序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:盈利能力改善可期,渠道培育路径清晰 | 2024-04-29 |
好想你(002582)
事件
2024年4月25日,好想你发布2023年年报和2024年一季度业绩报告。
投资要点
营收稳健增长,利润端改善可期
6.37/4.94亿元,分别同增23%/50%/19%。扣除与主营业务无关的营收后,2023年实现营收16.70亿元(同增35%)。公司2023年/2023Q4/2024Q1归母净利润分别为-0.52/-0.11/0.13亿元,2022年/2022Q4/2023Q1同期分别为-1.89/-1.36/0.12亿元,2023年利润端承压主要系抖音等平台营销费用投放增加及零食渠道中间费用投放所致,2024Q1利润端实现边际改善,费用投放效果有望逐渐显现。2023年/2024Q1公司毛利率分别为25.74%/29.39%,分别同增3pcts/3pcts,预计系品类创新提高产品附加值/渠道变革所致。当前原材料红枣的期货价格回归常态,预计成本的稳定化趋势利好毛利端。2023年/2024Q1销售费率为21.07%/21.85%,分别同比-1pct/+2pcts。2023年/2024Q1管理费率为7.60%/6.48%,分别同减1pct/0.2pct,综合导致公司2023年/2024Q1的净利率分别为-3.27%/2.45%,分别同比+11pcts/-0.3pct。由于公司目前重视线上/零食/商超渠道发力,预计公司后续销售费用投放有所增长,同时公司提出通过“三保一降一创新”来优化供应链效率,进行管理精细化和费用优化调整,伴随规模效应的释放,利润端有望改善。
红小派增长势能强,零食+商超渠道可期
分产品看,2023年红枣制品/健康锁鲜类/其他类/其他业务收入的营收分别为13.11/0.86/2.76/0.55亿元,分别同比+49%/-9%/-24%/-9%。2023年公司开启双曲线发展策略,以礼品业务为第一曲线实现稳健增长,重点打造红小派产品为第二曲线业务增长的主要推力,2023年红小派系列产品的营收超2亿元。分销售模式看,线上/线下的营收分别为5.68/11.06亿元,分别同增8%/35%。公司采取“线上引领,线下扎根”的渠道策略,通过兴趣电商打造爆款、传统货架电商延伸向上份额、专卖门店塑造品牌形象、商超渠道增加产品曝光度,实现多渠道覆盖和线上线下融合,2023年兴趣电商/货架电商/商超渠道/零食渠道的营收分别为2.48/3.19/0.45/0.55亿元,其中抖音和零食很忙渠道发展态势较好,是增量渠道的引领。2024年公司计划重点发力处于爬坡阶段的商超和零食渠道,有望催生新的增长潜力。线下分地区看,河南省内/河南省外/境外的营收分别为4.84/6.13/0.08亿元,分别同比+19%/+53%/+10%,省外市场拓展情况较好。
盈利预测
我们看好公司产品和渠道双轮驱动,采取“线上引领,直播开路;线下扎根,门店展销;渠道创新,协同发展”的渠道策略和大单品战略持续引领增长。根据年报和一季度报,预计2024-2026年EPS分别为0.08/0.12/0.18元,当前股价对应PE分别为82/50/35倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。 |
2 | 国投证券 | 赵国防,王玲瑶 | 维持 | 买入 | 分红大幅提升,主业向上趋势延续 | 2024-04-29 |
好想你(002582)
事件:
公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收17.28亿元,同比+23.40%,归母净利润亏损0.52亿元。24Q1实现营收4.94亿元,同比+19.05%,实现归母净利润0.13亿元,同比+2.63%。拟现金分红2.65亿元,股息率9%(根据2024年4月26日市值计算)。
第二产品曲线培育清晰,零食适配渠道持续拓展:
2023年公司实现营收17.28亿元,同比+23.40%,从产品结构维度拆分,红枣类产品实现营收13.11亿元,占比75.86%,依然为公司核心基础盘,在红枣礼赠产品之外,积极打造红小派等零食化第二曲线,2023年红小派实现营收2亿元,同时构建红枣芝麻丸、软枣糖等零食产品矩阵。渠道维度看,公司在原有专卖店+传统电商的基础上,进一步丰富零食产品适配渠道,公司公告已拓展2万家便利店、量贩零食店、超市等渠道网点,2023年兴趣电商、量贩零食店、商超渠道分别实现营收2.48、0.55、0.45亿元,预计网点的持续拓展将带动渠道结构更加均衡。24Q1公司营收同比+19.05%,预计为春节礼赠及新产品新渠道带动,长期来看,红枣礼赠有望支撑公司基本盘稳定向上,扩产品扩渠道有望带来远期成长空间。
折摊拖累业绩表现,新品放量有望提升产能利用率释放利润:2023年公司归母净利润亏损5189万元,主因折旧摊销过多,影响利润表现。24Q1实现归母净利润1259万元,主因公司礼赠属性清晰,季节性波动明显,Q1为春节旺季,产能利用率提升贡献较多利润。展望全年,有望通过红小派等零食化产品拉升产能利用率,摊薄折摊,进而释放利润空间。
高分红增强投资者回报,主业改善持续印证:
公司当前市值与现金+金融资产+投资零食很忙集团股权接近,同时给予9%股息率,强化投资者回报。主业改善正持续印证,红枣品类已形成清晰品牌心智,零食化品类扩产品扩渠道在拓展公司能力边界的同时,也带动产能利用率上行,释放利润空间。此外,公司入股零食很忙集团,有望把握量贩零食店快速扩店的东风,深化品项合作。
投资建议:
我们预计公司2024-2026年收入增速分别为10.08%、15.07%、12.88%,净利润分别为0.31、0.70、1.18亿元。考虑到公司当前市值水平偏低,且主业改善逐步兑现,结合高股息率,给予买入-A的投资评级,参考洽洽食品、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品2024年Wind一致预期平均PS为2.68x,给予公司2x PS,预期2024年每股营收为4.20元,对应6个月目标价为8.39元。
风险提示:产品推广不及预期、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题。
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3 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:净利润大幅减亏,双曲线战略收效良好 | 2024-01-31 |
好想你(002582)
事件
2024年1日30日,好想你发布2023年业绩预告。
投资要点
营收增长亮眼,净利润大幅减亏
根据公告,预计公司2023年营收17.77亿元,同增27%,主要系公司从战略升级/大单品打造/渠道拓展等方面开启业务突破,各渠道取得稳定增长。归母净利润亏损0.50-0.30亿元,同比减亏;扣非归母净利润亏损0.60-0.40亿元,同比减亏,由于营收快速增长,摊平固定资产折旧摊销费用,叠加公司费用率下降,因此净利润实现大幅减亏,但公司毛利不足以覆盖期间费用,导致公司2023年继续亏损。其中2023Q4公司预计营收6.86亿元,同增61%;归母净利润亏损0.09-盈利0.11亿元,同比减亏;扣非归母净利润亏损0.05-盈利0.15亿元,同比减亏。
双曲线战略收效良好,多渠道布局稳步推进
公司双曲线战略取得良好成效,第一曲线以礼品业务为主,升级皇帝御枣、开发贡枣等高品质产品,通过专卖/电商等优势渠道实现业绩稳健增长;第二曲线以大单品业务为主,重点打造大单品红小派,通过兴趣电商/线下商超/便利店/零食/流通等渠道实现业绩快速增长,2023年大单品红小派系列产品营收突破2亿元。公司通过双曲线协同发展,丰富产品品类的同时,聚焦核心大单品,加速渠道布局,实现线上引领、直播开路、线下扎根,各渠道均取得不错的增长。
盈利预测
我们看好公司产品和渠道双轮驱动,大单品持续引领增长。根据业绩预告及股本变化,我们调整2023-2025年EPS为-0.10/0.07/0.14元(前值分别为0.01/0.08/0.13元),当前股价对应PE分别为-70/97/46倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。 |
4 | 安信证券 | 赵国防,王玲瑶 | 维持 | 买入 | 产品渠道共振,Q4加速可期 | 2023-10-30 |
好想你(002582)
事件:
公司发布2023年三季报,前三季度实现营收10.91亿元,同比+11.89%,实现归母净利润-0.41亿元,实现扣非归母净利润-0.55亿元。
产品渠道共振,贡献营收增量:
公司前三季度实现营收10.91亿元,同比+11.89%,其中23Q3实现营收3.90亿元,同比+8.63%。公司在传统红枣品类外拓展红小派等零食产品,进而扩充零食店等渠道。当前红小派月销逐月突破,零食店合作18家系统,基本实现大型系统全覆盖,月销规模持续爬坡。同时积极布局抖音渠道,拓展渠道广度的同时,也形成品宣窗口,对于公司品类拓展期到积极宣传作用。
规模效应有限拖累业绩表现,扩张阶段短期加大费用投放:
公司前三季度归母净利润亏损4084万元,其中23Q3亏损2260万元。主业规模效应有限,暂未实现盈利,叠加金融理财部分,利润表现存在一定波动。Q3毛利率+4.81pct至29.42%,主因23年红枣成本有所降低。销售费用率+1.44pct至25.45%,预计渠道拓张阶段,短期增加费用投放。Q3整体净利率同比+9.91pct至-6.01%,盈利能力环比修复。
扩产品进渠道,细化组织架构精细化运营:
公司扩充零食品类,进而扩充零食店、CVS等渠道布局,当前红小派规模逐月爬坡,第二曲线培育成熟,同时奶枣、红枣黑芝麻丸等新品逐步铺市,扩充产品矩阵,未来市场空间有望打开。组织架构顺利调整,细分4个一级战区及多个二级战区,未来渠道精细化运营,整体渠道力有望提升。
投资建议:
我们预计2023-2025年公司营收分别达到16.26、19.44、22.89亿元,归母净利润分别达到0.19、0.47、0.94亿元。给予买入-A投资评级,6个月目标价10.09元,对应2023年2.8X PS。
风险提示:原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、食品安全问题。
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5 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:业绩符合预期,期待四季度表现 | 2023-10-28 |
好想你(002582)
事件
2023年10月27日,好想你发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期,第三季度利润亏损环比收窄
2023Q1-Q3总营收10.91亿元(同增12%),归母净利润-0.41亿元(同比减亏0.13亿元),其中2023Q3总营业收入3.9亿元(同增9%),归母净利润-0.23亿元(同比减亏0.33亿元),业绩符合预期,利润短期承压。盈利端,2023Q1-Q3毛利率25.87%(+1pct),净利率-4%(+2pct);2023Q3毛利率29.42%(+5pct),净利率-6.01%
(+10pct)。费用端,2023Q3销售费用率为25.45%(+1pct),管理费用率为7.58%(-0.5pct),营业税金及附加占比为1.19%(+0.1pct)。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额为2.79亿元(2022Q1-Q3为-1.83亿元),系本期购买商品支付的采购款较低,2023Q3经营活动现金流净额为0.99亿元(2022Q3为-2.13亿元)。截至2023Q3末,合同负债0.51亿元(环比+1%)。
聚焦红枣+健康锁鲜食品,全渠道优化升级
公司重点打造战略大单品“红小派”——更适合中国人的健康休闲代餐零食、中国人自己的能量棒,开拓公司第二增长曲线。2023年5月开始,战略大单品销售已连续多月突破1000万,红小派系列产品上市1周年累计电商销售额突破1亿元。公司重点开拓商超(天虹、永旺、丹尼斯)、便利店(全家、7-11、罗森)、零食(零食很忙、零食有鸣、戴永红)等优质渠道。公司聚焦红枣+健康锁鲜食品,坚持“1+N”品牌策略,通过线下优质渠道以及线上新媒体平台开展营销活动,加大曝光大单品红小派,上半年“好想你枣”线上话题累计曝光超3400万。
盈利预测
我们看好公司产品和渠道双轮驱动,发力新零售和零食专营渠道。预计2023-2025年EPS为0.01/0.08/0.13元,当前股价对应PE分别为649/96/59倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。 |
6 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:业绩符合预期,渠道优化望加速放量 | 2023-08-31 |
好想你(002582)
事件
2023 年 8 月 30 日, 好想你发布 2023 年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期, 利润短期承压
2023H1 营收 7.01 亿元(同增 14%),归母净利润-0.18 亿元( 2022H1 为 0.02 亿元)。上半年毛利率 23.89%(同减1pct);净利率-2.89%(同减 3pct);销售费用率 22.08%(同增 1pct);管理费用率 8.1%(同减 1pct);营业税金及附加占比 1.16%(同减 0.1pct);经营活动现金流净额1.81 亿元(同增 501%)。其中 2023Q2 营收 2.86 亿元(同增17%),归母净利润-0.31 亿元(2022Q2 为-0.06 亿元)。毛利率 19.8%(同增 2pct),净利率-11.03%(同减 8pct),销售费用率 25.42%(同增 4pct),管理费用率 10.16%(同减 2pct),营业税金及附加占比 1.3%(同减 0.05pct) 。
聚焦红枣+健康锁鲜食品,全渠道优化升级
分产品看, 2023H1 红枣类/坚果类/其他类/其他业务收入营收 5.32/0.34/1.06/0.29 亿元,同比+39%/+52%/-45%/+60%。分渠道看, 2023H1 直销/经销模式营收为 3.71/3.01 亿元,同增 14%/11%,公司重点开拓商超(天虹、永旺、丹尼斯)、便利店(全家、 7-11、罗森)、零食(零食很忙、零食有鸣、戴永红)等优质渠道。分区域看, B2C/入仓/华中/其他区域 2023H1 营收为 2.05/0.61/2.56/1.79 亿元,同比+40%/+13%/+31%/-19%。截至 2023H1 末,公司门店共计 428家;经销商共计 716 家,净减少 118 家,系公司优化经销商管理以降本增效,淘汰不符合要求的经销商。公司聚焦红枣+健康锁鲜食品,坚持“1+N”品牌策略,通过线下优质渠道以及线上新媒体平台开展营销活动,加大曝光大单品红小派,上半年“好想你枣”线上话题累计曝光超 3400 万。
盈利预测
我们看好公司产品和渠道双轮驱动,发力新零售和零食专营渠 道 。 根 据 中 报 , 我 们 略 调 整 2023-2025 年 EPS 为0.01/0.08/0.13 元(前值分别为 0.01/0.07/0.11 元) ,当前股价对应 PE 分别为 679/100/61 倍, 维持“买入” 投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、 原材料上涨风险、 新品增长不及预期 |
7 | 安信证券 | 赵国防,王玲瑶 | 维持 | 买入 | 稳存量提增量战略落地,下半年放量可期 | 2023-08-31 |
好想你(002582)
事件:
公司公布2023年半年报,23H1实现营收7.01亿元,同比+13.79%;归母净利润-0.18亿元,同比-880.11%;扣非归母净利润-0.52亿元。
稳存量提增量,战略落地效果验证
23H1公司实现营收7.01亿元,同比+13.79%,其中23Q2实现营收2.86亿元,同比+17.46%。公司“稳存量、提增量”,存量高端红枣业务精简SKU聚焦高价值产品实现稳步发展,增量“红小派”逐步起势,5月后突破1000万月销,第二增长曲线清晰。公司围绕“1+N”品牌战略,聚焦红枣的同时,拓展健康锁鲜食品。分品类看,23H1红枣类实现营收5.32亿元,同比+38.93%,主因高端红枣业务稳步增长、红小派持续放量。坚果类营收同比+52.00%至0.34亿元,其他类营收同比-45.04%至1.06亿元,预计来自于红枣咖啡业务精简。分渠道看,23H1电商、专卖店分别占比37.96%、29.41%,过去公司以专卖店建立高端红枣心智,提升整体服务品质,6月末公司河南省内、省外分别拥有262、166家专卖店。当前公司以红小派产品为契机,打开便利店、零食量贩店等渠道,覆盖终端网点超一万家,有力拓展渠道广度,同时线上加大直播拓展力度。
淡季规模效应有限压制利润表现,整体毛利率相对稳定
23H1实现归母净利润-0.18亿元,同比-880.11%,其中23Q2实现归母净利润-0.31亿元,Q2亏损主因处于红枣消费淡季,规模效应体现有限。23H1毛利率为23.78%,同比-0.18pct,其中红枣品类毛利率为26.07%,同比-0.45pct,预计毛利率下降主因拓展红小派等产品,定位零食属性,以高周转模式运营,整体毛利水平相对较低,但红枣成本下降予以一定对冲。23H1销售费用率为22.08%,同比+1.11pct,销售费用率提升主要来自于直播推广费用增加。
Q2淡季打开渠道合作,H2旺季有望释放向上潜力
公司以“稳存量、扩增量”战略出发,聚焦高价值产品带动红枣业务稳步增长的同时,重点打造“红小派”第二增长曲线,成立“增长委员会”着力培育大单品、丰富渠道覆盖度。Q2为红枣淡季,逐步拓展便利店、零食店等渠道合作,预计H2进入旺季,叠加合作系统数量增加、产品矩阵丰富、零食店自身扩店等释放增量。
投资建议:
结合公司战略拓展导向,我们小幅调整此前盈利预测,将2023年营收由17.03亿元调整至16.26亿元。我们预计2023-2025年公司收入分别达到16.26、19.44、22.89亿元,净利润分别实现0.18、0.47、0.94亿元,若不考虑股权激励费用,则公司净利润分别为0.32、0.65、0.99亿元。看好公司拓展新品类新渠道带来的边际改善,给予买入-A的投资评级,由于公司短期利润波动性较大,6个月目标价为10.10元,相当于2023年2.8XPS。
风险提示:新品拓展不及预期、渠道拓展不及预期、成本大幅波动。
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8 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:业绩符合预期,产品+渠道望加速放量 | 2023-07-16 |
好想你(002582)
事件
2023年7月14日,好想你发布2023年半年度业绩预告。
投资要点
业绩符合预期,费用增加致利润承压
根据业绩预告,2023H1归母净利润亏损0.1-0.2亿元,扣非净利润亏损0.41-0.54亿元。其中2023Q2归母净利润亏损0.22-0.32亿元,扣非净利润亏损0.32-0.45亿元。业绩符合预期,主要系:1)营收稳健增长,成立增长委员会发展增量业务;2)重点打造以红小派为主战略大单品,打造公司第二增长曲线;3)推进全渠道建设,发展抖快等新电商保持线上红枣类目销量第一,线下新增便利店、零食量贩等渠道;4)线上新媒体宣传力度加大;5)银行存款利率下降,利息收入减少致财务费用增加;6)计提资产减值损失金额同增。
组织架构优化升级,产品+渠道望加速放量
组织架构:成立增长委员会开拓第二增长曲线红小派。产品端:在高端礼品基础上增加休闲健康食品,红小派做出工艺改变、包装升级,进行全渠道放量;开发维C枣、豆花豆菲菲产品,布局零食量贩等新渠道。品牌端:坚持“高端红枣好想你”的品牌定位,好想你主品牌聚焦高端红枣,多品牌布局“红枣+健康锁鲜食品”产品矩阵。产能端:目前拥有强大供应链资源,预计通过全渠道放量实现成本费用摊薄。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为0.01/0.07/0.11元,当前股价对应PE分别为954/114/74倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。 |
9 | 安信证券 | 赵国防 | 维持 | 买入 | 股权激励落地,激励团队向上发展 | 2023-05-24 |
好想你(002582)
发布股权激励计划,广泛授予管理团队及核心骨干:
好想你发布股权激励计划,拟以4.03元/股授予董事、高管、中层管理人员、核心骨干员工不超过1002.83万股限制性股票,占公司总股本的2.26%,其中首次授予177人952.83万股,预留50万股,将在2023年三季报披露前授予。
激励目标相对保守,但给予团队士气更为重要:
此次股权激励计划考核目标为:1)2023年营收同比增长15%,或净利润扭亏。2)2024年营收相比2022年增长30%,或净利润3000万。个人层面绩效考核与可解除限售比例分别为:考评得分A+/A/B可100%解除、考评得分C可解除60%、考评得分D不可解除。
虽然股权激励考核目标相对保守,但我们认为,当下好想你正处变革过程中,更需要给予团队士气及激励。从公司增量维度来看,渠道端更加偏向抖快等电商,产品端更加偏向红小派。
收入端拓展增量业务,成本下降有望释放利润空间:
当前好想你正处向上发展阶段。存量红枣业务有望受益于礼赠需求恢复稳步向上发展,增量红小派、豆菲菲、清菲菲、VC枣等正积极培育,未来有望培育为第二增长曲线。业绩端,22Q4红枣价格明确下行,有力减缓23年全年成本压力,利好整体业绩表现。
投资建议:
我们预计2023-2025年公司收入分别达到17.03、20.25、23.74亿元,净利润分别实现0.17、0.44、0.87亿元,若不考虑股权激励费用,则公司净利润分别为0.30、0.60、0.91亿元。看好公司拓展新品类新渠道带来的边际改善,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.42元,相当于2023年2.7XPS。
风险提示:原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、食品安全问题。
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10 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:股权激励终落地,期待更好表现 | 2023-05-24 |
好想你(002582)
投资要点
股权激励终落地,彰显长期发展信心
本次激励计划拟授予限制性股票1003万股,激励对象包括张敬伟总、王帅总、豆妍妍总等合计177人,授予价4.03元/股。考核要求:以2022年为基准,营收端扣除后金额2023/2024年相比于2022年增长15%/30%;净利润端(归属于上市公司股东并剔除本激励计划考核期内因公司实施股权激励计划等激励事项产生的激励成本的影响之后的数值),2023/2024年为正数/不低于0.3亿元。本次股权激励总费用3791.51万元,2023-2025年摊销费用分别为1421.82/1895.76/473.94万元。股权激励终落地,深度绑定核心员工利益,进一步激发经营活力。
红枣基本盘稳定,产品+渠道持续完善
公司今年已对产品结构优化调整,精简SKU,重点推广战略单品红小派和豆菲菲的增量业务,红小派为新一代健康零食,豆菲菲为豆花品类的创新突破,开拓公司第二增长曲线,带动业绩实现稳健增长。未来公司将继续围绕“十三大创新”,坚持“高端红枣好想你”的品牌定位,好想你主品牌聚焦高端红枣,以MISSYOU为代表的子品牌,精准定位健康滋补,多品牌布局“红枣+健康锁鲜食品”产品矩阵,通过“一减二增三升”的行动路径实现存量产品稳定发展;增量产品方面开发全渠道产品,打造亿级大单品;新品储备方面开发红枣制品、冻干锁鲜、健康滋补系列产品。坚持全方位优化渠道体系,加速在新零售渠道赋能的布局,线上加强全渠道直播投入,线下渠道借助商超、便利店、零食专营店等渠道,省外在北京、上海、杭州等重点城市开设直营专卖店,打造标杆旗舰店。
盈利预测
根据股权激励要求,我们上调2023-2025年EPS为0.01/0.07/0.11元(前值分别为-0.1/0.02/0.07元),当前股价对应PE分别为964/115/74倍,维持“买入”投资评级。 |