中坚科技(002779) 投资要点 主业聚焦园林机械，积极拓展人形机器人产业布局 公司成立于1997年12月，以电动工具作为主营产品，并逐步向园林机械拓展。在不断拓展产品型谱的同时，公司先后通过ISO质量管理体系认证并获得GS、CE、EMC、EURO-V、EPA等认证，为产品出口打下了坚实基础。2015年，公司于深交所成功上市。为了进一步追赶行业锂电化、智能化的发展趋势，2023年公司成立上海中坚高氪机器人有限公司，专门研发新一代割草机器人产品。2024年3月，公司投资了1X Holding AS公司，与软银、OPEN AI、三星、SQT等国际大型机构共同参与了1X机器人的发展机会。2024年5月，公司设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司，目前已有首款四足机器人产品。 人形机器人量产元年，产业化进程加速 自2022年特斯拉AI Day发布以来，特斯拉多次更新擎天柱升级迭代视频，每次迭代都往更智能&更拟人的方向进步。2024年2月24日，特斯拉发布擎天柱走路视频，步伐更加稳健&更加拟人化，机械感大幅降低。24年10月10日，Optimus Gen2在特斯拉“We,robot”活动现场的人群中走路、打招呼、展示舞蹈，并执行出倒水、拿礼物、猜拳等多组动作，人形机器人动作丝滑连贯。24年11月28日，特斯拉发布Optimus稳稳接住网球视频，标志着灵巧手硬件趋于成熟。25年1月8日，特斯拉发布推特，Optimus Gen3有望于25Q1发布。根据我们测算，2025/远期特斯拉汽车工厂/全球新能源汽车工厂对人形机器人的需求量将达到12.5/50万台。 聚焦具身智能，打造第二增长曲线 2024年3月，公司投资全球头部人形机器人厂商1X，以此切入具身智能赛道。2024年5月公司设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司。2024年8月21日，公司于北京世界机器人大会展示了公司最新产品四足机器人。2024年12月12日，公司发布公告董事会决议通过调整非公开发行募集资金用途，新增项目“具身智能机器人产业化项目”。公司积极布局具身智能机器人板块，打造第二增长曲线。 盈利预测与投资评级：公司自成立以来深耕园林机械，前瞻投资头部人形机器人公司。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为0.59/0.73/0.90亿元，当前股价对应PE分别为260/211/171倍。我们选取同为人形机器人行业的三花智控、拓普集团以及割草机器人行业格力博、大叶股份作为公司可比公司，公司估值水平较高。中坚科技积极拓展具身智能赛道，与海外头部机器人厂商深度合作的同时也自行研发布局，具有较大利润弹性。考虑到目前机器人本体上市公司较少，公司在市场具有较强稀缺性，维持“增持”评级。 风险提示：锂电化产品研发不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。

     中坚科技(002779) 公司简介: 公司是国内园林机械行业的重要生产销售企业之一，是国内园林机械产品的主要出口企业。公司的主要产品包括汽油类和锂电类园林机械，其中割草机为公司主力产品，2024H1营收占比达53.53%。公司归母净利润2020年以来逐步提升，毛利率及净利率近几年提升较为明显。公司负债水平较低，变现能力强且账上资金较为充裕。 传统业务： 全球园林机械工具市场规模在300亿到400亿之间，草坪割草机需求最高，市场份额占比达34%；而从区域看，欧美地区占据主要的份额，亚太地区发展潜力较大。欧洲市场为公司主要销售区域，此外公司积极拓展北美地区销售。目前，美国子公司与美国主要商超如Homedepot、lowes、Tsc等建立了合作关系。同时，为了更有效地拓展市场，2024年开始了在美国亚马逊的线上销售。动力方面，公司采用汽油和锂电共进的战略。2024年6月，公司成立苏州锂电研发中心，从事锂电新能源园林工具产品的研发工作，预计2024年立项的产品在2025年下半年上市并将实现多项创新成果。 公司于2024年完成完整的机器人产业布局。 割草机器人：2023年公司成立了上海中坚高氪机器人有限公司，24年发布全自动割草机器人UNICUTH1，具有无边界部署、免干预、高智能化等特点。该款机器人主要瞄准海外市场，已在德国等欧洲国家进行测试，目前预订单三千余台，预计12月底就会进行量产。 四足机器人：2024年5月，公司设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司。子公司首款四足机器人品牌灵睿型号P1产品参数性能已达市场领先水平，将搭载其自研的大语言模型，基于大语言模型构建高阶具身智能四足机器人。产品已经在前期的筹备工作中初步成型并将按计划推向市场。 人形机器人：公司在2024年对1XHolding AS进行投资，并计划成立公司作为1X在中国大陆地区的经销商。目前1X正在紧锣密鼓地筹备新一代双足机器人NEO的发布以及新一轮融资计划的落地。产品方面，2022年，该公司与ChatGPT的创作者OpenAI携手，共同开发具身学习技术，将人工智能与机器人技术相结合。去年，1X继续积极制造和训练其EVE和NEO机器人，为实现更广泛的商业化应用做准备。2022年，1X创建了EVE轮式人形机器人；而NEO则是双足机器人，可以缩小机器人的运动足迹，适配琐碎的家庭场景。NEO计划最快今年内发售，到2027年，机器人将广泛应用于各种领域。公司坚定看好1X机器人在人工智能领域的未来发展，将进一步加强与1X机器人的交流，发挥彼此的优势，推动双方的合作。 盈利预测： 预计公司24~26年归母净利润分别为0.74/1.08/1.52亿元，同比增53%/46%/42%，对应估值87/59/42倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：海外需求不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期；测算结果具有主观性风险

     中坚科技(002779) 投资要点 事件：中坚科技披露2024年三季报。 2024年前三季度，公司实现营收6.21亿元，同比+31.38%；实现归母净利0.40亿元，同比-19.40%；实现扣非归母净利0.33亿元，同比-21.47%。 新市场新产品加大投入，费用端增加导致Q3业绩短期承压；若加回费用，公司经营性利润同比正增长。单季度来看：2024Q3，公司实现营收1.44亿元，同比+19.66%，环比-29.77%；实现归母净利-0.05亿元，同比转盈为亏，减少约0.12亿元；实现扣非归母净利-0.08亿元，同比转盈为亏，减少约0.12亿元。具体分析来看，利润的同比下滑主要由于费用端的增加，2024Q3公司销售费用同比增加约0.04亿元，研发费用同比增加约0.14亿元，主要是公司为了进一步开拓新市场和新产品加大了渠道和研发投入。如果把这两项费用合计增量约0.18亿元加回的话，公司的经营性利润同比正增长。 园林机械复苏势头彰显，公司积极开拓北美市场进一步扩大全球化版图。公司主业园林机械产品外销占比超90%，此前以欧洲地区为主。近年来，公司重点开拓北美市场，扩大公司全球化销售版图，园林机械业务有望迎来新的发力成长点。目前公司已经和美国线上线下渠道建立了良好合作关系，包括Homedepot、lowes、Tsc等商超及亚马逊平台。 进军智能机器人板块，第二成长曲线开启。2024年3月，公司投资了全球知名人型机器人公司1X，1X公司开发的产品包括第一代人型机器人EVE和第一代双足机器人NEO。除了股权投资合作之外，公司自己旗下的子公司也在加大智能化投入和转型。中坚子公司江苏坚米发布了四足机器人P1，定位于巡检、勘察和安防等场景，初代产品已经在前期的筹备工作中初步成型并将按计划推向市场。公司子公司上海高氪重点研发了割草机器人，是公司主业园林机械产品的智能化升级，该机器人可以实现自主建图、规划切割、自主转场、AI智能避障、自主回归、精准对接充电等功能。从公司的研发投入也看到公司转型升级的决心，我们持续看好公司智能化、机器人板块的长期产业趋势，有望成为公司第二成长曲线。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入8.92/12.76/17.19亿元，同比增长33.84%/43.00%/34.70%；预计归母净利润0.58/0.99/1.55亿元，同比增长21.27%/70.05%/55.93%；对应PE分别为109.22/64.23/41.19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 海外政策变化风险；公司新产品开发和落地进度不及预期风险；下游渠道合作变化风险；下游需求不及预期风险。