比亚迪(002594) 事件概述： 公司发布 2023 年 12 月产销快报， 12 月新能源乘用车批发销售34.0 万辆，同比+45.0%，环比+12.9%; 全年累计批发 301.3 万辆，同比+62.2%。12 月纯电动乘用车销售 19.1 万辆，同比+70.4%，环比+12.1%; 全年累计批发157.5 万辆，同比+72.8%。 12月插混销售14.9万辆，同比+21.8%，环比+13.9%；全年累计批发 143.9 万辆，同比+52.0%。 2023 实现销量 300 万辆 2024 有望再创佳绩。 我们预计， 2023 年中国新能源乘用车销量有望达到 862 万辆，同比+31.7%； 受益新车型上量、 各价格段产品谱系进一步完善， 比亚迪全年累计批发 301.3 万辆， 完成目标销量 300 万辆， 同比+62.2%，显著跑赢行业； 其中纯电车型全年累计批发 157.5 万辆，同比+72.8%，贡献主要增量， 插混基盘也实现稳健增长。 宋 PLUS、 海鸥表现亮眼 高端品牌新车迎密集交付。 12 月秦/汉/唐/宋/元家族销量分别为 4.6/2.1/1.1/8.3/4.2 万辆，其中宋家族销量表现亮眼， 秦/汉/唐/宋/元家族全年销量分别为 48/23/14/64/43 万辆。海洋系列车型中，海鸥/海豚/海豹/驱逐舰 05/护卫舰 07 12 月销量分别为 5.1/3.7/2.0/0.6/0.2 万辆， 全年销量分别为 28/37/13/9/7 万辆。高端品牌方面，腾势延续热销，实现月销 1.2 万辆；仰望 U8、方程豹豹 5 在 12 月交付首月实现销量 1,593/5,086 辆，表现亮眼。 展望明年， 宋 L、海狮、腾势、方程豹均有望贡献增量， 公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，全面冲击各价格带，价格盈利双重向上。 乘用车海外销量加速提升 拓展全球化布局。 2023 年 12 月公司新能源乘用车海外销量 36,095 辆，占比 10.6%，环比+17.8%； 全年新能源乘用车海外销量 24.3 万辆， 同比+334.2%。 7 月，比亚迪宣布在巴西建厂，整车计划年产能达 15 万辆； 9 月，乌兹别克斯坦国有控股汽车集团宣布将与比亚迪共同成立一家合资公司，工厂一期/二期计划年产 50 万台，三期竣工后产量达到 30 万台；12 月，比亚迪宣布将在匈牙利赛格德市建设新能源整车生产基地。公司新能源产品力优势明显， 又加速布局海外市场， 我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展， 助力 2024 年销量再向上。 投资建议： 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企， 调整盈利预测，预计 2023-2025 年营收为 6,511.8/7,987.4/9,067.8 亿元，归母净利润 323.0/402.8/501.4 亿元，对应的 EPS11.10/13.84/17.22 元，对应 2023 年 12 月 29 日 198.00 元/股收盘价， PE 分别为 18/14/11 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量、需求不及预期，行业“价格战”加剧。

     比亚迪(002594) 事件：2024年1月1日比亚迪公布了2023年12月销售数据：2023M12公司共计销售新能源乘用车340178辆，同比增长45%。 2023年全年销量超过300万辆：2023M12比亚迪共计销售新能源乘用车340178辆，环比增长12.87%，2023年全年累计销量超过300万辆，超额完成年初定下的目标，一举夺得了全球新能源车的销量冠军。分类别看：2023M12插混车型销量为190754辆、纯电车型销量为149424辆、乘用车出口36095辆，环比增长17.85%，表现亮眼。具体分车型看： 1）高端品牌表现优异：2023M12方程豹豹5销量达到5086辆，环比增长712.5%；仰望U8销量达到1593辆，环比增长290.5%，均实现了较大突破，表现较为优异。2023M12腾势品牌共计销售11929辆，环比增长0.73%，表现较好，其中D9销售10492辆，连续10个月实现销量破万，一举夺得了年度MPV销冠；腾势N7和N8在11月销量分别为1035、402辆，相对上月稳定，2024年腾势N7的城市NOA也会有OTA升级，有望拉动销量提升。 2）王朝、海洋网销量基本盘稳中有升：2023M12王朝网的销量为153607辆，环比增长12.88%；其中，秦/汉/唐的销量分别为4.6/2.1/1.1万辆，环比分别+9.4/+2.5/+6.3%,预计是受到了年终优惠活动的拉动；宋系列销量为33314辆，环比增长64%，预计是叠加了新车宋L上市的拉动。2023M12海洋网销量为167963辆，环比增长11.3%，其中，海鸥/海豚/海豹/宋plus的销量分别为5.1/3.7/2.0/5.1万辆。环比分别+13.3/3.6/1.2/22.6%.预计是受到了年终优惠活动的拉动。2023年全年，王朝&海洋累计共销售287.74万辆，表现优异。 3）出口持续亮眼表现。2023M12比亚迪乘用车出口共计36095辆，连续三个月突破三万辆，全年出口量累计达到24.2万辆，表现优异。12月比亚迪在泰国车展斩获5455台订单，居销售榜单第三名；并在12月22日宣布将在匈牙利建设新能源汽车生产基地，出海脚步持续加快。 展望2024年，我们认为公司业绩有望持续高增长： 1）高端化持续突破：腾势品牌已经初步取得成功，2024年上半年预计会有双旗舰轿车上市；继豹5后，方程豹品牌初步规划了豹3/8两款车型，有望在越野新能源市场取得突破；仰望U9也有望与U8形成合力共同冲击百万级豪车市场。由于高端车型的盈利性普遍较好，公司盈利也有望提升。 2）销量基本盘有望再上台阶：2023M1-M11，比亚迪在10-15万和15-20万价格带销量均排名第一，市占率分别达到了11.6%和20.2%，优势非常明显，且已经凭借较多的销量形成了明显的品牌势能，并通过规模优势实现了较高的盈利水平。展望2024年，比亚迪的王朝和海洋网均会有新车上市，且DM车型有望推出迭代升级，做到产品油耗更低、成本更低、性价比更高，因此我们认为公司的销量基盘有望再上台阶，盈利能力也有望提升。 3）出海脚步持续加快：目前公司旗下的多款新能源车型已经陆续出口至欧洲、南美、澳新等多个国家和地区，2023年全年共计出口新能源车24.2万辆。展望2024年，公司预计会有更多的车型加快出海，如宋plus、腾势D9、汉EV等，且公司的产品力在海外有明显的优势，且售价较国内同款产品明显较高、盈利性更好，未来有望给公司带来显著业绩贡献。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别至320.1、417.4以及503.5亿元，对应当前市值，PE分别为18.0、13.8以及11.4倍，维持“买入-A”评级。给予2023年33xPE，对应6个月目标价360元/股。 风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期。