索菲亚(002572) 事件：索菲亚发布2023年业绩快报，2023年实现营业收入116.66亿元，同比增长3.95%；实现归母净利润12.55亿元，同比增长17.93%；实现扣非归母净利润11.48亿元，同比增长22.45%。单Q4公司实现营业收入34.65亿元，同比增长5.37%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长16.05%。 点评： Q4营收稳增，大家居、多渠道共促稳健成长。公司2023年实现营业收入116.66亿元，同比增长3.95%，单Q4实现营业收入34.65亿元，同比增长5.37%。2023年公司坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”的大家居战略，助推各品牌客单价提升，新渠道持续发力，整装渠道、米兰纳保持高增；24年315活动套餐主推半价购4999元/套橱柜、799元/樘木门，有望带动配套率进一步提升。考虑到地产行业发展现状，为进一步推动公司高质量发展，公司对工程渠道业务进行合理管控及规划，通过不断地优化渠道结构使经营业绩更加稳健。 降本增效举措有效落地，全年盈利表现亮眼。公司2023年实现归母净利润12.55亿元，同比增长17.93%；实现扣非归母净利润11.48亿元，同比增长22.45%，归母净利率为10.76%，同比+1.28pct。单Q4实现归母净利润3.03亿元，同比增长16.05%，归母净利率为8.74%，同比+0.8pct。23年盈利能力提升，主要由于：1）公司降本增效成果显著，板材利用率、人效有效提升，制造费用率同比下降。2）主要原材料采购价格较上年同期有所下降，使主营产品毛利率同比提升。 盈利预测与投资评级：公司作为家居行业优质白马，品牌和制造优势业内领先，随着“全渠道、多品牌、多品类”战略深化，多品牌客单值提升、整装和海外加快拓展，有望共同带动收入稳健增长，盈利能力随着规模效应仍有释放空间。我们预计2024-2025年归母净利分别为14.59元、16.93亿元，分别同比+16.3%、+16.0%，目前股价对24年PE为10x，估值处于历史低位，维持“买入”评级。 风险因素：市场竞争风险，房地产市场大幅波动风险。

     索菲亚(002572) 事件：公司发布2024年度员工持股计划（草案） 公司计划拟向不超过200名核心员工（含5名高管、监事）受让公司回购股份不超过1134.45万股（占总股本1.18%），受让价格为8.59元/股，拟募资总额不超过9744.89万元。 公司业绩考核指标为：1）24年公司营收或归母净利润较23年增长不小于10%；2）25年公司营收或归母净利润较23年增长不小于20%；24-26年预计产生股份支付费用4362/3635/727万元。 我们预计本次员工持股计划拟激发员工积极性、提升经营效率！经营稳健，24年多品牌、全渠道全力启航 当前公司积极备战315活动，以“康纯整家”联合伙伴，升级“品质315超级权益”等，预计Q1低基数下增长靓丽； 24年公司坚定布局多品牌、全渠道、全品类战略，我们预计市场份额有望持续提升： 1）索菲亚：延续整家套餐营销策略，促进全品类融合；整装渠道经销+直营模式并行，赋能经销商及装企，强化全品类布局； 2）米兰纳：保持快速开店的模式，加快覆盖下沉市场；将橱柜和家具家品融合至整家套餐； 3）司米：目前经销体系调整基本告一段落，24年进行终端门店布局，紧抓设计师渠道和装企渠道的建设； 4）华鹤：加快终端招商、建店进度，拓展设计师渠道和装企渠道。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司重视推行降本增效措施，严控成本费用，板材利用率、人效同比得到有效提升，制造费用率同比下降，4.0数智产线持续升级。我们预计23-25年归母净利分别为12.9/14.4/16.7亿元，对应PE分别为12/11/9X。 风险提示：市场竞争加剧风险；劳动力成本上升风险；原材料价格波动风险；应收账款无法收回风险；持股计划目标存在不确定性风险；持股计划存在低于预计规模的风险。

     索菲亚(002572) 事件：索菲亚发布2024年度员工持股计划（草案），业绩考核年度为以2023年营业收入、归母净利润为基数，公司2024年营业收入、归母净利润增长率不低于10%，2025年营业收入、归母净利润增长率不低于20%。 点评： 2024-2025年员工持股激励明确收入、利润年化增长目标，广泛调动各层员工积极性。公司本次员工持股计划拟受让的股份总数合计不超过11,344,458股，占激励计划草案公告时公司股本总额的1.18%，其中公司高管人员拟分配比例占持股计划股份比例为15.43%，公司其他核心员工（不超过195人）拟分配比例占持股计划股份比例为84.57%。本次员工持股计划受让公司回购股份的价格为8.59元/股，计划拟募集资金总额不超过9,744.89万元，每份份额为1.00元，参与本次员工持股计划的员工合计认购份额不超过9,744.89万份。业绩考核年度共2年，分别为以2023年营业收入、归母净利润为基数，2024年营业收入、归母净利润增长率不低于10%，2025年营业收入、归母净利润增长率不低于20%，彰显公司发展信心。 2023年前三季度营收增长逐季提升，各品牌高质量发展；盈利能力不断优化。1）营收端：2023年前三季度实现营业收入82亿元，同比增长3.36%，单Q3实现营业收入34.57亿元，同比增长9.64%。分品牌，索菲亚品牌2023年前三季度实现收入73.96亿元，同比+9.26%，工厂端平均客单价19352元，同比+6.72%；米兰纳品牌前三季度实现收入3.2亿元，同比+63.01%，工厂端平均客单价14343元，同比+13.65%。司米品牌持续优化调整，转型整家策略的门店中，定制衣柜、橱柜等整家产品的工厂端平均客单价达40468元，同比+10.79%，整家策略提升客单值的效果持续体现。分渠道，整装渠道保持高增长，前三季度收入同比增长86.40%。大宗渠道持续优化客户结构，并通过高端零售、工程项目和经销商等形式布局海外市场。2）盈利端：公司2023年前三季度实现归母净利9.52亿元，同比增长18.54%，单Q3实现归母净利4.53亿元，同比增长15.63%。盈利增长较高，主要为成本改善、板材利用率提高及降本增效贡献。 盈利预测与投资评级：公司作为家居行业优质白马，品牌和制造优势业内领先，随着“全渠道、多品牌、多品类”战略深化，各品牌客单值提升、整装和海外加快拓展，有望共同带动收入稳健增长，盈利能力随着规模效应仍有释放空间。我们预计2023-2025年归母净利分别为13.03亿元、15.18亿元、17.67亿元，分别同比+22.4%、+16.5%、+16.4%，目前股价对24年PE为10X，估值处于历史低位，维持“买入”评级。 风险因素：市场竞争风险，房地产市场大幅波动风险。