克明食品(002661) 事件 2025年4月28日，克明食品发布2025年一季报。2025Q1总营收11.21亿元（同减14%），归母净利润0.86亿元（同增76%），扣非净利润0.79亿元（同增69%）。 投资要点 成本优化释放毛利，推广费用倾斜至高端产品 2025Q1公司毛利率同增6pct至22.88%，主要系原材料采购成本下降和产品结构优化所致。销售/管理费用率分别同增0.2pct/1pct至5.67%/5.02%，2025年推广费用向高端产品倾斜，预计整体费用率保持稳定，净利率同增5pct至8.04%。 聚焦大单品培育，生猪业务企稳回升 产品端来看，2025年公司挂面业务将持续聚焦软弹面产品，同时进一步探索营养强化，发力高端、细分市场。方便食品在一季度收入稳定增长，公司不断打造“武汉热干面”等过亿大单品，共享挂面优质渠道，持续发力零食量贩及新兴渠道拓展。生猪养殖业务一季度在成本、出栏、PSY等指标均有好转，预计在价格稳定的情况下有望实现全年扭亏，公司会重点关注疾病防控与价格维稳，充分发挥当前种猪优势，控制成本并推动产能释放以实现规模化效应。渠道端来看，公司持续深耕现有渠道，进一步推动渠道下沉、渠道共享和建立推广平台，开发针对性产品渗透流通，深化与零食量贩及区域性品牌合作。 盈利预测 公司面条与方便食品围绕大单品布局，成本下降利好盈利释放，叠加生猪养殖业务供需格局改善，根据2025年一季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.49/0.56/0.66元，当前股价对应PE分别为21/19/16倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行、行业竞争加剧、股份回购进展不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。

     克明食品(002661) 事件 2025年3月21日，克明食品发布2024年年度报告；3月8日，发布2025年2月生猪销售简报。 投资要点 主业经营承压，利润端扭亏为盈 2024年公司实现营收45.67亿元（同减12%），主要系养殖工厂清洗致使生猪销售减少所致，归母净利润1.46亿元（2023年为亏损0.66亿元），扣非归母净利润1.38亿元（2023年为亏损0.64亿元），同比扭亏为盈。其中2024Q4实现营收10.92亿元（同减13%），归母净利润为亏损0.09亿元（2023Q4为亏损0.77亿元），扣非归母净利润为亏损0.07亿元（2023Q4为亏损0.71亿元）。利润端来看，2024Q4毛利率同增8pct至20.87%，主要系生猪价格上涨、小麦价格回落，养殖板块与食品板块盈利能力均有所提升，销售/管理费用率分别同增2/1pct至8.87%/6.38%，净利率同增7pct至-4.38%。 发力品牌培育，生猪业务企稳回升 产品端来看，2024年公司面条营收为25.60亿元（同减6%），公司挂面产品持续聚焦软弹面高端战略产品，加大终端费投，计划2025年打造亿元级大单品。2024年方便食品营收3.27亿元（同增4%），五谷道场持续渗透零食量渠道，同时发力便利店等新餐饮渠道，挖掘市场增量。2024年公司屠宰/生猪养殖营收分别为4.78/3.05亿元，分别同减24%/15%，主要受工厂清洗影响销量所致，2025年1-2月公司累计销售生猪7.05万头（同增3%），累计销售收入0.80亿元（同增6%），由于生猪价格回暖，工厂进入正常经营节奏，2025年猪产业在低基数下有望扭亏为盈。渠道端来看，公司持续推进经销渠道改革，通过收紧授信、将渠道费用直接投放至终端试吃与消费者互动等方式提高费用使用效率，后续重心为优势市场做渠道下沉，加密网点的同时布局农贸市场等空白渠道。 盈利预测 公司面条与方便食品围绕大单品布局，成本下降利好盈利释放，叠加生猪养殖业务供需格局改善，根据2024年年报，我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.48/0.54/0.64元，当前股价对应PE分别为21/19/16倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行、行业竞争加剧、股份回购进展不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。

     克明食品(002661) 事件 2025年1月22日，克明食品发布2024年业绩预告。 投资要点 产品结构优化，利润扭亏为盈 公司2024年归母净利润1.2-1.8亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润1.15-1.70亿元，同比扭亏为盈。其中2024Q4公司归母净利润为亏损0.35亿元至盈利0.25亿元，2023Q4为亏损0.77亿元，扣非归母净利润为亏损0.31亿元至盈利0.24亿元，2023Q4为亏损0.71亿元。利润增长主要系生猪价格较同期上涨，养殖业务经营亏损同比减少，同时食品主业高毛利产品占比增加，小麦成本下降进一步释放毛利率所致。 发力品牌培育，推进渠道费投模式优化 产品端来看，公司挂面产品持续聚焦软弹面高端战略产品，加大终端费投，计划2025年打造亿元级大单品。五谷道场持续渗透零食量渠道，同时发力便利店等新餐饮渠道，挖掘市场增量。渠道端来看，公司持续推进经销渠道改革，通过收紧授信、将渠道费用直接投放至终端试吃与消费者互动等方式提高费用使用效率，后续重心为优势市场做渠道下沉，加密网点的同时布局农贸市场等空白渠道。 盈利预测 公司面条与方便食品围绕大单品布局，成本下降利好盈利释放，叠加生猪养殖业务供需格局改善，根据业绩预告，我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.44/0.46/0.55（前值为0.48/0.49/0.55）元，当前股价对应PE分别为23/22/18倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行、行业竞争加剧、股份回购进展不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。

     克明食品(002661) 投资要点 推进股份回购，彰显发展信心 2024年11月8日，公司审议通过回购议案，计划以1-2亿元资金回购公司股份，拟用于股权激励计划、员工持股计划或转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，回购价格为不超过11.50元/股，回购股份数量为869.57-1739.13万股，占总股本比例为2.53%-5.06%。截至2024年12月31日，公司以集中竞价方式累计回购577.93万股，占总股本的1.68%，公司通过股份回购体现对于未来发展的信心。 发力品牌培育，推进渠道费投模式优化 产品端来看，公司挂面产品逐步向高端、细分赛道发展，持续聚焦软弹面高端战略产品，加大终端费投，提升复购率，计划2025年打造亿元级大单品。五谷道场持续强化营销，增强线上资源投入，同时孵化大单品，优化产品结构，推进零食量贩等新增渠道渗透。渠道端来看，公司持续推进经销渠道改革，通过收紧授信、将渠道费用直接投放至终端试吃与消费者互动等方式提高费用使用效率，优胜劣汰后经销商结构将持续优化。市场端来看，后续重心为优势市场做渠道下沉，加密网点的同时布局农贸市场等空白渠道。 盈利预测 公司面条与方便食品围绕大单品布局，成本下降利好盈利释放，叠加生猪养殖业务供需格局改善，我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.48/0.49/0.55元，当前股价对应PE分别为20/20/18倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行、行业竞争加剧、股份回购进展不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。