久远银海(002777) 投资要点 投资事件：近期公司发布2023年报及2024年一季报：（1）2023年营业收入13.47亿元，同比增长5.01%；归母净利润1.68亿元，同比下降8.83%。（2）2024年一季度收入1.96亿元，同比增长4.18%，归母净利润0.13亿元，同比下降19.80%。（3）2023年利润分配预案：每10股分红1.2元（含税）。 医疗医保持续维持高增长，智慧城市业务加速落地。2023年公司收入实现稳定增长，收入规模达13.47亿元，同比增长5.01%，其中医疗医保业务收入7.07亿元，同比增长15.07%，智慧城市业务收入0.68亿元，同比增长62.81%。医保业务方面，公司已经服务全国23个省份医保信息平台，以及为全国100多个城市，16万多家医保两定机构提供服务。医疗方面，公司业务已经覆盖全国20个省份，2800多家医院。医疗医保业务收入占比已经超50%，成为公司主要收入来源，并且维持良好成长性。2024年Q1收入规模达1.96亿元，增速4.18%，收入依然维持稳定增长。 经营性现金流改善，经营情况优化。2023年公司销售商品、提供劳务收到的现金达到13.78亿元，去年同期为11.44亿元，同比增长20.52%。现金收入方面，不仅规模略高于收入规模，而且增速高于收入增速。公司经营性净现金流为1.88亿元，同比增长401.38%，现金利润显著改善。数据表明，公司经营性现金流改善，经营情况优化。 加大数据要素业务布局，打开业务成长新空间。医保数据要素方面，公司按照医保局要求，积极开展数据地方专区、数据治理和数据要素服务。2023年公司在四川实施多 个地市数据专区建设，研发20余个医保行业算法模型，业务试点应用已经在天津、四川、云南、贵州、山西和陕西等省市落地。公司积极探索数据要素业务，加大数据要素业务布局。数据要素业务空间广阔，打开公司业务发展空间。 投资建议：考虑下游需求变化以及公司加大数据要素领域投入等方面因素，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2024/2025年收入分别为19.60/23.66亿元，净利润分别为3.10/3.80亿元。调整后，我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为15.54/17.78/20.48亿元，净利润分别为2.00/2.30/2.72亿元，对应PE分别为38.4/33.4/28.3倍。考虑到公司业务成长性以及数据要素业务带来新的发展机遇，我们 给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

     久远银海(002777) 【投资要点】 公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入13.47亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润1.68亿元，同比下滑8.83%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比下滑20.61%；实现经营活动净现金流1.88亿元，同比增长401.38%。单季度看，2023Q4，公司实现营业收入5.43亿元，同比下滑12.70%；实现归母净利润0.54亿元，同比下滑9.13%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比下滑39.27%。公司利润下滑主要是受宏观经济波动影响，项目实施、验收及销售回款周期延长，项目实施成本增加较大所致。2024年，随着经济增长环境改善，公司利润端有望恢复增长。费用端方面，公司2023年销售费用率为12.57%（-1.72pct），管理费用率为9.00%（-4.01pct），研发费用率为11.31%（-12.32pct），整体费用端管控良好。 分行业看，2023年，公司在医疗医保领域实现收入7.07亿元，同比增长15.07%，占总收入的52.49%；数字政务领域实现收入5.50亿元，同比下滑7.48%，占总收入的40.85%；智慧城市领域实现收入0.68亿元，同比增长62.81%，占总收入的5.06%。 医疗医保收入稳健增长，深耕医保数据要素。公司全力支撑全国23个省份医保信息平台运维工作，以医保数据要素、医保便民服务和医保基金监管为核心，在全国100多个城市，16多万家医保两定机构，持续深耕医保市场，优化医保服务，强化基金监管。在医保数据赋能方面，公司积极开展医保数据专区建设，实施了四川多个地市数据专区建设，承接四川、云南省的数据中台优化和数据治理。在深化平台应用方面，公司支撑了国家医保局医保信息平台运维第4包(核心系统运维)工作，实施了四川、广西、山西、新疆4省医税“统”模式建设，新签单贵州、天津、新疆、山西、山东等省医保平台二期项目。其“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”也展现了首批上架广州数据交易所的数据能力。在医疗健康方面，公司持续践行“服务大三甲、深耕医联体、融创大健康”行业战略，目前已覆盖全国20个省份，2800多家医院。2023年在医疗健康领域获得了3项专利证书，35个信创证书。 【投资建议】 公司是国内领先的智慧民生服务商，深耕医疗医保、数字政务、智慧城市三大领域。考虑公司项目验收递延影响，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为14.99/16.88/19.20亿元，归母净利润分别为1.80/2.01/2.35亿元，EPS分别为0.44/0.49/0.58元，对应PE分别为49/43/37倍。公司在手订单充足且是医保信息化龙头，有望受益于医保数据要素的快速发展，维持“买入”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧； 数据要素政策落地不及预期； 政府支出不及预期。

     久远银海(002777) 事件： 公司于2024年4月2日收盘后发布《2023年年度报告》。 点评： 营业收入实现稳健增长，经营活动产生的现金流量净额同比较大改善2023年，公司继续坚持“做实做深主营、围绕主营拓展、创新多元营收”的总体经营思路，实现营业收入13.47亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润1.68亿元，同比下降8.83%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比下降20.61%；经营活动产生的现金流量净额为1.88亿元，同比增加401.38%。分行业来看，医疗医保业务实现收入7.07亿元，同比增长15.07%，毛利率为45.20%；数字政务业务实现收入5.50亿元，同比下降7.48%，毛利率为49.37%；智慧城市业务实现收入0.68亿元，同比增长62.81%。 持续探索创新医保数据要素各类应用场景，积极拓展智慧城市业务医疗医保业务方面，公司积极开展医保数据要素的资产化、产品化、服务化创新，公司“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”作为首批上架广州数据交易所的数据能力，让数据要素价值化成为助推“数实融合”新动能。智慧城市业务方面，公司持续扩大智慧蓉城市场份额，先后承建了青白江区等9个区（市）县的“智慧蓉城”项目，打造了“一网统管”城市运行新标杆，探索了“微网实格”绣花治理新路径，助推了“一表通享”基层减负新模式。同时，积极拓展全国市场，深度参与“数字重庆”三级治理中心建设，是当前最具影响力的“数字中国”引领示范性项目。 持续加大研发投入，推出银海闻语民生领域大模型 2023年，公司的研发投入为2.76亿元，同比增长12.29%，占营业收入的比例达到20.51%，其中，资本化的金额为1.43亿元。公司积极拥抱AIGC浪潮，推出银海闻语民生领域大模型以及包含数据标注、prompt管理、服务流程装配等核心能力的闻语·MaaS研发管理平台，持续推进大模型与民生领域需求相结合的AIGC场景研发；同时，持续推进AI+医疗、AI+数字政务、AI+智慧城市等行业创新场景孵化，已形成临床辅助决策、智能医嘱管理、智慧劳动仲裁、智慧社会治理、智慧市场监管等领域的AI产品，助力民生领域服务、治理与决策创新。 盈利预测与投资建议 公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，助力“健康中国”行动和“数字中国”建设，未来持续成长空间较为广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为15.47、17.47、19.45亿元，归母净利润为1.98、2.31、2.65亿元，EPS为0.49、0.57、0.65元/股，对应PE为41.67、35.65、31.09倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 市场风险；技术风险；经营成本上涨的风险；运维服务收费标准下降的风险；行业政策变化的风险；快速发展带来的管理风险；人力资源风险。