金禾实业(002597) 事件：金禾实业公布2024年三季报，前三季度实现营业收入40.43亿元，同比-1.2%，实现归母净利润4.09亿元，同比-27.4%；其中第三季度实现营业收入15.04亿元，同比+6.0%，环比+13.54%，实现归母净利润1.62亿元，同比+1.2%，环比+37.51%。 三季度收入同环比恢复性提升，环比费用有所增加 公司第三季度实现收入和净利润的同环比提升，其中净利润环比提升37.51%，恢复明显。利润率角度来看，第三季度毛利率19.52%，同比-3.92PCT，环比-0.62PCT，同比出现明显下滑，而净利率第三季度为10.78%，同比-0.52PCT，环比+1.88PCT，净利率虽同比略降，但环比有所改善。各项费用方面，第三季度四费率为9.49%，环比Q2的7.79%提升明显，四项费用绝对额环比增加3963万元，其中除销售费用外，管理费用、研发费用、财务费用环比均有所增加。 安赛蜜、三氯蔗糖同比下滑，但价格开启上行，麦芽酚价格同环比改善根据百川盈孚数据，2024Q3公司食品添加剂四项主要产品安赛蜜/三氯蔗糖/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚第三季度市场平均价格分别为：3.59/13.42/9.76/7.71万元/吨，同比23Q3分别-18.5%/-16.1%/+17.0%/+16.1%，环比24Q2分别-9.3%/+17.5%/+6.1%/+5.5%。三氯蔗糖和安赛蜜作为公司食品添加剂板块重要的两个产品，三季度价格同比下滑明显，但麦芽酚产品价格同比提升明显，此消彼长，公司整体收入水平较23年三季度同比略增6.0%。 四项产品均开启涨价周期，涨价幅度明显：根据百川盈孚数据，截至2024年10月25日，安赛蜜/三氯蔗糖/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚产品价格分别为3.9/21.0/10.2/8.2万元/吨，相较Q3平均价格分别+8.6%/+56.4%/+4.5%/+6.4%，其中三氯蔗糖价格由最低的10万元/吨已经恢复至21万元/吨，底部涨幅超过1倍。四项产品开启涨价周期，特别是三氯蔗糖价格的快速大幅上行有望提振公司未来盈利预期。 公告投资建设年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目 公司10月30日公告《关于投资建设年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目的公告》，拟通过自有资金和银行贷款等自筹资金投资约200,193.91万元，投资建设液氨10.18万吨/年，氢气6.64万kNm3/年，一氧化碳1.6万kNm3/年，碳酸氢铵20万吨/年。项目的实施通过采用先进的航天炉粉煤气化工艺技术，实现资源的高效利用，降低生产成本，提升生产效率，根据公司谨慎性预测，正常年份年销售收入94,128.00万元。 盈利预测：由于产品价格的大幅波动，我们调整2024-2026年净利润预期为5.59/10.81/14.19亿元（2024-2025年前值为10.95/13.56亿元），维持“买入”评级。 风险提示：产品价格大幅波动；投资项目建设不及预期；安全生产问题。

     金禾实业(002597) 事件1：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入40.43亿元，yoy-1%；实现归母净利润4.09亿元，yoy-27%。Q3单季实现营收15.04亿元，yoy+6%,qoq+14%;实现归母净利润1.62亿元，yoy+1%,qoq+38%，扣非后归母净利润为1.27亿元，yoy-20%，qoq-1%，扣非净利润略低于预期。 事件2：公司公告计划投资20亿元建设年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目。 点评：甜味剂价格低点已过，公司业绩迎来修复。8月行业甜味剂价格触底，后行业集中挺价，三氯蔗糖价格开始修复。9月公司对另一主要产品安赛蜜发出涨价涵。我们看好涨价落地，公司盈利将继续反弹，维持“买进”评级。 Q3营收业绩双增，毛利率仍待修复：公司Q3归母净利润同环比修复，扣非净利润环比微降。单季非经常性损益主要受公允价值变动影响，Q3单季公司公允价值变动收益3168万元，同比增加5368万元，环比增加4276万。Q3公司毛利率19.52%，同比下降3.92pcts，环比下降0.62pct。我们认为主要是8月公司主营甜味剂产品价格触底，以及大宗商品价格弱势，定远新项目产能初步释放影响。 甜味剂低点已过，看好涨价拉动盈利：甜味剂价格经历两年低谷后，在8月触底，跌破行业成本线。因此8月底行业内多家企业进行多次挺价，将三氯蔗糖价格从10万元/吨调到21万元/吨。9月11日，公司又对另一核心产品安赛蜜进行提价，从3.4万元提升至3.9万元/吨。有三氯蔗糖涨价成功的前例，我们对此次安赛蜜复制涨价路径持看好态度。受涨价影响，Q3三氯蔗糖均价为12.3万元/吨（yoy-13%,qoq+17%）；安赛蜜涨价较晚，季均价体现不明显，Q3安赛蜜均价为3.5万元/吨（yoy-17%，qoq-6%）。但展望Q4，预计甜味剂价格依然修复上涨，11月4日三氯蔗糖均价21万元/吨，安赛蜜均价3.8万元/吨，较Q3均价都有上涨。我们预计公司两大主营产品Q4盈利能力都有回升，公司业绩有望环比修复。 新增煤气化产能升级，定远二期逐步投产：公司公告计划投资20亿元在来安化工园区建设年产20万吨合成氨粉煤气化项目替代落后的固定床气化项目，预计建设时间为2年。此次项目升级完成后，可实现产品液氨10.18万吨/年，氢气6.64万kNm3/年，一氧化碳1.6万kNm3/年，碳酸氢铵20万吨/年，根据谨慎性预测，正常年份年销售收入为9.4亿元。项目建成后将有助于公司资源的高效利用，降低生产成本，提升生产效率，增强产品市场竞争力。此前公司“定远二期项目第一阶段”主要项目已经进入试生产，包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等。定远二期项目的产能释放将助力公司业绩进一步增长。 盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润6.41/7.96/9.64亿元，yoy-9%/+24%/+21%，折合EPS为 1.12/1.40/1.69元，目前A股股价对应的PE为20/16/14倍，估值合理，公司业绩低点已过，我们看好后续业绩回暖，维持“买进”评级。 风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

     金禾实业(002597) 事件: 2024年10月31日，金禾实业公告2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入40.43亿元，同比-1.24%；实现归母净利润4.09亿元，同比-27.39%；扣非后归母净利润3.77亿元，同比-21.91%；经营活动现金流量净额+6.14亿元，同比-37.46%。销售毛利率为20.19%，同比下降3.61个pct，销售净利率为10.12%，同比下降3.65个pct。 2024Q3单季度，公司实现营业收入15.04亿元，同比+6.04%，环比+13.54%；实现归母净利润为1.62亿元，同比+1.17%，环比+37.51%；扣非后归母净利润1.27亿元，同比-19.53%，环比-1.49%；经营活动现金流净额为+4.68亿元。销售毛利率为19.52%，同比下降3.93pct，环比下降0.63个pct。销售净利率为10.78%，同比下降0.51个pct，环比上升1.88个pct。 投资要点: 甜味剂拐点或初现，三季度归母净利润环比增长 2024年前三季度，由于公司主营产品价格相对低迷，公司实现归母净利润4.09亿元，同比-27.39%。据百川盈孚，随着2024年8月三氯蔗糖和安赛蜜价格下行至2020年以来低点，三家主流大厂均停车运行，积极挺价。截至2024年11月1日，三氯蔗糖市场价格由2024年内最低点10万元/吨上涨至21万元/吨，安赛蜜市场价格由2024年内最低点3.4万 元/吨上涨至3.8万元/吨。但由于7、8月价格均为全年低位，2024Q3单季度，公司实现销售毛利率19.52%，同比下降3.93pct，环比下降0.63个pct；实现扣非后归母净利润1.27亿元，同比-19.53%，环比-1.49%。由于减产力度大，目前行业库存仍较低，甜味剂价格景气度有望持续。随着涨价订单执行，我们预计四季度业绩环比有望上行。2024Q3，公司实现公允价值变动净收益3168.50万元，同比+5368.09万元，环比+4275.43万元。期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为+1009.40/+5588.06/+7124.51/+556.02万元，同比 155.07/+1186.72/+1017.82/+1913.81万元。 重点项目积极建设，看好公司持续成长 公司重点项目建设稳步展开，围绕主营业务，持续通过产业纵向延伸和横向扩张，构建循环经济产业提升竞争力。定远二期项目第一阶段中的年产60万吨硫磺制酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、年产15万吨双氧水及配套辅助设施工程项目已建成投产，并已产出合格产品，后续将进一步优化生产工艺，提升项目经济效益。另外，公司公告将投建年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目，通过采用先进的航天炉粉煤气化工艺技术，实现资源的高效利用，降低生产成本，提升生产效率，增强产品市场竞争力。公司作为甜味剂龙头，行稳致远，产业链布局不断完善，看好公司持续成长。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别54.41、60.06、65.18亿元，归母净利润分别7.05、9.90、12.36亿元，对应的PE分别为19、13和11倍。考虑到公司主营产品景气 有望上行，维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；行业竞争加剧风险。

     金禾实业(002597) 事件：9月23日，公司发布涨价函，再次上调主要甜味剂产品三氯蔗糖价格。 结论与建议：甜味剂价格经历了近两年的景气下行，价格已经跌破成本线，8月以来三氯蔗糖涨价函频发，价格开始修复，叠加多家公司停车挺价，三氯蔗糖供需格局逐渐改善。公司是甜味剂行业龙头，三氯蔗糖产能行业领先，看好公司盈利反弹，维持“买进”评级。 多次涨价落地，三氯蔗糖挺价见效：8月以来，公司多次发布三氯蔗糖涨价函。8月28日，公司首发涨价函，将三氯蔗糖价格从10万元/吨调到15万元/吨，产业多家公司也跟随涨价。9月11日，公司再次发布涨价函，将三氯蔗糖价格提高至20万元/吨。9月23日，公司再次涨价，三氯蔗糖涨价至21万元/吨。目前三氯蔗糖价格较涨价前已经提高11万元/吨，MOM+110%，产品盈利水平得到修复。三氯蔗糖涨价成功，主要是前期跌破成本价，且行业供给集中度较高，生产企业联合后在议价和停车两月保价两方面达成一致。价格上涨期间，下游买涨不买跌，信心得到提振，库存去化也更加顺利。目前据百川盈孚，三氯蔗糖工厂库存从8月23日的823吨左右降至9月20日的541吨左右，前期库存得到消化。公司目前拥有三氯蔗糖产能1.3万吨，产能全球领先。产品价格上涨落地，行业供需格局改善，看好公司三氯蔗糖盈利回升。 涨价提振信心，看好安赛蜜涨价：三氯蔗糖价格上涨也提振了其他甜味剂信心，目前公司另一核心产品安赛蜜价格也有上涨趋势。9月11日，公司也提高了安赛蜜价格，从3.4万元提升至3.9万元/吨。此前公司在4月和7月两次提高麦芽酚价格，也已经实现落地。根据百川盈孚，当前安赛蜜工厂库存较上月也环比下降11%，后续我们看好安赛蜜复制麦芽酚、三氯蔗糖涨价路径，提升利润空间。公司安赛蜜产能1.4万吨，国内市占率达37.8%，后续有望充分受益于安赛蜜的利润修复。 出口向好，甜味剂行业信心：目前甜味剂出口依然向好，2024年前8个月三氯蔗糖累计出口1.21万吨，yoy+21%，安赛蜜出口1.29万吨，yoy+30%。海外需求依然维持强劲，国内库存逐步消化，看好甜味剂行业景气反转。 定远二期稳步推进，打开成长空间：公司“定远二期项目第一阶段”主要项目工程设的工作已经完成，包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目建设，并陆续进入试生产状态。定远二期项目总投资99亿元，预计2027年建设完成，建成后将助力公司营收业绩再上一个新台阶。 盈利预测：我们上修盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润6.9/8.5/10.2亿元（前值6.4/8.0/9.6亿元），yoy-3%/+24%/+21%，折合EPS为1.20/1.49/1.79元，目前A股股价对应的PE为19/15/13倍，估值合理，甜味剂低点已过，业绩风险也已经释放，维持“买进”评级。 风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

     金禾实业(002597) 投资要点： 事件：9月11日，公司上调三氯蔗糖价格3万元/吨至20万元/吨，是半个月以来的第三次调价，价格较初次调价前上涨100%。同日，公司将安赛蜜价格上调至3.9万元/吨，上调幅度为14.71%。 三氯蔗糖价格半个月翻倍，供给端收缩支撑价格。8月28日，公司将三氯蔗糖价格从10万元/吨上调至15万元/吨，9月3日上调至17万元/吨，9月11日上调至20元/吨，三氯蔗糖价格半个月翻倍。目前，三氯蔗糖主流生产企业集体停车检修，行业开工率低，以消耗库存为主，供给端收缩且行业集中度高，为三氯蔗糖价格提供强支撑。需求端，7月份，我国三氯蔗糖出口量为1473.52吨，同比+26.2%，环比+7.75%，1-7月出口量同比+19.01%，出口维持高景气。 安赛蜜价格上调14.71%，今年前7个月出口量大增。9月11日，公司将安赛蜜价格从3.4万元/吨上调至3.9万元/吨，涨幅为14.71%。此次涨价之前，安赛蜜价格跌至2017年以来的最低水平，接近个别厂商的成本线，相比2021年10月份9.5万元/吨的高点下跌了64.21%，行业盈利承压。供给方面，根据百川盈孚2023年的数据，我国安赛蜜行业主要厂商有醋化股份、金禾实业、江苏维多和山东亚邦，CR2有效产能占比超八成，行业集中度高，公司产能占比约41.79%。需求方面，我国安赛蜜主要面向海外市场，2021年以来，国内安赛蜜出口量在产量中占比均超过80%。今年7月份，我国安赛蜜出口量是1853.79吨，同比+32.4%，环比+9.3%，今年1-7月份出口量同比+32.49%，出口需求旺盛。 上半年食品添加剂业务收入、盈利下降拖累公司中报业绩。公司上半年实现营收25.38亿元，同比-5.10%；实现归母净利润2.47亿元，同比38.74%；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比-23.07%；毛利率是20.58%，同比下降3.4个百分点；净利率是9.73%，同比下降5.4个百分点。公司上半年业绩下行主要受食品添加剂业务收入下降、毛利率下行的影响。 投资建议：公司今年上半年完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程建设工作，包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目建设，并陆续进入试生产状态。定远二期项目的稳步推进，有利于打开公司中长期成长空间。预计公司2024年的基本每股收益是1.24元，当前股价对应市盈率是19倍，维持买入评级。 风险提示：产品价格波动风险；行业供给增加风险；原材料价格大幅波

     金禾实业(002597) 事件: 2024年8月30日，金禾实业发布2024年中报：2024年上半年公司实现营业收入25.38亿元，同比-5.10%；实现归母净利润2.47亿元，同比-38.74%；扣非后归母净利润2.50亿元，同比-23.07%；经营活动现金流量净额1.46亿元，同比-75.65%。 2024Q2单季度，公司实现营业收入13.25亿元，同比+2.60%，环比 9.18%；实现归母净利润为1.18亿元，同比-25.40%，环比-8.74%；扣非后归母净利润1.29亿元，同比+0.94%，环比+6.42%；经营活动现金流净额为1.37亿元。销售毛利率为20.15%，同比-0.29个pct，环比-0.91个pct。销售净利率为8.90%，同比-3.34个pct，环比-1.75个pct。 投资要点: 食品添加剂价格低迷，上半年业绩承压 2024H1，公司实现营业收入25.38亿元，同比-5.10%；实现归母净利润2.47亿元，同比-38.74%。其中，食品添加剂和大宗化学品分别实现营收13.37亿元、8.39亿元，环比分别-11.40%、-1.76%。食品添加剂板块主要受三氯蔗糖价格持续下跌拖累，据百川盈孚，2024H1，三氯蔗糖均价11.8万元/吨，环比继续下跌2.4万元/吨。受景气度下滑影响，上半年食品添加剂板块毛利率27.10%，环比下降6.90个pct。大宗化学品受益于 成本下滑，实现毛利率11.98%，环比上涨3.78个pct。 2024年Q2单季度，实现归母净利润为1.18亿元，同比-25.40%，环比-8.74%。二季度，公司主营产品甲基麦芽酚、乙基麦芽酚结束低迷，开启涨价，但三氯蔗糖售价进一步下滑，拖累业绩。据百川盈孚，2024Q2，三氯蔗糖、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价分别为11.0、9.1、7.3万元/吨，环比分别-1.5、+3.1、+1.6万元/吨。受主营产品三氯蔗糖拖累，公司盈利能力略有下滑，销售毛利率环比-0.91个pct至20.15%。期间费用方面，2024Q2，公司销售/管理/财务费用率分别0.88%/7.93%/-1.02%，同比分别-0.58%/-1.62%/+1.28%，整体波动不大。 三氯蔗糖开启涨价，Q3拐点有望显现 在当前三氯蔗糖价格已持续逼近甚至跌破行业生产成本的背景下，2024年8月28日，公司发布调价函，25公斤大包装三氯蔗糖售价150元/公斤。据百川盈孚，2024年8月28日起，三氯蔗糖市场均价由10万元/吨上涨为15万元/吨。同时，据百川盈孚，主流大厂9月份开始集体停车长达两个月，后续再根据市场供需格局调整生产，集中检修下，三氯蔗糖挺价可持续性增强。公司当前拥有三氯蔗糖实际产能超万吨，将充分受益。另外，公司主营产品甲基麦芽酚、乙基麦芽酚自4月发布涨价函以来，景气度持续提升，据百川盈孚，2024Q3（截至2024年8月30日）二者均价分别为9.7、7.6万元/吨，环比分别上涨0.6、0.3万元/吨。在公司各产品景气度提升背景下，看好公司三季度业绩好转。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别52.11、61.61、70.52亿元，归母净利润分别6.75、8.60、10.32亿元，对应的PE分别为18、14和12倍。考虑到公司三季度业绩有望迎来拐点，维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；行业竞争加剧风险。

     金禾实业(002597) 事件 8月29日，公司发布2024年半年报，公司2024年上半年实现营收25.38亿元，同比-5.10%；归母净利润2.47亿元，同比-38.74%；公司24年2收入13.25亿元，环比+9.18%，归母净利润1.18亿元，环比-8.74%，毛利率20.15%，环比1季度下滑0.91个百分点。业绩符合预期。 点评 麦芽酚价格持续抬升，对公司经营产生积极影响。根据百川盈孚数据，麦芽酚行业当前产能22200吨，其中金禾实业、天利海、万香国际产能分别为9000吨、5000吨和3000吨，三家公司合计占比72.7%，2024年1-7月实现产量13992吨，截止2024年7月，甲基麦芽酚价格在9.2-9.3万元/吨，乙基麦芽酚价格在7.0-7.2万元/吨，7月30日，生产企业发布涨价函，麦芽酚涨价方案落地，甲基麦芽酚报9.7万元/吨，乙基麦芽酚报7.7万元/吨。麦芽酚价格的上涨，对公司的利润水平将产生积极影响。 三氯蔗糖价格提升，增厚公司业绩。根据百川盈孚数据，当前三氯蔗糖产量产能29300吨，目前三氯蔗糖行业产能合计2.93万吨，其中金禾实业、康宝生化、科宏生物产能分别为9500吨，8000吨和6000吨，三家公司合计占比80%，2024年1-7月实现产量13992吨，截止2024年7月，三氯蔗糖出口10088吨，同比+19%。8月29日，三家生产企业相继发布涨价函，市场价格涨至15万元/吨，涨幅达50%。根据百川资讯，9月份主流生产企业集体停车，时长两个月，供应端为三氯蔗糖市场挺价提供了较强支撑，我们认为三氯蔗糖的价格上涨，有望改善公司的盈利水平。 持续完善产业链，降本增效。根据公司公告，报告期内，公司完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程设的工作，包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目建设，并陆续进入试生产状态。 盈利预测 考虑到公司产品价格处于底部区间，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.96亿元、8.64亿元和10.60亿元，EPS分别为1.05、1.52和1.86元，当前市值对应PE分别为19.90X、13.73X和11.19X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。

     金禾实业(002597) 事件1：公司发布2024年中报，上半年公司实现营收25.38亿元，yoy-5.10%，实现归母净利润2.47亿元，yoy-38.74%，业绩略低于我们预期。Q2单季实现营收13.25亿元，yoy+2.60%，qoq+9.18%，实现归母净利润1.18亿元，yoy-25.40%，qoq-8.74%。 事件2：8月28日，公司发布涨价函，上调主要甜味剂产品三氯蔗糖价格。结论与建议：2024年H1公司主要产品甜味剂价格下行，影响公司利润。但目前代糖产品价格已经触底，供应端多家公司集体挺价，看好价格触底回升。公司是甜味剂行业龙头，三氯蔗糖产能行业领先，看好公司盈利反弹，给予“买进”评级。 甜味剂价格下降，拖累上半年毛利率：2024H1公司主营产品甜味剂和大宗化工品价格同比下降，影响公司营收和毛利率，上半年公司综合毛利率同比下滑3.40pcts到20.58%。受甜味剂价格弱势影响，公司食品添加剂板块上半年实现营收13.37亿元，yoy-11.34%，板块毛利率同比下降6.89pct到27.10%。大宗化学品板块上半年实现营收8.39亿元，yoy-1.71%，但受益于原料价格回落，板块毛利率同比增加3.78pct到11.98%。 Q2价格触底，涨价有望带动利润修复：Q2单季来看，公司主营产品价格环比跌幅收窄，公司Q2综合毛利率环比下降0.91pct到20.15%。据百川盈孚，Q2安赛蜜均价为3.44万元/吨（yoy-28%，qoq-2%），三氯蔗糖均价为11.14万元/吨（yoy-45%，qoq-11%），甲基麦芽酚均价为8.8万元/吨（yoy-2%，qoq+47%），乙基麦芽酚均价为7.11万元/吨（yoy+9%，qoq+25%）。Q2麦芽酚价格环比回升，我们认为公司在4月与7月两次上调麦芽酚价格，对产品价格修复有推动作用。4月12日，公司上调甲乙基麦芽酚价格，甲基麦芽酚价格从6万元涨至9万元/吨，乙基麦芽酚从5.7万元涨至7万元/吨。7月30日，公司再次调价，将乙基麦芽酚从7.2万/吨涨至7.7万元/吨，甲基麦芽酚从9.5万元/吨涨至9.7万元/吨。对于主营的三氯蔗糖，公司也在8月28日发布涨价函，将三氯蔗糖价格从10万元涨到15万元/吨，次日产业多家公司也跟随涨价。三氯蔗糖供给集中度较高，此次供给端联合保价预计将推动产业景气回升。公司三氯蔗糖产能0.95万吨，我们看好此次主营产品涨价能够带动公司盈利修复。 定远二期稳步推进，打开成长空间：报告期内，公司完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程设的工作，包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目建设，并陆续进入试生产状态。定远二期项目总投资99亿元，预计2027年建设完成，建成后将助力公司营收业绩再上一个新台阶。 盈利预测：考虑到上半年业绩不及预期，我们下修盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润6.4/7.96/9.6亿元（前值 7.70/9.64/11.64亿元），yoy-9%/+24%/+21%，折合EPS为1.12/1.40/1.69元，目前A股股价对应的PE为19/15/12倍，估值合理，但考虑到甜味剂低点已过，业绩风险也已经释放，给予“买进”评级。 风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；