通达股份(002560) 事件： 2023年8月30日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收26.35亿元，同比增长0.82%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长165.57%，业绩增长显著；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长211.97%。23年第二季度实现收入14.33亿元，同比减少9.82%，实现归母净利润0.56亿元，同比增长153.06%。 航空零部件加工业务稳定增长，积极推进航空零部件募投项目 全资子公司成都航飞航空器零部件精密加工与装配业务持续稳定增长，23年上半年，成都航飞实现收入0.99亿元，同比增长10.85%，净利润0.25亿元同比增长2.07%。产线建设方面，截止报告期末，“航空零部件制造基地建设项目”已投资52.96%，航飞航空飞机柔性装配研发及生产基地项目已完成投资34.58%，“新都区航飞航空结构件项目”已完成投资44.02%，相关产线投产有望进一步提升航空零部件及装配业务。 电缆业务稳定增长，降本增效利润率提升 公司电线电缆业务稳定增长，海外出口业务恢复迅速，23年上半年电线电缆业务实现收入12.95亿元，同比增长8.91%。铜、铝等原材料价格较上年同期波动幅度显著降低，同时公司加强经营管理，提升生产效率，积极推进降本增效，使得公司线缆产品毛利率提高，实现经营业绩的大幅增长，23年上半年，电线电缆产品毛利率为15.16%，同比增长4.93pct。公司新能源车用高压线缆及车辆用线缆业务有序推进，已接受部分主机厂和主机配套厂家审厂工作，随着下游需求增加，预计公司新能源车用电缆业务有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营业收入分别为67.86/81.27/96.19亿元，对应增速分别为23.42%/19.76%/18.36%，归母净利润分别为2.38/2.84/3.11亿元，对应增速分别为95.18%/19.46%/9.57%，三年CAGR为36.70%，EPS分别为0.45/0.54/0.59元/股，对应PE分别为18/15/14倍。鉴于公司航空零部件基地项目等逐步投产，根据相对估值法，参考可比公司估值，我们给予公司2024年17倍PE，公司对应目标价9.17元,维持“增持”评级。 风险提示：航空零部件业务订单不及预期，线缆原材料价格波动风险。

     通达股份(002560) 事件：7月14日，公司发布2023年半年度业绩预告，公司2023年上半年预计实现归母净利润8006.80万元-9692.44万元，同比增长134.83%-184.27%；预计实现扣非归母净利润7691.17万元-9310.36万元，同比增长175.46%-233.45%；预计实现基本每股收益0.15元/股-0.18元/股。 电线电缆业务稳定增长，有序推进新能源车用高压线缆及车辆用线缆业务布局。1）公司电线电缆业务稳定增长，根据国网规划，2023年预计核准“5直2交”，开工“6直2交”，特高压直流开工规模将为历史最高值。受益于特高压建设进度加快，公司特高压线缆业务有望加速；2）铜、铝等原材料价格较上年同期波动幅度显著降低，同时公司加强经营管理，提升生产效率，积极推进降本增效，使得公司线缆产品毛利率提高，实现经营业绩的大幅增长；3）加快布局车载高压线缆和充电桩线缆，公司已接受部分主机厂和主机配套厂家审厂工作。公司于2023年5月发布定增预案，拟募集6.5亿元用于投资新能源特种线缆项目及补充流动资金，有望实现新能源市场快速拓展。 成都航飞业务持续稳定增长，受益于需求放量和综合配套能力提升。1）成都航飞是国内航空零部件行业首家引进国际上最先进的德国DST智能化航空零部件柔性加工生产线的民营企业，航空零部件业务围饶成飞主力机型和大飞机配套，订单有望持续增长；2）公司立足零件加工向部组件装配拓展，已取得重大突破，有望充分受益于军机放量和主机厂外协服务占比提升。 通达新材料降本增效，利润率提升明显。根据公司2022年年报，公司铝基复合新材料板块将把着力提高产品附加值作为重点经营方向。通达新材料通过原材料统一采购、丰富各型号产品胚料规格和边角料的生态化循环利用以降低材料采购成本、提高产品成本率和降低生产成本。2023年上半年，通达新材料多措并举提升生产效率以及降本增效，利润率提升明显。 投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收为65.98/80.21/100.28亿元；预计2023-2025年归母净利润2.41/3.53/5.06亿元，对应PE分别为18X、12X、9X，维持“买入”评级。 风险提示事件：电线电缆业务发展不及预期；军品发展不及预期；盈利预测不及预期。

     通达股份(002560) 事件： 2023 年 7 月 14 日，通达股份发布 2023 年半年度业绩预告：2023 年半年度预计实现归母净利润 0.80-0.97 亿元，同比+134.8-184.3%； 扣 非 归 母 净 利 润 预 计 为 0.77-0.93 亿 元 ， 同 比+175.5-233.5%。其中，二季度预计归母净利润达到 0.45-0.62 亿元，同比105.6-181.9%，环比+31.1-79.7%；扣非归母净利润预计为 0.42-0.58亿元，同比+162.2-263.9%，环比+18.6-64.6%。 核心观点： 电线电缆及新材料业务稳定增长，盈利能力不断加强 1） 海外电线电缆业务恢复迅速，助力公司二季度业绩增长。 2022 年公司海外营收为 2.98 亿元，同比+52.6%。目前主要出口产品有钢芯铝绞线系列产品、铝合金绞线系列产品、架空绝缘电缆和中低压电力电缆产品、新能源电缆等。销售区域覆盖南美、东南亚、非洲、欧美等 100 多个国家和地区，随着公司出口业务订单加速变现，海外营收将持续增长。海外方面，在国家“一带一路”倡议的发展和带动下，公司利用在我国特高压导线领域主要的钢芯铝绞线产品细分行业的优势竞争地位，积极沿线国家输电项目建设。 2） 铝基复合新材料业务稳定发展，利润率提升明显。 公司自 2022 年取得通达新材料控制权，发展铝基复合材料业务。该业务 2022 年营收占比为 47.74%，促进公司规模化发展。基于与电线电缆业务原材料的相似性，提升了公司原材料铝的议价能力，降低采购成本。新材料业务主要产品为铝板带， 2022 年该业务毛利率为0.93%，近期公司提升新材料业务的生产效率，实现降本增效，新材料业务毛利水平大幅提升。同时，新能源领域的兴起提升了铝的需求，将促进公司新材料业务稳定发展。 3） 原材料价格波动幅度降低提高公司毛利水平。 22H1 电线电缆毛利率为 10.23%， 2022 年为 12.51%，预计23H1 毛利水平有望提升。 铜、铝等原材料价格较上年同期波动幅度显著降低， 同时公司加强经营管理，提升生产效率，积极推进降本增效，使得公司线缆主业的毛利水平持续提升，大幅增强公司整体盈利能力。 深耕军工，向航空零部件装配延伸 目前子公司成都航飞作为中国商飞 C919 的供应商已达到军工三级保密资格，促进公司军工业务进一步发展，有望进一步提高毛利。其次，为了布局组件制造与装配并进的业务，子公司成都航飞始终积极开展航空零部件基地建设项目和新都区航飞航空结构件研发项目建设，成为国内航空零部件行业首家引进国际上最先进的德国 DST 智能化航空零部件柔性加工生产线的民营企业。随着 2023 年底项目陆续建成后，将大幅提升飞机零部件生产效率。同时， 航飞航空飞机柔性装配研发及生产基地项目的建设意味着公司切入航空零部件制造核心装配环节，预计 2025 年12 月投产。 稳步推进新能源，募投资金建设新能源特种线缆 2022 年，公司产品研发推广进展顺利，新能源汽车用车载高压线缆产品、充电桩电缆和新能源汽车用铝合金排的研发见成效。公司已取得车载用高压电缆（ TATF16949： 2016）和（ CQC）认证，这意味着产品符合国家质量标准，拥有走向海外市场的国际通行证。同时，新能源汽车用铝合金排通过了下游客户质量认证， 为进入新能源领域开辟了途径。随着新能源汽车迎来全球需求共振和轻量化趋势增强，光伏电缆、车载电缆和充电桩电缆的市场需求将大幅增长。为了价格快产能布局和实现产能量产，公司于 2023 年 5 月公布非公开发行股份募集预案，拟募集不超过 6.5 亿元支持新能源线缆项目建设。新能源特种线缆项目总投资5.94 亿元，建设期为 12 个月。达产后，预计可形成年产新能源光伏电缆34600KM、新能源车用特种电缆 31500KM、充电桩用电缆 1100KM 的生产能力，预计每年可实现销售收入 14.59 亿元，年均利润 8225.91 万元。 投资建议： 2023 年第二季度公司归母净利润和扣非归母净利润大幅增长，海外电线电缆业务回复迅速，价格波动减缓下公司盈利能力大幅提升。随着新能源汽车的产能释放，以及汽车轻量化时代的到来，车载高压电缆和铝基复合材料的需求会进一步提升，未来有望放量。 基于 2023 年半年度业绩预告，我们调整公司盈利预测， 预计 2023-2025 年营业收入为由64.88/80.36/100.82 亿元调整为 63.01/75.91/93.90 亿元，同比增长14.5%/20.5%/23.7%； 归 母 净 利 润 由 2.58/4.60/7.29 亿 元 调 整 为2.10/3.77/6.39 亿 元 ， 同 比 增 长 72.8%/79.2%/69.4%； P/E 分 别 为21.67/12.09/7.14x，维持“增持”评级。 风险提示： 公司产线建设和产能规划不及预期；铝制品需求恢复不及预期；电线电缆发展不及预期；新能源业务落地不及预期；同业竞争加剧。

     通达股份(002560) 事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，公司2022全年实现营收54.99亿元，同比增长133.53%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长398.96%，实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长407.21%。公司2023Q1实现营收12.03亿元，同比增长17.31%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长188.57%，实现扣非归母净利润0.35亿元，同比增长259%。 电线电缆业务取得开门红，业绩持续高增长。收入端，2022年全年整体呈现高速增长，一方面系电线电缆业务增长较快，其中架空绝缘电缆收入同比增加77.99%，钢芯铝绞线系收入同比增加64.19%，铝包钢绞线收入同比增加63.72%；另一方面系并表通达新材料公司，有色金属业务（主要为铝板带）成为公司新的业绩增长点。利润端，2022年全年归母净利润增速高达398.96%，主要原因包括：1）电线电缆业务营收高增长；2）盈利能力大幅提升，电线电缆毛利率同比提升5.36pct；3）并表通达新材料公司。2023Q1取得开门红，铜、铝等原材料价格较上年同期波动幅度显著降低，同时公司加强经营管理，提升生产效率，积极推进降本增效，使得公司线缆产品毛利率提高，实现经营业绩持续高增长。 明确“立足主业、深耕军工”发展战略，“五一一”发展规划目标实现可期。1）重视产品研发和业务拓展。立足裸导线研发生产，不断向轨交和新能源电缆研发生产拓展，多年来，公司生产的裸导线类产品在标准、质量和产能规模上均持续处于国内优势地位。在中低压电缆以及特种电缆产品方面，公司目前相继研发了应用于轨道交通的阻燃B1级别电缆、70年长寿命电缆、太阳能光伏电缆、各种类型防火电缆，在行业内保持领先地位。2）加强市场拓展和销售队伍优化。新能源汽车用车载高压线缆产品已完成部分头部客户产品验证、考察审厂工作，新型综合阻水型中压电力电缆已完成小批量产品制作。优化调整销售队伍，将原销售部、外贸部优化为国际事业部、电网事业部、轨交事业部、项目事业部和市场部，加强优质新客户开发。3）实施员工长效激励机制。基于探索长效激励体系的目的，本年度计划实施第二期员工持股计划，以2022年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于70%实现100%解锁。4）拟定增募投6.5亿元大力发展新能源特种线缆项目。 军工业务拓展取得重大突破，奠定长期发展基础。成都航飞目前拥有国际最先进的航空零部件柔性加工生产线，且为国内民企独家，在精密复杂高难度零件加工能力方面远超同行业竞争对手，竞争优势明显，市场份额有望进一步提升。公司立足军机和成飞配套，不断向民机和其他主机厂配套拓展，立足零件加工向部组件装配拓展，已取得重大突破，发展前景广阔。公司有望充分受益于军机大规模放量和主机厂外协服务占比提升。 投资建议：考虑公司线缆业务进展顺利，我们上调盈利预测，预计2023-2024年营业收入65.98/80.21亿元（原值2023-2024年55.98/60.40亿元），新增2025年收入100.28亿元；预计2023-2024年归母净利润2.41/3.53亿元（原值2023-2024年1.63/1.89亿元），新增2025年归母净利润5.06亿元，对应PE分别为17X、12X、8X，维持“买入”评级。 风险提示事件：电线电缆业务发展不及预期；军品发展不及预期；盈利预测不及预期。

     通达股份(002560) 事件：2023年4月26日，通达股份发布2023年一季度报：2023年一季度实现营业收入12.03亿元，同比+17.31%，环比-17.19%；扣非净利润为0.38亿元，同比+201.09%，环比+488.81%；毛利率为8.97%，同比+1.45pct，环比-0.26pct；净利率为3.08%，同比+1.65pct，环比+2.37pct。 核心观点： 立足主业，电线电缆业务稳步发展 在公司“511战略规划”的高质量推进下，营收和扣非净利润实现了快速增长。公司主要电线电缆业务板块订单和销售收入在2023年第一季度持续快速全面增长。架空绝缘电缆销售收入同比增长233.97%、铝合金绞线销售收入同比增长222.38%、电力电缆销售收入同比增长29.92%。其中扣非净利润的大幅增长主要系毛利率的提升和公司费用管理效率的提升。23Q1毛利率为8.97%，同比+1.45pct，环比-0.26pct，铜、铝等原材料价格较上年同期波动幅度显著降低，毛利率更高的电缆产品实现营收高增长，进一步提升整体毛利水平。同时公司加强经营管理，提升生产效率，积极推进降本增效。费用率为3.81%，同比-1.77pct，其中销售费用率为0.19%，同比-0.67pct，环比-3.82pct，财务费用率为0.21%，同比-0.84pct，环比-1.76pct。 涉足车载，研制新能源车高压电缆 报告期内，公司新产品研发推广进展顺利，新能源汽车用车载高压线缆产品已完成部分头部客户产品验证、考察审厂工作。2022年公司新能源汽车用车载高压线缆产品、充电桩电缆和新能源汽车用铝合金排的研发见成效，预计2023年实现投产。公司现已取得车载用高压电缆（TATF16949：2016）和（CQC）认证，这意味着产品符合国家质量标准，拥有走向海外市场的国际通行证。新能源汽车用铝合金排通过了下游客户质量认证。随着新能源汽车迎来全球需求共振和轻量化趋势增强，车载高压/充电桩电缆和汽车用铝合金排使用量将大幅增长。 深耕军工，向航空零部件装配延伸 2022年机械制造业务实现营业收入1.75亿元，同比增长12.14%，毛利率为46.94%，较上年降低7.32pct。主要负责该业务的子公司成都航飞变更募集资金1亿元以启动“航飞航空飞机柔性装配研发及生产基地项目”，自此正式战略切入航空零部件制造核心环节，并预计于2025年12月投产，可实现年销售收入1.83亿元，净利润0.72亿元。此外，成都航飞也在不断推进其它三个项目建设、寻找军工领域优质标的的同时尝试向民航展开联系合作，奋力发展成电线电缆行业以及航空零部件加工的全面先进企业。 开拓原料，铝基复合材料营收近半 2022年公司取得通达新材料控制权，开展铝基复合材料业务，主要产品为铝板带，其原材料与主营产品电线电缆的基本相同，两个业务板块同时采购原材料可实现规模效益，提高议价能力。2022年，公司铝板带产量达22.73万吨，销量达13.93万吨，实现营收26.25亿元，在营收中占比47.74%，相当于2021年总营收的1.11倍。在营运能力方面，通达新材料的高现金流周转率与公司现有的现金流周转率形成良好的互补，可以降低公司运营风险。 投资建议： 公司三大业务分别为电线电缆、航空零部件和铝基复合材料，其中，电线电缆将业务将进一步扩展产品类目，拓宽应用场景；铝基新材料板块重点提升产品毛利和附加值；军工方面，保持机械加工规模，发展装配业务量，其生产线预计2023年10月份投产，同时稳定“歼20”业务量，但重点转向民品。未来，公司重点拓展电缆板块新市场。2023年第一季度公司营收和扣非净利润大幅增长，随着新能源汽车的产能释放，以及汽车轻量化时代的到来，车载高压电缆和铝基复合材料的需求会进一步提升，未来有望放量。我们预计，公司2023~2025年实现归母净利润分别为2.58/4.60/7.29亿元，2023~2025年对应PE为16.00/8.98/5.67x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示： 电线电缆应用市场发展不及预期；民用大飞机市场不及预期；铝制品需求恢复不及预期；公司产线建设和产能规划不及预期；同业竞争加剧。