美亚光电(002690) l事件描述 公司发布2025年中报，2025H1实现营收10.23亿元，同增9.92%；实现归母净利润3.03亿元，同增11.34%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同增11.62%。 l事件点评 色选机是主要收入增长来源。分产品来看，色选机、医疗设备、X射线工业检测机、配件及其他分别实现收入7.42、2.04、0.54、0.22亿元，同比增速分别为15.17%、-0.52%、-15.63%、32.87%。 毛利率、费用率均有所上升。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同增1.26pct至52.14%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同增1.23pct至20.9%，其中销售费用率同增0.01pct至12.09%；管理费用率同减0.72pct至4.3%；财务费用率同增1.4pct至-2.33%；研发费用率同增0.54pct至6.85%。 强化技术投入，AI赋能产品创新。公司正在不断地运用智能AI、大数据、云计算等技术，有效地融入到产品和行业解决方案创新中去，由单一装备制造商向系统化解决方案供应商进行转变。2025H1，公司发布了行业首个口腔影像智能体“美亚影擎”，它突破了传统口腔CBCT的工具属性，构建的“硬件+软件+生态”三位一体的智能诊疗系统；公司还发布了“全栈式大米数智化加工解决方案”，实现了从原粮入仓到碾米、色选、包装的全流程数字化与智能化管理。 现金流表现亮眼，静待CBCT出海+新品放量。2025H1，公司经营活动产生的现金流量净额3.93亿元，同比增长125%，主因公司加强销售回款。CBCT出海方面，公司目前已取得50多个国家和地区的产品注册和准入，2025H1医疗产品出口情况良好。新品方面，公司移动式头部CT、骨科手术导航设备等产品目前仍在积极市场推广中，未来将会逐步落地并为公司提供一定的收入支撑。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为26.26、29.48、32.69亿元，同比增速分别为13.66%、12.25%、10.88%；归母净利润分别为7.22、8.13、9.09亿元，同比增速分别为11.18%、12.61%、11.80%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为24.23、21.51、19.24，维持“增持”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；新品开发不及预期风险。

     美亚光电(002690) 事件： 公司发布半年报：2025年半年度公司营收10.23亿元，同比上升9.92%；分别实现归母/扣非归母净利润3.03/2.95亿元，同比分别上升11.34%/11.62%。其中，Q2单季度公司实现营收6.30亿元，同比增长5.24%；归母/扣非归母净利润分别为1.94/1.91亿元，同比分别上升13.62%/13.52%。 营收保持稳健，色选机业务呈增长态势 2025Q1/Q2公司分别实现营收3.92/6.30亿元，同比分别增加18.39%/5.24%。分业务看，公司色选机业务发展良好，25H1实现营收7.42亿元，同比增加15.17%；医疗设备/X射线工业检测机/配件分别实现营收2.04/0.54/0.22亿元，同比分别增减-0.52%/-15.63%/32.87%。25H1公司合同负债较期初增长116.73%，主要系公司预收货款增长所致。 盈利能力有所上升，费用率整体保持稳定 盈利能力方面，2025H1公司毛利率/归母净利率分别为52.14%/29.61%，同比分别上升1.26/0.38pct。期间费用方面，2025H1公司销售/管理/财务费率分别为12.09%/4.30%/-2.33%，同比分别增减+0.01/-0.72/+1.40pct，同期公司研发费率为6.85%，同比增加0.55pct。 创新成果不断涌现，巩固市场领先地位 公司于2025H1在色选机及高端医疗影像设备领域推出了多项新产品新技术。在报告期内，公司依托自主研发的AI分选大模型，推出新一代AI+数智化色选机美亚大师4.0，同时发布“全栈式大米数智化加工解决方案”；在口腔诊疗领域，发布了行业首个口腔影像智能体美亚影擎，公司自主研发的内窥镜摄像光源一体机也在4月份取得了医疗器械注册证。 投资建议与盈利预测 公司在色选机及高端医疗影像设备处于领先地位，我们看好公司中长期发展。预计公司2025-2027年分别实现营收25.96/28.99/32.19亿元，归母净利润为7.19/8.16/9.25亿元，EPS为0.81/0.93/1.05元/股，对应PE为24.54/21.62/19.08倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，宏观经济环境和政策变化风险、市场竞争风险。

     美亚光电(002690) 事件：公司发布2025年半年报：2025年上半年公司实现营收10.23亿元，同比增长9.92%；归母净利润3.03亿元，同比增长11.34%；扣非归母净利润2.95亿元，同比增长11.62%；实现经营活动产生的现金流量净额3.93亿元，同比增长125.28%。 事件点评： 色选机营收占超七成，整体毛利率企稳回升。2025年上半年公司实现营收10.23亿元，同比增长9.92%。分季度看Q1和Q2营收分别为3.92/6.30亿元，同比增速分别为18.39%/5.24%。分板块看，色选机、医疗设备、X射线工业检测机的营收分别为7.42/2.04/0.54亿元，占营收比重分别为72.61%/19.97%/5.25%，同比增速分别为15.17%/-0.52%/-15.63%。今年上半年公司整体毛利率为52.14%，同比增加1.26Pct，较2024年提升1.71Pct 色选机板块两位数增长，毛利率显著提升。2025年上半年公司色选机业务实现收入7.42亿元，同比增长15.17%；毛利率为51.87%，同比提升2.84Pct、回到2019年水平。公司积极贴近市场需求，推动技术和产品迭代，推出了新一代AI+数智化色选机“美亚大师4.0”，该产品依托自主研发的AI分选大模型，融合多模态通用人工智能引擎与群体智能协作网络，提升了产品的智能化水平和市场竞争力。此外，公司还发布了“全栈式大米数智化加工解决方案”，实现了从原粮入仓到碾米、色选、包装的全流程数字化与智能化管理，进一步巩固了色选机业务的领先地位。 医疗设备板块收入止跌企稳。上半年公司医疗设备板块实现营收2.04亿元，与去年同期基本持平，毛利率为48.45%，同比下滑2.59Pct、和去年底相比保持稳定。公司紧抓口腔医疗数智化发展的机遇，推出了行业首个口腔影像智能体“美亚影擎”，该系统不仅突破了传统口腔CBCT的工具属性，还构建了“硬件+软件+生态”三位一体的智能诊疗系统，实现了口腔诊疗全流程的数据互通与智能协同。截至2025年6月末，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台的终端用户已突破万家，为未来医疗业务的持续稳定发展奠定了坚实基础。此外，公司自主研发的内窥镜摄像光源一体机于4月份获得医疗器械注册证，进一步丰富了医疗产品线，增强了在骨科、普外科、泌尿外科等领域的竞争力。 投资建议： 我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为7.30/8.05/8.67亿元，EPS分别为0.83/0.91/0.98元/股，当前股价对应PE为24/22/20倍。考虑公司色选机业务保持两位数增长、毛利率提升显著，医疗设备板块止跌企稳、未来成长性可期，我们维持其“增持”投资评级。 风险提示： 色选机景气度下行，国内CBCT行业竞争持续加剧，新品推广不及预期，毛利率下滑

     美亚光电(002690) l事件描述 公司发布2024年年度报告，2024年实现营收23.11亿元，同减4.73%；实现归母净利润6.49亿元，同减12.84%；实现扣非归母净利润6.28亿元，同减9.57%。 l事件点评 色选机稳健增长，医疗业务短期承压。分产品来看，色选机、医疗设备、X射线工业检测机分别实现收入16.22、5.03、1.49亿元，同比增速分别为9.87%、-33.43%、-4.89%。其中色选机出口业务虽然在第三季度经历了一定的波动，但在第四季度快速恢复正常；医疗业务受到国内消费复苏迟缓、行业竞争加剧等因素的影响，全年降幅较大，但公司坚定看好行业发展，持续逆势投入。 毛利率同比降低，费用率有所提升。2024年公司实现毛利率50.43%，同比降低1.06pct，拆分来看，色选机毛利率同增1.1pct至49.64%，医疗设备毛利率同减4.37pct至48.44%。2024年公司期间费用率同增1.74pct至21.73%，其中销售费用率同增1.04pct至12.70%；管理费用率同增0.50pct至4.78%；财务费用率同减0.58pct至-2.65%；研发费用率同增0.77pct至6.90%。 持续推进数字化转型，助力行业和企业高质量发展。在产品和业务方面，公司在2024年9月创新发布了“美亚大师”4.0，建成了全球首条全栈式大米数智化生产线，实现了大米产线运行自动调整、状态实时反馈、异常智能报警、远程调试运维等一系列功能；而不断优化的“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，给客户带来了云端去伪影、云计算全景增强、数字化病症诊断等新功能。截至目前，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台的用户已超过一万家。在内部管理方面，公司正在不断地优化内部架构，通过数字化、智能化手段的上线使用，提升经营管理效率，为企业健康发展提供支撑。 医疗业务中长期有空间，有望于2025年企稳向上。根据我们此前《口腔设备专题：CBCT市场空间测算》报告的测算，中长期看，我们认为我国CBCT的保有量从当前的6-7万台逐步增长至15-20万台的确定性强，每年更新市场均值有望达到30-40亿元。同时，2025年起，口腔CBCT更新有望逐步向上，可托底行业需求。此外，新取得医疗器械注册证的移动式头部CT更是进一步丰富了公司的医疗产品线，增强了公司的可持续发展能力。 l盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营收分别为26.67、30.29、33.82亿元，同比增速分别为15.40%、13.58%、11.66%；归母净利润分别为7.32、8.33、9.38亿元，同比增速分别为12.72%、13.84%、12.62%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为21.35、18.76、16.66，维持“增持”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期；海外拓展不及预期；新产品拓展不及预期。

     美亚光电(002690) 事件: 2025年3月，在2025华南口腔展上，美亚光电发布一台全新的云领者口腔CBCT，创新实现了云端智能诊断。该产品深度融合AI、大数据、云计算等数字技术，能够将每一颗牙齿的微观结构转化为可精准测量、深度解析的数字化图谱，如同为医生装上一双“透视眼”，提供更全面的诊断参考，助力提升诊疗效率与准确性，优化就医体验。 点评: 国内CBCT领域的领军企业，发展AI技术解决行业难题 CBCT广泛应用于口腔颌面部及耳鼻部X射线影像检查，一次拍摄可生成全景、CT、头颅正侧位等高清影像，并提供3D智能诊断、智能正畸分析等软件，帮助医生实现精准化诊疗。公司是国内CBCT领域的领军企业，坚持技术创新，不断优化现有产品。公司发布了全新的“智领者”口腔CBCT，该产品将AI技术与影像技术进行了成熟化融合应用，在影像质量、使用便捷性、数据融合方面均有大幅提升；在北京口腔展期间，公司还重磅发布了PD-MAR“去伪存真”影像技术，基于庞大的影像数据库和先进的口腔影像数据处理技术，成功解决了行业长期以来的伪影处理难题；同时，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台也发布了新一代产品，带来了云端去伪影、云计算全景增强、数字化病症诊断等新功能。 全新CBCT产品再升级，多系统联合助力口腔诊疗 本次发布的新产品美亚云领者口腔CBCT搭载全新的“髓易诊”功能模块，可以帮助医生迅速找到问题根源，解决传统二维影像在复杂病例中存在一定局限性，可能导致诊断不够精准的问题；产品搭载的“去伪存真”技术2.0，通过算法技术的持续优化，能够有效减少植体与牙槽骨结合处伪影、根充伪影及牙釉质伪影等多种伪影干扰，同时尽可能保留组织细节，为临床诊断提供更清晰的影像支持；通过CBCT、口扫等多源数据的云端融合，实现智能诊断报告在云端的自动化生成，助力提升诊疗效率。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为23.89/26.65/29.59亿元（2024/2025年前值分别为30.19/36.10亿元），归母净利润分别为6.38/7.04/7.73亿元（2024/2025年前值分别为9.79/11.74亿元），下调原因主要系口腔CBCT采购需求有短期波动，我们认为，公司在口腔医疗设备领域仍具备较强的竞争力，维持“买入”评级。 风险提示：竞争格局恶化风险，国内经济环境影响风险，毛利率下滑风险