望修复。 纸质载带基地布局持续优化，塑料载带半导体封测客户突破顺利。2024年公司，公司电子封装材料营业收入15.71亿元(YoY+13.09%)。一方面，公司持续优化纸质载带产品结构，另一方面，公司加速技术迭代，进一步完善生产基地战略布局，其中菲律宾基地已向主要客户批量供货，马来西亚基地扩建项目已启动，第五条电子专用原纸生产线试生产运行良好，江西生产基地技改升级正在按计划推进。塑料载带方面实现了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产，在半导体封测领域客户开拓上取得了突破性进展。 基于自制基膜的离型膜已进入批量导入阶段，产能快速扩张。2024年，公司电子级薄膜材料营业收入1.76亿元(YoY+35.38%)。离型膜方面，公司自制基膜的MLCC离型膜产品，在日韩客户处有多规格进入批量导入阶段，标志着公司在中高端MLCC应用领域将首次实现国产替代。公司坚定扩产步伐，BOPET膜二期项目设备完成安装并开始单机调试工作，预计2Q25试生产，投产后年产能将翻倍。此外，偏光片用离型膜也已向主要偏光片企业批量供货。收购柔震科技，看好复合集流体大趋势。2024年12月，公司与柔震科技签订《股权转让协议》，以对价3000万元收购柔震科技56.8334%股权，柔震科技自2024年12月末纳入合并财务报表范围，后续公司将进一步增资取得5%股权。柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料的研发和生产，可以取代传统金属铝箔和铜箔作为锂离子电池集流体使用，在帮助电池提高能量密度的同时大幅度提高其安全性能。目前柔震科技已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作，且是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司离型膜新品导入期间盈利能力低于我们此前预期，因此下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.58/3.39/4.29亿元(25-26年前值为3.6/6.4亿元），同比增长27.5%/31.6%/26.5%，对应当前市值PE为30/23/18倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。

     洁美科技(002859) 摘要： 事件：公司披露2024年年报。2024年公司实现营收18.17亿元，同比增长15.57%；归母净利润为2.02亿元，同比减少20.91%；扣非后归母净利润为1.99亿元，同比减少21.94%。 全年营收稳定增长，研发投入增加拖累归母净利润。2024年公司订单量稳步回升，持续优化产品结构，提升高附加值产品的产销量，高端客户的份额提升，全年营收稳定增长。下半年公司加快中高端离型膜的送样测试及放量进度，加大新产品研发试制，研发投入较多，全年研发费用为1.72亿元，同比增长85.50%，导致全年归母净利润略有下滑。其中，Q4公司实现营收4.75亿元，同比增长6.69%；归母净利润为0.25亿元，同比减少69.93%。 电子封装材料在半导体封测客户开拓上取突破性进展。2024年公司电子封装材料实现营收15.71亿元，同比增长13.09%，占总营收比重86.46%，是公司主要收入来源。报告期内，公司加强对半导体封测领域客户的开拓并取得突破性进展，实现对重点客户的小批量供货。生产方面，江西生产基地技改升级项目按计划推进；菲律宾生产基地顺利投产，已经向主要客户批量供货；马来西亚生产基地扩建项目已启动建设。 自制基膜离型膜在日韩客户进入批量导入阶段。2024年公司电子级薄膜材料实现营收1.76亿元，同比增长35.38%。离型膜方面，MLCC离型膜顺利进入日韩系大客户的批量供货导入阶段；在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，在日韩客户进入批量导入期，标志着公司在日韩客户的中高端MLCC领域开始逐步实现国产替代。生产方面，公司广东肇庆基地离型膜一期项目两条线陆续投产，开始逐步量产供货；天津生产基地顺利进入项目主体施工阶段。BOPET膜二期项目预计在2025年二季度开始试生产，投产后年产能将增加一倍以上。 收购柔震科技部分股权，加强在新能源领域布局。在流延膜领域，公司二期项目顺利投产，总产能翻番，达6000吨/年。报告期内，公司进一步向新能源电池正负极材料——复合集流体领域延伸，以3000万元收购柔震科技56.83%的股权，此外公司承诺在取得柔震科技控制权后再增资3000万，届时公司对柔震科技的持股比例将达到58.99%。柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料的研发与生产，下游客户以消费类锂电池、动力电池以及动力电池客户为主，目前已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作，且是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商。 投资建议：公司以电子薄型载带为基础，加快向光电膜材料领域延伸拓展，致力于成为全球电子元器件封装制程所需耗材一站式服务和整体解决方案提供商。预计公司2025至2027年实现分别实现营收22.0/26.0/35.0亿元，同比增长21%/18%/35%，归母净利润为2.78/3.31/4.87亿元，同比增长37%/19%/47%，每股EPS为0.64/0.77/1.13元，对应当前股价PE为28/23/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；新增产能投产不及预期的风险。

     洁美科技(002859) 事件：12月31日，洁美科技发布《关于收购取得的控股子公司浙江柔震科技有限公司完成工商变更的公告》，公司以受让浙江柔震科技有限公司（以下简称“柔震科技”）原股东股权的方式取得了柔震科技的控制权，本次收购的总价款为3千万元人民币，对应柔震科技出资比例的56.83%。 柔震科技完成工商变更，复合铝箔取得量产订单。2024年12月30日，公司接到控股子公司柔震科技的通知，柔震科技近日完成了工商变更登记手续并取得了浙江省海宁市市场监督管理局换发的《营业执照》，法定代表人变更为方隽云，股东变更为浙江洁美电子科技股份有限公司、宁德新能源科技有限公司等股东。柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料的研发与生产，承担了“十四五”国家科技部重点研发计划专项即“高安全聚合物复合铜箔和铝箔集流体材料”子课题，并与华中科技大学、南京同宁新材料研究院进行技术合作。柔震科技已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作，且是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商，其开发的复合铝箔集流体通过了宁德新能源科技有限公司等客户的验证，并已获得批量订单。 薄膜业务充分协同，完善新能源领域材料布局。薄型BOPET是柔震科技的主要产品复合铝箔集流体的原材料，公司的BOPET薄膜业务与柔震科技的主营业务具备较强的产业链协同性。本次收购可以进一步带动公司在超薄型BOPET薄膜产品领域的研发，延伸公司薄膜表面处理技术，提升创新能力。同时，本次收购是公司在新能源相关材料领域的重要战略布局之一，继CPP流延膜（用于锂电池软包用铝塑膜的主要原料）之后，进一步拓展了新能源材料领域的产品范围，进而丰富产品体系，优化业务布局。 稼动率环比持平，高端离型膜加速放量。24Q3公司载带产品的稼动率在9成左右，24Q4较上一季度整体稼动率变化不大，公司稼动率会随着供需情况变化而相应调整。公司已经打通离型膜产业链，部分离型膜已经实现原材料BOPET膜自制，中端离型膜也已经开始逐步批量导入客户并放量，高端产品测试也在持续推进。目前离型膜年产能4亿平米，其中浙江安吉基地年产能3亿平米，广东肇庆基地年产能1亿平米，广东肇庆基地离型膜总共规划了年产能2亿平米，二期新增的年产能1亿平米会根据客户放量的进度确定投产节奏。此外天津基地规划的年产能4.8亿平米的离型膜正在根据计划有序进行，目前处于厂房建设、预订设备阶段。 投资建议：我们看好公司的离型膜业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26年公司实现归母净利润2.58/3.59/4.62亿元，对应当前的股价PE分别为34/24/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场推广与客户开拓不及预期风险；产品升级不及预期风险。

     洁美科技(002859) 投资要点 三季度营收保持增长，短期汇兑损失导致费用有所增加：公司发布2024年三季报，报告期内公司实现营收13.42亿元，同比增长19.08％；归母净利润为1.77亿元，同比增长2.73％；扣非后归母净利润为1.74亿元，同比增长1.82％。其中Q3单季公司实现营收5.02亿元，同比增长21.37％，环比增长5.53％；三季度毛利率36.48％，环比提升2.03pct；归母净利润为0.56亿元，同比减少22.52％，环比减少17.75％，符合我们预期。三季度营收增长的同时，净利润有所下滑主要系费用端增长，研发费用同／环比增长85.51％／74.66％，主要系报告期内高端聚酯薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入加大所致；财务费用同／环比增长552.10％／320.36％，主要系报告期末人民币相对美元升值产生的汇兑净损失，而去年同期为汇兑净收益所致。 封装载带和配套胶带地位稳固，行业回暖下稳步扩产：在纸质载带领域，公司继续保持较高市场占有率，随着下游需求回暖稼动率稳步回升的同时，持续提高打孔、压孔纸带等高附加值产品占比。在塑料载带领域，公司自主生产精密模具和黑色塑料粒子及片材拥有80余条生产线，同时具备“塑料载带一体成型”和“多层共挤”技术，具有生产黑色PC粒子技术能力。同时公司积极扩充胶带产能，根据公司2024年中报，电子元器件封装专用胶带年产能已达325万卷。 离型膜大客户有序突破，国产替代空间打开：公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发，成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。公司实现了向国巨、风华高科、三环集团等客户的稳定批量供货，同时在韩日大客户推进顺利并开始小批量供货。此外，公司用于偏光片制程等其他用途的中高端离型膜产品出货量稳定增加。公司持续推进光学级BOPET膜及流延膜生产项目，已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，特别是日韩客户使用公司自制基膜的离型膜的样品测试及小批量使用，标志着公司在中高端MLCC应用领域逐步开始实现国产替代。同时，公司BOPET膜二期项目设备已经预定，预计2024年底进行安装调试，建成投产后年产能将翻倍。 盈利预测与投资评级：考虑到宏观环境不稳定性，我们下调公司2024年盈利预测，预计营业收入19.1亿元，归母净利润2.8亿元（前值为20.2/3.0亿元），维持2025-2026年公司营业收入26.6/34.6亿，归母净利润4.3/5.3亿元预测，2024-2026年对应P/E为31.8/20.8/16.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游被动元器件需求恢复不及预期；离型膜业务拓展不及预期。

     洁美科技(002859) 摘要： 事件：公司披露2024年三季报。前三季度，公司实现营收13.42亿元，同比增长19.08%；归母净利润为1.77亿元，同比增长2.73亿元；扣非后归母净利润为1.74亿元，同比增长1.82%。 Q3营收同比增长21.37%，研发、财务费用大幅增长拖累净利润增速。Q3公司实现营收5.02亿元，同比增长21.37%，环比增长5.53%。毛利率较Q2提升2.03pct至36.48%。费用端，研发费用同/环比增长85.51%/74.66%，主要系报告期内高端聚酯薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入加大所致；财务费用同/环比增长552.10%/320.36%，主要系报告期末人民币相对美元升值产生的汇兑净损失，而去年同期为汇兑净收益所致。归母净利润为0.56亿元，同比减少22.52%，环比减少17.75%；净利率同/环比下滑6.3pct/3.14pct。Q3公司营收继续保持增长，毛利率有所改善，由于研发、财务费用大幅增长拖累公司归母净利润增速。 载带、胶带需求复苏，“提升高端产品占比、扩大规模和布局上游原材料”多措并举提升盈利能力。随着新能源汽车占比提升和AI持续渗透，有望提振电子元器件需求。公司根据下游需求增长适度稳定扩产。提升高端产品占比，载带领域，增加高附加值产品的比重；胶带领域，提升高端产品黑色胶带比重。积极布局上游原材料，载带领域，引进高端电子专用原纸生产线；胶带领域，自制片材和粒子。通过多种方式综合提升载带、胶带业务收入和盈利能力。 离型膜在客户端验证进展顺利。公司离型膜业务在2018年投产之后快速完成低端MLCC离型膜的国产化，为了突破高端产品，公司启动建设离型膜原材料BOPET膜项目，目前公司已经打通离型膜产业链，部分离型膜已经实现原材料BOPET膜自制，中端离型膜逐渐导入客户端，高端产品测试持续推进。历经一年半的验证周期，8月初公司正式成为三星离型膜产品的供应商。 投资建议：公司以电子薄型载带为基础，加快向光电膜材料领域延伸拓展，致力于成为全球电子元器件封装制程所需耗材一站式服务和整体解决方案提供商。预计公司2024至2026年实现分别实现营收19.20/25.66/31.46亿元，同比增长22%/34%/23%，归母净利润为2.59/3.47/4.01亿元，同比增长1%/34%/15%，每股EPS为0.60/0.81/0.93元，对应当前股价PE为29/22/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；新增产能投产不及预期的风险。

     洁美科技(002859) 报告摘要 事件概述 公司发布24年三季报，24年前三季度公司营收13.42亿元，yoy+19.08%，归母净利润1.77亿元，yoy+2.73%，扣非归母净利润1.74亿元，yoy+1.82%，毛利率36.5%，y oy+0.73pct，净利率13.2%，yoy-2.11pct。 24Q3公司营收5.02亿元，yoy+21.37%，qoq+5.53%，归母净利润0.56亿元，yoy-22.52%，qoq-17.75%，扣非归母净利润0.56亿元，yoy-22.65%，qoq-15.01%，毛利率36.48%，yoy-3.72pct，qoq+2.03pct，净利率11.13%，yoy-6.3pct，qoq-3.14pct。 24年以来景气度持续回升，Q3受费用端影响较大 1）受益于下游持续复苏及AI终端应用等新产品持续推动，公司24Q3营收同比增长达21.37%；2）从费用端来看，三季度由于高端聚脂薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入，致使研发费用率同比提升4.2pct至12.2%；财务费用由于三季度人民币相对美元有一波较大升幅产生的汇兑净损失，而去年同期为汇兑净收益，致使财务费用率同比提升2.7pct至3.2%，而近期人民币对美元汇率相对已有所回落。 主业景气度高，持续关注后续新品放量进度 1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关，目前MLCC厂商景气度高，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC稼动率有望进一步提升，届时公司主业稼动率将进一步回升；2）预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并实现了日韩客户的突破，显著打开公司营收天花板。 投资建议 考虑到宏观环境不确定性，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为2.6/3.48/5.08亿元（此前预计2024/2025/2026年归母净利润为3.36/4.43/5.7亿元），按照2024/10/24收盘价对应PE为33/25/17倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险、年报信息更新不及时风险。

     洁美科技(002859) 投资要点 需求回暖带动业绩改善，业绩增长符合预期：2024年上半年公司实现营业总收入8.39亿元，同比增长17.8%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长20.9%；其中，Q2单季实现营业收入4.76亿元，同比增长17.7%，环比增长31.0%，实现归母净利润6795万元，同比下滑1.2%，环比增长27.5%。上半年业绩增长主要得益于下游新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步增长，以及AI终端应用新产品的推动，公司订单量持续回升；同时公司坚持降本增效，高附加值产品的产销量持续上升。 下游需求回暖，主业封装载带和配套胶带稳步增长：随着下游被动元器件行业回暖，公司主业电子封装薄型载带上半年实现收入5.99亿元，毛利率41.3%，胶带收入1.26亿元，毛利率42.3%，整体维持在历史较高水平。在纸质载带领域，公司继续保持较高市场占有率，随着下游需求回暖稼动率稳步回升的同时，持续提高打孔、压孔纸带等高附加值产品占比。在塑料载带领域，公司自主生产精密模具和黑色塑料粒子及片材，拥有80余条生产线，同时具备“塑料载带一体成型”和“多层共挤”技术，具有生产黑色PC粒子技术能力。同时公司积极扩充胶带产能，根据公司2024年中报，电子元器件封装专用胶带年产能已达325万卷。 离型膜大客户有序突破，国产替代空间打开：公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发，成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。公司实现了向国巨、风华高科、三环集团等客户的稳定批量供货，同时在韩日大客户推进顺利并开始小批量供货。此外，公司用于偏光片制程等其他用途的中高端离型膜产品出货量稳定增加。公司持续推进光学级BOPET膜及流延膜生产项目，已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，特别是日韩客户使用公司自制基膜的离型膜的样品测试及小批量使用，标志着公司在中高端MLCC应用领域逐步开始实现国产替代。同时，公司BOPET膜二期项目设备已经预定，预计2024年底进行安装调试，建成投产后年产能将翻倍。 产能有序扩张，积极拓展海外市场：公司华南地区产研总部基地项目即广东肇庆生产基地试生产运行良好，其中纸质载带产品已完成测试并为华南客户实现批量供货，离型膜一期年产能1亿平米项目开始向周边客户进行送样，第二条离型膜生产线正在进行调试。此外，华北地区产研总部基地项目即天津生产基地项目主体施工进展顺利。海外布局方面，公司菲律宾生产基地项目建设，已经开始进行生产车间装修；同时加快推进马来西亚生产基地扩建项目，积极布局东南亚市场。 盈利预测与投资评级：由于公司新业务研发力度加大，以及新产能投产折旧增长，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.0/4.3/5.4亿元（前值3.7/4.9/6.3亿元），对应P/E为29.6/20.7/16.8倍。公司纸质载带业务优势稳固，随着下游被动元件需求回暖及产能扩张稳健增长，同时塑料载带、离型膜等新业务有序拓展，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期风险；新业务拓展不及预期风险。

     洁美科技(002859) 核心观点 公司上半年营收同比增长18%，新品增速较快。公司1H24实现营收8.39亿元(YoY+17.75%)，归母净利润1.21亿元(YoY+20.88%)。对应2Q24实现营收4.76亿元(YoY+17.66%,QoQ+31.04%)，实现归母净利润0.68亿元(YoY-1.24%，QoQ+27.47%)。分产品来看，1H24公司电子封装薄型载带实现营收5.98亿元(YoY+14.50%)，电子封装胶带1.25亿(YoY29.61%)，电子级薄膜材料0.71亿元(YoY+18.41%)，IC-tray盘0.10亿元(YoY+44.51%)。 肇庆基地投产，海外工厂进展顺利。产能方面，公司肇庆生产基地试生产运行良好，其中纸质载带已向重点客户批量供货，离型膜一期年产能1亿平米项目试生产后已向周边客户送样测试，第二条离型膜生产线正在进行生产调试。此外，天津生产基地项目主体施工进展顺利，菲律宾生产基地项目已开始生产车间装修，马来西亚生产基地扩建项目积极推进中。同时，BOPET膜二期项目设备已预定，预计年底安装，建成投产后年产能将增加一倍以上。MLCC离型膜在日韩客户处试用，低粗糙MLCC离型膜逐步实现国产替代。离型膜领域，公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发和试制，成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。供货方面，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科等主要客户稳定批量供货，同时在韩日系大客户处推进顺利。其中，村田处于小批量试用阶段，三星主要测试流程已基本完成，并取得小批量订单，下一步争取进入逐步放量供货阶段。此外，用于偏光片制程等其他用途的高端离型膜产品出货量稳定增加。 流延膜等新品需求饱满，流延膜二期即将进入试生产。上半年公司流延膜满产满销，一方面得益于新能源汽车需求旺盛，铝塑膜用流延膜订单持续增长。另一方面，公司对光电显示用流延膜工艺技术进行了持续改进，相关产品已导入一线品牌客户。公司流延膜二期项目稳步推进，2Q24完成安装调试并进入试生产，项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番，达到年产6000吨。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到公司新大单品放量初期，盈利能力较差，因此我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润2.9/3.6/4.6亿元（24-25年前值为3.7/4.7亿元），预计实现营收21.8/26.7/32.2亿元，当前股价对应PE26/21/16x。公司MLCC中高端应用离型膜在日韩客户处逐步放量，以及其他新品顺利推进，将驱动公司未来数年业绩快速增长，维持“优于大市”评级。 风险提示：客户验证进度不及预期；MLCC行业景气复苏不及预期。

     洁美科技(002859) 摘要： 事件：公司披露2024年半年报。2024H1公司实现营收8.39亿元，同比增长17.75%；归母净利润1.21亿元，同比增长20.88%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比增长19.64%。 2024Q2延续复苏态势，汇兑收益减少和研发投入增加拖累归母净利润增速。2024Q2公司实现营收4.76亿元，同比增长17.66%，环比增长31.04%，延续复苏态势，公司持续优化产品结构，高附加值产品的产销量增长较快，高端客户的份额稳步提升。2024H1公司实现归母净利润1.21亿元，同比增长20.88%。其中，Q2归母净利润为0.68亿元，同比减少1.24%，主要是汇兑减少和研发费用增加共同导致，上半年公司汇兑收益为0.05亿元，较去年同期减少0.16亿元；研发费用为0.73亿元，同比增长39.11%。 电子封装薄型载带营收稳健增长，是公司主要收入来源。2024H1公司电子薄型载带实现营收5.99亿元，同比增长14.50%，占公司收入比重下滑2.04pct至71.36%，是公司主要收人来源。其中，在纸质载带领域，公司结合行业需求恢复情况，第五条电子专用原纸生产线试生产运行良好，逐步形成一体化、集成化、自动化的生产基地，降低运输费用，形成集约效应，进一步巩固了公司在纸质载带行业的领先地位。在塑料载带领域，公司加强半导体封测领域客户的开拓并取得突破性进展，业务发展势头良好。 电子级薄膜材料国产化进展顺利。2024H1公司电子级薄膜材料实现营收0.72亿元，同比增长18.41%。在离型膜领域，公司用于偏光片制程的其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。公司加快推进在菲律宾生产基地建设项目、马来西亚生产基地扩建项目，以应对全球电子行业新变局。同时，公司已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，日韩客户使用公司自制基膜的离型膜进行样品测试及小批量使用，标志公司在日韩客户的中高端MLCC应用领域逐步开始实现国产替代。在流延膜领域，公司已成为国内主要的铝塑膜客户合作伙伴，光电显示用流延膜已逐步导人一线品牌客户。公司一期项目处于满产满销状态，二期项目于5月份顺利进入试生产阶段，项目达产后流延膜总产能将实现翻番，达到年产6000吨 投资建议：公司以电子薄型载带为基础，加快向光电膜材料领域延伸拓展，致力于成为全球电子元器件封装制程所需耗材一站式服务和整体解决方案提供商。预计公司2024至2026年实现分别实现营收19.20/23.41/28.65亿元，同比增长22%/22%/22%，归母净利润为3.16/3.96/5.08亿元，同比增长24%/25%/28%，每股EPS为0.73/0.92/1.18元，对应当前股价PE为24/19/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复的风险；新增产能投产不及预期的风险。

     洁美科技(002859) 事件： 公司发布2024年半年度报告，报告期内，公司实现营收8.39亿元，同比增长17.75%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长20.88%，实现扣非净利润1.18亿元，同比增长19.64%。 下游需求恢复，高端产品份额提升 随着新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步起量及AI终端应用等新产品推动下的换机需求，电子元器件行业出现新的需求增长点。受到行业积极因素影响，公司订单量持续回升并保持平稳。同时，公司持续优化产品结构，高附加值产品的产销量增长较快，高端客户的份额稳步提升。公司整体销售收入和净利润均保持了稳定增长。半年报披露，2024年上半年公司实现营业总收入83,927.43万元，同比增长17.75%；实现归属于上市公司股东的净利润12,126.80万元，同比增长20.88%；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润11,829.40万元，同比增长19.64%。 产能持续升级,积极应对高端需求 半年报披露，公司第五条电子专用原纸生产线试生产运行良好，进一步巩固了公司在纸质载带行业的领先地位。同时配合电子专用原纸的扩产，公司积极扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”年产能已达325万卷。报告期内，公司新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，目前公司拥有各类塑料载带生产线80余条，产能进一步提升。公司流延膜一期项目处于满产满销状态。公司流延膜二期项目于5月份顺利进入试生产阶段，项目达产后流延膜总产能将实现翻番，达到年产6000吨。BOPET膜二期项目设备已经预定，预计2024年底进行安装调试，建成投产后年产能将增加一倍以上。同时，公司华南地区产研总部基地项目即广东肇庆生产基地试生产运行良好，离型膜一期年产能1亿平米项目试生产后已经开始向周边客户进行送样测试，第二条离型膜生产线正在进行生产调试。华北地区产研总部基地项目即天津生产基地项目主体施工进展顺利。同时，公司一方面加快推进菲律宾与马来西亚生产基地项目建设，积极布局东南亚，以应对全球电子行业新变局。 离型膜覆盖主要客户，持续研发改进 半年报披露，2024年上半年，公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发和试制，改进生产工艺和产品性能，成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货。公司持续推进光学级BOPET膜及流延膜生产项目，已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，并有多规格产品通过了验证进入小批量导入阶段。特别是日韩客户使用公司自制基膜的离型膜进行样品测试及小批量使用，标志着公司在日韩客户的中高端MLCC应用领域逐步开始实现国产替代。离型膜业务板块营收预计实现较快增长，毛利率有望提高。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为19.18亿元、25.32亿元、34.94亿元，归母净利润分别为2.94亿元、4.19亿元、6.55亿元，给予24年30倍PE，对应六个月目标价20.46元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；下游需求不及预期；业务拓展不及预期。

     洁美科技(002859) 投资要点 事件概述 公司发布24年中报，24H1公司8.39亿元，yoy+17.75%，归母净利润1.21亿元，yoy+20.88%，扣非归母净利润1.18亿元，yoy+19.64%，毛利率36.52%，yoy+3.32pct，净利率14.45%，yoy+0.38pct。 24Q2公司营收4.76亿元，yoy+17.66%，qoq+31.04%，归母净利润0.68亿元，yoy-1.24%，qoq+27.47%，扣非归母净利润0.66亿元，yoy-3.48%，qoq+24.31%，毛利率34.45%，yoy+0.65pct，qoq-4.77pct，净利率14.27%，yoy-2.74pct，qoq-0.41pct。 主业景气度高，持续关注后续新品放量进度 1）电子封装薄型载带2024H1实现收入5.99亿元，同比增长14.5%，毛利率41.25%，同比提升3.57pct；纸质载带公司持续保持高品质和较高市占率，第五条电子专用原纸生产线试生产运行良好，同时，江西生产基地还展开了对原有生产线的技术改造，力求实现产品品质全面升级。塑料载带领域，公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展，业务发展势头良好；新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，目前公司拥有各类塑料载带生产线80余条，产能进一步提升。2）电子封装胶带24H1实现收入1.26亿元，同比增长29.61%，毛利率42.27%，同比提升7.55pct；为配合电子专用原纸的扩产，公司也积极扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”年产能已达325万卷，进一步增强了公司上下胶带的整体配套生产能力；3）电子级薄膜材料实现营收0.72亿元，同比增长18.41%，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利；公司持续推进光学级BOPET膜及流延膜生产项目，已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，特别是日韩客户使用公司自制基膜的离型膜进行样品测试及小批量使用，标志着公司在日韩客户的中高端MLCC应用领域逐步开始实现国产替代。流延膜领域，公司流延膜一期项目处于满产满销状态。公司流延膜二期项目于5月份顺利进入试生产阶段，项目达产后流延膜总产能将实现翻番，达到年产6,000吨。公司将持续推进流延膜技术研发、工艺改进及客户开拓。 主业景气度高，持续关注后续新品放量进度 1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关，目前MLCC厂商景气度高，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC稼动率有望进一步提升，届时公司主业稼动率将进一步回升；2）预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并实现了日韩客户的突破，显著打开公司营收天花板。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润预期为3.36/4.43/5.7亿元，按照2024/8/15收盘价对应PE为23/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险、年报信息更新不及时风险。

     洁美科技(002859) 事件 8月16号，公司披露半年报数据，2024年上半年公司实现营收8.39亿元，同比增长17.75%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长20.88%，实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长19.64%。Q2单季度，公司实现营收4.8亿元，同比增长17.66%；实现归母净利润6796万元，同比下降1.24%；实现扣非后归母净利润6556万元，同比下降3.48%。 点评 被动元件下游需求改善，业绩符合预期。收入方面，2024年下游被动元件行业需求恢复，新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步起量，公司订单量持续回升并保持平稳。盈利方面，24年上半年公司毛利率为36.52%，同比+3.32pct，24Q2毛利率为34.45%，同比+0.66pct，环比-4.77pct。下游需求复苏带动稼动率提升，优化产品结构高附加值产品的产销量增长，公司毛利率改善。费用端，新产品研发试制量加大，加大研发投入，公司进一步优化产业基地布局，完善产业链一体化各个环节，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效。 中高端离型膜产品顺利拓展核心客户，看好离型膜放量。研发方面，公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发和试制，改进生产工艺和产品性能，成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，已覆盖主要的台系客户和大陆客户。同时在韩日系大客户推进顺利并进入小批量供货阶段，密切跟进客户需求，加速产品导入和升级，放量确定性增加。产能建设方面，纸质载带类产品已经完成测试并为华南区域重点客户实现批量供货，离型膜一期年产能1亿平米项目试生产后已经开始向客户进行送样测试，第二条离型膜生产线正在进行生产调试；加快推进菲律宾、马来西亚生产基地建设，积极布局东南亚产能建设。 投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.79、3.68、4.83亿元，同比+9.14%/+31.88%/+31.34%，公司现价对应PE估值为27、20、15倍，维持买入评级。 风险提示 基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。

     洁美科技(002859) 投资要点 事件：8月16日，洁美科技发布2024年半年度报告。2024年H1，公司实现营收8.39亿元，同比增长17.75%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长20.88%；实现扣非后归母净利润1.18亿元，同比增长19.64%。2024年Q2单季度，公司实现营收4.8亿元，同比增长17.66%；实现归母净利润6796万元，同比下降1.24%；实现扣非后归母净利润6556万元，同比下降3.48%。 H1业绩符合预期，盈利能力同比提升。1）公司上半年归母净利润实现1.21亿元，略高于此前业绩预告（1.15-1.25亿元）中枢。上半年，下游被动元件行业需求积极，公司订单量持续回升并保持平稳。同时公司进一步完善产业链一体化布局，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效。产品结构方面，高附加值产品销量快速增长，高端客户份额稳步提升。以上积极因素促进了公司Q2和H1收入的同比增长。2）利润端，公司H1毛利率36.52%（YoY+3.32pct），净利率14.45%（YoY+0.38%），净利率提升幅度低于毛利率主要系财务费用率、研发费用率同比明显提升所致。上半年汇率波动影响导致汇兑净收益同比下降，财务费用同比增长133.48%；高端聚脂薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入加大，导致研发投入同比增长39.11%。 需求复苏带动载带/胶带市占率提升、地位稳固，离型膜新业务顺利推进。1）纸质载带领域，公司保持较高市场份额，持续优化产品结构，通过产线升级、降本增效进一步稳固行业领先地位。2）胶带领域，公司积极扩充产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”年产能已达325万卷，进一步增强公司在上下胶带的整体配套生产能力。3）塑料载带领域，公司实现了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产，目前拥有各类塑料载带产线80余条，产能进一步提升。4）离型膜领域，公司成功研发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜，韩日系大客户推进顺利并进入小批量供货阶段，用于偏光片制程等其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。5）分业务收入方面，H1载带收入5.99亿元（YoY+14.50%），胶带收入1.26亿元（YoY+29.61%），膜材料收入7174万元（YoY+18.41%），芯片承载盘收入992万元（YoY+44.51%）。 投资建议：目前公司MLCC离型膜已实现向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利，后续有望进入中批量、大批量订单阶段。我们预计公司2024至2026年营业收入分别为21.12亿元/28.74亿元/37.89亿元，归母净利润分别为3.64亿元/5.15亿元/6.96亿元，以8月16日收盘价计算，对应2024至2026年PE分别为20.53倍/14.53倍/10.74倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动风险；下游消费电子等应用领域需求不及预期风险；行业竞争格局加剧风险；公司新业务开拓进展不及预期风险。

     洁美科技(002859) 事件：8月15日，洁美科技发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收8.39亿元，同比增长17.75%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长20.88%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增长19.64%；毛利率为36.52%，同比增长3.32pct。 需求回暖带动业绩改善，Q2营收利润环比增长。公司Q2实现营收4.76亿元，同比增长17.66%，环比增长31.04%；实现归母净利润0.68亿元，同比下降1.24%，环比增长27.48%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下滑3.48%，环比增长24.31%。Q2营收和净利润环比增长主要得益于下游新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步增长，以及AI终端应用新产品的推动，公司订单量持续回升；同时公司坚持降本增效，高附加值产品的产销量持续上升。 纸质与塑料载带共同发力，载带业务稳定增长。2024年上半年公司电子封装薄型载带业务实现营收5.99亿元，同比增长14.5%。在纸质载带领域，公司凭借领先技术，占据超过60%的市场份额。为顺应电子元器件小型化趋势，公司持续提升高精密压孔纸带生产能力，提高打孔纸带、压孔纸带等高附加值产品的产销量。华南地区广东肇庆生产基地试运行良好，纸质载带类产品已完成测试，并实现批量供货。在塑料载带领域，公司掌握核心技术，已自主生产精密模具和黑色塑料粒子及片材，拥有80余条塑料载带生产线，同时具备“塑料载带一体成型”和“多层共挤”技术，具有生产黑色PC粒子技术能力。同时公司积极扩充胶带产能，根据公司2024年中报，电子元器件封装专用胶带年产能已达325万卷。 膜材料海外拓展与产能提升双驱动，上半年营收显著提升。2024年上半年，公司电子级薄膜材料营收0.72亿元，同比增长18.41%，在离型膜方面，公司用于偏光片制程等进口替代类中高端产品出货量稳步增加，MLCC离型膜已向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户实现批量供货，并顺利进入韩日系大客户的小批量供货阶段。广东肇庆生产基地一期项目年产能达1亿平米，已完成送样测试，第二条离型膜生产线正在生产调试中。同时，公司正在推进天津、菲律宾、马来西亚的生产基地建设，并在客户端展开自制基膜离型膜的产品验证，多规格产品已进入小批量导入阶段，BOPET膜二期项目设备预计年底安装调试，投产后年产能将翻倍。在流延膜方面，公司逐步导入一线品牌客户，一期项目已实现满产满销，二期项目于5月顺利进入试生产阶段，达产后流延膜总产能将达到年产6,000吨。 投资建议：预计24/25/26年实现营收19.0/25.5/30.5亿元，实现归母净利润3.0/4.3/5.7亿元，对应当前股价的P/E分别为25/17/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求不及预期、产能建设不及预期、主要原材料价格波动。

     洁美科技(002859) 载带需求回升+离型膜稳步放量+产品结构优化，业绩符合预期 公司发布2024年中报，实现营收8.39亿元，同比增长17.7%；归母净利润1.21亿元，同比增长20.9%。其中Q2实现营收4.76亿元，同比增长17.7%、环比增长31%；归母净利润0.68亿元，同比减少1.2%、环比增长27.5%，业绩延续改善主要受益于载带需求复苏、离型膜业务稳步放量以及公司持续优化客户和产品结构。考虑下游行业平稳复苏，但公司在建项目投资和新品研发试制投入较多，我们下调2024-2025年、维持2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.97（-0.64）、4.20（-0.48）、5.76亿元，EPS分别为0.69、0.97、1.34元/股，当前股价对应PE为26.2、18.6、13.5倍。我们看好公司持续优化产品结构和产业链一体化布局，推进离型膜产能建设和日韩系大客户导入，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 薄型载带、胶带盈利修复，离型膜日韩客户放量可期，产能扩建同步推进分业务看，2024H1电子封装薄型载带、电子封装胶带分别实现营收5.99、1.26亿元，同比分别+14.50%、+29.61%；毛利率为41.25%、42.27%，同比分别+3.57、+7.55pcts。离型膜方面，2024H1电子级薄膜材料实现营收7,174万元，同比+18.41%，公司成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜，MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利并进入小批量供货阶段；用于偏光片制程等其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。同时，公司已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，并有多规格产品通过了验证进入小批量导入阶段，特别是日韩客户使用公司自制基膜的离型膜进行样品测试及小批量使用，标志着公司在日韩客户的中高端MLCC应用领域逐步开始实现国产替代。同时BOPET膜二期项目设备已经预定，预计2024年底进行安装调试，建成投产后年产能将增加一倍以上。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率、净利率分别为36.52%、14.45%，相较2023年报分别+0.7pcts、-1.81pcts。 风险提示：下游需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。

     洁美科技(002859) 事件描述 近日，公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收8.39亿元，同比+17.75%；实现归母净利润1.21亿元，同比+20.88%；扣非净利润1.18亿元，同比+19.64%。归母净利润和扣非净利润落于业绩预告中值附近，符合预期。事件点评 汇兑收益影响二季度利润增速。2024Q2，公司实现营业收入4.76亿元，同比+17.66%；实现归母净利润6796万元，同比-1.24%；扣非净利润6556万元，同比-3.48%。利润增速低于收入增速主要系汇兑收益影响，2024H1汇兑收益较2023H1少1615万，该部分影响主要在二季度体现。2024Q2公 司毛利率34.45%，同比2023Q2的33.80%提升0.65个百分点，主要受益需求回暖，稼动率提升。 纸质载带市场地位稳固，塑料载带发展势头良好。2024H1，公司电子封装薄型载带实现收入5.99亿元，同比+14.5%；毛利率41.25%，较2023H1提升3.57个百分点。纸质载带继续保持较高市场占有率，持续优化产品结构，江西生产基地技改升级稳步推进。塑料载带发展势头良好，半导体封测领域客户开拓取得突破性进展。 离型膜韩日系大客户进入小批量供货阶段。2024H1年，公司电子级薄膜材料实现收入7174万元，同比+18.41%。离型膜业务增长来源：（1）公司MLCC离型膜实现向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户稳定批量供货；（2）在韩日系大客户进入小批量供货阶段，标志着公司在中高端MLCC应用领域逐步开始实现国产替代；（3）用于偏光片制程等其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.96/4.30/6.12亿元；EPS 分别为0.69/1.00/1.42元；对应公司2024年8月15日收盘价18.09元，2024-2026年PE分别为26.4/18.1/12.7，给予“买入-A”评级。 风险提示：行业需求变化、原材料价格波动、大客户放量延期风险等。

     洁美科技(002859) 事件：2024年7月9日，洁美科技发布2024年半年度业绩预告，公司预计2024年上半年实现归母净利润1.15-1.25亿元，同比上升15%-25%；预计实现扣非归母净利润1.12-1.22亿元，同比上升13.15%-23.3%。 下游景气逐步回升，Q2净利环比增长。单二季度看，预计实现归母净利润0.62-0.72亿元，中值0.67亿元，同比下降3.1%，环比上升25.1%；预计实现扣非归母净利润0.59-0.69亿元，中值0.64亿元，同比下降5.3%，环比上升22%。Q2净利润的环比增长主要得益于下游消费电子等市场需求恢复导致订单量持续回升；同时，公司坚持降本增效并积极优化产品结构，高附加值产品产销量持续上升。 纸质载带市场绝对龙头，积极开拓海外市场。公司长期处于纸质载带市场领先地位，市占率超60%，掌握完善的薄型载带专用原纸生产技术和工艺，打破国外垄断优势，打造纵向一体化优势并实现全程自主可控。随着下游需求逐步恢复，载带业务稼动率稳步提升、库存水平较为健康。产能方面，公司于国内新增第五条电子专用原纸产线，新增产能2.88万吨、总量达12万吨；于海外成功落地菲律宾工厂并计划24Q3试产，马来西亚工厂正在扩建中，落地后将更好响应本地客户需求，提升公司海外市场份额。为配合纸质载带生产，胶带也已完成扩产并已陆续投产，年产能达325万卷。 离型膜有望迎来放量，打造公司第二增长极。离型膜：定位中高端市场，在国巨、三环、风华高科均取得较高份额，使用自制基膜的离型膜已成功在村田、三星实现小批量订单，将逐步导入大批量，未来可期。随着自制基膜的离型膜逐步上量及中高端产品的导入，离型膜毛利率将逐步提升至较高水平。产能建设方面，公司离型膜产品总设计产能达4亿平米，中高端产品占比达70%。肇庆工厂离型膜建设由原计划1亿平方米翻倍至2亿，第一条产线已于23年底试产，第二条线正在建设中；光学级BOPET膜现阶段产能达1.8万吨，正在建设产新产线，预计达产后将新增产能2万吨。流延膜：公司处于满产满销状态，得益于新能源汽车销量增长，铝塑膜用流延膜订单稳步提升、客户验证持续推进。流延膜现阶段总产能3000吨，二期项目已完成安装调试并进入试生产阶段，达产后总产能将翻倍至6000吨。 投资建议：我们看好公司未来在离型膜市场的放量机会，预计24/25/26年实现营收19.0/25.5/30.5亿元，实现归母净利润3.0/4.4/5.7亿元，对应当前股价的P/E分别为27/18/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求不及预期；产品验证进度不及预期

     洁美科技(002859) 投资要点 元器件包装耗材龙头，纵横一体化铸就高利润率。洁美科技是被动元器件包装材料纸质载带龙头，横向协同发展塑料载带和离型膜业务，在过去几年间业绩保持高速稳定增长，营收从2015年5.9亿元增长至2022年13.01亿元，CARG达11.96%；净利润从2015年的0.89亿元增长至2022年的1.66亿元，CARG达9.25%。公司毛利率长期保持在30%-40%的水平。纵横一体化发展奠定了公司元器件包装耗材龙头地位，深厚的护城河将保证公司高盈利水准。2023年随着消费电子市场回暖，公司营收和归母净利润分别为15.72亿和2.56亿元，同比增长20.83%和54.11%，重回高速增长。24年Q1，公司稼动率及订单量持续回升，公司营收和归母净利润分别为3.63亿元和0.53亿元，同比增长17.87%和69.19%。 纸质载带领导者，产品客户结构持续优化。公司是纸质载带利基市场龙头，市场占有率超过60%，公司从原纸制造到后端分切/打孔/压孔纵向打通全产业链环节，并横向发展生产配套胶带、塑料载带等。5G/车载/AI等行业发展推动被动元器件需求持续增加，下游被动元器件厂产能有序扩张，带动纸质载带需求稳定增长。此外，元器件小型化趋势带动高端压孔纸带用量提升，且公司在日韩高端客户份额拓展顺利，产品和客户结构的优化带动纸带均价和附加值持续提升。 新产品有望复制纸质载带发展路径，蓄力新增长动能。在纸质载带稳定发展的基础上，公司业务横向拓展顺利：1、塑料载带主要用于包装体积较大的元器件，公司实现了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产，部分客户已经切换使用公司自产的黑色PC粒子及自制的片材。2、离型膜下游应用广泛，仅MLCC和偏光片应用市场就超过百亿元。公司目前已有5条国产离型膜产线，2条宽幅韩国产线，1条宽幅日本产线，公司将华南地区产研总部基地项目即广东肇庆生产基地离型膜产能由原计划的年产能1亿平米提升至年产能2亿平米，其中一期产能1亿平米包含两条线，第一条线于2023年底前进入试生产，第二条线将于2024年上半年试生产，产能准备充足。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年归母净利润为3.7/4.9/6.3亿元，当前市值对应PE分别为24.6/18.3/14.4倍，公司估值低于可比公司估值均值，公司纸质载带业务优势巩固，有望随着下游被动元器件需求回暖恢复增长，此外，塑料载带、离型膜等新业务有望延续传统业务发展势头，业绩有望加速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；新增产能释放不及预期风险。