英维克(002837) 事件： 2023年10月20日，公司发布2023年半年度三季度报告。2023前三季度公司实现营业收入20.72亿元，同比增长39.51%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长79.91%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比增长92.06%；实现基本每股收益0.37元，同比增长76.19%。 业绩实现大幅增长，盈利能力提升： 2023年前三季度公司所处的行业需求保持增长，公司持续加大市场拓展及新产品开发力度，储能热管理及机房温控等产品同比保持快速增长。2023前三季度公司实现营业收入20.72亿元，同比增长39.51%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长79.91%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比增长92.06%。其中Q3单季度实现营收8.33亿元，同比增长36.03%，环比增长17.10%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长83.41%，环比增长77.11%。受上半年铜、铝等大宗商品价格同比有所下降；公司持续改善经营管理，优化各项降本增效措施；公司加强费用管控，发挥经营的规模效应，产品盈利能力进一步提升。2023年前三季度公司实现毛利率32.63%，同比提升2.63pct，实现净利率10.37%，同比提升2.75pct。 全链条液冷解决方案累计交付超过500MW： 8月11日，英维克发布Coolinside全链条液冷无忧服务方案，承诺“全周期5全保障，全链条5年无忧”。9月13日，在2023开放数据中心大会上，公司展出了冷板、快速接头、Manifold、服务器专用液冷工质等英维克Coolinside服务器液冷方案的核心产品。公司自主研发的快速接头带压插拔不泄漏、抗杂质，保障液冷系统组件之间连接可靠。公司自研SoluKing服务器专用液冷工质，保障液冷系统材料全面兼容。为确保客户在运用液冷系统时实现“一站无忧”，英维克为客户定制开发英维克独有的液冷服务器五合一自动检测设备，比常规检测减少用地80%，减少用时30%。据公司官方公众号，英维克Coolinside全链条液冷解决方案已实现单机柜200kW批量交付，目前已经累计交付超过500MW液冷项目。与超聚变联合创新落地xLAB液冷集群，支持多个互联网头部企业建设绿色数据中心项目。未来公司有望深度受益于算力需求提升带来的散热需求增加。 8月11日，英维克联合来自英特尔的芯片散热专家，和来自知名服务器厂家的液冷专家，以直播形式举行“服务器专用长效液冷工质技术研讨会”。英维克液冷事业部产品总监黄强表示SoluKing长效液冷工质配合英维克的全链条液冷解决方案，可以实现安全、高效、长时间免维护运行。 发布工商业储能液冷芯片与5G基站设备液冷解决方案，未来前景广阔： 根据公司官方公众号，8月30日，在第十届中国国际光储充大会上，英维克发布了BattCoolEMW系列抽屉式液冷机组，具有安全可靠、布局灵活、节省空间、安装便利、低噪运行、变频节能、智能温控等7大价值点，适用于工商业用、户用电池柜等小型储能散热场景，如家庭储能，小型商户储能、工业园及商业楼储能站等。10月13日，为高效解决5G基站设备散热难题，满足5G应用加速规模化落地的需要，英维克全新推出3D-TVC零功耗相变液冷方案，温性能提升80%，体积减少30%，减重超过10%，成为5G通信设备散热新选择。在5G通信应用场景中，英维克3D-TVC方案还能够完全兼容高山、森林、沙漠、海岛、高海拔、高纬度、高盐雾等恶劣环境，适应极寒、极热、暴雨、狂风、雨雪等各类极端天气，未来发展前景广阔。 投资建议： 公司是精密温控龙头企业，我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为40.79/54.07/71.37亿元，同比增长39.5%/32.6%/32.0%；归母净利润分别为3.92/5.21/6.94亿元，同比增长39.8%/32.9%/33.4%；对应EPS分别为0.69/0.92/1.22元。我们给予公司2023年45倍PE，对应目标价31.05元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、数据中心及算力建设不及预期、储能行业发展不及预期、原材料价格波动的风险

     英维克(002837) Q3业绩高增长，单季度毛利率33.5% 2023年前三季度，公司实现营收20.72亿元，同比+39.51%（调整后），主要系机柜及机房温控节能产品业务收入增加所致。归母净利润2.1亿元，同比+79.91%（调整后），扣非归母净利润1.87亿元，同比+92.06%（调整后）。其中股权支付费用为5474.52万元，剔除股份支付费用对归母净利润4653.34万元的影响，公司实际归母净利润同比+119.73%（调整后）。毛利率为32.63%，同比+2.63pct。费用率方面较稳定，销售/管理/研发费用率分别为8.63%/4.89%/8.25%，同比分别-0.35pct/+0.06pct/-0.1pct，财务费用为152万元，主要由于汇兑收益减少。 分季度看，Q3实现营收8.33亿元，同比+36.03%，环比+17.2%。归母净利润1.18亿元，同比+83.41%，环比+76.1%，扣非归母净利润1.07亿元，同比+86.44%。环比+78.3%，单季度毛利率为33.51%，同比+1.85pct。 深耕储能温控多年，业务持续高增长 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内外储能系统提供商的主力温控产品供应商，先后发布了储能专用SoluKing液冷工质2.0和BattCool储能全链条液冷解决方案2.0等产品，借助在储能行业的品牌优势和客户基础，拓展国内外客户取得显著成效。 IDC项目稳定交付，算力设备液冷需求有望放量 公司已为腾讯、阿里巴巴、秦淮、万国、数据港和三大运营商等客户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。公司陆续中标的多个数据中心风冷、液冷项目已处在交付阶段，是公司机房温控业务稳定增长的动力之一。 AIGC催化，芯片级液冷成主流散热方案，AI芯片液冷产业有望起量。公司在冷板、浸没等液冷技术长期投入，与英特尔等联合发布白皮书，推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案。随着行业需求爆发，算力设备液冷业务弹性可观。 盈利预测与估值 公司是国内热管理行业龙头，基于端到端平台能力，在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局，平台优势不断凸显。我们预计公司23-25年收入40.7、53.9、68.4亿元，同比增长39%、33%、27%，归母净利润3.9、5.3、6.8亿元，同比增长41%、35%、29%，对应PE37、27、21倍；公司增速进入快车道，维持“买入”评级。 风险提示 储能、数据中心等市场需求不及预期；毛利率不及预期等

     英维克(002837) 盈利能力提升超预期，温控龙头有望加速成长 英维克发布2023年三季报，公司2023Q1-3实现营业收入20.72亿元，yoy+39.5%。归母净利润2.1亿元，yoy+79.9%。实现扣非归母净利1.87亿元，yoy+92.1%。其中2023Q3实现营业收入8.33亿元，QOQ+17.1%，yoy+36.0%。归母净利润1.18亿元，QOQ+77.1%，yoy+83.4%。其中Q3股权激励支付费用1019万元，影响公司归母净利润866.3万元。扣非归母净利1.07亿元，QOQ+77.1%，yoy+86.4%。单Q3毛利率为33.5%，QOQ+1.99pct，净利率为14.5%，QOQ+5.34pct。销售/管理/研发/财务费用分别为8%/4%/7.3%/0.2%，分别环比-0.5/-1.0/-0.9/1.3pct。公司Q3盈利能力显著提升或主要系高毛利液冷数据中心项目出货占比提升。考虑储能温控行业需求略不及预期，我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计其2023-2025年归母净利润分别为3.64/5.02/7.00亿元（原4.28/6.42/9.10亿元），EPS为0.64/0.89/1.24元，当前股价对应PE分别为39.8、28.9、20.7倍，考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位，维持“买入”评级。 数据中心液冷渗透率提升，公司盈利能力显著提升 AI等新的应用场景出现，承载算力的数据中心提出更高的要求。在拉动数据中心需求的同时，伴随着算力密度的提高，算力芯片、算力设备、数据中心机柜的热密度都将显著提高，液冷技术在算力设备散热和数据中心散热的全链条导入将加快。公司于2023年7月第二名中标中国电信2023年冷冻水型机房专用空调集采、2022年及2023年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目、2023年7月中标山西某数据中心间接蒸发冷却设备项目，液冷项目的陆续交付有望持续提升公司数据中心业务盈利能力。 储能温控稳步增长，盈利能力保持稳定 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。储能行业的快速发展有望使公司储能温控业务收入保持稳步增长。 风险提示：储能温控需求不及预期；产品结构变化导致毛利率下降。

     英维克(002837) 业绩简评 2023年10月19日，公司披露2023年三季报，前三季度实现营收20.72亿元，同比增长39.51%；归母净利润2.10亿元，同比增长79.91%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长92.06%。业绩略超市场预期。 经营分析 温控散热市场高景气，公司盈利能力持续改善。公司Q3单季度实现收入8.33亿元，同比增长36.03%，归母净利润1.18亿元，同比增长83.41%。机房和机柜温控需求延续高景气，公司存货同比+60%、合同负债同比+70%。成本回落叠加业务优化，公司毛利率持续改善，三季度提升至33.51%，同比增加2PP。期间费用率较去年同期有明显优化，整体盈利能力提升显著，三季度净利润率14.5%，同比提升4PP。 持续正向研发迭代，推出大功率设备液冷散热新品。在算力设备高功耗+高能效要求下，液冷加速导入，公司联合英特尔、电信运营商等产业各方，加速液冷解决方案测试和推进，发布全链条液冷解决方案。三季度中标运营商风冷机房空调项目奠定收入增长基础。针对高功率5G基站场景，公司发布3D-TVC零功耗相变液冷方案，均温性能提升80%，新技术未来适用于服务器、储能、充电桩、电力电子等行业，有效解决热损耗超过10kW的IGBT模块散热问题。 平台型温控龙头，受益于AI算力拉动与下游应用扩张。公司历史十年总体营收与归母净利润复合增速近40%，并基于已有的全链条散热技术平台，实现多个专业细分领域的业务布局。AI算力需求带来新一轮高密度+低能耗数据中心建设，间接拉动IDC机房温控散热技术革新和产品需求。看好公司作为平台型温控龙头，创新引领液冷、间接蒸发冷却等技术推广，持续赋能新兴场景应用。 盈利预测与估值 我们预计公司23-25年归母净利润4.0亿元、5.2亿元、7.2亿元，对应PE分别为37x、28x、20x，维持“买入”评级。 风险提示 数据中心行业总体需求放缓、行业竞争激烈、新业务拓展不及预期、疫情持续影响宏观经济、商誉减值风险。

     英维克(002837) 事件： 公司发布2023年三季报，前三季度实现营收20.72亿元，同比+39.51%；实现归母净利润2.10亿元，同比+79.91%；扣非净利润1.87亿元，同比+92.06%。其中23Q3实现营收8.33亿元，同比+36.03%，环比+17.10%；实现归母净利润1.18亿元，同比+83.41%，环比+77.11%。 业绩大幅增长，盈利能力显著改善 受益于储能及数据中心等领域需求快速提升，公司第三季度营收同环比均实现较大幅增长。公司持续推进降本增效，优化产品结构，盈利能力持续改善；23Q3公司实现销售毛利率33.51%，同比提升1.85pct，环比提升1.99pct;实现销售净利率14.52%，同比提升4.07pct，环比提升5.34pct。我们预计，随着公司持续推动产品高端领域应用，加强供应链管理，盈利能力有望进一步提升。 产品持续迭代升级，夯实技术领先地位 公司于10月13日推出3D-TVC零功耗相变液冷方案，针对5G基站应用环境的特殊性，采用精密三维立体结构，根据真空腔热虹吸原理，利用工质相变高效散热，可实现均温性能提升80%、体积减少30%、减重超过10%的性能提升。公司计划加速推进3D-TVC新产品在多行业、多场景的大规模应用，持续保持精密温控领域的技术领先地位。 全链条平台化优势凸显，受益于多场景需求提升 公司打造了包括冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、液冷工质等在内的全链条技术布局，以进一步提升液冷系统的散热性能及可靠性。公司在精密温控领域的平台化优势持续凸显，在数据中心、储能、充电桩、电力电子等行业的高效散热环节均具备深厚的技术和产品布局，有望充分受益于多场景的液冷渗透率提升和需求扩大。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司23-25年营收分别为39.47/55.06/75.81亿元，同比增速分别为35.04%/39.48%/37.69%，归母净利润分别为3.86/5.32/7.70亿元，同比增速分别为37.73%/37.74%/44.72%，EPS分别为0.68/0.94/1.36元/股，3年CAGR为40.03%；对应PE分别为38/28/19倍。考虑到公司作为储能及数据中心温控领域的龙头企业，长期增长空间广阔，参照可比公司估值，我们给予公司24年35倍PE，目标价32.9元，给予“买入”评级。 风险提示：数据中心建设不及预期；储能出海进程不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

     英维克(002837) 事件：英维克发布半年报，2023年上半年公司实现营业收入12.39亿元，同比+41.96%；实现归母净利润0.92亿元，同比+75.58%，实现扣非后归母净利润0.80亿元，同比+100.09%。 点评： 重大中标项目陆续交付，奠定机房温控业务收入增长基础。公司近三年连续中标三大基础电信企业及各地数据中心的机房温控项目，这些重大项目在报告期内及后续阶段陆续交付，成为机房温控业务营业收入的重要基础。同时，得益于成本回落延续、公司业务优化等因素，上半年机房温控业务的毛利率同比提升4.15个百分点，达29.6%。 储能应用市场需求持续增长，利好公司机柜温控业务。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。报告期内公司来自储能应用的营业收入约5.3亿元，为上年度同期的2.1倍左右，对公司业务的贡献显著提升。主要得益于储能相关业务的持续增长，报告期内机柜温控节能的营业收入同比增长达74.4%。同时，得益于成本侧的改善，机柜温控业务的毛利率较上年同期上升3.68个百分点，达33.3%。 “新基建”和“碳中和”两大背景助力公司业绩持续提升。数据中心是新基建七大领域的重要基础，北京、上海、广东等省市相关部门持续刷新数据中心的统筹建设、能效提升的相关政策，对存量及新建数据中心的能效均提出更高要求。“碳中和”背景下，一方面数据中心行业的能效要求、监管力度还将进一步提高和明确；另一方面储能电站的建设需求已迎来持续高速增长，储能温控需求同步提升。两大行业需求高增有望助力公司业绩持续提升。 盈利预测与投资评级：预测2023-2025年，公司归母净利润分别为3.9/5.3/6.4亿元，同比增速分别为39.9%/34.2%/22.5%；对应PE分别为30.4/22.6/18.5倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：数据中心、算力设备及储能等领域增长及散热需求不及预期；行业竞争加剧利润降低等。

     英维克(002837) 【投资要点】 公司发布2023年半年报，业绩表现亮眼。报告期内，实现营业收入12.39亿元，同比+41.96%，实现归属于母公司股东的净利润0.92亿元，同比+75.58%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润0.80亿元，同比+100.09%。单Q2来看，实现营业收入7.11亿元，同比+50.55%，环比+34.87%，实现归属于母公司股东的净利润0.67亿元，同比+68.46%，环比166.18%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润0.60亿元，同比+90.98%，环比+198.37%。 分业务来看：机房温控/机柜温控/客车空调/轨道交通列车空调及服务分别实现营收4.60/6.61/0.19/0.35亿元，占总营收比例为37.15%/53.38%/1.56%/2.84%，与去年同期相比，机房温控、机柜温控产品对营收的贡献有所提升。机房温控/机柜温控板块毛利率分别为29.57%/33.27%，相较去年同期分别提升4.15/3.68pcts，拉动公司整体毛利率提升至32.04%（同比+3.20pcts），整体毛利率的提升主要得益于上游原材料成本的回落。 机房温控方面：液冷全面加速，公司推出全链条解决方案打造核心优势。2023年上半年，机房温控实现营收4.6亿元，同比增长24.34%，高于2022年全年增速20.29%。在算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求的双重推动下，液冷技术加速导入，得益于公司在精密温控领域的长期积累，公司联合行业伙伴先后发布液冷系统设计白皮书、运营商液冷技术白皮书等行业重磅参考文件。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、液冷工质等，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。 机柜温控方面：长期处于领导地位，来自储能端的贡献突出。2023年上半年，机柜温控实现营收6.6亿元，同比增长74.41%，其中来自储能的营收为5.3亿元，为上年同期的2.1倍左右。公司发布BattCool储能全链条液冷解决方案2.0从整体方案，多维度升级了系统性能和运维效率；2023年3月公司发布了自主研发的储能专用SoluKing液冷工质2.0产品。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。 【投资建议】 考虑公司具备全链条液冷解决能力，下游储能、数据中心和算力设备双重共振；我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入41.37/53.13/66.00亿元，同比增长41.53%/28.42%/24.23%；实现归母净利润4.01/5.12/6.39亿元，同比增长43.06%/27.78%/24.79%；对应EPS为0.71/0.91/1.13元，对应PE为39/30/24倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 液冷渗透率不及预期； 储能电站建设不及预期； 数据中心建设不及预期； 行业竞争加剧

     英维克(002837) 事件: 英维克8月22日发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收12.39亿元，同比+41.96%；归母净利润0.92亿元，同比+75.58%；扣非归母净利润0.80亿元，同比+100.09%；毛利率32.04%，同比+3.2pct，净利率7.57%，同比+1.93pct。 其中，2023Q2公司实现营收7.11亿元，同比+50.55%，环比+34.91%；归母净利0.67亿元，同比+68.46%，环比+166.14%；毛利率31.25%，同比+1.45pct，环比-1.21pct，净利率9.18%，同比+1.20pct，环比+3.77pct。 公司储能实现翻倍以上增长，总体受益于成本改善+业务优化，毛利率提升明显。分业务来看，报告期内，1）机房温控节能产品实现营业收入4.60亿元，同比24.34%，占营收比例为37.15%，毛利率29.57%，同比+4.15pct；2）机柜温控节能产品实现营业收入6.61亿元，同比74.41%，占营收比例为53.38%，毛利率33.27%，同比+3.68pct；3）客车空调实现营业收入0.19亿元，同比-23.32%；4）轨道交通列车空调服务实现营收0.35亿元，同比-29.69%。公司收入提升主要系机房、机柜温控节能产品销售增长明显，其中机柜温控产品销量增长的原因主要是储能板块加速放量，报告期内实现收入5.3亿元，为去年同期的2.1倍左右；公司毛利率提升主要系机房、机柜温控节能产品成本回落、业务优化等原因。分市场来看，报告期内，公司海外业务毛利率为49.66%，同比+5.59pct，国内业务毛利率27.76%，同比+3.11%。 液冷技术加速导入AI、储能领域，“端到端、全链条”的平台化布局优势显著。经过多年技术积累和前沿创新，公司拥有冷板式、浸没式液冷解决方案。随着AI高景气和通信运营商行业数字化转型加速，对算力设备以及数据中心的高能效散热要求加强，公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案。储能方面，公司常年处于国内温控行业领导地位，2023年3月公司发布了自主研发的储能专用SoluKing液冷工质2.0产品。公司以“端到端、全链条”的平台化布局，整体采用标准化模块生产，通过工厂预制、密封运输、快速安装的“全链条”服务，快速交付满足客户需求。截至2023H1，公司分别中标中国移动、中国电信、东南亚地区等各大机房节能项目，产品获客户广泛认同。 盈利预测和投资评级：公司是储能温控龙头，受益于储能、AI的高速发展，我们调整公司盈利预测，预计公司2023年-2025年实现营收39.40亿元、52.23亿元和68.73亿元，归母净利3.92亿元、5.40亿元和7.17亿元，当前股价对应PE为40X、29X和22X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、数据中心需求不及预期风险、储能需求不及预期风险、液冷技术应用不及预期、原材料价格大幅波动风险

     英维克(002837) 投资要点： 英维克披露半年报。公司2023年上半年实现营业收入12.39亿元，同比增长41.96%；实现归属于上市公司股东的净利润0.92亿元，同比增长75.58%；基本每股收益0.16元/股。 中报高速增长，机柜温控大幅增长，液冷散热加速渗透 公司2023年中报实现营业收入12.39亿元，同比增长41.96%；实现归属于上市公司股东的净利润0.92亿元，同比增长75.58%，扣非净利润0.8亿元，同比增长100.09%。 分季度看，2023年Q1、Q2公司营业收入分别为5.28亿、7.11亿，分别同比增长31.81%、50.55%；Q1、Q2公司归母净利润分别为0.25亿、0.67亿，分别同比增长97.84%、68.46%。 2023年中报分业务看： 1）机柜温控业务营业收入6.61亿元，同比增长74.41%，占营业收入比例53.38%，超过传统主业机房温控成为第一大业务； 2）机房温控业务营业收入4.6亿元，同比增长24.34%，占营业收入比例37.15%； 3）其他业务营业收入0.63亿，同比增长30.7%；轨交空调0.35亿，同比下滑29.69%；客车空调0.19亿，同比下滑23.32%。 公司业务更加聚集在机房温控和机柜温控业务上，受益储能业务的高速增长机柜温控业务今年中报大幅增长超过机房温控成为第一主业。机房温控业务随着液冷散热加速渗透，未来价值量有望提升。公司以温控散热为核心业务，有望借助机房液冷散热和储能温控散热获得可持续增长。 毛利率、净利率持续提升，盈利能力持续向好 2023H1，公司毛利率、净利率分别为32.04%、7.57%，分别同比+3.2pct、+1.93pct，受益原材料价格下行趋势，公司毛利率、净利率都持续提升。其中，分业务来看，公司机房温控、机柜温控业务毛利率分别为29.57%、33.27%，分别同比+4.15pct、+3.68pct。 2023H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.04%、5.48%、8.92%、-0.01%，分别同比-0.39pct、+0.67pct、+0.27pct、-0.15pct。公司四项费用率为，同比提高了23.43%0.4pct。 公司以温控散热为核心业务平台，机房液冷散热+储能温控散热双轮推动业绩增长 公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，致力于为云计算数据中心、算力设备、通信网络、电力电网、储能系统、电源转换等领域提供设备散热解决方案。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，在液冷业务领域有突出的竞争优势。 在算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求的双重推动下，液冷技术加速导入。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，技术储备丰富，先发优势明显。2023年7月29日公司作为液冷领域的唯一企业与英特尔签署项目合作备忘录，加快推进液冷解决方案的测试、评估和推广。2023年6月公司作为液冷产业链上游代表厂商受邀出席《电信运营商液冷技术白皮书》的发布。《电信运营商液冷技术白皮书》明确将推进冷板式液冷与单相浸没式液冷两种技术路线，2023年开展技术验证和技术能力储备、2024年开展规模试点并推进产业生态成熟、2025年开展规模应用。随着液冷散热技术进入大规模渗透期，公司机房温控业务有望取得快速成长。 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。随着“双碳”目标的展开，储能电站的建设需求已迎来持续高速增长。2023年3月公司发布了自主研发的储能专用SoluKing液冷工质2.0产品。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。报告期内公司来自储能应用的营业收入约5.3亿元，为上年度同期的2.1倍左右，对公司业务的贡献在显著提升。 盈利预测与估值 公司是温控散热平台型公司，技术储备丰富，市场地位突出，受益AI算力建设和储能行业发展，数据中心温控散热和储能温控散热双重驱动增长。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为40.1亿、52.47亿、67.76亿，归母净利润分别为3.97亿、5.28亿、6.91亿，对应的PE分别为40.55X、30.47X、23.29X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，维持公司“增持”评级。 风险提示：1：数据中心需求、储能装机需求不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新业务拓展、渗透不及预期。

     英维克(002837) 2023年8月21日，英维克发布2023年半年报。公司1H23实现营业收入12.39亿元，同比增长41.96%；实现归母净利润9190.40万元，同比增长75.58%。单季度来看，2Q23实现营业收入7.11亿元，同比增长50.55%；实现归母净利润6680.61万元，同比增长68.46%。 研发投入持续加强，成本端改善促进毛利率上升。公司持续深研产品与技术，并在深圳、北京设立新技术研究院，以客户需求、行业趋势为导向，不断推出新产品和升级迭代现有解决方案，同时注重推出模块化产品和集成打包的全链路服务。1H23公司研发投入1.10亿元，同比增长46.36%，研发费用率8.92%，机房/机柜温控节能产品毛利率29.57%/33.27%，同比提升4.15/3.68pct。 机房温控节能产品拓展液冷技术方案，提供端到端全链条总包服务。机房散热风冷解决方案产品种类丰富，响应国家“碳中和”政策，以及AI带动新兴业务（云计算、数据中心和物联网等）对机房设备的散热能力的更高需求，液冷技术加速引入公司散热业务全产业链。技术拓展上，联合Intel等企业加快液冷技术的研发、测试与推广，目前已自主研制针对性Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案。链路拓展上，提供适配温控节能产品的模块化数据中心系统和数据中心基础设施的整体方案和集成总包服务。 储能电站供需增长，机柜温控节能产品业务受益。1H23来自储能应用的营业收入约5.3亿元，为2H22的2.1倍左右。“双碳”目标下光伏、风能等可再生能源的建设规模和速度加快，储能电站因跨时段/季节需求特点，建设需求迎来高速增长，储能系统温控业务有望放量。公司是国内储能温控行业龙头，具备品牌优势和客户基础，同时不断深研技术，自研液冷系统具有空间紧凑、电池寿命长等性质，近年逐渐从风冷过渡至液冷热管理系统。不断深耕产品，新推出储能专用SoluKing液冷工质2.0提供9重防护、采用5倍耐腐技术确保储能液冷系统“全链条不漏液”。 投资建议：受益于AI相关业务（云计算、数据中心和物联网等）和“碳中和政策”，考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预计23-25年公司营收分别为38.60/49.37/61.64亿元，归母净利润分别为3.66/4.66/5.90亿元，对应2023年8月23日收盘价，P/E分别为43x/34x/27x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。

     英维克(002837) 核心观点 上半年归母净利润增长76%。2023年上半年，公司实现营收12.39亿元，同比增长42%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长76%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长100%。单季度来看，23Q2公司实现营业收入7.11亿元，同比+51%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长68%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长91%。 分产品来看，机房温控节能产品实现收入4.6亿元，同比+24.3%；机柜温控产品实现收入6.6亿元，同比+74.4%，其中储能应用收入约5.3亿元，为上年度同期的2.1倍左右，显著增长。客车空调和轨道交通列车空调及服务分别实现营收1938万元和3524万元，分别同比下降23.3%和29.7%。 成本回落和业务结构优化推动盈利能力提升。上半年公司毛利率为32.0%，同比+3.2pct，主要原因为成本端铜等大宗商品价格回落以及高毛利的业务收入贡献提升。费用端，上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.04%/5.48%/8.92%。其中，管理费用率同比+1.98pct，主要原因为计提股份支付费用4455万元。剔除股份支付费用影响，上半年公司期间费用率约19.84%，同比-3.1pct，持续降本增效。 AI和储能领域加速导入液冷技术。AI发展对算力设备和数据中心提出更高的要求，高热密度趋势和高能效散热要求推动液冷技术加速导入；储能场景中，液冷系统可实现更小的电芯间温差从而延长电池寿命，也有助于储能系统空间紧凑等优势，渗透率逐年提升。 公司在AI和储能领域均具备全链条液冷解决方案能力，产品和技术布局领先。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，有望受益后续AI发展下液冷服务器上量趋势。储能领域，公司布局BattCool储能全链条液冷解决方案，今年发布储能专用SoluKing液冷工质2.0产品。 风险提示：AI发展不及预期；储能发展不及预期；液冷技术应用不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。 维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为3.6/4.9/5.6亿元，对应当前PE分别为34/25/22倍。随着AI发展推动液冷应用加速渗透以及储能建设持续突进，看好公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展潜力，维持“增持”评级。

     英维克(002837) 事件： 公司发布2023年半年报，23H1实现营收12.39亿元，同比+41.96%；实现归母净利润0.92亿元，同比+75.58%；扣非净利润0.80亿元，同比+100.09%。其中23Q2实现营收7.11亿元，同比+50.55%，环比+35.10%；实现归母净利润0.67亿元，同比+68.46%，环比+168.00%。 营收快速增长，盈利能力显著改善 储能与数据中心双向发力，上半年营收快速增长。受益于成本回落以及业务结构优化，公司上半年盈利能力显著改善；23H1毛利率32.04%，同比+3.2pct；净利率7.57%，同比+1.9pct。其中机房温控业务毛利率29.57%，同比+4.15pct；机柜温控业务毛利率33.27%，同比+3.68pct。我们预计，随着公司持续优化产品结构、加强供应链管理，盈利能力有望进一步提升。 储能收入大幅提升，产品性能持续优化 上半年机柜温控业务实现营收6.61亿元，同比+74.41%；其中储能相关业务营收约5.3亿元，为去年同期的2.1倍，对公司业务贡献提升显著。以BattCool储能液冷方案和SoluKing液冷工质2.0为代表，公司不断提升系统性能与运维效率。我们认为公司作为国内众多储能集成商的主力温控供应商持续积极拓展海内外客户，有望充分受益于海内外储能需求高增。 数据中心绑定优质客户，连续中标大型项目 23年7月，公司作为液冷领域唯一企业和英特尔签署合作备忘录，加快推进液冷解决方案的测试、评估和推广。公司基于过去几年构建的端到端液冷技术平台，在以算力设备为代表的多个领域持续为客户提供新型液冷散热解决方案。2023年以来连续中标中国移动、中国电信、东南亚大型数据中心等多个项目。随着重大项目陆续交付，公司机房温控业务有望快速成长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司23-25年营收分别为39.47/55.06/75.81亿元，同比增速分别为35.04%/39.48%/37.69%，归母净利润分别为3.86/5.32/7.70亿元，同比增速分别为37.73%/37.74%/44.72%，EPS分别为0.68/0.94/1.36元/股，3年CAGR为40.03%；对应PE分别为42/30/21倍。考虑到公司作为储能及数据中心温控领域的龙头企业，长期增长空间广阔，参照可比公司估值，我们给予公司24年35倍PE，目标价32.9元，给予“增持”评级。 风险提示：数据中心建设不及预期；储能出海进程不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

     英维克(002837) 投资要点 业绩高增长，毛利率提升至32% 2023H1，公司营收12.39亿元，同比+42%（调整后），归母净利润9190万元，同比+76%（调整后），扣非归母净利润8023万元，同比+100%（调整后）。剔除股份支付费用对归母净利润3787万元的影响，归母净利润同比+148%。上半年毛利率为32.04%，同比+3.2pct。 Q2营收7.1亿元同比+51%，归母净利润6681万元同比+68%，高于预告中值。分业务看，机房温控节能产品营收4.6亿元，同比+24%，毛利率为30%，同比+4.1pct，主要得益于成本持续回落、业务优化等因素；机柜温控节能产品营收6.6亿元，同比+74%，毛利率为33%，同比+3.7pct，主要得益于成本侧改善。 持续加大研发投入，23H1研发投入1.1亿元，同比+46%，占营收比重8.9%。 储能业务高速增长，占营收比重达到43% 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内外储能系统提供商的主力温控产品供应商，先后发布了储能专用SoluKing液冷工质2.0和BattCool储能全链条液冷解决方案2.0等产品。23H1公司来自储能应用的营业收入约5.3亿元，为上年度同期的2.1倍左右，占公司业务营收43%。 IDC项目稳定交付，算力设备液冷需求有望放量 公司已为腾讯、阿里巴巴、秦淮、万国、数据港和三大运营商等客户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。公司陆续中标的多个数据中心风冷、液冷项目已处在交付阶段，是公司机房温控业务稳定增长的动力之一。 AIGC催化，芯片级液冷成主流散热方案，AI芯片液冷产业有望起量。公司在冷板、浸没等液冷技术长期投入，与英特尔等联合发布白皮书，推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案。控股子公司英维克智能连接从事液冷连接产品研发生产，23H1营收5211万元，同比+247%，净利润1526万元，净利率29%，随着行业需求爆发，算力设备液冷业务弹性可观。 盈利预测与估值 公司是国内热管理行业龙头，基于端到端平台能力，在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局，平台优势不断凸显。我们预计公司23-25年收入40.7、53.9、68.4亿元，同比增长39%、33%、27%，归母净利润3.9、5.3、6.8亿元，同比增长41%、35%、29%，对应PE40、30、23倍；公司增速进入快车道，维持“买入”评级。 风险提示 储能、数据中心等市场需求不及预期；毛利率不及预期等

     英维克(002837) 公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入12.39亿元，同比增长41.96%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长75.58%；单二季度实现营业收入7.11亿元，同比增长50.55%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长68.46%。未来随着算力提升带来的数据中心建设需求以及储能行业的加速上行，公司作为行业龙头或将充分受益，维持买入评级。 支撑评级的要点 23年上半年业绩表现亮眼，机房及储能温控产品助力收入快速增长。2023年以来公司所处的行业需求保持增长，公司抓住时机持续加大市场拓展及新产品开发力度，2023年上半年公司实现营业收入12.39亿元，同比增长41.96%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长75.58%。分产品来看，机房/机柜温控节能产品分别实现营收4.60/6.61亿元，同比增长24.34%/74.41%。其中机房温控产品的增长主要得益于公司前期中标的重大项目的陆续交付，机柜温控产品的高速增长主要原因是储能相关业务的持续增长，上半年公司来自储能应用的营业收入约5.3亿元，为上年度同期的2.1倍左右。 公司盈利能力进一步提升，扣除股份支付费用后利润增速更加可观。随着铜、铝等大宗商品价格持续下降，加上公司持续改善经营管理，优化各项降本增效措施，公司盈利能力进一步提高，2023年上半年公司整体毛利率为32.04%，同比上升3.20pct。费用率方面，2023年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.04%/5.48%/8.92%/-0.01%，同比-0.39pct/+0.67pct/+0.27pct/-0.15pct。净利润方面，2023年上半年整体净利率为7.57%，同比提升1.93pct。并且上半年公司发生股份支付费用4,455.38万元，减少了归母净利润3,787.08万元（考虑相关所得税费用的影响），而去年同期并无该费用，若剔除股份支付费用的影响，公司归母净利润增速达到147.93%。 算力提升及储能需求释放，公司液冷全链条布局或将充分受益。随着AI等新的应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求。在拉动数据中心的需求的同时，伴随着算力密度的提高，算力设备、数据中心机柜的热密度都将显著提高，液冷技术在数据中心散热和算力设备散热的全链条导入将加快。公司作为IDC温控龙头，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案。另外，公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。在数据中心和储能的下游需求释放的大背景下，公司作为行业龙头或将充分受益。 估值 根据公司各项业务的发展情况，我们预计公司2023-2025年营业收入为40.03/54.28/68.73亿元，归母净利润3.89/5.21/6.68亿元，维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期；新产品客户拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

     英维克(002837) 业绩简评 2023年 8月 21日，公司披露 2023年中报，报告期内实现营收 12.39亿元，同比增长 41.96%；归母净利润 0.91 亿元，同比增长 75.58%；扣非归母净利润 0.8 亿元，同比增长 100.09%。业绩符合市场预期。 经营分析 收入维持快速增长，盈利同比改善显著。 公司 Q2 单季度实现收入7.1 亿元，同比增长 50.5%，归母净利润 0.67 亿元，同比增长68.46%。 机房和机柜温控业务收入均实现高成长，分别实现收入4.6/6.6 亿元，同比增长达到 24.3%和 74.4%。 成本回落叠加业务优化，公司毛利率持续改善，上半年提升至 32.04%，同比增加3.2PP。 期间费用率和去年同期基本持平，整体盈利能力较去年有明显提升，上半年净利润率 10.6%，同比提升 1.7PP。 中标多项 IDC 温控集采项目，机柜储能延续高增。 上半年公司机房温控业务同比增速达 24%，相比于 22 年收入增长提速。在算力设备高功耗+高能效要求下，液冷加速导入，公司联合英特尔、电信运营商等产业各方，加速液冷解决方案测试和推进，同时针对数据中心场景发布全链条液冷解决方案。上半年中标多项运营商冷冻水型机房空调项目集采，为收入增长奠定基础。机柜板块公司发布储能专用 SoluKing 液冷工质 2.0 并实现规模化商用，借助品牌和客户基础，上半年实现储能相关收入 5.3 亿元，同比增长1.1 倍。 平台型温控龙头， 受益于 AI 算力拉动与下游应用扩张。 公司历史十年总体营收与归母净利润复合增速近 40%， 并基于已有的全链条散热技术平台，实现多个专业细分领域的业务布局。 AI 算力需求带来新一轮高密度+低能耗数据中心建设，间接拉动 IDC 机房温控散热技术革新和产品需求。看好公司作为平台型温控龙头， 创新引领液冷、间接蒸发冷却等技术推广， 持续赋能新兴场景应用。 盈利预测与估值 我们预计公司 23-25 年归母净利润 3.7 亿元、 4.9 亿元、 6.4 亿元，对应 PE 分别为 43x、 33x、 25x，维持“买入”评级。 风险提示 数据中心行业总体需求放缓、行业竞争激烈、新业务拓展不及预期、疫情持续影响宏观经济、商誉减值风险。

     英维克(002837) 事件： 2023年7月15日，公司发布2023年半年度业绩预告。2023年预计半年度实现归母净利润0.83-0.99亿元，同比增长60.00%-90.00%；预计实现扣非归母净利润0.72-0.87亿元，同比增长79.75%-118.92%。 Q2业绩预期实现大幅增长： 2023年上半年公司所处的行业需求保持增长，公司抓住时机持续加大市场拓展及新产品开发力度，储能热管理及机房温控等产品同比保持较快增长，产品盈利能力进一步提升。上半年铜、铝等大宗商品价格同比有所下降；公司持续改善经营管理，优化各项降本增效措施，毛利率水平有所提高；在营业收入较快增长的同时，公司加强费用管控，剔除股份支付费用的影响，期间费用率同比下降，发挥了经营的规模效应。2023年上半年公司预计实现归母净利润0.83-0.99亿元，同比增长60.00%-90.00%；预计实现扣非归母净利润0.72-0.87亿元，同比增长79.75%-118.92%。其中Q2单季度预计实现归母净利润0.58-0.74亿元，同比增长47.90%-87.49%。 精密温控产品中标中央国家机关采购项目： 据公司官方公众号，公司精密温控技术相关产品已用于国家广电总局、国家气象局、交通运输部、首都机场公安局等多个数据中心项目中。其中iFreeCooling自然冷却系统、CyberMate高效制冷系统已实现为中国联通、中国移动、中国电信、中石油、中海油等多个数据中心大幅降低机房能耗。据中央政府采购网，2023年6月16日，中央国家机关政府采购中心发布“中央国家机关2023年度机房空调框架协议采购项目成交公告”，该制冷系统成功入围协议供货清单。据2023年5月31日公司发布会，新一代的XSpace冷力方微模块能帮助客户有效提升收益，让机房从普通的二级到三级能效上升至一级能效标准。以100千瓦机房测算，对比普通产品每年节省电费高达20万元。公司在机房建设领域逐步形成全面能力，并能够提供覆盖设计、施工、测试、运维、升级的全生命周期产品与服务。预计未来公司业绩将受益于政府、通讯运营商、教育、电力、制造等领域客户的数据中心建设需求。 储能温控产品实现“全链条”解决方案： 据公司官方公众号，公司在储能温控业务方面推出了“自主研发、自主生产、自主交付、自主服务”的四维一体的“全链条液冷解决方案”。其中BattCool方案于2023年应用于内蒙古兴和五股泉风储电站项目中，该项目为迄今国内单体最大液冷式储能电站。方案优化了液冷管路流程结构，将电芯温差从3℃降低到2℃，基于200MWh项目增效可达300万度电。相应方案已经广泛应用于传统能源、电力、光伏、风电等清洁能源项目建设中。针对液冷中漏液风险产生机理，公司推出储能专用液冷工质SoluKing2.0，产品采用五倍耐腐蚀技术，通过一系列防护措施保证液冷系统“全链条不漏液”，保证了储能液冷系统的运行安全。预计未来公司储能温控业务业绩将持续放量。 投资建议： 公司是精密温控龙头企业，我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为42.03/57.27/76.12亿元，同比增长43.8%/36.2%/32.9%；归母净利润分别为4.02/5.25/6.85亿元，同比增长43.3%/30.8%/30.4%；对应EPS分别为0.71/0.93/1.21元。我们给予公司2024年42倍PE，对应目标价39.06元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、数据中心及算力建设不及预期、储能行业发展不及预期、原材料价格波动的风险

     英维克(002837) 事件 英维克7月14日发布2023半年度业绩预告，预计实现归母净利润0.84-0.99亿元/yoy+60%-90%，预计实现扣非归母净利润0.72-0.88亿元/yoy+80%-119%。 投资要点 业绩亮眼，温控龙头持续高增 公司2023年第二季度预计实现归母净利润0.59-0.74亿元/yoy+48%-87%/qoq+134%-196%，同环比均高速增长，超市场预期。公司二季度股份支付费用约0.19亿元，上年同期并无此部分费用，若剔除股份支付费用影响，公司二季度归母净利润同比增速达96%-135%。公司业绩高速增长，一方面得益于收入端高增速，下游数据中心及储能行业需求高增，而公司核心竞争力突出，充分把握行业机遇；另一方面得益于成本控制，报告期内铜、铝等核心原材料价格下行，叠加公司内部降本增效，带动毛利率上行；此外，收入高增带动规模效应逐步显现，助公司费用率下行。我们认为，公司作为温控行业龙头，竞争优势显著，将充分受益于数据中心及储能行业高增速，兼具高β与α，业绩有望持续高增。 AI浪潮带动数据中心需求，机房温控迎新机 AI发展需大量底层算力支持，带动数据中心需求。此外，AI服务器功率密度更高，单柜功率普遍超过20kW，风冷无法满足散热需求，液冷渗透率将加速提升。2023年6月三大运营商发布《电信运营商液冷技术白皮书》，指引24年液冷占比10%，25年占比50%，浪潮则提出“ALLin液冷”战略，产业趋势明确。液冷单位价值量显著高于风冷，将带动数据中心温控产业规模显著上行。 公司在数据中心温控领域深耕多年，技术、客户优势显著。技术方面，公司以“端到端、全链条”为核心优势，并推出Coolinside冷板式液冷全链条解决方案，集成自主研制的冷板、管路、快速接头、漏液检测、Manifold、CDU、液冷工质、液冷系统BA、高效室外冷源等产品，形成服务器级、机柜级、一体化机柜级、数据中心级和风冷散热级等6大集成交付方案；客户方面，公司与英特尔就液冷技术持续、深入对接，并与腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信、中国联通等国内龙头客户保持紧密合作。目前，公司已累计实现超500MW液冷设备交付，具成熟液冷交付经验，先发优势显著。 储能持续高增，弹性愈发凸显 储能为新型电力系统核心环节，中长期将维持高增速。根据CNESA，2022年全球新型储能新增装机20.4GW/yoy+83%，其中中国新增7.3GW/15.9GWh，容量口径同比增长280%，成为全球最大储能市场。根据鑫椤锂电，2023上半年国内新型储能并网7.6GW/16GWh，并网容量接近2022全年，储能行业持续高景气。温控系统通过对储能电池进行热管理，提升储能系统使用寿命，保障储能安全，是储能系统重要环节，将随储能行业高速增长。 公司持续加大储能领域投入，于2023年3月发布储能专用SoluKing液冷工质2.0，提供9重防护手段，耐腐性能达到传统车用防冻液5倍以上；2022年11月发布BattCool储能全链条液冷解决方案2.0，电芯温差低至2℃，可实现最快2小时交付。2022年公司储能温控营收占比近30%，随着储能行业高速发展，储能温控为公司贡献业绩弹性有望持续提升。 盈利预测 预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为4.1/5.8/8.5亿元，EPS分别为0.72/1.03/1.51元，当前股价对应PE分别为45/32/22倍。基于公司数据中心与储能温控业务均处高景气赛道，我们看好公司中长期向上发展机会，维持“买入”评级。 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险