微光股份(002801) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收6.8亿，同比+4.8%；归母净利润1.5亿，同比-4.0%；单24Q2实现营收3.7亿，同比+5.0%，环比+16.2%，实现归母净利润0.8亿，同比-4.1%，环比+12.7%。24H1业绩改善，内销营收同比增长11.0%。 24H1公司加大内销市场开拓，内销营收实现增长，边际改善显现。24H1，公司实现内销3.2亿元，同比+11.0%，占比提升2.6pp至47.6%，毛利率提升0.94pp至28.27%；实现外销3.6亿，同比微降0.2%，占比下降2.6pp至52.4%，毛利率下降1.16pp至36.7%。2023年公司及子公司购买中融信托产品4.08亿元逾期/延期兑付，公司基于谨慎性原则于2023年确认公允价值变动损失2.04亿，此前业绩受信用减值影响阶段性承压；目前公司经营良好，后续随着信托负面影响减弱，基本面有望迎来持续改善。 海外业务占比下降使综合毛利率小幅下滑，整体盈利能力仍表现优异。2024H1公司综合毛利率为32.7%，同比-0.44pp，毛利率下降主要系毛利率较高的海外业务占比下降、ECM电机占比下降；净利率为22.7%，同比-1.48pp；期间管理费用率为5.6%，同比+0.72pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率同比+0.11pp、-0.01pp、+0.11pp、+0.51pp。单2024Q2来看，公司毛利率为33.2%，同比+1.09pp，环比+1.11pp；净利率为22.4%，同比-1.09pp，环比-0.70pp；期间费用率为6.65%，同比+2.71pp，环比+2.25pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.11pp、+0.27pp、+0.28pp、+2.61pp。 产品结构持续优化，空心杯电机等新业务拓展顺利。24H1，公司稳固冷链行业地位，积极拓展热泵、储能、锂电、工业自动化、机器人等领域，已完成储能行业EC防爆推杆电机的开发，A2系列EC高效机翼型离心风机、P2系列EC高效机翼型轴流风机、6-90kWh储能用散热风机外转子风机等产品实现量产，外转子风机业务实现营收3.3亿、同比+12.3%，伺服电机业务实现营收0.6亿，同比+52.6%；冷柜电机、ECM电机短期业绩承压，24H1营收分别同比-1.2%、-17.7%。另外，公司紧跟机器人产业方向，积极培育增长新动能，加大驱动器、控制器、空心杯电机等研发投入，未来有望受益人形机器人产业红利。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年净利润为3.4、4.0、4.7亿元，对应PE为11、10、8倍，未来三年净利润复合增长率57%。给予公司2024年15X目标PE，目标价22.05元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求或不及预期，扩产项目建设或不及预期，理财项目减值风险。

     微光股份(002801) 报告摘要 事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营收12.68亿元,同比增长5.25%,归母净利润1.21亿元,同比下滑60.68%;2024Q1实现营收3.16亿元,同比增长4.56%,归母净利润0.73亿元,同比下滑4.00%。 业绩受信托减值影响阶段承压,看好公司基本面持续改善 2023年,公司继续稳固冷链行业地位,并拓展热泵、新能源、工业自动化、机器人等领域应用,报告期内共实现营收12.68亿元,同比增长5.22%,其中境内收入5.98亿元,同比增长16.13%,境外收入6.70亿元,同比下降2.86%;归母净利润1.21亿元,同比下降60.68%,扣非归母净利润2.79亿元,同比下降3.20%。归母净利润下降幅度较大,主要系2023年公司及子公司购买中融信托产品4.08亿元逾期/延期兑付,公司基于谨慎性原则确认公允价值变动损失2.04亿元。后续随着信托负面影响减弱,公司基本面有望迎来改善。 伺服电机销量同比+69%,空心杯电机等将受益于人形机器人趋势 2023年,伺服电机销量22.57万台,同比增长69.06%,收入0.90亿元,同比增长62.27%,占营收的比重提升至7.13%。全球能效政策加速推进背景下高效电机迎来发展机遇,国外如美国、加拿大、欧洲等已强制推行节能高效电机,国内要求2025年新增高效节能电机占比达到70%以上,公司ECM电机和伺服电机业务将持续增长。此外,公司紧跟机器人产业方向,加大驱动器、控制器、空心杯电机等研发投入,有望受益于人形机器人产业趋势。 传统冷链电机稳健增长,能效升级趋势下ECM电机有望放量 公司为冷链微电机龙头,2023年冷柜电机、外转子风机、ECM电机销量分别为844.30/310.24/191.76万台,分别同比+0.02%/+11.96%/-4.45%,营收分别为3.15/5.94/2.28亿元;毛利率分别为30.98%/36.75%/41.42%,分别同比+0.04/-1.61/+2.12pcts。近年来国家对冷链物流高度重视,中央和地方密集出台政策支持冷链产业发展,发改委提出到2025年布局建设100个国家骨干冷链物流基地,2024年国务院政府工作报告也提到要加强冷链物流建设。公司670万台国内厂房和800万台泰国厂房建设顺利,节能政策推动下冷链电机有望持续放量。 投资建议 预计公司2024-26年实现营收14.87亿元、18.27亿元、21.06亿元,归母净利润3.43亿元、4.01亿元、4.63亿元,当前股价对应市盈率为15X、13X、11X,维持“买入”评级。 风险提示 海外需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期、汇率波动风险等

     微光股份(002801) 国内微电机细分领域龙头，产品矩阵不断丰富 公司深耕微电机领域三十余年，主要从事微电机、风机的生产和销售，在冷柜电机、外转子轴流风机领域处于国内领先地位，知名客户包括PANASONIC、FRIGOGLASS、UGUR、WHIRLPOOL、海信容声等。公司持续拓展新品类如ECM电机、伺服电机等，其中ECM电机产业化已取得成功；伺服电机近两年快速放量，2023年上半年，伺服电机收入同比增长41%至0.4亿元，占营收比重同比提升1.83pcts至6.22%。据公司公告，2023年预计实现收入12.69亿元，据此计算2020-2023年公司营收CAGR约16.7%，整体增速较为稳健。 传统冷链电机稳健增长，能效升级趋势下ECM电机快速放量 公司主要产品冷柜电机、外转子风机、ECM电机是冷链设备的主要零部件之一，配套冷链设备销售占比近70%，全球冷链物流的发展有望带动公司主业稳健增长。其中，ECM电机是普通冷柜电机的升级产品，具有高效节能、智能控制的特点，全球能效政策加速推进背景下高效电机迎来发展机遇。政策方面，国外如美国、加拿大、欧洲等已强制推行节能高效电机；国内政策要求2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。公司ECM电机处于国内领先地位、与公司传统业务有协同作用，目前公司新增年产670万台ECM电机、风机及自动化装备项目和泰国子公司年产800万台微电机项目进展顺利，节能政策推动下公司ECM电机有望持续放量。 伺服电机打造第二成长曲线，空心杯电机将受益人形机器人产业趋势 伺服电机是伺服驱动及控制系统中的执行部件，在工业机器人、电子设备制造等下游带动下保持增长态势，据观研天下数据，2022年我国伺服电机市场规模约181亿元，而外资品牌占据大部分份额，国产替代空间广阔。公司2017年成立伺服电机事业部，2022年伺服电机销量已超过13万台，2023年板块收入继续实现高增长，规模效应显现，毛利率有所上升。此外，公司将通过伺服电机逐步向伺服系统、运动控制、机器人与自动化拓展，加大机器人核心部件驱动器、控制器、空心杯电机等研发投入，将受益于人形机器人产业趋势，未来发展空间值得期待。 信托减值影响基本反应充分，看好公司基本面持续改善 据公司公告，2023年收入预计同比小幅增长，整体毛利率与2022年基本持平。2023年公司加大营销与研发力度，销售、研发费用增加，另外受汇率波动影响汇兑收益减少，扣非净利润2.73-2.85亿元，同比略降1.15-5.31%。报告期内，公司中融信托产品未按期到付、投资收益同比下降，基于谨慎性原则按照50%计提公允价值变动损失约2.04亿元，后续扰动因素消除，看好公司基本面持续改善。 投资建议 预计公司2023-25年实现营收12.69亿元、15.21亿元、18.82亿元，归母净利润1.20亿元、3.31亿元、4.22亿元，当前股价对应市盈率为42X、15X、12X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 海外需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期、汇率波动风险等