弘亚数控(002833) 投资要点 内外需共振驱动增长，四条主线产品与现金流同步改善 2026年上半年，公司紧扣“全球布局、技术深耕、精益运营”主线，实现营业收入15.03亿元，同比增长21.75%；归母净利润2.55亿元，同比增长5.09%；扣非归母净利润2.34亿元，同比增长14.40%。经营活动现金流净额3.58亿元，同比增长48.68%，现金流充裕健康。单季层面，第二季度营收7.21亿元，同比增长24.22%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长20.55%；Q2经营现金流2.04亿元，同比增长101.74%。产品结构上，封边机、数控钻、加工中心、裁板锯收入分别为4.41亿元、3.33亿元、2.33亿元、1.77亿元，同比分别增长10.62%、20.20%、30.44%、22.06%，其中加工中心及境外收入均创半年度历史新高。区域结构上，境内收入9.45亿元，同比增长16.71%；境外收入5.59亿元，同比增长31.35%。国内增长主要受益于下游家具出口产业链景气提升带动设备采购，数控钻与数控裁板锯以稳定品质与高度柔性加工能力推动市占率稳步提升；剔除一季度出售房产影响后，国内收入同比仍实现正增长。综合毛利率维持30%以上，期间费用率11.32%，同比下降0.98个百分点，规模扩张与费用管控形成共振。 全球化网络加速扩张，Masterwood扭亏打开高端与渠道双协同 海外是本轮增长的核心增量来源。上半年境外收入占比升至37.16%，分区域看：东南亚受益全球家具产业转移，成为重点增长区域并贡献可观增量；欧洲作为高端进口替代目标市场，增长绝对值相对较高；北美仍处前期培育阶段；非洲受当地基建带动家具设备需求，增幅较大。公司产品价格约为欧洲同类产品的1/3至1/2，性价比优势显著；销售网络已覆盖约80个国家和地区，并在欧美持续新增优质经销商，海外份额具备持续提升空间。意大利子公司Masterwood已实现扭亏为盈。公司借此打通西欧市场准入，实现市场资源、技术能力、品牌口碑与销售渠道的全方位协同；Masterwood在高端五轴加工中心领域的技术优势与公司产品线形成互补，填补国内相关技术空白。毛利率层面，上半年专用设备毛利率31.48%，同比提升0.30个百分点；四大核心产品中，加工中心、裁板锯、数控钻毛利率分别提升4.21、1.52、1.13个百分点。加工中心盈利改善，一方面来自Masterwood毛利率修复，另一方面来自出口需求增加下的成本优化与价格调整空 间。未来公司将深化与Masterwood在研发及全球渠道上的协同，并积极寻找技术短板互补与渠道整合型标的的战略并购机会，为长效利润增长注入动力。 国内份额领先叠加智能化升级，精密传动与自动化延伸打开第二曲线 公司市场占有率目前位列国内第一、全球前五。国内家具机械装备格局仍较分散，份额仍有提升空间。管理层对国内总量景气持谨慎态度，认为更多是存量与结构性机会：出口型家具企业订单仍有一定韧性，但需关注贸易政策变化；设备更新政策推进下，存量改造需求逐步改善；定制家具竞争加剧，中小企业面临更强的柔性化、智能化改造压力，整厂数字化解决方案需求逐步释放，国内核心逻辑落在行业集中度提升与智能化升级。渠道策略上，海外重点扩大经销商网络并加大欧美开拓，通过德国纽伦堡、美国亚特兰大等展会提升品牌影响力；国内坚持以经销为主，重心转向存量深挖与管理优化，巩固竞争优势。主业之外，延伸布局聚焦三方向：一是依托前端制造核心技术，向复合材料等非木工领域的切割、钻孔等通用机械延伸；二是工业机器人本体研发制造与自动化系统集成，定位家具制造场景专用机器人，与木工机械形成互补；三是丹齿精工精密传动零部件，已切入机器人核心精密传动供应链。核心零部件综合自制率约70%，自研控制系统已适配全品类机型，为延伸业务提供技术与成本支撑。丹齿精工专注高精度齿轮、减速器及精密传动总成，2025年至今盈利能力提26年上半年实现收入8494.59万元、净利润922.60万元，净 利润同比增长23.79%；低空经济、风电等新兴领域尚处前期探索、收入贡献较小，后续将重点拓展机器人关节、精密传动系统及新兴动力传动应用。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为29.44、34.28、39.53亿元，EPS分别为1.07、1.27、1.49元，当前股价对应PE分别为17.5、14.8、12.6倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；汇兑损失风险；市场竞争风险。