吉宏股份(002803) 核心观点 事件：公司发布三季报预告。预计前三季归母净利润3.15~3.23亿元，同比增长58.30%~62.50%；扣非2.98~3.06亿元，同比增长65~69%。Q3归母净利润1.25~1.33亿元，同比增长50~60%；扣非1.21~1.3亿元，同比增长55~65%。 公司利润持续高增，主要有以下几个原因，并且我们预计未来公司仍旧保持较大潜力： (1)RCEP协议地区消费复苏，数字化赋能持续增效。公司跨境电商主要销售区域RCEP协议地区消费市场延续复苏态势，消费者购买力提升。公司长期坚持“数据为轴，技术驱动”理念，累计投入超1.5亿人民币的研发费用持续迭代自主研发的跨境社交电商运营管理系统，目前已经迭代到第三代的Giikin3.0；借助AI、ChatGPT等创新前沿技术融合跨境社交电商应用场景，逐步推出电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI和智能投放助手G-king，持续优化跨境社交电商业务环节。 (2)瑞幸茅台品牌联名，包装业务获得新机遇。公司在中国印刷包装行业位居前列，品牌联名掀起的消费热潮或将带动公司在包装业务上有进一步发展。此外，公司包装业务继续实施集团精细化管理，运营效率和盈利能力将持续提升。 (3)持续推广SaaS服务平台与战略收缩广告业务双措并举，持续收窄亏损。 公司在集中精力助力产业带和跨境电商产业园卖货全球的基础上带动其他中小卖家进驻SaaS服务平台，构建出产业带、跨境电商产业园、中小卖家三位一体的SaaS服务平台成熟生态。公司积极与多家高校达成产学研合作，保持SaaS服务平台的更新迭代、推广测试等运营，2023H1影响归母净利润-369.04万元。公司持续战略收缩精准营销广告业务，预计2023Q4亏损有望收窄。 投资建议：公司深耕东南亚市场，充分受益RCEP协议地区消费市场延续复苏态势，伴随东南亚电商发展，预计公司2023、2024、2025年利润分别为4.4、5.3和6.4亿元，对应PE分别为19.5、16.1和13.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；技术应用不及预期；消费市场复苏不及预期。

     吉宏股份(002803) 事件: 2023年10月21日公司公告发布2023Q3财报，2023Q3实现营收17.86亿元（YoY+35.82%），毛利率47.94%（YoY+6.51pct），归母净利润1.31亿元（YoY+57.41%），2023年前三季度，公司实现营收49.31亿元（YoY+25.25%），归母净利润3.21亿元（YoY+61.41%），接近业绩预告上限。 投资要点: 整体业绩表现：公司2023Q3营收及利润保持强劲增长，主要受益于海外消费市场持续复苏推动跨境电商业务增长、AIGC技术应用助力内部降本增效以及包装业务精细化管理推动运营效率和盈利能力提升。 海外消费复苏态势延续，跨境电商业务增长强劲：2023Q3公司主要销售区域消费市场延续复苏态势以及消费者购买力进一步提升共同推动公司跨境电商业务保持强劲增长。同时，公司积极应用AI及ChatGPT等技术，逐步推出电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI和智能投放助手G-king，推动内部降本增效。针对近期印尼对社交电商发布的限制措施（禁止在社交媒体平台上进行电商交易），公司表示印尼地区的销售规模以及收入占比均处于较低水平，因此我们预计该政策对于公司跨境电商业务的影响较为有限。 公司盈利能力持续增强，2023Q3利润率均同比提升：公司2023Q3实现毛利率47.94%（YoY+6.51pct），归母净利率7.35%（YoY+1.01%），主要受益于跨境电商业务规模优势进一步显现以及包装业务运营效率提升推动利润释放。费用率方面，公司2023Q3销售费用率34.5%（YoY+6.1pct），管理费用率2.7%（YoY-0.4pct），研发费用率2.0%（YoY-1.0pct）。 盈利预测和投资评级：基于海外消费市场仍在复苏，公司AIGC赋能稳步推进中，我们调整了盈利预测，我们预计公司2023-2025年营收分别为65/75/86亿元，归母净利分别为4.1/5.4/6.4亿元，对应摊薄EPS为1.08/1.42/1.68元，对应P/E为19/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外主要销售区域宏观经济下行风险、汇率波动风险、AI技术发展不及预期风险、AI应用进展不及预期风险、原材料价格波动风险等。

     吉宏股份(002803) 【投资要点】 公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入49.3亿元，同比增长25.25%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长61.41%。其中三季度实现营业收入17.9亿元，同比增长35.82%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长57.41%。业绩持续高增，主要是因为：1）跨境电商业务持续复苏，RCEP地区消费者购买力提升；2）包装业务稳健发展，品牌客户联名项目或将带动业绩增长。 跨境电商业务保持强劲增长。1）政策促进跨境电商发展，公司跨境电商业务主要销售区域覆盖东南亚等RCEP协议地区和一带一路沿线地区，政策促进对外贸易发展，复苏态势延续，消费者购买力进一步提升；2）数字化驱动战略见成效，公司坚持“数据为轴，技术驱动”的数字化驱动战略，自2017年布局跨境电商业务以来，已累计投入超过1.5亿元研发费用，自研跨境社交电商运营管理系统已迭代至第三代Giikin3.0，积累了丰厚的数据资产；3）AI创新赋能效能提升，借助AI、ChatGPT等前沿技术落实跨境社交电商场景，逐步推出电商垂类场景下文本模型ChatGiiKin-6B、设计与素材生成模型GiiAI和智能投放助手G-king，促进效能提升。 包装业务稳健发展，品牌客户联名项目或将带动业绩增长。1）公司包装业务继续实施集团精细化管理，运营效率和盈利能力持续提升； 2）作为咖啡品牌瑞幸的包装主要供应商之一，受益于瑞幸茅台联名项目促进业绩增长。新消费品牌以品牌联名形成热点，或将带动消费及包装印刷设计产业链创新发展。 插件逻辑打开新增长空间。公司ChatGPT插件申请预审通过，插件开发进行中。吉宏股份作为东南亚地区单页跨境电商龙头，公司以数据和供应链优势，可以与ChatGPT流量优势进行互补，未来通过与OpenAI进行一定比例利润分成，实现合作共赢。 【投资建议】 不考虑AI插件带来的爆发式增长情况下，受益于东南亚消费持续复苏和电商蓬勃发展，我们认为公司收入和利润同样具备较高增长潜力。我们维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入68.61/79.15/88.83亿元，同比增长28%/15%/12%；实现归母净利润4.07/5.11/6.29亿元，同比增长121%/26%/23%。对应EPS分别为1.07/1.35/1.66元，PE分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 东南亚电商市场竞争加剧； AI电商拓展不及预期。

     吉宏股份(002803) 事件：23年前三季度，公司实现营收49.3亿元，同比增长25.3%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长61.4%。23Q3，公司实现营收17.86亿元，同比增长35.82%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长57.41%；利润落在业绩预告上限。 跨境电商业务延续复苏态势，数字化助力效率提升：23Q3，公司营收实现高速增长。跨境电商方面，业务延续复苏态势，消费者购买力持续提升，订单规模和利润较上年同期均增加。且公司借助AI、ChatGPT等前沿技术融合跨境社交电商应用场景，逐步推出电商文本垂类模型ChatGiiKin6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI和智能投放助手G-king，助力公司实现降本增效。 包装业务受益于原材料价格下降及客户增量。23Q3，公司包装业务盈利能力提升，我们认为主因：1）原材料价格相对较低，对公司利润有所贡献；2）公司头部客户订单稳定，部分快消品客户对包装的需求随品牌发展持续提升，贡献增量。我们认为，随消费品品牌向上发展，公司工艺设备、服务持续升级，包装业务有望持续稳定发展。 利润率同比提升，盈利能力持续增强：23Q3，公司毛利率为47.94%，yoy+6.51pct；我们认为主要系由于海外消费者购买力提升，经营杠杆随收入恢复体现影响。同时包装业务精益管理效能、运营效率，盈利能力不断提升。费用率方面，23Q3销售费用率34.5%，yoy+6.13pct；管理费用率2.69%，yoy-0.39pct；研发费用率1.96%，yoy-0.99pct。 盈利预测与投资评级：AI+电商应用场景广泛，对产业链的玩家将带来体验和效率的提升。吉宏股份为东南亚跨境社交电商龙头，持续受益于海外复苏态势，且AI将推动公司运营效率及转化率提升，我们调整此前盈利预测，将公司2023-2025年归母净利润从4.0/5.7/7.0亿元调整至4.4/5.4/6.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，AI技术及应用发展不及预期。

     吉宏股份(002803) 事件：2023Q3归母净利润+57.4%，逼近先前业绩预告上限 公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收49.31亿元（+25.3%），归母净利润3.21亿元（+61.4%），其中单2023Q3实现营收17.86亿元（+35.8%），归母净利润1.31亿元（+57.4%），利润端逼近先前业绩预告上限。考虑东南亚消费恢复向好，我们上调2023-2024年盈利预测并维持2025年不变，预计公司2023-2025年归母净利润为4.40（+0.37）/5.59（+0.17）/6.88亿元，对应EPS为1.16（+0.10）/1.48（+0.05）/1.82元，当前股价对应PE为16.8/13.2/10.7倍，维持“买入”评级。 跨境电商业务表现良好拉动盈利水平，同时销售费用率较快提升 分业务看，（1）跨境电商：公司主要销售区域RCEP协议地区延续复苏趋势，目标消费者购买力提升，此外数字化驱动战略持续提升业务效率；（2）包装：集团精细化管理背景下，业务运营效率、盈利能力均提升；（3）其他：广告业务预计延续收缩战略，SaaS服务平台预计尚处推广期仍未产生正收益。盈利能力方面，2023Q3公司毛利率、净利率分别为47.9%/7.2%，同比分别+6.5pct/+1.1pct，预计系跨境电商业务客单价回升带动盈利能力较快恢复。费用方面，2023Q3公司销售/管理/研发费用率分别为34.5%/2.7%/2.0%，同比分别+6.1pct/-0.4pct/-1.0pct，跨境电商业务广告费支出增加推动销售费用率较快提升。 跨境社交电商龙头，“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力 公司是东南亚跨境社交电商龙头，坚持“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力： （1）自主研发的跨境社交电商运营管理系统Giikin已迭代至3.0；（2）借力AI、ChatGPT等新技术，逐步推出电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI、AI智能投放助手G-king等工具实现降本增效；（3）践行电商品牌战略，孵化SenadaBikes、Veimia、吉宏百福等自有电商品牌。 风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。

     吉宏股份(002803) 事件概述 2023年10月20日晚间，吉宏股份发布三季报，公司2023年前三季度实现营收49.31亿元，同比增长25.25%，实现归母净利润3.21亿元，同比增长61.41%，落于此前披露的三季报业绩预告范围内，略高于平均值。 淡季业绩仍实现环比增长，盈利水平持续提升 根据三季报，公司盈利能力呈现持续提升态势，毛利率水平由半年报披露的46.93%提升至47.30%，净利率水平由半年报披露的5.62%提升至6.19%。公司第三季度实现营收17.86亿元，同比增长35.82%，环比增长1.03%，实现归母净利润1.31亿元，同比增长57.41%，环比增长10.28%。三季度为公司所在行业传统的淡季，业绩环比增长及盈利能力提升的数据体现了公司电商业务发展的良好态势。根据公司披露，公司跨境电商业务主要销售区域RCEP协议地区消费市场延续复苏态势，消费者购买力进一步提升；包装业务持续实施集团精细化管理，运营效率和盈利能力持续提升。 电商业务融合前沿技术，AI赋能多节点降本增效 根据三季报披露，自2017年布局跨境电商业务以来，已累计投入超过1.5亿元研发费用持续迭代升级自主研发的跨境社交电商运营管理系统，目前已迭代至第三代Giikin3.0，为公司跨境电商业务的长期可持续发展奠定坚实的智能化系统基础、积累丰富的跨境社交电商数据及素材资产。在此基础上，公司持续践行创新赋能，借助AI、ChatGPT等创新前沿技术融合跨境社交电商应用场景，逐步推出电商文本垂类模型ChatGiiKin6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI和智能投放助手G-king，且公司包装业务继续实施集团精细化管理，运营效率和盈利能力持续提升，促进业绩进一步提升。 分红+回购提振投资者信心，包装业务有望受益消费市场复苏 根据2023年半年报，公司拟每10股派发2元（含税）红利。公司同时发布公告，拟使用4000-6000万元自有资金用于回购公司股票，回购价格上限为25元/股，彰显管理层对公司股票价值及长期发展的信心。2023年9月，瑞幸咖啡联合贵州茅台推出“酱香拿铁”一举引爆快消市场，展现了国内消费市场的巨大潜力空间。随着宏观经济的回暖及国内大循环的持续畅通，我们认为头部快消品牌的精细化运营有望持续诞生“酱香拿铁”式的品牌联名产品出炉，进一步提升自身的品牌价值和销售规模，身处上游的包装印刷行业将直接受益。 投资建议：维持“买入”评级 结合三季报财务数据，我们维持原先的盈利预测：预计公司2023-2025年实现营收65.03/73.83/81.87亿元，实现归母净利润3.88/5.04/5.85亿元，EPS为1.03/1.33/1.55元，对应2023年10月20日19.50元/股收盘价，PE分别为19、15、13倍，我们认为公司业绩稳健，成长空间大，当前估值水平较低，维持“买入”评级。 风险提示 海外宏观经济下行风险，技术应用不及预期风险，原材料价格波动风险。

     吉宏股份(002803) 事件：公司发布 2023 年中报，2023H1 收入 31.4 亿元，同比+20%；归母净利1.89 亿元，同增 64%；扣非 1.76 亿元，同增 72.4%。单 Q2 实现收入 17.7 亿元，同比+25%；归母净利 1.19 亿元，同增 64%；扣非 1.11 亿元，同增 76.3%，业绩超预告上限。 营收端：跨境电商业绩超预期，环比修复加速。1）2023H1 跨境电商收入20.2 亿元，同比+39.5%，贡献归母净利 1.61 亿元，同增 111%；单 Q2 贡献归母净利 0.96 亿元，同增 118%。跨境社交电商收入高增系持续受益东南亚居民消费复苏，产品上新驱动价量双升；同时，公司坚持“数据为轴，技术驱动”理念，精准推送有效提升广告转化率。 2）包装业务：2023H1 收入 9.9 亿元，同比-2.2%，主系国内消费市场恢复不及预期及价格下降影响；贡献归母净利 0.6 亿元，同增 36.6%，其中单 Q2 贡献净利润 0.37 亿元，同比+48%，主系上游原材料价格进入下行周期，盈利能力有所修复。 3）其它业务（国内电商、广告业务、供应链业务等）共计收入 1.4 亿元，亏损 0.45 亿元。 利润端：成本端优化+数字化运营能力升级，毛利率大幅提升。2023H1公司毛利率 46.9%（+6.8pct），其中：1）互联网业务受益新品上市及海运费下降，毛利率 60.4%，同比+3.4pct；2）包装业务毛利率 18.0%，同比+3.2pct，预计主要受益大宗成本下降。 23Q2 公司毛利率 48%，同比+7.2pct。 2023H1 公司期间费用率 36.5%（+4pct），其中销售/管理/研发/财务费率分别为 34.3%/0.03%/2.2%/0.0%，分别同比+5.0/+0.01/-0.67/-0.4pct。销售费用率大幅提升，预计主要系电商业务对应广告费支出分季度摊销所致（此前为年度一次性计提）。 数字化研发成果初显成效，有望持续助力公司降本增效。上半年公司基于 AI、ChatGPT 技术持续加强智能化系统：1）智能选品：助力选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出效率同比+95%；2）广告投放：效率同比+50%，平均减少约 3.62%无效广告预算；3）素材设计、短视频剪辑：效率同比+40%，素材翻译效率+90%；4）智能客服：累计接手客户咨询 30 万+，节省客服 5,000人次工时。 投资建议：公司跨境电商业务受益 RCEP 协议地区（东南亚）消费复苏，看好 量 价 齐 升 催 化 业 绩 回 暖 持 续 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 营 收65.6/76.9/89.0 亿元，同增 22%/17%/16%；归母净利润 4.3/5.8/7.6 亿元，同增 134%/33%/33%；当前对应 PE 为 16/12/9 X，估值低位持续推荐，维持“增持”评级。 风险提示：人民币汇率波动；行业竞争加剧；AIGC 等数字化技术应用效果不及预期

     吉宏股份(002803) 事件概述 瑞幸咖啡官方披露，与贵州茅台联名产品“酱香拿铁”刷新单品记录。该产品首日销量超 542 万杯，单品销售额超 1 亿元。根据吉宏股份互动易回复，公司自 2018 年开始与瑞幸咖啡合作，为其提供包装印刷设计服务。 国内包装印刷 TOP5 企业，上半年净利润增长 23.76% 在 2022 年印刷经理人杂志发布的“2022 中国印刷包装企业 100 强”中，公司位列第五，已成为国内包装印刷行业最具竞争力的企业之一。公司以平面设计、方案优化、营销策划切入消费者日常生活的快消品包装市场，为客户提供包括“营销策划+设计/方案优化+生产制造+运输配送+销售”集成化的一站式服务，主要客户均为食品、餐饮、饮料、日化等快消品行业细分领域龙头企业，包括国内乳业/日化龙头、国际连锁餐饮企业、国内外著名咖啡品牌企业等。 2016 年至 2022 年，公司包装业务营业收入从 5.7 亿元增加至 19.83 亿元，扣非净利润从 0.34 亿元增长至近 1 亿元。 2023 年上半年，公司包装业务实现营业收入 9.90 亿元，同比下降 2.23%，在营收规模下降情况下，归母净利润为 5984.63 万元，同比增长 23.76%，全年净利润有望破 1 亿元，包装业务毛利率比去年同期提升 3.17pct 至 17.95%，主要是由于运营管理、经营效率的不断提升。 “酱香拿铁”式精细化运营有望提升头部品牌变现， 上游包装印刷供应商将受益 根据尼尔森 IQ 数据， 2023 年上半年，快消市场进入重塑期，快消品市场全渠道销售额同比增长 1.9%，超过半数的快消品类为正增长，增长动力从“买得多”转向“买得对”。快消零售市场将以 2023 开启新的基准线，从过去跑马圈地式的野蛮增长，转向精细化运营。瑞幸咖啡联合贵州茅台推出“酱香拿铁”一举引爆快消市场，展现了国内消费市场的巨大潜力空间。随着宏观经济的回暖及国内大循环的持续畅通，我们认为头部快消品牌的精细化运营有望持续诞生“酱香拿铁”式的品牌联名产品出炉，进一步提升自身的品牌价值和销售规模，身处上游的包装印刷行业将直接受益。 分红+回购提振投资者信心， AI 赋能多节点降本增效 根据 2023 年半年报，公司上半年实现营业收入 31.44 亿元，较上年同期提升 19.95%；实现归母净利润1.89 亿元，较上年同期增长 64.30%，同时，公司拟每 10 股派发 2 元（含税）红利。此外，公司同时发布公告，拟使用 4000-6000 万元自有资金用于回购公司股票，回购价格上限为 25 元/股，彰显管理层对公司股票价值及长期发展的信心。根据半年报，公司借助 AI、 ChatGPT 等创新前沿技术融合跨境社交电商应用场景，持续优化跨境社交电商业务环节中包括智能选品、智能设计与素材生成、智能广告投放、智能翻译、智能客服等社交电商全链路系统及智能化功能，实现了降本增效的积极作用。 投资建议： 维持“买入”评级 结合半年报财务数据，我们维持原先的盈利预测：预计公司 2023-2025 年实现营收 65.03/73.83/81.87 亿元，实现归母净利润 3.88/5.04/5.85 亿元， EPS 为 1.03/1.33/1.55 元，对应 2023 年 9 月 5 日 18.51 元/股收盘价， PE 分别为 18、 14、 12 倍，我们认为公司业绩稳健，成长空间大，当前估值水平较低，维持“买入”评级。 风险提示 海外宏观经济下行风险，技术应用不及预期风险，原材料价格波动风险。

     吉宏股份(002803) 事件: 2023年8月30日公司公告发布2023H1财报，2023H1实现营收31.44亿元（YoY+19.95%），毛利润14.76亿元（YoY+40.10%），归母净利润1.89亿元（YoY+64.30%），扣非归母净利润1.76亿元（YoY+72.42%）。 投资要点: 整体业绩表现：公司2023H1营收及利润保持稳健增长，毛利率同比提高6.75pct至46.93%，公司整体盈利能力提升主要受益于海外消费持续复苏推动跨境电商业务强劲增长，叠加AI技术应用降本增效初见成效。 海外消费复苏态势延续，跨境电商业务增长强劲：2023H1跨境电商业务实现营业收入20.19亿元（YoY+39.50%），主要由于公司主要销售区域消费复苏态势延续及消费者购买力提升共同推动公司订单量及客单价提升。业务规模优势进一步强化的同时，内部效率提升显著，公司通过AI及ChatGPT在跨境社交电商场景的应用，持续优化智能选品、智能设计与素材生成、智能广告投放、智能翻译、智能客服等环节，助力业务降本增效，推动2023H1跨境电商业务归母净利润同比增长111.06%至1.61亿元。 AIGC技术融合跨境电商应用场景，持续优化各业务环节：1）优化智能选品：公司在Transformer基础上自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B，以提升规模化选品效率和质量，自动化生成匹配的广告文案。截至2023H1，电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B已累计帮助公司上架新品10万+，助力选品师在选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升95%；2）优化智能广告投放：公司推出吉客印AI智能投放助手（简称“G-king”），目前G-king已帮助优化师平均减少约3.62%的无效广告预算，在多平台广告投放操作流程、广告投放方面的工作效率同比提升超50%；3）优化智能设计与素材生成、智能翻译：截至2023H1，公司的电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI已累计帮助公司获得图文/视频素材5万+，帮助设计师在素材设计、短视频剪辑方面效率同比提升40%，帮助小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升90%；4）优化智能客服：公司跨境社交电商运营管理系统接入ChatGPT，已累计接手客户商品咨询、客户闲聊30万+，累计节省客服5,000人次工时。 包装业务短期承压，精细化管理提升运营效率：2023H1包装业务实现营收9.90亿元（YoY-2.23%），主要由于国内消费市场恢复不及预期及价格下降导致公司包装业务收入规模有所减少，但公司精细化管理持续推动运营效率提升，助力包装业务实现归母净利润0.60亿元（YoY+23.76%）。 SaaS服务平台稳步推进，广告业务持续战略收缩：截至2023H1，公司已累计投入研发费用6,000余万元以打造和完善吉喵云SaaS服务平台，覆盖跨境电商全链路功能，目前已成功上线公测，对公司整体归母净利润造成-369.04万元的影响，经营性亏损持续收窄。预计随着SaaS服务平台逐步完善，业务规模持续增长，相关亏损将进一步收窄。精准营销广告业务继续战略收缩，2023H1广告业务实现营收1.13亿元（YoY+34.64%），归母净利润-627.68万元（YoY-83.77%），主要受到国内广告市场需求疲软等影响。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别为65/75/86亿元，归母净利分别为3.9/5.3/6.7亿元，对应摊薄EPS为1.04/1.41/1.78元，对应P/E为18/13/10倍，考虑到公司未来有望受益于AIGC技术赋能以及东南亚消费复苏，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外主要销售区域宏观经济下行风险、汇率波动风险、AI技术发展不及预期风险、AI应用进展不及预期风险、原材料价格波动风险等。

     吉宏股份(002803) 事件概述 2023年8月30日晚间，吉宏股份披露半年报，公司2023年上半年实现营业收入31.44亿元，较上年同期提升19.95%；实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，较上年同期增长64.30%。公司半年度拟每10股派发2元（含税）红利，同时公司拟使用4000-6000万元自有资金用于回购公司股票，回购价格上限为25元/股。 Q2跨境电商利润增速超60%，毛利率持续提升 2023年以来，公司进一步聚焦跨境社交电商业务，持续战略收缩精准营销广告业务。根据半年报，Q2单季度公司实现营业收入17.68亿元，同比增长28.65%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长64.30%。二季度以来，公司跨境电商业务受益于主要销售区域RCEP协议地区消费市场延续复苏态势，消费者购买力进一步提升。毛利率方面，2023年上半年，跨境电商业务毛利率为63.61%，比去年同期上升3.84pct，包装业务毛利率为17.95%，比去年同期上升3.17pct。费用率方面，销售费用率为34.32%，比去年同期提升5.00pct，上升幅度较大主要是由于本期电商业务收入增加对应广告费支出增加，管理费用率为3.23%，比去年同期提升0.73pct，主要是由于本期运营管理人力成本增加及本期摊销股份支付增加，研发费用率为2.15%，比去年同期下降0.67pct，财务费用率为0.00%，比去年同期下降0.41pct。 电商业务融合前沿技术，AI赋能多节点降本增效 根据半年报，公司借助AI、ChatGPT等创新前沿技术融合跨境社交电商应用场景，持续优化跨境社交电商业务环节中包括智能选品、智能设计与素材生成、智能广告投放、智能翻译、智能客服等社交电商全链路系统及智能化功能，实现了降本增效的积极作用。具体表现为：（1）电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B已累计帮助公司上架新品10万+，帮助公司选品师在选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升95%。（2）吉客印AI智能投放助手G-king帮助优化师平均减少了约3.62%的无效广告预算，帮助公司优化师在多平台广告投放操作流程、广告投放方面的工作效率同比提升超50%。（3）电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI已累计帮助公司获得图文/视频素材5万+，帮助公司设计师在素材设计、短视频剪辑方面效率同比提升40%，帮助公司小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升90%。 战略布局跨境电商SaaS，“吉喵云”亏损持续收窄 公司战略布局跨境电商SaaS云业务，于2022年上半年上线“吉喵云”。“吉喵云”是公司复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商成功经验，借助长期积累的精准营销数据及完善的跨境社交电商运营管理系统，将成熟的业务流程环节、业务体系及应用模块以产品化的形式输出，以此打造的跨境电商SaaS服务平台。截至今年上半年，公司累计投入研发费用6000余万元打造和完善SaaS服务平台跨境电商全链路功能。2023年上半年，公司与多家高校达成产学研合作，不断提升吉喵云SaaS服务平台的行业影响力，继续保持对SaaS服务平台的更新迭代、推广测试等运营，影响归母净利润-369.04万元，经营性亏损持续收窄。 投资建议：维持“买入”评级 结合半年报财务数据，我们维持原先的盈利预测：预计公司2023-2025年实现营收65.03/73.83/81.87亿元，实现归母净利润3.88/5.04/5.85亿元，EPS为1.03/1.33/1.55元，对应2023年9月1日18.43元/股收盘价，PE分别为18、14、12倍，我们认为随着公司的跨境电商模式持续数字化升级，公司业绩成长空间大，当前估值水平合理，维持“买入”评级。 风险提示 海外宏观经济下行风险，技术应用不及预期风险，原材料价格波动风险。

     吉宏股份(002803) 投资要点 事件：23H1，公司实现营收31.44亿元，同比增长19.95%；归母净利润1.89亿元，同比增长64.3%。扣非归母净利润1.76亿元，同比增长72.42%。 跨境电商业务延续复苏态势，因价格下降包装业务规模略有下滑：23H1，公司跨境电商实现营收20.19亿元，同比增长39.50%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长111.06%。跨境电商业务恢复迅速，主因公司跨境电商主要销售区域RCEP协议地区消费市场延续复苏态势，消费者购买力进一步提升。23H1，由于价格下降，公司包装业务收入为9.9亿元，同比下降2.23%；实现归母净利润5984.63万元，同比增长23.76%。 坚持“数据为轴，技术驱动”，AIGC有望推动公司降本增效：公司借助AI、ChatGPT等技术赋能电商业务，公司逐步推出：1）电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B，截至2023年6月底，帮助公司选品师在选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升95%；2）智能投放助手G-king，帮助优化师平均减少约3.62%的无效广告预算，帮助公司优化师工作效率同比提升超50%；3）电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI，帮助公司设计师在素材设计、短视频剪辑方面效率同比提升40%；4）公司跨境社交电商运营管理系统接入ChatGPT优化智能客服功能，已经累计接手客户商品咨询、客户闲聊30万+，累计节省客服5000人次工时。 利润率同比提升，盈利能力持续增强：23H1，公司毛利率为46.93%，yoy+6.75pct；我们认为主要系由于海外消费者购买力提升，经营杠杆随收入恢复体现影响。同时包装业务精益管理效能、运营效率，盈利能力不断提升。费用率方面，23H1销售费用率34.3%，yoy+5.0pct；管理费用率3.2%，yoy+0.7pct；研发费用率2.1%，yoy-0.7pct。 盈利预测与投资评级：AI+电商应用场景广泛，对产业链的玩家将带来体验和效率的提升。吉宏股份为东南亚跨境社交电商龙头，将受益于海外复苏态势，且AI将推动公司运营效率及转化率提升，我们将公司2023-2025年归母净利润从3.5/4.8/5.5亿元调整为4.0/5.7/7.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，AI技术及应用发展不及预期。

     吉宏股份(002803) 事件：2023H1归母净利润+64.3%，略超先前预告上限 公司发布中报：2023H1实现营收31.44亿元（+20.0%），归母净利润1.89亿元（+64.3%），其中单2023Q2实现营收17.68亿元（+24.7%），归母净利润1.19亿元（+64.3%），利润端略超先前预告上限。公司是东南亚跨境社交电商龙头，数据为轴，技术驱动”打造长期竞争力。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为4.03/5.42/6.88亿元，对应EPS为1.06/1.43/1.82元，当前股价对应PE为17.4/13.0/10.2倍，维持“买入”评级。 跨境电商业务较快增长，包装业务盈利能力提升 分业务看，（1）跨境电商：2023H1实现营收20.19亿元（+39.5%）、归母净利润1.61亿元（+111.1%），主要销售区域延续复苏趋势叠加新技术推动降本增效，实现较快增长；（2）包装：2023H1实现营收9.90亿元（-2.2%），但受益于管理效能、运营效率和盈利能力持续提升，仍实现归母净利润0.60亿元（+23.8%）；（3）广告：2023H1实现营收1.13亿元（+34.6%）、归母净亏损628万元（-83.77%）； （4）其他：上半年SaaS服务平台产生经营性亏损369万元，持续缩窄。此外，上半年公司员工持股计划支付摊销金额938万元，参股公司投资亏损1025万元。 围绕“数据为轴，技术驱动”不断升级，持续强化长期竞争力 公司围绕“数据为轴，技术驱动”不断升级：（1）借力AI、ChatGPT等新技术实现降本增效，自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B已累计帮助上新10+万件、AI智能投放助手G-king则已协助降低约3.62%的无效广告预算；（2）打造跨境电商SaaS服务平台“吉喵云”赋能中小卖家；（3）践行电商品牌战略，孵化SenadaBikes、Veimia、吉宏百福等自有电商品牌；此外，公司发布半年度利润分配预案，拟10股派2元，合计7568万元。 风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。

     吉宏股份(002803) 【投资要点】 公司发布2023年中报，业绩超预期。2023H1公司实现营业收入31.44亿元，同比增长19.95%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长64.30%;实现扣非归母净利润1.76亿元，同比增长72.42%,超出业绩预告上限。 海外消费复苏，跨境电商业务强劲增长。跨境电商业务实现营业收入20.19亿元，同比增长39.5%；归母净利润1.61亿元，同比增长111.06%。得益于公司跨境电商主要销售区域RCEP协议地区消费市场延续复苏态势，消费者购买力进一步提升，同时公司长期坚持“数据为轴，技术驱动”的理念，借助AI、ChatGPT融合跨境社交电商应用场景，持续优化跨境社交电商全链路系统及智能化功能，实现了降本增效的积极作用。 包装业务稳健增长，持续战略收缩广告业务。包装业务实现营业收入9.90亿元，同比下滑2.23%；归母净利润0.60亿元，同比增长23.76%。公司广告业务实现营业收入1.13亿元，同比增长34.64%，实现归母净利润-627.68万元，同比下降83.77%。国内消费市场恢复不及预期及价格下降导致包装业务收入规模有所减少，但精益管理效能、运营效率和盈利能力不断提升。 持续高分红回馈股东。2023年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），共计分配现金股利7568万元。2020年至2022年公司亦多次实施现金分红及回购股份，三年累计分红金额1.37亿元、回购金额1.75亿元，累计分红总额3.12万元，占三年年均净利润的96.37%。 ChatGPT预审通过，插件逻辑打开新增长空间。ChatGPT是全球增长最快的消费级应用，类似于苹果和安卓应用商店，插件有望成为其构建生态和商业化的重点，插件已经可以现实预定餐厅、自动购物等功能。吉宏股份作为东南亚地区单页跨境电商龙头，2022年仅有35亿人民币GMV，与头部电商平台Lazada、Shopee相差近百倍。相比于头部电商平台，公司在数据和供应链端存在一定差距，但其不依赖于流量变现，可以与ChatGPT优势互补，通过与OpenAI进行一定比例利润分成，实现合作共赢。 【投资建议】 不考虑AI插件带来的爆发式增长情况下，受益于东南亚消费持续复苏和电商蓬勃发展，我们认为公司收入和利润同样具备较高增长潜力。我们维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入68.61/79.15/88.83亿元，同比增长28%/15%/12%；实现归母净利润4.07/5.11/6.30亿元，同比增长121%/26%/23%。对应EPS分别为1.07/1.35/1.66元，PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 东南亚电商市场竞争加剧； AI电商拓展不及预期。

     吉宏股份(002803) 核心观点 事件：公司发布2023年中报业绩预告，预计归母净利1.73-1.84亿元，同增50-60%；扣非1.64-1.74亿元，同增60-70%。单Q2归母净利1.03-1.14亿元，同增42-58%；扣非1-1.1亿元，同增56-72%，基本符合预期。 营收端：宏观修复叠加运营效率优化，跨境电商业绩超预期。 1）跨境电商业务：业绩超预期，环比修复加速。跨境电商业务预计23H1归母净利1.6-1.7亿元，同增110-120%；单Q2归母净利0.94-1.02亿元，同增114-131%，较23Q1的105%有显著提速，贡献公司整体净利润的83-99%。假设净利率8.5%，则单Q2跨境电商收入有望达11-12亿，同增37-48%。预计公司收入高增主要系东南亚居民消费延续复苏态势，驱动公司产品价量双升；同时，公司坚持“数据为轴，技术驱动”理念，持续优化智能选品、智能设计、智能广告投放等系统功能，并融合应用，从而实现更高的运营效率。 2）包装业务：业绩增速稳健，主系成本端因素改善。23H1预计贡献归母净利0.55-0.59亿元，同增25-35%；23Q2贡献归母净利0.32-0.37亿元，同增29-46%。利润增长加速预计主要系成本端原材料价格下行贡献。 3）其它业务共计亏损0.4-0.45亿元，主系新业务战略性费用投入较高。其中23H1公司拓展电商品牌及SaaS服务平台业务研发投入1,800-2,000万元；战略收缩的广告业务亏损约500-600万元；第三期员工持股计划所产生股份支付摊销金额约900万元；参股公司投资亏损约800-1,000万元。 投资建议：公司跨境电商业务持续受益一带一路国家需求复苏，看好下 半年增速持续性。考虑到公司上半年品牌及SaaS平台研发费用投入较高，适当调整公司23年盈利预期；由于东南亚修复驱动因素持续、叠加公司运营效率持续提升，上调24年业绩预期。我们预计2023-2025年营收65.59/76.91/88.97亿元，同增22.00%/17.26%/15.68%，归母净利润4.31/5.75/7.63亿元，同增134.1%/33.4%/32.7%。对应PE18X/13X/10X。维持“增持”评级。 风险提示：东南亚经济衰退；人民币汇率波动；行业竞争加剧；AIGC技术应用效果不及预期。

     吉宏股份(002803) 【事项】 2023年7月14日，公司发布业绩预告：2023年上半年，归属于上市公司股东的净利润盈利1.73亿-1.84亿，比上年同期增长50%-60%；扣除非经常性损益后的净利润盈利1.64亿-1.74亿，比上年同期增长60%-70%。 【评论】 海外消费复苏推动跨境电商业务增长。2023年上半年，跨境电商业务预计实现归母净利润同比增长110%-120%，超出我们预期。公司主要销售区域即一带一路等海外消费市场延续复苏态势，消费者购买力进一步提升，且得益于公司坚持“数据为轴，技术驱动”理念，持续优化包括智能选品、智能设计、智能广告投放、智能翻译、智能客服等社交电商全链路系统及功能，充分拥抱新技术和新科技。报告期内跨境电商营收规模和利润均实现较大幅度增长。 包装业务盈利能力提升，品牌电商、广告业务小幅亏损。2023年上半年，包装业务实现归母净利润同比增长25%-35%，公司持续实施集团精细化管理，运营效率和盈利能力持续提升。品牌电商及SaaS服务平台等业务，预计产生经营性亏损1,800-2,000万。广告业务战略收缩，预计产生经营性亏损500-600万。此外，第三期员工持股计划产生股份支付摊销金额900万，参股公司投资亏损约800-1,000万。 近日ChatGPT预审通过，插件逻辑打开新增长空间。ChatGPT是全球增长最快的消费级应用，类似于苹果和安卓应用商店，插件有望成为其构建生态和商业化的重点，插件已经可以现实预定餐厅、自动购物等功能。目前东南亚市场以电商平台为主，Lazada、Shopee分别拥有1500亿（2021年）/4000亿（2022年）人民币左右GMV，而吉宏股份作为东南亚地区单页跨境电商龙头，2022年仅有35亿人民币GMV，相差近百倍。相比于头部电商平台，公司在数据和供应链端存在一定差距，但其不依赖于流量变现，可以与ChatGPT优势互补，通过与OpenAI进行一定比例利润分成，实现合作共赢。 【投资建议】 不考虑AI插件带来的爆发式增长情况下，受益于东南亚电商市场环境蓬勃发展，我们认为公司收入和利润同样具备较高增长潜力。我们维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入68.61/79.15/88.83亿元，同比增长28%/15%/12%；实现归母净利润4.07/5.11/6.30亿元，同比增长121%/26%/23%。对应EPS分别为1.07/1.35/1.66元，PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 东南亚电商市场竞争加剧； AI电商拓展不及预期。

     吉宏股份(002803) 事件：2023年上半年归母净利润预计同比增长50%-60% 公司发布业绩预告：2023H1公司预计实现归母净利润1.73-1.84亿元（同增50%-60%），扣非归母净利润1.64-1.74亿元（同增60%-70%），延续较快增长。公司是东南亚跨境社交电商龙头，受益东南亚旅游业回暖带动的区域经济和居民消费力复苏，AI新技术赋能降本增效，盈利能力有望稳步回升。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为4.03/5.42/6.88亿元，对应EPS为1.06/1.43/1.82元，当前股价对应PE为18.2/13.6/10.7倍，维持“买入”评级。 跨境电商业务延续快速修复态势，精细化管理推动包装业务盈利能力提升 分业务看，（1）跨境电商：2023H1归母净利润预计同比增长110%-120%，公司的海外主要销售区域消费市场延续复苏态势、消费者购买力提升，叠加公司社交电商全链路系统不断优化、数字化运营能力持续强化，跨境社交电商业务实现营收规模、利润双重提升；（2）包装：受益于精细化管理，运营效率、盈利能力持续提升，2023H1归母净利润预计同比增长25-35%；（3）广告：延续收缩战略，预计亏损500-600万元；（4）其他：持续拓展品牌电商及SaaS服务平台等业务，预计产生经营性亏损1800-2000万元。此外，上半年公司员工持股计划支付摊销金额约900万元，参股公司投资亏损约800-1000万元。 跨境电商主业有望持续回暖，“数据为轴，技术驱动”打造长期竞争力 展望下半年，公司跨境社交电商主业有望延续持续回暖，包装业务亦有望稳健增长，另外公司还围绕“数据为轴，技术驱动”不断升级：（1）践行电商品牌战略，孵化SenadaBikes、Veimia、吉宏百福等自有电商品牌；（2）打造跨境电商SaaS服务平台“吉喵云”赋能中小卖家；（3）此外公司还通过接入ChatGPT、与华为云深度合作等手段积极拥抱AIGC技术，未来AI新技术有望赋能公司降本增效。 风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。

     吉宏股份(002803) 【 事项】 2023 年 6 月 30 日，公司在深交所互动易平台回复投资者关于“公司申请 ChatGPT 插件进度”的提问，宣布“申请已经审核通过”。公司是国内最早获得 ChatGPT 插件审核通过的上市公司之一。 【 评论】 AI 有望重塑消费行为， 插件是 OpenAI C 端战略关键。 ChatGPT 是全球增长最快的消费级应用， 根据 Veza Digital 数据，接近 10 亿月独立用户访问 OpenAI。 众所周知， OpenAI 在 B 端主要采取与微软等巨头合作，而 C 端插件则是其构建生态和商业化变现的重点。如果将 OpenAI 比作苹果， ChatGPT 则是 iOS，插件就是 AppStore。 自 3 月 24 日首次展示插件后， 5 月 15 日起 OpenAI 向 Plus 用户推出插件功能， 插件已经可以实现预定餐厅、自动购物等功能。 AI 电商想象空间广阔， 接入 ChatGPT 后市占率有望提升。 以东南亚为例， Lazada、 Shopee 作为头部电商平台分别拥有 1500 亿（2021 年）/4000亿（2022 年）人民币左右 GMV，而吉宏作为东南亚单页跨境电商龙头，仅有 35 亿人民币 GMV，相差近 100 倍。 相比于头部电商平台，公司在数据和供应链端存在一定差距，但其不依赖于流量变现，可以与ChatGPT 优势互补，可以将一定比例利润分给 OpenAI，实现共赢，是传统电商平台难以实现。随着未来插件接入，凭借 OpenAI 巨大的流量加持，公司有望实现市占率提升。 插件上线前关注 Demo，上线后关注 GMV 增长。 本次通过 ChatGPT 插件预审后，公司仍需要根据 OpenAI 标准开发包要求制作插件，通常需要2 个月左右时间。随着插件正式上线后， 投资者便可以通过跟踪海外 GMV增长情况进行预测。综合来看，后续 Demo、 GMV 等有望持续验证“AI 2.0插件逻辑”。 【 投资建议】 不考虑AI插件带来的爆发式增长情况下，受益东南亚电商蓬勃发展，我们认为公司收入和利润同样具备较高增长潜力。我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2023-2025 年收入为 68.61/79.15/88.83 亿元，实现归母净利润4.07/5.11/6.30 亿元，对应 EPS 分别为 1.07/1.35/1.66 元， PE 分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。 【 风险提示】 海外电商市场竞争加剧风险； AI电商拓展不及预期。