海思科(002653) 事件：公司发布2023年报及2024年一季报，实现营业收入33.55亿元（+11.27%），归属于上市公司股东净利润2.95亿元（+6.51%），归属于上市公司股东的扣非净利润2.42亿元（+153.20%）。2024年一季度实现营业收入7.52亿元（+20.6%），归属于上市公司股东净利润0.92亿元（+219.86%），归属于上市公司股东的扣非净利润0.3亿元（+4.37%）。 环泊酚国内静脉麻醉市占率达11%，2024年有望在美国申报NDA。注射液全部适应症均进入了国家医保目录，儿科适应症的注册性Ⅰ临床方案与CDE完成了沟通交流，“全麻诱导”适应症的美国2项Ⅲ期临床均已完成，将在美国申报NDA。根据医药魔方，2023年环泊酚在静脉麻醉市占率已从2022年4%提高至2023年11%。 HSK16149胶囊有望2024Q2获批上市。HSK16149胶囊“糖尿病性周围神经病理性疼痛”NDA于2023年11月完成了发补研究并递交相关资料，发补审评中；“带状疱疹后神经痛”适应症已于2023年9月申报NDA，在审评中；“辅助镇痛”的临床Ⅱ期于2023年7月完成；两项新增适应症“中枢神经病理性疼痛”和“纤维肌痛”均已于近期获批IND，后续可直接启动Ⅲ期临床。此外，另一全球创新机制神经痛治疗药物（HSK36357胶囊）也已于2023年11月获得“神经病理性疼痛”适应症的临床批准，目前临床I期顺利推进中。 HSK21542注射液上市申请获受理，口服剂型进入二期临床。镇痛药物HSK21542，其注射剂（HSK21542注射液）“腹部手术术后镇痛”适应症已于2023年10月申报NDA，目前在审评中；“慢性肾病瘙痒”的临床Ⅲ期顺利推进，2024年1月完成了preNDA沟通交流会议。口服制剂HSK21542片也于2023年8月获得了“慢性瘙痒”适应症的临床批件，已进入Ⅱ期临床。 创新管线快速推进，NASH、PROTAC等潜力品种值得期待。超长效降糖药HSK7653片于2023年12月完成了发补研究并递交相关资料，目前在发补审评中。HSK31858片“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症国内Ⅱ期临床顺利推进中，并于2023年11月与意大利Chiesi集团签署有偿许可授权协议，协议生效后公司获得了1300万美元首付款，并将有望获得最高合计4.62亿美元价款以及未来实际年净销售额最高两位数的销售提成，两项新增适应症“支气管哮喘”和“慢性阻塞性肺疾病”的IND已于4月初获批，可直接启动Ⅱ期临床。HSK31679片2023年6月获得NASH临床批件，正在开展国内Ⅱ期临床。Protac药物HSK29116散、HSK40118片国内Ⅰ期临床推进中。 盈利预测与投资建议：公司创新药进入收获期，有望贡献较大业绩弹性，同时公司创新品种储备丰富，业绩长期增长动力充足。预计公司2024-2026年归母净利润为4.1亿元、5.7亿元和7.7亿元，对应PE分别为71倍、51倍和38倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。

     海思科(002653) 投资要点 业绩符合预期，Q1收入同比增长20%。2023年收入33.55亿元，同比11.27%。 归母净利润2.95亿元，同比6.51%。归母扣非净利润2.42亿元，同比153.20%。基本每股收益为0.27元。拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元。2024年Q1，收入7.52亿元，同比20.60%。归母净利润9195.59万元，同比增长219.86%。 环泊酚国内放量迅速，国际化进展顺利：2023年，思舒宁实现了迅速放量和医院准入，麻醉产品2023年报表端收入8.5亿，占总收入比重超过25%。2023年末，思舒宁全部适应症均进入了国家医保目录。海外方面，HSK3486麻醉诱导（IGA）适应症的两项美国Ⅲ期临床试验均达到了预设主要开发终点，24年1月，公司启动了美国及欧洲的国际多中心Ⅲ期临床试验，目前研究正在顺利推进中。 后续管线丰富，进入临床阶段的有12个1类创新药，迎来收获期: 镇痛药物HSK21542：术后镇痛已于2023年10月申报NDA； 神经痛治疗药物HSK16149：“糖尿病性周围神经痛”NDA于2023年11月完成了发补；“带状疱疹后神经痛”已于2023年9月申报NDA；公司2023年开展了内外部上市筹备 超长效降糖药物HSK7653已于2023年12月完成了发补研究并递交相关资料，目前在发补审评中；全面启动上市准备和外部上市预热，截止2023年已初步完成省级以上内分泌专家教育，覆盖专家数100+，核心专家覆盖2轮以上，建立品牌认知 呼吸系统疾病治疗药物HSK31858片：支气管扩张国内Ⅱ期临床顺利推进中，2023年11月与意大利Chiesi集团签署授权协议，将HSK31858“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症大中华区（包括港澳台）以外的权益有偿许可给Chiesi集团，协议生效后公司获得了1,300万美元首付款，并将有望获得最高合计4.62亿美元价款以及未来实际年净销售额最高两位数的销售提成；“支气管哮喘”和“慢性阻塞性肺疾病”的IND已于4月初获批。 HSK31679片（THRβ）：2023年6月获得非酒精性脂肪性肝炎IND批准，二期推进中；Protac HSK29116散、HSK40118片国内Ⅰ期临床推进中；HSK39297于2023年12月获得“原发性或继发性肾小球疾病”适应症临床批件，并于近期启动了国内临床Ⅰ期研究，新增的溶血性疾病相关适应症的IND也于2024年3月获批临床，计划直接启动Ⅱ期临床研究 盈利预测：环泊酚销售表现优异，24年预计将有7653和16149两款创新药上市，商业化已准备就绪。同时管线中镇痛药21542，呼吸系统药物31858市场空间大。我们预计公司24-26年收入为38.76、50.86、67.09亿元，同比增长15.5%、31.2%、31.9%；24-26年归母净利润为5.52、8.97、13.79亿元，同比增长86.9%、62.6%、53.8%，公司今年催化众多，继续维持“买入”评级 风险提示：临床研发失败风险、销售不及预期风险、政策风险等

     海思科(002653) 投资要点 事件：海思科2023年营业总收入为33.55亿元（同比+11.3%），归母净利润2.95亿元（+6.5%）；扣非净利润2.42亿元（+153.2%），23年克服反腐等行业影响实现稳健增长；一季度实现营业收入7.52亿元（+20.6%），归母净利润0.92亿元（+219.8%），扣非净利润0.30亿元（+4.4%），一季度收入端及利润端增长亮眼。我们继续看好24年业绩表现：1）环泊酚夯实ICU、麻醉维持等新增适应症定位，增长基础坚实；2）多烯和多拉由代理模式转为自营，为24年增长打下基础；3）收入增长稳健而费用高效使用，利润增长有保障；4）创新成果显著，出海授权潜力巨大。 环泊酚品牌加速渗透，新医保适应症为24年贡献新增量：环泊酚麻醉学术地位已经稳定，截止2024Q1诱导和胃肠镜增长稳健，新增医保的麻醉维持和ICU份额提升迅速，环泊酚已覆盖超2000家医院，伴随24年药事会逐步开展将进一步贡献全年的增量市场，截至2023年年报（魔方数据），环泊酚麻醉市场占有率已由2022年的4%上升到11%，超过其他麻醉创新药竞品，23年麻醉产品收入占总收入25%。 “麻醉疼痛+代谢+肿瘤+呼吸”四板块约24个创新药管线快速推进，24年催化丰富： 【麻醉和疼痛】24年是商业化兑现年：环泊酚多适应症已纳入医保，美国全麻诱导预计2024年读出数据并递交NDA，儿科适应症进入Ⅰ期；21542术后疼痛有望24年底获批，其慢性肾病瘙痒完成pre-NDA，新增的口服制剂（HSK21542片）进入Ⅱ期；16149糖尿病神经痛有望H1获批，带状疱疹23年9月提交NDA。 【代谢】降糖将获批，NASH/肥胖等推进中：7653（DPP4）为国内鲜有两周一次长效降糖产品，有望H1获批上市；31679（THRβ）24年有望进入Ⅲ期，NASH期待数据；34890（口服GLP1）处于临床1期；39297（补体因子B）进入临床阶段。 【呼吸】DPP1潜力被低估，布局多呼吸领域：HSK31858为全球第二进度DPP1抑制剂，支气管扩张即将进入Ⅲ期，COPD、哮喘等获临床批件；39004（COPD）、44459（IPF）、HL231（COPD）等加强呼吸肺病领域布局。 【肿瘤】前沿布局PROTAC平台、PDC平台：海思科PROTAC处于全球前列，29116（BTK）、38008（AR）、40118（EGFR）进入POC阶段，期待数据读出。 盈利预测与投资评级：我们将公司2024-2025年归母净利润预测分别由3.16/4.31亿元，上调为4.27/5.74亿元，并新增26年预测为8.81亿元，当前市值对应2024-2026年的PE分别为68/50/33倍。2024年商业化创新药有望达4款，多个项目具有对外授权潜力，维持“买入”评级。 风险提示：创新药放量不及预期，临床推进不及预期，带量采购风险等。