豪迈科技(002595) 投资要点 26Q1营收稳步增长，汇兑损失短期影响归母净利润 2026Q1单季度公司实现营收26.68亿元，同比+17.07%；实现归母净利润5.15亿元，同比-0.83%；实现扣非归母净利润4.97亿元，同比-0.94%。 销售毛利率有所回升，期间费用率短期波动 2026年Q1公司销售毛利率34.05%，同比+0.24pct。销售净利率19.31%，同比-3.49pct。期间费用率为11.50%，同比+3.72pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.85%/2.66%/5.65%/2.34%，同比+0.05/+0/+0.05/+3.62pct，26Q1公司财务费用率增加较多，主要系汇率变动导致的汇兑损失增多。 多项业务齐头并进，扩张大型零部件产能应对旺盛需求 2026年4月15日，公司公告审议通过两项扩产议案，合计投资29.23亿元。其中高端装备关键零部件项目投资22.12亿元，项目建成后，预计年产高端装备关键零部件等产品25万吨。公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，深度绑定GE、三菱、西门子等国内外行业头部知名企业，具备从毛坯到成品的铸造加工一体化能力，全球燃气轮机产业链供不应求背景下，公司大型零部件产能亟待扩张。根据公司2025年年报，公司铸造产线当前设计产能仅达30余万吨（包括已于2025年下半年进入调试运行的6.5万吨铸件扩建项目），此次扩产预计年产高端装备关键零部件等产品25万吨，有望再造大型零部件业务。 数控机床领域公司持续提升产品能力。2025年公司数控机床业务实现收入9.68亿元，同比+142.59%，成为增速最快的业务板块。2025年公司新推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心等产品，应用领域拓展至电子信息、汽车制造、精密模具、能源、半导体等行业，客户群稳步提升。 盈利预测与投资评级：考虑到公司燃气轮机零部件产能持续释放、数控机床业务加速放量，我们维持公司2026-2028年的归母净利润为31/38/45亿元，当前股价对应动态PE分别为23/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游风电及燃气轮机需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

     豪迈科技(002595) l事件描述 公司发布2025年年报，实现营收110.78亿元，同增25.70%；实现归母净利润23.93亿元，同增18.99%；实现扣非归母净利润22.67亿元，同增20.16%。其中，单Q4实现营收30.02亿元，同增22.62%；实现归母净利润6.05亿元，同增1.77%；实现扣非归母净利润5.44亿元，同增0.98%。 l事件点评 模具、大型零部件机械产品实现稳健增长，数控机床收入快速放量。分产品来看，公司2025年模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入55.09、39.64、9.68、6.37亿元，同比增速分别为18.44%、18.97%、142.59%、47.97%。 毛利率有所下降，费用基本持平。毛利率方面，公司2025年毛利率同减0.74pct至33.56%，其中模具业务毛利率同增0.39pct至39.98%；大型零部件机械产品毛利率同减4.09pct至21.58%。费用率方面，公司2025年期间费用率同增0.06pct至8.76%，其中销售费用率同减0.14pct至0.78%；管理费用率同减0.07pct至2.57%；财务费用率同减0.4pct至-0.51%；研发费用率同增0.66pct至5.92%。 持续推进新产能建设，保障中长期增长。2025H2，公司6.5万吨铸件扩建项目进入调试运行；公司对轮胎模具国外工厂泰国、墨西哥等产能进行提升，在国内潍坊奎文新设生产基地；数控机床有部分厂房及设备、机床实验室等项目建设。 硫化机业务有望贡献新增长点。2025年，公司硫化机业务全年实现营业收入4亿余元，下半年的营业收入高于上半年。公司产品中包含电加热硫化机、蒸汽硫化机。展望2026年，公司对硫化机业务的发展充满信心，有望贡献新增长点。 l盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为130.81、151.27、172.91亿元同比增速分别为18.08%、15.64%、14.31%；归母净利润分别为27.93、32.37、37.11亿元，同比增速分别为16.71%、15.88%、14.66%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为23.06、19.90、17.35，维持“增持”评级。 l风险提示： 轮胎客户资本开支不及预期风险；新业务开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

     豪迈科技(002595) 投资要点 业绩稳健增长，三大主业齐头并进： 2025年公司实现营业收入110.78亿元，同比+25.70%；归母净利润23.93亿元，同比+18.99%；扣非归母净利润22.67亿元，同比+20.16%。分业务看，2025年模具业务实现收入55.09亿元（占比49.74%），同比+18.44%；大型零部件机械产品实现收入39.64亿元（占比35.78%），同比+18.97%；数控机床实现收入9.68亿元（占比8.74%），同比+142.59%。Q4单季实现营收30.02亿元，同比+22.62%；归母净利润6.05亿元，同比+1.77%；扣非归母净利润5.44亿元，同比+1%。 研发投入加大，费用率整体可控： 2025年公司销售毛利率33.56%，同比-0.74pct，主要受大型零部件毛利率下滑影响。其中模具毛利率39.98%，同比+0.39pct，保持稳定；大型零部件毛利率21.58%，同比-4.09pct，主要受扩建投入和员工增加影响。销售净利率21.62%，同比-1.23pct，主要因大型零部件毛利率阶段性下滑及研发投入加大所致。 期间费用方面，25年整体期间费用率8.76%，同比+0.06pct，其中销售费用率0.78%（同比-0.14pct），管理费用率2.57%（同比-0.07pct），研发费用率5.92%（同比+0.67pct，研发费用同比+41.58%至6.56亿元），财务费用率-0.51%，主要系汇兑收益增多。 燃气轮机景气持续，产能扩张夯实增长基础： 全球燃气轮机市场需求旺盛，2025年全球新增装机60.4GW，GE Vernova燃机产能已售罄至2028年，西门子能源2025年售出194台燃机同比近翻倍，三菱重工计划到2027年实现燃机产能翻倍。AI数据中心电力需求为核心驱动力，叠加替代退役煤电及技术进步，全球燃机市场2031年预计增至320亿美元。公司作为燃气轮机零部件核心供应商，订单饱满、产线满负荷运转。2026年Q1公司铸造产能达30余万吨，其中6.5万吨铸件扩建项目已于2025年下半年进入调试运行，产能释放有望支撑未来增长。 数控机床业务收入翻倍，新产品矩阵持续完善： 公司数控机床业务实现收入9.68亿元，同比+142.59%，成为增速最快的业务板块。2025年公司新推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心等产品，应用领域拓展至电子信息、汽车制造、精密模具、能源、半导体等行业，客户群稳步提升。 盈利预测与投资评级：考虑到公司燃气轮机零部件产能持续释放、数控机床业务加速放量，我们调整公司2026-2027年的归母净利润至31（原值30）/38（原值36）亿元，预计2028年归母净利润为45亿元，当前股价对应动态PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游风电及燃气轮机需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

     豪迈科技(002595) 核心观点 全球轮胎模具龙头，三大业务加速发展。公司主要业务包括子午线轮胎活络模具、大型零部件机械、机床三大业务板块。其中，公司轮胎模具业务覆盖摩托车胎模具、飞机胎模具、乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具等；大型零部件机械产品下游主要以风电、燃气轮机为主；机床产品覆盖多轴复合金切和激光机床、机床功能部件等。 业绩持续稳健增长，盈利能力保持平稳。公司营收和净利润始终保持良好增长态势。2015-2024年公司营业收入和归母净利润年均复合增速分别为16.05%和13.49%，经营质量稳健。2025年前三季度，公司三大业务板块继续齐头并进，业绩延续高增态势，实现营业收入80.76亿元，同比增长26.89%；实现归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%。盈利水平方面，公司期间费用率控制良好，2025年前三季度毛利率33.99%，同比-0.95pct；净利率22.15%，同比-0.14pct。 轮胎模具稳健，铸件+机床打开空间。1）全球汽车保有量持续增长，新能源汽车渗透率快速提升及轮胎刚性替换需求支撑行业增长。全球轮胎销量呈现温和增长态势。公司轮胎模具定位中高端，市场地位领先，业务有望保持稳健增长。2）AI数据中心电力需求拉动燃气轮机高景气延续，全球风电有望步入海陆共振新周期，公司产品技术和客户资源领先，业务有望保持快速增长。3）新兴产业需求拉动机床需求，高端五轴国产替代持续加速，公司数控机床业务快速突破表现亮眼，空间广阔。 投资建议：预计公司25-27年将分别实现归母净利润24.89亿元、30.02亿元、34.25亿元，对应EPS为3.11、3.75、4.28元，对应PE为27倍、22倍、20倍，首次覆盖给予推荐评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险，下游资本开支不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品拓展不及预期的风险等。