蓝黛科技(002765) 投资要点 “触控显示+动力传动”双主业协同发展，未来业绩增长可期。蓝黛科技成立于1996年，2001年向汽车零部件行业发展，深耕汽车传动领域多年。2019年公司收购台冠科技后，切入触摸屏及触控显示领域，目前形成触控显示及动力传动双主业协同发展格局。伴随触控显示业务的稳步提升，及新能源产品的批量生产，2021年公司盈利能力明显回升。未来随着新产品持续导入、新客户快速放量，以及新建产线逐步投产，公司业绩有望再上一个台阶。 动力传动业务：切入新能源减速器领域，募投扩产打开成长空间。公司致力于汽车变速器齿轮及零部件的研发、设计与制造，近年来不断推动产品结构转型升级，在新能源产品线方面，公司重点布局新能源减速器及齿轴等核心零部件。纯电车对齿轮的设计要求较传统燃油车更高，对高转速、高承载、啮合精度等性能要求大幅提升。公司凭借多年变速器齿轮制造经验，目前成为国内少数具备新能源车高精度齿轮量产能力的供应商。公司新能源齿轮及电机轴等产品客户目前已覆盖国际知名企业、吉利、上汽、比亚迪、金康汽车等。2022年2月，公司非公开发行股票募集资金用于新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目，该项目有望迅速扩大公司新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴的产能。 触控显示业务：收购台冠科技切入触控显示赛道，车载业务发力在即。2019年公司收购台冠科技，开拓了显示模组、触控模组相关业务，触控显示业务成为公司又一大业绩支柱。公司产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、工控终端、汽车电子等领域，目前已成为亚马逊、群创光电、京东方、富士康等行业内知名企业的供应商。在汽车智能化趋势下，公司充分发挥在中大尺寸触控屏的核心优势，多项产品已成功应用于长城汽车、吉利汽车等终端产品上。 盈利预测及投资建议：未来随着在手订单逐步放量，以及新建产线逐步投产，公司业绩有望再上一个台阶，我们预计2023-2025年公司营收分别为29.00/35.64/40.63亿元，归母净利润分别为0.94/1.74/2.19亿元，EPS分别为0.14/0.27/0.33元/股，对应当前股价PE为50.8/27.4/21.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、商誉计提风险、新项目落地不及预期风险。

     蓝黛科技(002765) 【投资要点】 2023年8月29日，蓝黛科技发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业总收入12.69亿元，同比下降6.21%，实现扣非归母净利润0.34亿元，同比下降57.54%。2023Q2公司实现营业总收入6.65亿元，同比增长13.04%，环比增长10.01%，实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降63.83%，环比下降42.96%。 触控显示+汽车传动双轮驱动。触控显示业务方面，公司生产的触控模组、触控显示一体化模组、盖板玻璃等应用于汽车电子、平板电脑、笔记本电脑等领域，服务客户包括康宁、京东方、华阳电子等，面对消费电子行业下行，公司的触控业务短期承压，电子元器件制造行业收入同比下降33.89%。汽车传动业务方面，公司主要生产汽车变速器总成及零部件、新能源车减速器及传动系统零部件等产品，涵盖新能源汽车、燃油乘用车、商用车三大门类，是上汽集团、一汽集团、丰田汽车等国内外知名企业的传动部件供应商，得益于国内新能源车发展的良好势头，公司来自于汽车零部件制造业收入同比增长39.77%。 汽车新产能陆续释放，长期成长动能充足。公司不断调整在汽车传动领域的产品和客户结构，利润率贡献更好产品的占比在不断提升，汽车业务毛利率有所提升，汽车业务对公司整体净利润的贡献不断增加。公司在新能源减速器领域积极布局，新订的核心设备陆续到位，高精密传动齿轮产能逐步获得提升，短期内的收入将得到有力支撑。2023年6月，公司在马鞍山的产品基地顺利下线，此次为国际知名客户开发的新能源三合一产品下线标志公司在新能源布局方面再下一城，未来该产品有望在多家整车制造企业的车型上应用，有机会将该产品打造为公司汽车业务长期的增长极。2023年2月，公司完成定增，资金用于新能源车高精密传动齿轮及电机轴制造等项目，公司已提前使用自筹资金进行建设，缩短项目投产时间，体现公司对业务长期发展的信心。 触控显示短期承压，车载触控新增长点蓄力中。面对电子行业整体增速放缓、产业链利润空间受到压缩、下游厂商去库存、出口下滑等诸多不利因素影响，公司的触控显示业务短期面临较大挑战，稼动率水平较低和行业竞争加剧导致触控显示业务毛利率短期下滑。公司重点拓展车载触控业务，受益于新能源汽车及智能座舱的发展趋势，公司已经与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名车载品Tierone企业深度合作，产品应用在长城、吉利、五菱等终端产品上。 【投资建议】 2023年上半年，蓝黛科技总体业绩承受住了市场挑战，因为公司双主业驱动，触控显示业务承压但汽车传动业务表现亮眼。公司汽车传动的产品结构改善提高了毛利率，新订设备陆续到厂补充公司产能，与国际知名客户合作的新能源产品下线以及定增资金用于扩产项目将汽车业务打造成公司长期增长极。触控显示业务受电子行业整体景气度不佳因素影响大，车载显示有望成为该业务新增长点。我们预计2023/2024/2025年公司收入分别为32.16/40.84/49.34亿元，归母净利润分别为1.15/2.11/3.10亿元，对应EPS分别为0.18/0.32/0.47元，对应PE分别为37/20/14倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧的风险，同行业企业通过降价手段营销，导致竞争愈发激烈，公司的利润空间被压缩； 技术更新与产品升级较快的风险； 原材料价格波动的风险； 应收账款回收的风险。