豪迈科技(002595) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入63.65亿元，同比增长20.05%，实现归母净利润14.17亿元，同比增长21.23%，实现扣非归母净利润13.48亿元，同比增长18.33%。其中，单三季度实现营业收入22.27亿元，同比增长26.24%，实现归母净利润4.57亿元，同比增长15.93%，实现扣非归母净利润4.39亿元，同比增长14.58%。 2024Q3业绩保持稳健增长，三大业务齐头并进。 （1）成长性：2024Q1-2024Q3公司营收同比分别增长7.32%/25.36%/26.24%，归母净利润同比分别提升28.7%/20.74%/15.93%，三个季度业绩均保持较高增速，具体来看：①轮胎模具业务内销表现突出、外销稳健增长；②燃气轮机需求持续向好，同时风电业务订单有所恢复；③公司系列化立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心在全国多地区多领域推广应用，2024H1实现营收同比增长141.31%。 （2）盈利能力：2024Q3公司毛利率、净利率分别为34.43%、20.52%，同比分别下降1.68pct、1.79pct，我们判断主因是低毛利率的内销增速高于外销以及低毛利率的业务占比提高。费用率方面，2024Q3销售/管理/财务费用率分别为1.31%/3.18%/0.85%，其中销售/财务费用率同比分别下降0.08pct/0.06pct，管理费用率因职工薪资增多，同比提升0.46pct。 轮胎模具：生产工艺持续优化，海外业务稳健推进。2024年上半年，公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。同时，公司继续推动国 际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数控机床：高档五轴机床推广迅速，品牌影响力进一步扩大。公司机床项目致力于多轴复合加工机床、机床功能部件等研发与推广。在直驱转台、立式五轴、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心等产品已经推向市场的基础上，公司参加2024年4月举行的第十三届中国数控机床展览会（CCMT2024），新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、新能源卧式五轴加工中心、五轴叶片加工中心4款产品。随着公司高档五轴的快速推广，对应业绩迎来高速增长，上半年收入增速超过140%，后续增长展望依然乐观。 维持“增持”评级。公司是轮胎模具行业龙头，三大增长曲线渐次展开，有望持续延续稳健的业绩增长趋势。我们预计公司2024-2026年公司归母净利润为18.98/22.22/24.91，根据最新股价，对应PE分别为19/16/15倍。 风险提示：新业务发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

     豪迈科技(002595) 主要观点： 事件概况 豪迈科技于2024年10月28日发布2024年三季报。公司2024Q1~3实现营收63.65亿元，同比+20.05%，实现归母净利润14.17亿元，同比+21.23%，业绩符合预期。 Q3收入增长提速，营收利润均维持较快增速 公司2024Q1~3实现营收63.65亿元，同比+20.05%，实现归母净利润14.17亿元，同比+21.23%，受益于下游景气，公司营收及净利持续维持高速增长。单季度来看，24Q3单季度实现营收22.27亿元，同比+26.24%，增速在24Q2基础上继续提升。利润端来看，公司24Q3单季度实现归母净利润4.57亿元，同比+15.93%。 24Q3净利率受费用率影响略波动，研发持续投入布局完善 利润率层面，公司2024Q1~3毛利率达34.94%，同比2023Q1~3提升+0.92pct；2024Q1~3公司净利率达22.29%，同比2023Q1~3提升0.26pct。单季度来看，24Q3实现毛利率34.43%，环比Q2略降0.58pct基本持平，24Q3实现净利率20.52%。2024Q3公司销售、管理及财务费用率分别达到1.31%/3.18%/0.85%，分别环比提升0.11pct/1.03pct/0.61pct，费用率提升导致公司净利率略有波动。2024Q1~3公司投入研发费用3.29亿元，同比+29.3%，研发费用率达5.17%，同比提升0.37pct，公司持续加大研发投入，完善产品布局。 三领域业务布局清晰，持续看好公司机床产品市场外拓 公司三领域业务布局清晰。 轮胎模具业务作为公司主要收入来源之一，受益于汽车行业发展+替换轮胎市场扩大+技术进步带动的下游景气持续增长，公司作为轮胎模具行业领先企业持续开拓海外市场，公司客户分布在世界各地，多年以来，公司持续推进国际产能布局，已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产服务体系，2023年海外产能在全部模具产能中占比达10%。大型零部件业务2024H1在公司营收中占比达35.4%，2024年1-9月燃气轮机市场需求持续向好，公司燃气轮机零部件业务订单饱满，营收维持较好增长，风电产业链有一定内卷压力，公司重点以轮毂及齿轮箱等产品为主，布局持续拓宽。 数控机床业务作为公司未来重点发力领域，人员储备较多，研发投入较大，产品种类持续增加。公司机床产品自2022年对外推向市场以来，陆续通过参加展会、邀请客户实地考察等进行宣传，经过客户的试用，获得了较好的评价和反馈，品牌形象和质量得到认可，行业地位也有所提升。2024年1-9月，公司机床业务营业收入实现较好增长，持续看好公司工业母机产品市场外拓。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年三季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们调整盈利预测2024-2026年营业收入分别为82.77/94.8/108.34亿元（前值82.8/94.9/108.6亿元），归母净利润分别为19.78/22.8/26.26亿元（前值19.79/22.83/26.34亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为2.47/2.85/3.28元（前值2.47/2.85/3.29元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为18.6/16.1/14倍。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业，轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰，下游景气度持续，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险。2）汇率波动风险。3）产品价格下降风险。

     豪迈科技(002595) 事件 豪迈科技10月29日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入63.65亿元(同比+20.05%)，归母净利润14.17亿元(同比+21.23%)，扣非归母净利润13.48亿元(同比+18.33%)。其中2024年Q3单季实现营业收入22.27亿元(同比+26.24%)，归母净利4.57亿元(同比+15.93%)，扣非归母净利润4.39亿元(同比+14.58%)。 投资要点 轮胎模具行业需求旺盛，公司产品充分受益 随着轮胎行业以及新能源汽车行业的蓬勃发展，轮胎模具行业需求旺盛，公司轮胎模具产品充分受益。轮胎模具行业作为轮胎行业的上游企业，其需求量除了与轮胎的生产规模密切相关外，还受到轮胎规格、花纹等的更新换代速度的影响。随着汽车行业的快速发展，对轮胎的质量、性能、外观等方面的要求也越来越高，轮胎模具始终趋于快速迭代的进程，增加了市场对轮胎模具的需求量。在轮胎模具业务中，目前公司熟练掌握了电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术，同时紧跟技术发展潮流，在模具制造过程中运用激光雕刻、3D打印等多种新工艺，公司产品竞争力持续提升。在轮胎行业整体趋势向好发展的背景下，公司轮胎模具产品凭借差异化竞争力有望实现营收进一步增长。 国际化布局持续完善，海外业务表现亮眼 公司积极推进海外产能建设，国际化布局不断趋于完善，海外业务表现亮眼。目前，公司已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产服务体系。就近建厂可以为客户提供更便捷和更快速的服务，同时提升公司的抗风险能力，助力公司产品在海外市场的渗透率不断提升。2024年H1公司海外营业收入18.26亿元(同比+13.20%)，海外业务毛利率为42.93%，较2023年同期增加0.34pct，比国内毛利率高16.11pct，海外业务实现营收利润双增长。后续公司将根据市场情况推进子公司的建设，海外业务有望保持增长趋势。 持续加大研发投入，盈利能力稳步提升 公司作为国家高新技术企业，十分注重研发创新，坚持以市场需求为导向，持续加大研发投入，助力公司产品竞争力提升。2024年Q1-Q3公司研发费用为3.29亿元，同比增长29.27%，占营业收入的5.17%，研发投入持续加大。目前已经取得了二百九十多项发明专利，并陆续推出高效节能模具、电加热硫化机及电加热模具等新技术新产品，在提高生产效率、降低人工成本的同时，大大提高了产品的竞争力。2024年Q1-Q3公司总体销售毛利率为34.94%(同比+0.92pct)，净利率为22.29%(同比+0.26pct)，盈利能力保持稳步提升。随着公司在研发方面的投入持续加大，公司有望通过产品竞争力进一步扩大市场份额。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为83.30、94.98、106.12亿元，EPS分别为2.39、2.70、3.07元，当前股价对应PE分别为19.0、16.8、14.8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 经济环境风险；汇率波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；轮胎行业景气波动风险等。

     豪迈科技(002595) 核心观点 三季度业绩实现较快增长。2024年前三季度实现收入63.65亿元，同比增长20.05%，归母净利润14.17亿元，同比增长21.23%，扣非归母净利润13.48亿元，同比增长18.33%，收入及业绩同比实现较快增长，主要系模具业务增长较快，同时受业务结构优化、原材料价格降低等因素影响，其中单三季度收入22.27亿元（+26.24%），归母净利润4.57亿元（+15.93%），扣非归母净利润4.39亿元（+14.58%），前三季度业绩增速不及收入增速主要系管理、研发、财务费用支出有所提升。 盈利能力略有提升。2024年前三季度毛利率/净利率分别为34.94%/22.29%，同比变动+0.92/+0.26pct，第三季度毛利率/净利率分别为34.43%/20.52%，同比变动-1.68/-1.79pct，其中净利率较毛利率下滑更多，主要系费用支出较多，其中销售/管理/研发/财务费用约1.31%/2.82%/5.17%/0.31%，同比变动-0.04/+0.28/+0.37/+0.48个百分点，管理费用率提升主要系人员薪酬增多，财务费用率提升较多主要系汇率变动导致的汇兑损失增多所致。另报告期内其他收益约0.48亿元，同比增长707.64%，主要系报告期内享受先进制造业增值税优惠政策所致。 轮胎模具业务保持较高景气度，持续完善全球产能布局。2024年前三季度模具业务收入保持较快增长主要系中国新能源汽车发展迅速，轮胎行业整体趋势向好，众多轮胎企业积极扩产，同时外销保持稳健增长态势。同时，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，客户服务能力进一步提升。 盈利预测与估值：公司是全球轮胎模具生产龙头，当前轮胎行业整体向好，市场份额有望持续提升，大型零部件受益于燃气轮机企稳向上，且机床业务保持较高增速，公司整体经营同比向好。我们上调盈利预测，预计2024年-2026年归属母公司净利润分别为19.30/22.96/26.62亿元（前值18.88/21.48/23.95亿元），对应PE20/16/14倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。

     豪迈科技(002595) 投资要点 业绩基本符合预期，2024Q3单季度营收同比+26% 2024年前三季度公司实现营收63.65亿元，同比+20.05%，实现归母净利润14.17亿元，同比+21.23%，实现扣非归母净利润13.48亿元，同比+18.33%，2024年前三季度公司营收增长较快主要系公司三大业务（轮胎模具、大型零部件、数控机床）市场拓展卓有成效，均取得了可观的增长。 单季度来看，公司2024Q3单季度实现营收22.27亿元，同比+26.24%，实现归母净利润4.57亿元，同比+15.93%，实现扣非归母净利润4.39亿元，同比+14.58%。Q3单季度归母净利润增速低于营收增速主要系管理费用、研发费用和财务费用（汇兑损益）单季度增速较快。 盈利能力略有提升，费用端管理费用与研发费用增幅较高 2024年前三季度公司毛利率为34.94%，同比+0.92pct，其中2024Q3单季度公司毛利率为34.43%，同比-1.68pct，环比-0.58pct。Q3单季度公司毛利率小幅下滑，我们判断主要系轮胎模具业务内销占比提升，而内销毛利率要低于外销毛利率。2024年前三季度公司销售净利率为22.29%，同比+0.26pct，其中2024Q3单季度公司销售净利率为20.52%，同比-1.79pct，环比-3.12pct。Q3单季度销售净利率降幅略高于毛利率主要系本期管理费用和研发费用支出较多。 期间费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为9.62%，同比+1.11pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.32%/2.82%/0.31%/5.17%，同比-0.03pct/+0.29pct/+0.48pct/+0.37pct，公司期间费用率略有提升，其中管理费用率与研发费用率增幅明显，主要系员工薪酬提高与加大研发投入。财务费用率提高主要系汇率变动导致的汇兑损失增多。 轮胎模具海外市场稳步拓展，数控机床业务开辟第三成长曲线 轮胎模具业务：公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数控机床业务：公司高档五轴数控机床业务拓展迅速，目前公司的系列化立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心在华东、华南、东北、西北以及山东地区的透平机械、精密模具、汽车零部件、刀具加工、教育等领域推广应用。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为20.0/22.6/25.2亿元，当前股价对应动态PE分别为19/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：轮胎模具需求不及预期、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。

     豪迈科技(002595) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入63.7亿元，同比增长20.1%；归母净利润14.2亿元，同比增长21.2%。2024Q3，公司实现营业收入22.3亿元，同比增长26.2%；归母净利润4.6亿元，同比增长15.9%。业绩实现快速增长。 三大业务板块齐驱并进，合同负债显著提升。轮胎模具板块，2023年，公司市占率达到30%以上，在内资轮胎企业集体出海，以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下，国产轮胎模具厂商有望进一步受益，公司龙头地位持续稳固提升。大型零部件板块，高毛利燃气轮机业务市场需求持续向好，业务订单饱满，占比持续提升，风电业务订单逐渐恢复，产品结构优化，生产负荷饱满。数控机床板块，自2022年确立机床产品对外销售以来，行业认可度持续提升，收入规模快速扩张，公司第三成长曲线逐渐兑现。截至报告期末，公司合同负债达到2.4亿元，同比年初增长109.7%，合同负债显著增长彰显出公司订单充沛支撑后续发展。 盈利能力维持高位，研发投入力度加大。2024Q1-Q3，公司毛利率为34.9%，同比+0.9pp；净利率为22.3%，同比+0.3pp；期间费用率为9.6%，同比+1.1pp。2024Q3，公司毛利率为34.4%，同比-1.7pp；净利率为20.5%，同比-1.8pp；期间费用率为11.2%，同比+1.2pp。整体盈利能力及费用管控能力相对稳定。2024Q1-Q3，研发费用达到3.3亿元，同比+29.3%，轮胎模具及机床行业均属于研发密集型行业，高强度研发投入有助于公司扩大竞争优势，提高核心竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.4、22.0、24.6亿元，当前股价对应PE为20、17、15倍，未来三年归母净利润复合增长率15%，公司轮胎模具龙头地位稳固，第二、第三业务快速放量，维持“买入”评级。 风险提示：轮胎行业依赖性强、新业务拓展不及预期、汇率波动、海外运营等风险。

     豪迈科技(002595) 投资要点 推荐逻辑：1）轮胎模具：全球龙头地位稳固，根据测算2023年公司市占率达33%，伴随轮胎企业转型升级和公司海外产能持续提升，公司市占率有望进一步提升。2）大型零部件：第二成长曲线持续兑现，收入规模从2019年的13.3亿元增长至2023年的27.7亿元，期间CAGR为20%。下游燃气轮机及风电行业需求整体向好。3）数控机床：面向五轴高端市场，30年沉淀厚积薄发，第三成长曲线加速确认。 全球轮胎模具龙头，持续推动海外产能建设。2023年，全球轮胎模具市场规模为113.6亿元，预计到2030年增长至156.2亿元，期间CAGR为4.4%。公司持续推进国际产能布局，已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，产能处于持续提升过程中；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善。2023年，公司市占率达到33%，在内资轮胎企业集体出海，以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下，国产轮胎模具厂商有望进一步受益，公司龙头地位将进一步突显。 大型零部件第二成长曲线持续兑现，下游需求整体向好。1）2023年，我国燃气轮机行业市场规模为768.4亿元，同比增长24.6%，燃气轮机需求量达762.2万千瓦，同比增长12.1%，燃气轮机市场需求持续向好。公司燃气轮机业务客户主要有GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等，伴随全球三大动力推动氢燃料燃气轮机研发，将在一定程度上刺激燃气轮机市场的发展。2）2023年，全球风电装机容量达到10.2亿千瓦，新增115GW，预计2024-2027年，全球风电平均每年新增装机将达到142GW，公司风电业务订单有望逐渐恢复。 面向五轴高端市场，沉淀多年迈入收获期。2023年，全球五轴加工中心市场规模达98.3亿美元，预计2030年将达到150.3亿美元，期间CAGR为6.3%。2023年，我国五轴数控机床市场规模为112亿元，2019-2023年复合增长率达15.5%，预计2024年市场规模将达到120亿元。目前我国高端数控机床国产化率仍不足10%，国产替代空间广阔。公司深耕机床领域30年，自2022年确立机床产品对外销售以来，持续研发推出多款产品，收入规模快速扩张，2021-2023年数控机床业务收入CAGR达到87.0%。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.6、21.2、23.8亿元，对应EPS分别为2.33、2.65、2.97元，对应当前股价PE分别为21、18、16倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。公司轮胎模具龙头地位稳固，第二、第三业务快速放量，给予公司2025年22倍目标PE，对应目标价58.30元，上调至“买入”评级。 风险提示：轮胎行业依赖性强、新业务拓展不及预期、汇率波动、海外运营风险。

     豪迈科技(002595) 主要观点： 全球轮胎模具行业领先企业，三大业务多点开花 公司成立于1995年，于2011年上市，公司主要从事子午线轮胎活络模具生产及销售、大型零部件机械产品铸造及精加工、机床装备相关产品的销售，是我国轮胎模具行业领先企业。轮胎模具与大型零部件作为公司主要收入来源，营收占比超90%，17-23年公司营收CAGR达13.27%增长稳健，公司24H1营收达41.37亿元，同比+17%，24H1实现净利润9.62亿元，同比+24.17%。24H1公司毛利率达35.22%，23年及24H1公司毛利率持续提升，主要系原材料成本降低、公司增效及汇率波动影响。 自2014年开始公司拓展全球市场，公司外销收入增长迅速，外销毛利高于内销随占比提升带动公司整体毛利提升，公司相继成立美国、泰国、欧洲等子公司持续开拓海外市场，2022年公司开始对外销售数控机床。公司股权架构稳定，实际控制人持股比例达30%，自2022年起实施两轮员工持股计划持续激励核心骨干。 轮胎模具：需求提升产业链带动效应显著，出海进一步拓展空间 全球轮胎市场有望随汽车行业发展+替换轮胎市场扩大+技术进步持续增长，基于此全球轮胎模具市场预计将由2023年的15亿美元增长至2032年17.4亿美元，2023-2032年期间年复合增长率为2%，中国作为全球最大的轮胎模具生产国，23年市场份额约为52%。国内市场来看，我国汽车产销规模持续突破，对轮胎市场产量及技术需求持续增加。轮胎需求的刚性大于传统汽车行业，原材料价格下跌带动轮胎制造成本降低提升行业盈利空间，下游轮胎厂商存在扩产需求带动模具需求景气；同时我国作为全球主要轮胎生产国，轮胎出口持续增长，轮胎的出口带动轮胎模具产品出海。公司作为行业领先企业持续开拓海外市场，同时推动海外产能建设，布局进一步完善，技术优势显著。 大型零部件产品：下游需求持续，公司竞争优势显著 公司大型零部件产品主要覆盖燃气轮机及风电行业。1）燃气轮机行业：传统燃煤电厂改造升级+新型电力调峰+氢燃气轮机研发，全球燃气轮机市场有望持续增长，市场规模2026年有望达到260亿美元，23-26年复合增速达4.2%。燃气轮机产业链公司分工明确，豪迈科技属于燃气轮机零部件公司，行业竞争格局相对稳定。2）风电行业：2023年国内风电新增并网和吊装规模双双突破75GW，再创历史新高，累计装机容量达到4.4亿千瓦，未来全球风电市场新增装机有望持续增长，但随风机价格下降，产业链有一定“内卷”压力。风电设备结构复杂，零部件众多，公司重点以轮毂、底座、轴类等产品为主，布局持续拓宽。 2023年受行业景气度影响，公司大型零部件产品营收略降，24H1恢复增长，实现营收14.65亿元，同比+2.6%，实现毛利率24.48%同比提升4.36pct，公司大型零部件产品同GE、三菱、西门子等国内外行业知名头部 企业建立长期战略合作关系，竞争优势显著。 数控机床：市场空间广阔，公司未来重点发力领域 我国作为全球最大的机床生产及消费国，目前在中高端机床领域仍依赖进口，特别是以五轴联动数控机床为代表的高端加工领域，市场空间广阔。公司已使用自研机床多年，2022年起对外销售数控机床产品，产品覆盖多轴复合加工机床、机床功能部件，产品竞争力雄厚，是公司未来重点发力领域。24H1公司机床领域实现营收2.07亿元，同比+141%，并于2024年机床展推出五轴车铣复合加工、新能源卧式五轴加工中心等新产品，市场覆盖持续拓宽。 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为82.8/94.9/108.6亿元，归母净利润分别为19.79/22.83/26.34亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为2.47/2.85/3.29元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17.5/15.2/13.2倍。公司所处申万行业分类为机械设备-专用设备-其他专用设备，此细分品类包含公司总计84家，剔除其中缺少估值预测的公司，我们选取剩余36家公司作为可比公司，其中4家公司已评级。24-26年可比公司PE均值为37.3/23.8/15.9。 考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业，轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰，下游景气度持续，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1.经济波动带来的经营风险；2.汇率波动风险；3.市场竞争加剧抢占公司市场份额风险；4.原材料价格波动风险；5.研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

     豪迈科技(002595) 事件：公司发布2024半年报，上半年实现收入41.38亿元，同比增长16.97%，实现归母净利润9.60亿元，同比增长23.93%。其中Q2单季度实现收入23.72亿元，同比增长25.36%，实现归母净利润5.60亿元，同比增长20.74%。 轮胎磨具全球龙头，公司营收稳健增长。公司成立于1995年，于2011年6月在A股上市上市，主营业务涉及轮胎模具、大型机械零部件产品的铸造及精加工、数控机床。公司是全球轮胎模具行业龙头，市占率超过30%。近年来营收规模稳步提升，2024年H1公司实现收入41.38亿元，同比增长16.97%。 轮胎模具与大型零部件延续增长趋势，机床业务逐渐成为新的增长点。公司2024H1各业务营收均稳步增长，分产品看，模具、大型零部件机械、数控机床分别实现收入22.16、14.65、2.07亿元，分别同比增长19.52%、2.65%、141.31%。公司轮胎模具业务定位中高端市场，持续推进国际产能布局，已陆续在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产服务体系。在大型零部件机械业务方面，公司形成了铸造加工一体化的综合优势，与多家国内外行业头部知名企业建立长期战略合作关系。在机床业务方面，公司自成立之初，便致力于机床装备的研发与制造，现已推出超硬刀具五轴激光加工中心、车铣复合加工中心等多款产品，2024年上半年公司机床收入大增，已逐渐成为新的增长业务。 盈利能力增强，费用率小幅提升。2024H1公司毛利率为35.22%，同比提升2.24pct，实现净利率23.24%，同比提升1.34pct。费用端来看，2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.32%、2.63%、4.79%、0.02%，分别同比0pct、+0.19pct、+0.09%、+0.73pct，财务费用率增加略多，主要系汇兑损益变化。 盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年公司营业收入分别为83.04亿元、94.85亿元和107.92亿元，归母净利润分别为18.99亿元、21.60亿元和24.70亿元，首次覆盖，给予“买入”评级，6个月目标价47.46元，对应2024年20X的动态市盈率。 风险提示：新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等。

     豪迈科技(002595) 业绩增长符合预期，轮胎模具、数控机床持续高增 公司2024年H1营业收入41.38亿元，同比增长17.0%；归母净利9.60亿元，同比增长23.9%。其中2024年Q2营业收入23.72亿元，同比上升25.36%；归母净利5.60亿元，同比增长20.7%。公司整体增长符合预期。分版块看，公司轮胎模具收入同增19.52%，其中内销表现突出，外销稳健增长，我们认为主要系国产轮胎全球需求持续攀升；大型零部件机械产品中燃气轮机下游景气需求向好，风电零部件订单有所恢复；数控机床业务增速较高，2024年H1收入同增141.31%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润20.0/23.2/27.7亿元；当前股价对应PE为14.7/12.7/10.6倍。维持“买入”评级。 利润率高点持续攀增，持续增大研发投入 公司2024年H1毛利率35.2%，同比+2.23pct；净利率23.2%，同比+1.35pct。毛利率、净利率在过去5年高点的基础上持续攀升。2024年H1销售费率/管理费率/财务费率分别为1.32%/2.63%/0.02%，同比持平/+0.18/+0.73pct。持续加大研发投入，2024年H1研发费用1.98亿元，同比增长19.3%。 轮胎模具海外产能持续扩张，高端五轴联动机床助力长期成长 2023年国内轮胎行业复苏，产量及出口量实现大幅增长。公司海外轮胎模具产能持续扩张，其中泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用，墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，全球生产服务体系建设日趋完善。此外，公司入局高端五轴数控机床，设计制造积累深厚，合作国内外主流数控系统厂商，机床业务床身等零件和摇篮转台等功能部件实现自制，现已推出超硬刀具五轴激光加工中心、车铣复合加工中心等系列化产品，有望长期受益制造升级及高端数控机床国产替代趋势。 风险提示：下游景气度不及预期；五轴联动机床产品销售及国产替代进度不及预期；国际局势及地缘政治风险。

     豪迈科技(002595) 事件： 豪迈科技发布2024年半年报，2024H1公司实现营收41.38亿元，同比+16.97%，实现归母净利润9.60亿元，同比+23.93%。单Q2实现营收23.72亿元，同比+25.36%，实现归母净利润5.60亿元，同比+20.74%。 轮胎模具+燃气轮机业务受益下游高景气，机床业务有望打开成长天花板。 轮胎模具：受益海外轮胎补库存，高景气延续。2024H1轮胎模具业务实现收入22.16亿元，同比+19.52%，主要得益于海外轮胎市场积极补库存，国内轮胎企业市占率持续提升，带动上游模具需求高增。分市场看，模具业务内销表现突出，外销稳健增长，2024H1公司实现内销收入23.12亿元（大部分为模具贡献），同比+23.48%，高于外销增速13.46%。2024H1轮胎模具毛利率41.59%，同比-1.21pct，系低毛利的内销占比提升。产能方面，根据公司半年报，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 大型零部件：燃气轮机需求向好，板块毛利率持续提升。2024H1大型零部件机械产品实现收入14.65亿元，同比+2.65%，其中燃气轮机业务增速高于风电业务。2024H1板块毛利率24.48%，同比+4.36pct，系高毛利的燃气轮机占比提升+原材料成本下降+生产效率提升所致。 机床：机床业务持续放量，今年有望实现盈利。2024H1机床业务实现收入2.07亿元，同比+141.31%，主要得益于机床下游消费电子景气度较高，同时公司机床产品竞争力凸显，客户认可度提升，看好机床业务打开公司成长天花板。 费用管控良好，盈利能力相对稳定。 2024Q2公司实现毛利率35.01%，同比+0.35pct，净利率23.64%，同比-0.87pct。2024Q2公司整体费用率为7.87%，同比+1.88pct，主要系汇率变动导致汇兑损失增加，财务费用率同比+2.47pct，其余三费稳中有降，其中销售/管理/研发费用率分别为1.20%/2.15%/4.29%，分别同比-0.12pct/+0.02pct/-0.50pct。 公司持续高分红，彰显投资价值。 根据公司半年报，公司拟以2024年6月30日总股本扣除回购股份后的股本（7.98亿股）为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.75元（含税），预计现金分红总额为2.99亿元。根据公司公告，公司上市以来已累计进行现金分红总额达到33.6亿元。公司在经营稳健的背景下持续分红，彰显长期投资价值。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年收入分别为83.83、94.47、104.40亿元，同比增速分别为16.99%、12.69%、10.52%，净利润分别为19.00、21.06、23.30亿元，增速分别为17.87%、10.86%、10.61%，对应PE分别为15X/13X/12X，给予2024年PE17X估值，对应6个月目标价40.46元，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示：原材料价格上涨、汇率波动风险、下游资本开支低于预期、数控机床拓展不及预期、市场竞争加剧。

     豪迈科技(002595) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入41.38亿元，同比增长16.97%，实现归母净利润9.60亿元，同比增长23.93%．实现扣非归母净利润9.08亿元，同比增长20.23%。其中，单二季度，公司实现营收23.72亿元，同比增长25.36%，实现归母净利润5.60亿元，同比增长20.74%，实现扣非归母净利润5.33亿元，同比增长17.74%．业绩超市场预期。 2024半年报超预期，盈利能力持续提升． (1)成长性分析：2024年上半年管收同比增长16.97%，归母净利润同比增长23.93%．其中，单二季度营收同比增长25.36%，归母净利润同比增长20.74%，收入和利润增速均较一季度有显著提升。公司上半年业绩高增原因是：①轮胎模具业务订单表现优秀，其中，内销表现突出，同比增速较快，外销稳健增长。该业务上半年营收22.16亿元，同比增长19.52%：②燃气轮机市场需求持续向好，公司订单饱满：风电业务订单有所恢复，生产负荷饱满，但行业在价格层面依然面临波动性的挑战。该业务上半年营牧14.65亿元，同比增长2.65%：③公司系列化立式五轴加工中心、精密加工中心，超硬刀具五轴激光加工中心在华东、华南、东北、西北以及山东地区的透平机械、精密模具、汽车零部件、刀具加工、教育等领域推广应用，系列化直驱转台产品主要服务于机床装备主机厂和机械加工终端客户。该业务上半年营牧2.07亿元，同比增长141.31%。 (2)盈利能力分析：2024上半年，公司销售毛利率为35.22%．同比增长2.24pct．销售净利率为23.24%．同比增长1.34pct。分产品看，轮胎模具毛利率为41.59%，同比降低1.21pct．主要是受内外销变化等因素的综合影响，低毛利率的内销增迷高于外销：大型零部件机械毛利率24.48%．同比增长4.36pct．主要是产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素影响。 (3)营运能力分析：2024上半年，公司经营稳健，应收账款和存货周转率分别为1.79和1.44次，同比分别增加0.08和0.02次。 轮胎模具：生产工艺持续优化，海外业务稳健推进．2024年上半年，公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。同n寸，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升：墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数控机床：高档五轴机床推广迅速，品牌影响力进一步扩大．公司机床项日致力于多铀复合加工机床、机床功能部件等研发与推广。在直驱转台、立式五轴、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心等产品已经推向市场的基础上，公司参加2024年4月举行的第十三届中国数控机床展览会(CCMT2024)．新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、新能源卧式五轴加工中心、五轴叶片加工中心4款产品。随着公司高档五轴的快速推广，对应业绩迎来高速增长，上半年收入增速超过140%，后续增长展望依然乐观。 维持“增持”评级。公司是轮胎模具行业龙头，三大增长曲线渐次展开，有望持续延续稳健的业绩增长趋势。基于2024上半年业绩的超预期，我们调高公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为18.98/22.22/24.91（前值为：18.43/20.88/22.98亿元）．根据最新股价，对应PE分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：新业务发展不及预期的风险：汇率波动风险：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

     豪迈科技(002595) 核心观点 公司二季度业绩实现较快增长。公司2024年上半年实现收入41.38亿元，同比增长16.97%，归母净利润9.60亿元，同比增长23.93%；单季度看，第一/二季度收入17.66/23.72亿元，同比增长7.32%/25.36%，归母净利润4.00/5.60亿元，同比增长28.70%/20.74%，二季度业绩保持较快增长，主要系1）模具业务增长较快，大型零部件业务受益于燃气轮机需求增长稳步发展；2）受业务结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素影响，二季度毛利率改善，第一/二季度毛利率35.49%/35.01%，同比提升4.43/0.35个pct。 轮胎模具业务：下游轮胎企业积极扩产，模具行业实现较快增长。2024年上半年模具业务收入22.16亿元，同比增长19.25%，增长较快主要系中国新能源汽车发展迅速，推动轮胎行业发展，众多轮胎企业积极扩产，其中内销表现突出，外销稳健增长。预计下半年保持较高景气度。同期毛利率41.59%，同比下降1.21个百分点，主要系内外销占比变化等因素综合影响。另公司泰国及墨西哥工厂投入使用后，产能持续提升。 大型零部件机械产品：燃气轮机市场需求持续向好，风电业务订单有所恢复。2024年上半年大型零部件机械业务收入14.65亿元，同比增长2.65%，其中燃气轮机市场需求向好，主要系新能源转型及数据中心与人工智能需求增长，提升燃气轮机需求。而风电业务订单有所恢复，但价格持续内卷。同时2024年上半年国内风电累计招标共84.82GW，同比增长97.21%，市场需求旺盛，公司预计下半年将迎来新的建设高潮。同期毛利率24.48%，同比增长4.36个百分点，主要系产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素影响。 数控机床业务：收入同比增长141.31%。2024年上半年数控机床业务收入2.07亿元，同比增长141.31%。公司定位高档数控机床，4月新推出产品中卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心两款产品荣获“春燕奖”。另4月工业和信息化部等七部门推出工业领域设备更新实施方案，重点提到推动工业母机行业更新服役超过10年的机床，将促进行业提质升级。公司机床业务有望保持较快增长态势。 盈利预测与估值：我们上调盈利预测，预计2024年-2026年归属母公司净利润分别为18.88/21.48/23.95亿元（前值17.42/19.41/21.45亿元），对应PE15/13/12倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。

     豪迈科技(002595) 投资要点 业绩基本超市场预期，数控机床业务大幅增长 2024H1公司营收41.38亿元（同比+17.0%），归母净利润9.60亿元（同比+23.9%），扣非归母净利润9.08亿元（同比+20.2%），2024H1公司营收增长较快主要系公司汽车轮胎业务、大型零部件机械产品稳步提升，数控机床产品营收大幅增长。单季度来看，公司Q2单季度实现营收23.72亿元，同比+25.36%，归母净利润5.60亿元，同比+20.74%，扣非归母净利润5.33亿元，同比+17.74%。 分产品来看，2024H1轮胎模具营收22.16亿元（同比+19.52%）；大型零部件机械产品营收14.65亿元（同比+2.65%）；数控机床产品营收2.07亿元（同比+141.31%）。 盈利能力稳步提升，研发投入持续增长 2024H1公司销售毛利率35.22%，同比+2.23pct；分业务毛利率来看，2024H1轮胎模具业务毛利率为41.59%，同比-1.21pct；大型零部件机械产品毛利率24.48%，同比+4.36%。轮胎模具业务销售毛利率下滑主要系内销收入占比提升，而内销业务毛利率低于外销；大型零部件机械产品业务毛利率提升我们判断主要系产品结构优化，原材料价格降低及生产效率提升所致。 2024H1公司销售净利率为23.24%，同比+1.35pct，费用端来看，2024H1公司期间费用率为8.76%，同比+1.01pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为1.32%/7.42%/0.02%，分别同比-0.002pct/+0.28pct/+0.73pct，公司期间费用率略有提升，财务费用增幅明显，主要系因汇率变动导致的汇兑损失增加。公司遵循创新驱动的发展战略，持续增加研发投入，2024H1公司研发费用达1.98亿元，同比+19.34%。 轮胎模具海外市场稳步拓展，数控机床业务开辟第三成长曲线： 轮胎模具业务：公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数控机床业务：公司高档五轴数控机床业务拓展迅速，目前公司的系列化立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心在华东、华南、东北、西北以及山东地区的透平机械、精密模具、汽车零部件、刀具加工、教育等领域推广应用。 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩快速增长，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测分别为20.0（原值19.0）/22.6（原值21.7）/25.2（原值24.4）亿元，当前股价对应动态PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心竞争力不足风险、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。

     豪迈科技(002595) 投资要点 全球轮胎模具龙头，跨足大型零部件与数控机床行业打开中长期天花板。 豪迈科技自2002年开始涉足轮胎模具制造业，目前已成长为全球轮胎模具冠军，另外公司还跨足大型零部件领域与数控机床领域，打开中长期成长天花板。2018-2023年公司营业收入从37.24亿元增长到71.66亿元，CAGR=14%；归母净利润从7.39亿元增长到16.12亿元，CAGR=17%，成长势头良好。分业务来看，轮胎模具业务能稳定贡献营收基本盘，大型零部件与数控机床业务成长空间较大。2023年轮胎模具业务贡献了53%的营收和66%的毛利，大型零部件业务贡献了39%的营收和26%的毛利，机床业务贡献了4%的营收和3%的毛利。 轮胎模具：百亿市场成熟度高，公司稳坐市占率第一宝座。 2023年全球轮胎模具市场规模128亿元，预计2023-2030年CAGR=1.4%，市场已经进入成熟期。2021年公司全球轮胎模具市占率21%，远超第二、三名市占率仅有约2%的韩国世和与巨轮智能。2023年公司轮胎模具业务营收37.9亿元，毛利率43%，2017-2023年营收CAGR=8%，盈利能力与成长性领先韩国世和与巨轮智能。公司在轮胎模具领域掌握三大工艺，产品力强，并且海外渠道完善，客户粘性高，有望在本轮国内轮胎厂产能出海浪潮中充分受益。 五轴机床：面向五轴起点高，自用转外销实现技术到业绩的兑现。 背靠轮胎模具精密雕刻与铸锻件机加工需求，公司自1997年开始从事机床研发制造，在五轴机床领域技术积淀近三十年，2022年公司通用型机床首次对外销售实现营收1.46亿元，2023年营收同比增长111.76%至3.08亿元。五轴联动机床是机床中的高端产品，国产化率尚低，公司与华中数控合作开发五轴数控系统，享受降本与定制化优势的同时反哺国产数控系统技艺提高。 大型零部件：主营燃气轮机与风电设备零部件，近年来贡献主要增量。 公司零部件铸锻造业务起步于轮胎模具铸锻件毛坯生产，后向燃气轮机与风电设备零部件领域拓展。2017-2023年公司大型零部件业务营收从2.77亿元增长至27.7亿元，CAGR=47%，远超总营收14%的CAGR。公司在大型零部件领域拥有较强的加工、研发与检测能力，伴随氢燃料在燃气轮机领域的渗透以及风电大型化的趋势，营收有望再上台阶。 盈利预测与投资评级：国产轮胎海外产能扩建提振模具需求，燃气轮机与风电设备增长趋势不变，机床业务加速放量，预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.03/21.66/24.44亿元，当前股价对应动态PE分别为16/14/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：轮胎厂扩产不及预期、风电装机不及预期、机床需求不及预期。

     豪迈科技(002595) 投资要点 轮胎行业景气度较高，模具有望充分受益 半钢胎开工率自2021年开始上行，目前已经达到历史高位，2024年6月半钢胎开工率为78.42%，较去年同期提升8.06pct，轮胎模具行业作为轮胎行业的上游企业，其需求量与轮胎的生产规模密切相关，预计轮胎模具行业将充分受益于轮胎行业高景气，豪迈模具市占率超过30%，当前公司轮胎模具业务订单饱满，生产负荷高，将带动公司业绩稳步增长。 公司数控机床业务实现较快增长，有望开启第二成长曲线 豪迈数控机床业务实现较快增长，该业务2023年实现收入3.08亿元，同比增长111.76%，公司数控机床业务目前已形成直驱转台、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、立式五轴加工中心、卧式车铣复合加工中心、卧式五轴加工中心等产品体系。目前公司机床业务尚处于初期阶段，公司致力于提升产品性能与进行品牌建设，研发与销售投入较高，故毛利率和净利率偏低。预计伴随公司数控机床业务整体收入实现跨越式提升后，该业务毛利率与净利率将受益于规模效应实现增长。 墨西哥工厂产能释放，有利于公司海外扩张 豪迈2023年实现海外收入33.14亿元，同比增长9.45%，海外收入占比从2022年的45.59%提升至2023年的46.25%，同时2023年海外业务毛利率44.18%，高于国内18.87pct，即伴随公司未来海外业务实现扩张，公司整体盈利能力将有所提升。公司已陆续在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产服务体系。墨西哥工厂于2023年开工建设，2024年4月份已经开始接单，产能将跟随工厂建设完工进度陆续释放，有利于公司后续在海外区域进一步扩张。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为82.17、94.05、106.62亿元，EPS分别为2.32、2.64、2.99元，当前股价对应PE分别为16、14、12倍，考虑到公司轮胎模具业务受益于轮胎行业高景气周期，数控机床业务盈利能力提升，海外产能充分释放，给予“买入”投资评级。 风险提示 经济环境风险；汇率波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；轮胎行业景气波动风险等。

     豪迈科技(002595) 事件： 豪迈科技发布 2024 年一季报， 2024Q1 公司实现收入 17.66 亿元，同比+7.32%，实现归母净利润 4.00 亿元，同比+28.70%，实现扣非归母净利润 3.75 亿元，同比+23.97%。 核心观点： 轮胎模具出口高景气，大型零部件景气度边际改善，机床业务打开成长天花板，看好全年营收稳健增长。 轮胎模具： 2023 年轮胎模具业务收入 37.90 亿元，占比 55.16%。 随着海运价格回落，叠加欧美经济体高通胀下中国轮胎的相对性价比较高，国产轮胎在欧美市场认可度不断提升，国内轮胎出海扩产加速，带动上游轮胎模具景气上行， 2024Q1 轮胎模具出口高景气延续。根据车辕车辙网数据统计，目前 12 家中国企业在海外共已落地建设了 18 家轮胎工厂，还有 7 家轮胎厂正在筹建中，我国轮胎企业海外发展有望形成超过 1 亿条的实际年产能。 大型零部件： 2023 年大型零部件业务收入 27.70 亿元，占比38.65%。 ①燃气轮机市场需求持续向好：传统燃煤电厂改造升级+新型电力系统调峰需求+氢能源技术成熟，有望驱动燃气轮机市场维持较高景气，根据公司年报援引前瞻产业研究院数据， 2023年全球燃气轮机市场规模 250 亿美元，预计到 2026 年全球燃气轮机市场的规模将达到 283 亿美元， 2023-2026 年 CAGR=4.2%。根据公司年报， 2023 年燃气轮机业务订单饱满， 我们认为 2024Q1 需求有望持续向好； ②风电景气度边际改善：风机价格下降，产业链“内卷”严重，面临供应链瓶颈和政策制定灵活性的多重挑战，2023 年有所承压。根据公司交流， 2024Q1 风电铸件业务有所恢复。 机床： 2023 年机床业务收入 3.08 亿元，占比 4.30%。 2023 年，公司设立西安豪迈数控机床有限公司，超硬刀具五轴激光加工中心、车铣复合加工中心等系列化产品陆续亮相市场，品牌知名度得到进一步提升。 目前公司产品已经在铝合金、汽车零部件、 3C、精密模具等行业批量应用，并得到良好的反馈， 我们看好公司机床业务打开成长天花板。 盈利能力持续提升，费用管控良好。 2024Q1 毛利率 35.49%，同比+4.43pct，环比-0.95pct；净利率 22.70%，同比+3.82pct，环比-1.09pct。 利润端看， 轮胎模具毛利率维持稳定；机床业务规模较小，暂不考核盈利能力；大型零部件毛利率大幅提升，系： ①生铁、锻钢、铝锭等原材料价格处于低位+汇兑收益+产品结构优化（高毛利的燃气轮机占比提升）； ②公司通过设备升级、工艺改进、管理提升等方式加强生产环节控制。 费用端看， 2024Q1 公司期间费用率为 9.97%，同比+0.19pct，环比+1.80pct；其中销售费用率 1.48%，同比+0.13pct，环比+0.34pct；管理费用率 3.28%，同比+0.47pct，环比+1.06pct；研发费用率 5.47pct，同比+0.88pct，环比+0.04pct；财务费用率-0.26%，同比-1.31pct，环比+0.37pct。除财务费用外，其余三费均同环比提升，销售和研发费用提升系机床新业务处于拓展初期，增加经销商应用中心等销售渠道，同时大力投入研发费用开发新机型；管理费用提升系计提奖金所致。 投资建议： 我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 82.88、 94.50、 105.88 亿元，同比增速分别为 15.66%、 14.01%、 12.04%，净利润分别为 18.02、19.78、 22.32 亿元，增速分别为 11.80%、 9.74%、 12.85%，对应 PE分别为 18X/17X/15X，给予 2024 年 PE 20X 估值，对应 6 个月目标价45.00 元， 维持“增持-A”的投资评级。 风险提示： 原材料价格上涨、汇率波动风险、下游资本开支低于预期、数控机床拓展不及预期风险。

     豪迈科技(002595) 核心观点： 豪迈科技是轮胎模具龙头，2023年全球市占率超30%。2007-2023年营收/归母净利润CAGR为21.84%/19.93%，业绩增长稳健。复盘公司发展历史，公司三十年以来专注机械制造，应用场景逐步拓展，从单一轮胎模具领域的隐形冠军，成长为风电铸件、燃气轮机、数控机床等多个领域的行业领头羊。我们认为公司属于业绩稳健的防御性投资标的，轮胎模具和机械零部件业务提供稳定的业绩支撑，机床业务有望打开公司成长天花板。 第一成长曲线：轮胎模具隐形冠军，龙头地位稳固，贡献稳定业绩支撑。 2023年轮胎模具业务收入37.90亿元，占比53%。轮胎模具具备耗材属性，使用周期1-2年。行业需求来自：①达到使用寿命后的更新换代；②轮胎花纹多样性要求提升的更新换代，我们预计2023-2026年行业需求复合增速5%。公司是轮胎模具行业隐形冠军，根据我们测算，2023年公司在全球市占率达34%。公司积极开拓海外市场，2023年海外收入占比达到46.25%（大多为轮胎模具），未来板块业务有望持续给公司提供稳定业绩支撑。 第二成长曲线：燃气轮机需求高景气，公司有望持续受益。 2023年大型零部件业务（风电铸件+燃气轮机零部件）收入27.70亿元，占比39%。风电招标景气度较低；受益电力调峰需求，燃气轮机高景气延续，根据前瞻产业研究院数据，2023-2026年燃气轮机需求CAGR为4.2%，有望带动上游零部件需求持续高增。公司具备铸造一体化的综合优势，产能方面，根据公司官网，2022年公司铸铁、铸钢产能分别为24万吨、1万吨，行业排名第二，客户方面，公司与GE、三菱、西门子等外资风电和燃气轮机龙头建立稳定合作关系。随着公司产能向高毛利的燃气轮机业务倾斜，产品结构持续改善，盈利能力有望提升。 第三成长曲线：高端机床新晋黑马，国产替代打开成长空间。 2023年数控机床业务收入3.08亿元，占比4%。3月6日，国家发改委主任表示，去年中国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿以上的巨大市场。政策助力新一轮设备更新迭代，在更新需求叠加国产替代的催化下，机床有望充分受益。公司以机床业务起家，在模具领域积累大量机床的研发和生产know-how，机床产品性能与产能规模国内领先。同时，公司具备直驱转台等核心功能部件的自制能力，在生产成本、交货周期等方面具备自主可控优势。2022年公司正式对外销售高端数控机床，2023年机床业务实现收入3.08亿元，同比+111.76%%。我们看好公司机床板块快速放量，有望加速高端机床国产替代。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年收入分别为82.87、94.47、105.87亿元，同比增速分别为15.64%、14.00%、12.07%，净利润分别为17.32、19.42、22.15亿元，增速分别为7.43%、12.15%、14.04%，对应PE分别为17X/15X/13X，考虑到公司主业稳健，新业务成长性突出，给予2024年PE19X估值，对应6个月目标价41.04元，首次覆盖，给予“增持-A”的投资评级。 风险提示：原材料价格上涨、汇率波动风险、下游资本开支低于预期、数控机床拓展不及预期风险、盈利预测不及预期风险。

     豪迈科技(002595) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收71.7亿元，同比增长7.9%；归母净利润16.1亿元，同比增长34.3%。Q4单季度来看，实现营收18.6亿元，同比增长1.8%，环比增长5.6%；归母净利润为4.4亿元，同比增长34.0%，环比增长12.5%。 轮胎磨具需求向好，营收稳健增长；原材料、汇率变动，毛利率大幅提升。2023年，国内外轮胎模具市场整体向好，轮胎模具业务同比增长15.8%，带动公司总营收同比增长7.9%。2023年，公司综合毛利率为34.7%，同比增加6.6个百分点，主要系汇率变动、原材料价格下降以及经营效率提升影响。2023Q4单季度，公司综合毛利率为36.4%，同比增长6.3个百分点。 期间费用率略有上升，净利率保持稳定增长。2023年期间费用率为8.4%，同比增加1.4个百分点，主要系研发投入加大、汇率变动影响汇兑收益；Q4单季度为8.2%，同比下降1.7个百分点，环比下降1.9个百分点。2023年净利率为22.5%，同比增加4.4个百分点；Q4单季度为23.8%，同比增加5.7个百分点，环比增加1.5个百分点。公司净利率提升主要系毛利率提升。 轮胎模具龙头持续布局海外市场；数控机床重点发力，成长空间大。公司轮胎模具是国家制造业单项冠军产品，定位于中高端市场，持续推进国际产能布局，在泰国进行轮胎模具项目扩建并于2023年10月投入使用，此外，公司墨西哥工厂开工建设，在柬埔寨设立服务机构，形成了较为完备的全球生产服务体系。数控机床于2022年开始对外销售，2023年持续发力，持续研发推出多款产品，超硬刀具五轴激光加工中心、车铣复合加工中心等系列化产品陆续亮相市场。2023年公司数控机床业务实现营收3.1亿元，同比增长111.8%。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.6、19.0、21.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为9.3%，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。

     豪迈科技(002595) 事件： 公司于2024年3月16日发布2023年年报，2023年公司实现营业收入71.66亿元，同比增长7.88%，实现归母净利润16.12亿元，同比增长34.33%，实现扣非归母净利润15.66亿元，同比增长33.60%。第四季度公司营业收入和归母净利润分别实现1.83%和34.08%的同比增长，环比增长分别为5.64%和12.49%。 观点： 产品多元化驱动业绩增长，数控机床业务亮眼。财报数据显示，公司在轮胎模具和大型零部件机械产品方向与行业整体发展趋势保持一致。2023年数控机床业务实现营业收入3.08亿元，同比大增111.76%，成为公司业绩增长的亮点。汽车轮胎模具业务实现营业收入37.9亿元，同比增长15.76%，进一步巩固了公司在相关市场的领先地位；大型零部件机械营业收入27.70亿元，同比下降8.91%，但毛利率23.41%，同比增长6.57%。 经营效率提升，现金流量表现亮眼。公司经营活动产生的现金流量净额同比增长188.96%，投资活动现金流入同比增长151.61%，公司在提升经营效率和资金使用效率方面取得了显著成效。投资活动现金流出同比增长174.79%，现金及现金等价物净增加额同比大增117.20%，公司整体财务状况良好，具备较强的现金流动性和财务稳健性。 研发投入加码，创新驱动发展。公司持续加大研发投入，2023年研发费用35.57亿元，同比增长20.52%，研发投入金额占营业收入比例达4.96%，较去年同期的4.44%有所提升。研发不仅推动了公司技术创新和产品升级，更有助于公司长期可持续发展。报告期内，公司取得了270多项发明专利，推出高效节能模具、电加热硫化机及电加热模具等新技术新产品，为未来发展奠定良好基础。 全球布局深化，市场竞争力不断增强。公司在轮胎模具制造市场上维持领先地位，并在亚洲、欧洲、南北美洲等地区设立分子公司，形成了完备的全球生产服务体系。作为大型零部件机械产品的铸造及精加工供应商，公司能够提供整体解决方案和一站式服务，与多家世界500强客户建立了战略合作关系，市场竞争力不断增强。 盈利预测及投资评级：公司是轮胎模具行业龙头，随着全球汽车行业的复苏以及新能源汽车销量的快速增长，对高品质轮胎模具的需求预计将增加；全球能源结构转型背景下，对可再生能源的投资增加，风电及燃气轮机行业广阔前景；2024年机床工具行业有望在承压的过程中不断恢复，全年有望实现小幅增长。公司主要产品功能部件和高档数控机床，预计将持续保持增长势头。基于以上判断，我们预计：2024-2026年公司归母净利润为17.16、19.57、22.91亿元，根据最新股价，对应PE分别为16.55、14.51、12.39倍，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：1）国际贸易环境的不确定性；2）原材料价格波动；3）技术创新和产品升级的挑战；4）市场竞争加剧；5）汇率波动的风险。