普天科技(002544) 报告摘要 普天科技：背靠强大股东资源，通信技术实力强劲。普天科技作为中电网通旗下唯一上市平台，通过多次资产重组，优质资产不断注入。①业务结构方面：公司的业务涵盖公网通信、专网通信、智慧应用和智能制造四大板块，凭借在PCB制造、5G应用 等领域的技术优势，巩固在通信行业的领先地位。②管理及技术方面：公司通过实施长期股权激励计划，有效激发管理层活力并锁定核心人才，保障了持续的业绩增长，同时通过践行国企考核指标改革，优化资本回报，推动高质量发展。③财务方面：公司近期受专网通信项目延期和市场需求疲软以及竞争情况加剧影响，营收和利润有所下滑，24H1显示公司公网通信业务营收利润已经恢复增长，公司整体重新实现增长可期，同时公司期间费用控制能力保持稳定。 主营业务：三大行业前景广阔，技术积累铸造公司竞争优势。①专网通信：全球5G专网市场2021年为30.9亿美元，预计2030年将达到345.5亿美元，公司则凭借产品的高度定制化和卓越安全性，在轨道交通、能源电力和应急通信等细分市场中保持领先地位，为行业客户提供可靠的通信解决方案。②PCB制造：2023年全球PCB市场规模约为695亿美元，预计2028年将增长至904亿美元，公司作为国内最大的军用印制电路板制造商，公司凭借其高端PCB设计与生产能力，在军工和通信行业中占据重要地位，军用PCB制造的技术壁垒为其带来长期的市场优势。③5G公网通信：公司依托“一核两解”体系，积极推动5G网络规划和行业终端应用，助力5G在工业和消费领域的融合发展。 两大亮点：卫星互联网+低空经济，打造全新增长极。①6G卫星互联网：公司依托股东资源，在卫星互联网布局方面抢占先机，推动6G时代的通信变革，并通过战略合作和技术创新持续提升核心竞争力，抢占6G时代技术高点。②低空经济：作为“广东数字低空专业委员会”成员单位，公司以通信和导航技术优势积极参与低空智联网络建设，为低空飞行提供多网通信、融合导航、多源监视、智能服务等能力。同时，公司与西安电子科技大学达成战略合作，共建“西电-普天科技联合实验室”，以整 合资源和技术优势，推进天地一体化泛在信息网络的发展，抢抓低空经济产业发展需求。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年归母净利分别为0.95/1.81/2.60亿元，以2024年10月29日收盘价计算，对应PE分别为182.1x/95.3x/66.4x。普天科技专注信息通信技术，凭借多元业务布局与技术优势，抢占6G卫星互联网和低空经济新赛道，具备长期增长潜力；并且背靠中电网通资源，有望整合中电科核心资产，受益国企改革深化。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；市场需求波动风险；技术迭代风险；市场竞争风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

     普天科技(002544) 中国电科通信板块上市平台，维持“买入”评级 考虑到公司新兴业务战略投入，我们下调原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.81、2.16、2.66（原值为2.31、3.23、3.88）亿元，EPS分别为0.27、0.32、0.39（原值为0.34、0.47、0.57）元/股，对应当前股价PE分别为60.8、50.9、41.5倍，公司为中国电科通信板块上市平台，有望受益卫星互联网、低空经济蓝海，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年中报，业绩环比改善 2024年上半年，公司实现营业收入24.37亿元，同比下降6.41%；实现归母净利润0.39亿元，同比下降39.80%。单二季度，公司实现营业收入13.54亿元，同比下降2%，环比增长25.04%；实现归母净利润0.23亿元，同比下降46.65%，环比增长44.07%。 公网通信收入快速增长，卫星互联网和低空通信前景光明 公网通信板块实现营业收入8.02亿元，同比增长21.34%，公网通信板块收入与净利润同比提升，得益于公司稳定运营商规划设计与监理服务市场基本盘，积极参与电信运营商相关通信产品集采。同时公司积极布局卫星互联网和低空通信等新兴产业，积极拓展与星网运营商在卫星通信领域的业务合作，有望乘卫星互联网蓝海加速成长。专网通信板块实现营业收入9.84亿元，同比下降24.03%，专网通信及智慧应用板块收入和净利润同比下滑，主要由于轨道交通市场发展呈现由以往需求高度集中到现在数据互通、应用场景分散的变化趋势。 特种PCB领军，看好长期成长潜力 智能制造板块实现营业收入6.51亿元，同比增长0.5%，净利润同比下降，主要系质量控制标准提高，为了科学预防供应链风险，公司加大技术创新投入和人工成本投入，导致制造成本上升。公司为国内较大的特种用途电路板配套企业和轨道交通领域的PCB供应商，在通讯、电力、工业控制、安防、医疗行业拥有优质的客户群体，在卫星通信、航空航天、船舶、超高压电网、AI算力等领域发展较快，看好公司未来有望提高高价值产品细分市场的占用率。 风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。