华统股份(002840) 2026Q3非经常性收益支撑扭亏，关注猪周期修复机会，维持"买入"评级公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3营收53.41亿元，同比-12.26%，归母净利润-4.68亿元，同比-758.77%，同比由盈转亏。单Q3营收18.00亿元，同比-2.35%，归母净利润864.90万元，同比扭亏为盈。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026年盈利预测，受公司成本下降进度稳定，产能去化程度加深下猪价弹性或进一步提升影响，上调2027-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-5.64/5.64/9.33（2026-2028年原预测分别为0.64/4.24/6.98）亿元，对应EPS分别为-0.70/0.70/1.16元，当前股价对应2027-2028年PE为10.5/6.4倍。公司养殖屠宰协同，区域优势稳固，维持“买入”评级。 生猪业务收入承压，2026Q3非经常性收益支撑盈利 生猪业务方面，2026Q1-Q3公司生猪板块营收27.00亿元，同比-16.35%，实现商品猪出栏204.50万头，同比+9.11%，商品猪销售均价10.53元/公斤，同比-27.26%。2026Q3公司生猪板块营收6.58亿元，同比-33.66%，实现生猪出栏49.65万头，同比-17.67%，生猪销售均价10.67元/公斤，同比-21.98%。2026Q1-Q3非经常性损益合计1.06亿元，其中单Q3为8899.84万元，支撑单Q3归母净利润转正，扣非后仍亏损。单Q3非经常性损益主要项目中，非流动性资产处置损益1952.53万元、政府补助1589.34万元、金融资产及金融负债相关公允价值变动和处置损益2832.16万元、其他营业外收支净额2536.10万元。 政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复 2026年4月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026年6月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7个月，共同推动行业产能进一步出清。 风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。

     华统股份(002840) 核心观点 受猪价低迷影响，2026Q3营收及净利表现阶段性承压。公司2026Q3营收同比-2.35%至18.00亿元，扣非归母净利同比-847.36%至-0.80亿元，归母净利同比+267.71%至864.90万元。公司2026Q3非经常性损益合计0.89亿元，包括非流动资产处置损益0.20亿元、政府补助0.16亿元、金融资产公允价值变动及处置损益0.28亿元、其他营业外净收入0.25亿元。公司2026Q3生猪出栏合计达49.65万头，经测算，对应单头生猪扣非归母净利亏损约161元，相较同行拥有单位超额盈利优势。 猪周期底部现金流稳健，资金储备较为充裕。公司在猪周期底部经营稳健，2026Q1-Q3经营活动现金流量净额-0.30亿元，得益于生猪产业链一体化业务发展，现金流情况保持稳健。截至2026Q3末，公司货币资金19.28亿元，较上年末16.51亿元增长16.78%，对应资产负债率67.28%，与同行相比处于较低水平。同时，前期公司定增融资到位后利息支出减少，2026Q1-Q3财务费用同比减少7%。公司拥有定增、产业基金、政府补贴等多元化资金来源；屠宰现金流亦表现稳定，有望为长期发展提供资金保障。 华统股份是本轮牛周期的养殖规模化扩张稀缺标的。公司已与吉林梨树县政府签订肉牛全产业链战略合作框架协议，计划总投资10亿元，建设年出栏10万头肉牛养殖及饲料加工项目。同时，已设立全资子公司浙江华牛农牧有限公司作为业务主体。预计2027年开始公司肉牛出栏即进入快速增长阶段，有望受益牧业大周期景气反转带来的量价齐升。 风险提示：生猪及原料价格波动风险、不可控动物疫病大规模爆发的风险、实控人股权质押的风险。 投资建议：公司是本轮牛周期的养殖规模化扩张稀缺标的，维持“优于大市”。考虑到今年猪价承压，预期明后两年有望反转上行，再结合猪价承压下公司资产减值发生变化，我们出于保守谨慎原则（不包含对未来肉牛业务的利润预估），我们预计公司2026-2028年归母净利分别为-5.98/0.73/1.32亿元，EPS分别为-0.75/0.09/0.16元，对应PE分别为-10/83/46。

     华统股份(002840) 屠宰放量强化产业链优势，肉牛业务打开空间，维持"买入"评级 公司发布2025年年报，全年营收80.72亿元，同比-11.22%，归母净利润-1.36亿元，同比-286.23%。单Q4营收19.84亿元，同比-23.88%，归母净利润-2.07亿元，同比-1155.46%。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.64/4.24/6.98（2026-2027年原预测分别为3.52/5.45）亿元，对应EPS分别为0.08/0.53/0.87元，当前股价对应PE为151.5/22.9/13.9倍。公司多品类协同发展，业绩持续兑现，维持“买入”评级。 养殖价格承压拖累盈利，屠宰放量强化区域产业链优势 生猪业务方面，2025年生猪板块营收42.53亿元（-10.45%），出栏261.24万头（+2.12%），商品猪销售均价13.61元/公斤（-17.75%）。受猪价下行影响，公司计提资产减值损失0.44亿元，占利润总额比例32.40%，全部为存货跌价准备。屠宰业务方面，2025年屠宰生猪511.27万头（+17.53%），进一步巩固在浙江及周边区域的屠宰优势。家禽业务方面，2025年鸡销售数量约957.24万羽（-48.58%），家禽屠宰量约1226.26万羽（+6.03%）。 定增落地夯实资金实力，肉牛布局打开新成长空间 公司完成定增，新增股份1.72亿股，募集资金净额约15.82亿元。截至2025年末，资产负债率61.43%（-10.93pct），货币资金16.51亿元（+147.83%），财务状况显著改善。2025年公司研发投入0.68亿元（+25.99%）。肉牛布局方面，公司与梨树县签订战略合作协议，计划总投资10亿元，涵盖年出栏肉牛养殖、配套饲料加工及深加工环节。 风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。