埃斯顿(002747) 结论与建议： 公司是国内工业机器人龙头，领先布局光伏、锂电池等新兴行业， 2023H1国内市占率从第六跃升至第二，仅次于Fanuc。 当前制造业投资增速略有好转，而公司凭借丰富的产品矩阵， 将拓展传统行业的自动化转型业务， 并持续渗透新能源汽车产业链， 预计公司工业机器人业务韧性依旧。 考虑到公司估值处于低位， 给予“买进”的投资建议。 公司工业机器人业务逆势增长，国内市占率跃至第二。 据 MIR 数据， 2023年前三季度中国工业机器人整体销量 20.68 万台，同比下滑 0.1%，主要是因为需求低于预期，仅光伏、储能等行业维持较高增速。 而公司凭借“核心部件+本体+应用”全产业链的竞争优势，在国内光伏行业上百家企业、多家头部储能电池企业产线中得到应用，业务实现逆势增长，2023H1 公司工业机器人及智能制造业务收入 17.32 亿元， YOY+46.84%，国内工业机器人市场份额从 5.9%提升至 8.2%，市占率排名从第六跃升至第二，仅次于国际龙头 Fanuc。 拓展船舶、钢结构、汽车等新场景，推动传统行业的自动化转型。 2023年 1-11 月制造业固定资产投资完成额同比增长 6.30%，较 1-8 月提升0.40pcts，制造业投资景气度略有回升。 面对 2024 年工业自动化市场的逐步复苏，公司计划在既有的优势行业提高市占率之外，加大对于船舶、钢结构等传统行业自动化转型市场的开发投入，为未来大批量应用打下基础。 同时，公司工业机器人 2023 年已经进入汽车及零部件头部厂商产线， 2024 年将扩大新能源汽车业务，并向中小型零部件客户渗透。 我们认为公司的产品矩阵丰富，涵盖从 3kg 到 700kg 负载的工业机器人，能够满足各类行业的自动化转型需求，公司有望实现业绩的稳步增长。 国家基金投资公司子公司，看好公司发展前景。 公司子公司埃斯顿江苏智能在 2023 年底引入了通用技术高端装备基金和国家制造业基金，投资方合计投资 3.8 亿元，公司持股比例从 90.95%变更为 52.12%， 仍为子公司实控人。 埃斯顿江苏智能涵盖工业自动控制系统装置制造及销售等业务， 本次国家基金入股或帮助埃斯顿江苏智能获取优质的产业资源，形成资本与产业链的协同效应， 推动公司自动化业务高速发展。 盈利预测及投资建议： 公司是国内工业机器人龙头， 在新能源及传统行业均有布局，市占率有望持续提升，而国家基金投资公司子公司，或帮助公司获得更多产业资源。 公司 2023 年 Q1-Q3 营收 YOY+26.88%,扣非后净利润 YOY+31.95%， 预计 2023、 2024、 2025 年实现净利润 2.37、 3.93、5.77 亿元， yoy 分别为+42.73%、 +65.60%、 +46.80%， EPS 为 0.27 元、 0.45元、 0.66 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 59.7 倍、 36.0 倍、 24.55 倍，考虑到公司估值处于低位，对此给予“买进”的投资建议。 风险提示： 价格战激烈、器件供货紧张、宏观经济波动、 制造业投资恢复不佳