利民股份(002734) 核心观点 公司与国际农化巨头拜耳签订6年期16亿元重大合同。利民股份于2026年2月26日与BAYER S.A.（拜耳）签订农用化学品长期供货合同，首期3年，若无异议自动续期3年，合计最长6年。按照拜耳年度采购量预估，前3年合同金额约8亿元，6年合计约16亿元，最终以实际订单为准。拜耳与先正达、巴斯夫、科迪华为全球农化行业四大跨国公司，在新农药创制、终端制剂品牌、销售渠道等方面具备强大的竞争优势，据世界农化网，2024年拜耳的植保产品销售额达110.86亿美元，排名全球第二。 BAYER S.A注册地为巴西圣保罗州，而拉丁美洲是拜耳仅次于北美洲的第二大销售区域，杀菌剂销售额较大，利民股份等中国农药企业在拉丁美洲杀菌剂市场具有较强的竞争优势，2025年中国出口到巴西的杀菌剂数量较2022年大幅增长833.38%。此次利民股份与拜耳签订长期供货合同，是对利民股份在代森锰锌等杀菌剂品类上的龙头地位与供货可靠性的认可，我们预计未来利民股份向拜耳供应量将大幅增长，长协价格和利润率将得到保障。 与巴斯夫深化在AI+新农药创制领域的合作。2024年，公司完成对德彦智创”51%股权收购，德彦智创致力于全球化农药创制平台，并应用AI技术提升药物开发效率，2025年3月，德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。此外，公司还与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司签署战略合作协议，共同开展RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的创制研发。这些新技术的突破有望为公司带来高壁垒的新产品和增长点。 核心产品景气度持续向好，盈利能力增强。公司核心产品百菌清市场价格已从2024年1月的1.8万元/吨上涨至2026年2月的2.8万元/吨，甲维盐和阿维菌素市场价格自2024年3月中旬至今分别从50、35万元/吨上涨至61、43万元/吨，草铵膦价格自低点的4.39万元/吨上涨至目前的4.6万元/吨，公司多个产品价格较前期低点上涨，对利润增厚起到积极作用。 风险提示：市场竞争风险；安全生产风险；国际贸易摩擦风险等。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司与拜耳、巴斯夫等国际农化巨头的合作加深，多个主营产品涨价将带来利润弹性，以及公司未来与多个合作伙伴在农药创新领域的合作取得进展。我们维持对公司2026/2027年的盈利预测，结合2025年业绩预告，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.82/5.88/6.47亿元，EPS为1.14/1.40/1.54元，对应当前股价PE为19.6/16.1/14.6X，维持“优于大市”评级。

     利民股份(002734) 代森锰锌价格上涨，看好公司业绩增长，维持公司“买入”评级 2025年9月以来，代森锰锌价格加速调涨，根据UPL开放农业公众号，9月23日发布的代森锰锌调价函显示，鉴于代森锰锌需求旺盛且供货持续紧张，即日起继续上调代森锰锌原药及其制剂价格。此后代森锰锌价格分别进行了三次调涨：9月23日由27,000元/吨调涨500元/吨，10月16日调涨750元/吨，11月10日调涨750元/吨。基于代森锰锌价格调涨、供需关系持续紧张，我们上调公司2025-2027年盈利预测，预计公司归母净利分别为5.60（+0.57）、7.12（+1.37）、8.28（+1.62）亿元，EPS分别为1.26（+0.13）、1.60（+0.30）、1.86（+0.36）元，当前股价对应PE分别为14.8、11.6、10.0倍，维持公司“买入”评级。 公司控股子公司德彦智创与BASF正式签署合作协议，看好公司成长 根据公司微信公众号，2025年3月，公司控股子公司上海德彦智创农业科技有限公司（持股51%）与巴斯夫达成战略意向，并于巴斯夫农业解决方案部全球总裁Livio Tedesche先生到访中国期间签署战略合作框架协议，将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。德彦智创致力于新农药品种研发创制，借鉴跨国公司的成功经验和管理工具，建立从新化合物开发到产品上市的一体化农药创制平台。11月14日，公司公众号发文，巴斯夫与公司控股子公司德彦智创正式签署合作协议，双方将携手为中国市场引入新有效成分，看好公司创新成长。 公司此前拟建新能源项目已通过评审，未来若投建或受益于新能源需求增长根据公司公告，2022年11月17日，徐州市发展和改革委员会、徐州市工业和信息化局、徐州市生态环境局、徐州市应急管理局、徐州市自然资源和规划局及新沂市政府等主管部门召开新能源项目立项专家评审会，公司全资子公司卓邦新能源拟投资建设新能源电池用电解质盐、功能添加剂及电解液项目顺利通过专家评审，项目拟建包括年产2万吨双氟电解质（LiFSI）、年产3万吨六氟磷酸锂、年产5千吨功能添加剂、年产10万吨电解液。当前新能源锂电池需求持续增长，若未来公司项目进一步投建，公司有望充分受益于锂电高景气。 风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。

     利民股份(002734) Q3业绩继续同比大增，看好公司创新成长，维持“买入”评级 2025年前三季度公司实现营收35.99亿元，同比+7.62%，实现归母净利3.90亿元，同比+661.66%；Q3单季度公司实现营业收入11.47亿元，同比+9.66%，归母净利1.21亿元，同比+522.30%，环比-24.64%，公司已连续3个季度实现归母净利润的同比大增。2025年Q3为传统淡季，历史上来看公司Q3业绩均环比大幅下滑，但2025年Q3，公司主要产品价格维持高位坚挺，归母净利润环比下滑幅度有限。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计公司归母净利分别为5.03、5.75、6.66亿元，EPS分别为1.13、1.30、1.50元，当前股价对应PE分别为16.2、14.2、12.3倍，维持公司“买入”评级。 2025年Q3代森锰锌、百菌清等产品同比增长，公司业绩继续同比大增根据百川盈孚数据，2025年Q3，代森锰锌的平均价格为25,902元/吨，环比+6.80%，同比持平+12.62%；我们测算代森锰锌-乙二胺价差为24,049元/吨，环比+8.95%，同比+14.76%。公司拥有代森锰锌产能4.5万吨，充分受益于代森锰锌价格上涨、价差扩大。百菌清方面，2025年Q3，百菌清平均价格为29,500元/吨，环比+2.87%，同比+47.42%。公司持有新河化工34%股权，即拥有百菌清权益产能1.02万吨，其Q3单季度归母净利润的同比上涨亦充分受益于百菌清价格的同比大幅上涨。公司主要弹性品种代森锰锌、百菌清价格同、环比上涨，拉动公司归母净利润同比大增，而环比下降幅度有限。 公司积极在合成生物学等新领域创新，未来或创造新的增长曲线 公司前瞻布局生物合成技术，通过自主或合作开发RNAi生物农药、小肽生物农药等前沿产品。公司德彦智创平台，借助AI工具构建算力平台、数据平台等显著提升创制化合物开发效率，缩短新化合物筛选周期。公司与农科院所合作，聚焦生物防治、病虫害监测预警等绿色精准防控技术，通过AI技术赋能绿色农药研发与农业数字化建设等。我们认为，公司前瞻性布局多项先进技术，未来一旦孵化成功，有望创造新的业绩增长曲线。 风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。

     利民股份(002734) 核心观点 公司发布2025年前三季度业绩预告，业绩实现同比大幅增长。预计2025年前三季度实现归母净利润3.84亿元-3.94亿元，同比增长649.71%-669.25%；其中第三季度预计实现归母净利润1.15亿元-1.25亿元，同比增长490.85%-542.23%，环比下降22.36%-28.57%。公司业绩大幅增长的主要原因是公司主要产品销量和价格同比上涨、毛利率提升以及参股公司业绩上涨带来投资收益增加。 核心产品景气度持续向好，盈利能力增强。据百川盈孚，2024年3月中旬至今，甲维盐和阿维菌素市场价格分别从50、35万元/吨上涨至65、45.5万元/吨；2025年3月以来，代森锰锌的市场价格从2.35万元/吨上涨至2.75万元/吨；百菌清市场价格已从2024年1月的1.8万元/吨上涨至2025年10月的2.95万元/吨；2025年7月4日国内酒石酸泰乐菌素市场主流成交参考价292.5元/千克，较年初的235元/千克上涨24.47%。四季度是草铵膦出口旺季，且后续有望看到行业反内卷自律举措，草铵膦价格有望触底反弹。销量方面，2025年8月利民股份正式签署巴西代森锰锌登记证（涵盖原药及80%WP制剂）的收购协议，巴西是代森锰锌全球第一大市场，2024年市场容量超过8万吨，且2025年以来随着大豆种植面积的增加需求持续旺盛，我们预计未来几年利民股份的海外销量将进一步提升。 新业务布局加速，AI+农药创制与合成生物学打开成长空间。2024年，公司完成对德彦智创”51%股权收购，德彦智创致力于全球化农药创制平台，并应用AI技术提升药物开发效率，2025年3月，德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。公司还与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司签署战略合作协议，共同开展RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的创制研发。这些新技术的突破有望为公司带来高壁垒的新产品和增长点。 风险提示：市场竞争风险；安全生产风险；国际贸易摩擦风险等。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司多个主营产品涨价带来的利润弹性，以及公司未来与多个合作伙伴在农药创新领域的合作取得进展。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.29/5.88/6.48亿元，EPS为1.26/1.40/1.54元，对应当前股价PE为15.4/13.8/12.6X，维持“优于大市”评级。