雪迪龙(002658) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩公告，2023年公司实现营业收入15.10亿元，同比增长0.37%；实现归母净利润2.03亿元，同比下降28.51%；扣非后归母净利润1.72亿元，同比下降26.72%；基本每股收益0.32元。单Q4实现收入5.63亿元，同比增长19.33%，归母净利润0.81亿元，同比增长50.61%。 市场需求减弱+竞争加剧，环境监测主业略有下滑，公司加大提质增效力度，经营活动现金流显著改善。分业务看，生态环境监测系统/工业过程分析系统/其他业务分别实现收入12.1/2.4/0.58亿元，同比-5.53%/+42.16%/+6.95%，整体毛利率为41.41%，同比-5.1pct，三项业务毛利率分别为45.23%/30.28%/8.94%，同比-2.87/-8.6/-22.75pct。毛利率下滑主要系全年市场需求整体偏弱，竞争加剧。公司加大报告期内的催收力度，实现经营活动现金流量净额3.18亿元，同比增长54.96%。费用率方面，期间费用率28.7%，同比+1.47pct，其中销售/管理/财务/ 1.64/-0.45/-0.17/+0.44pct。 技术研发+新品推出，多个细分领域实现突破。技术方面：公司持续加大研发力度，2024年1月，由公司牵头申报的“氦放电离子化检测器（PDHID）的研制与应用”项目获得科技部国家重点研发计划“基础科研条件与重大科学仪器设备研发”重点专项立项批复，是公司色谱技术实力的再次证明；产品方面：2023年公司相继推出了防爆工业气相色谱仪和防爆激光气体分析仪等新品，可应用于钢铁冶金、石化等多领域，实现工业气体分析领域产品突破，产品矩阵进一步丰富。订单方面：2023年6月，公司中标了中国环境监测总站2023年国家环境空气质量监测网设备更新项目，中标金额约2000万元，将为安徽、西藏、青海等省市的国家环境空气质量监测网部分城市点位提供PM2.5、PM10、NO2、O3监测设备以及动态校准仪和工控机。此外，公司的企业排放监测和环境质量检测领域也实现新领域和新客户拓展，随着经济持续复苏带动下游需求恢复，公司业绩有望实现良好恢复。 政府工作报告提出“提高碳排放统计核算核查能力”，碳计量大有可为。两会政府工作报告中着重强调，要“提升碳排放统计核算核查能力，建立碳足迹管理体系，扩大全国碳市场行业覆盖范围”，2023年，生态环境部先后展开钢铁、石化等行业纳入全国碳市场专项研究会议，并印发通知要求石化、建材、钢铁等七个重点行业的部分企业开始温室气体排放报告与核查工作。碳市场扩容带动碳计量要求提高，行业有望进入快速发展期。公司已与火电行业多家电力集团形成战略合作，共同推进碳排放计量监测的实施与应用，并中标火电、水泥等行业的多个碳监测试点项目，凭借在碳监测领域的深厚积淀，公司有望乘碳市场快速扩容之风起航。 投资建议与估值：根据公司2023年业绩情况，我们调整此前盈利预测，并新增2026年预测，预计公司2024-2026年分别实现销售收入为16.25/18.54/21.03亿元，同比增长7.6%、14.1%、13.4%，实现归母净利润为2.25/2.79/3.24亿元，同比增长11%、24%、16%，对应PE分别为20X、16X、14X。维持“增持”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，政策推进不及预期风险，技术和人才流失风险，研发项目不及预期风险。

     雪迪龙(002658) 投资要点： 环境监测为基本盘，拓展多领域应用场景。公司是国内环境监测和分析仪器市场先入者之一，深耕分析仪器制造领域20余年，主营业务为环境监测，目前已形成光谱学、色谱学、质谱学、能谱学、传感器学五大核心技术平台，拥有综合平台优势，在多领域已有5万余套成功应用经验。公司21-23H1环境监测系统营收占比均超50%，为公司的核心业务。2022年，公司实现营收15.05亿元，同比+8.97%；归母净利润2.84亿元，同比+27.89%。 政策驱动碳监测试点，有望成为公司新增长点。从2021年9月开始，生态环境部启动开展二氧化碳在线监测评估试点工作。公司环境监测产品包括大气、水、土壤环境监测和污染源排放监测系统等，在碳排放及温室气体监测业务过程中具有先天客户群体优势。公司非常重视碳监测业务，参与了火电、钢铁、水泥等行业的碳排放监测试点应用。随着国内碳监测相关政策的不断推进，对在线监测法的支持力度提升以及正式应用逐步落地，公司碳监测业务有望持续放量，成为新的业绩增长点，助力碳排放数据准确性的提升。 海外并购兼自主研发，助力科学仪器国产化。公司近年通过收购海外子公司ORTHODYNE和KORE，分别开拓色谱仪、质谱仪等科学仪器相关业务。收购英国KORE后，公司将其质谱技术应用于环境监测领域。比利时ORTHODYNE公司可为半导体制造商提供过程气体分析一站式解决方案，满足半导体制造过程中各种气体及杂质进行在线实时监测的需求。公司未来有望充分发挥公司的质谱技术优势，拓展质谱产品新应用，助力科学仪器国产替代。 盈利预测与投资建议：我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为15.10、18.12、21.47亿元，2023-2025年归母净利润分别为2.26、3.04、4.01亿元，对应PE分别为19.88、14.82、11.22倍，结合可比公司情况，给予2024年20倍PE估值，目标价9.56元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；科学仪器业务发展进度不及预期；应收账款回收风险；市场竞争加剧的风险

     雪迪龙(002658) 核心观点 科学仪器再拓展：雪迪龙推出两款全新产品，MODEL600Ex防爆工业气相色谱仪和MODEL4030Ex防爆激光气体分析仪。两款新品标志着雪迪龙在工业气体分析领域的又一突破。 业务拓展：从环境监测向科学仪器、工业服务延申。在科技与工业的交汇点上，公司凭借深厚的技术积累和优秀的创新精神，积极向科学仪器与工业服务领域拓展业务。 经营拐点出现，公司有望重归成长曲线。公司处于经营拐点期，有望重归成长曲线。（1）环境监测业务：政策方面，“建立煤电容量电价机制”有助于市场需求的恢复；业主支付能力方面，“规范实施政府和社会资本合作（PPP）新机制”是重要的投融资方式。（2）气体分析仪器业务：国内CCER的重启将带动相关需求。（3）系统改造及运维、节能工程改造业务是环境监测、气体分析仪器业务的延申。当环境监测业务和气体分析业务的市场需求出现趋势性增长时，改造运维和节能工程的业务也会相应增长。（4）工业过程分析是长期know-how的体现。基于气体分析仪器领域的研发和创新优势，公司培育并发展工业过程分析业务。此业务板块有望伴随新兴产业的扩张和国产替代而迎来增长。（5）经营模式的改善：轻资产且现金流改善的业务模式为公司可持续发展奠定基础。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为10.8/14.6/19.6亿元，分别同比变化-28.5%/36%/33.7%。归母净利润分别为1.9/2.5/3亿元。公司2023-2025年动态市盈率分别为28.2/21/17.4倍。公司股息率达到4.93%，估值具有吸引力。我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示：国家对环境保护、节能减排、“双碳”等政策及相关法律法规的制定和调整；市场竞争超预期。