飞龙股份(002536) 事件: 2024年4月11日，飞龙股份发布2023年年报及2024年Q1季报： 2023年公司实现营收40.95亿元，同比+25.7%；归母净利润2.62亿元，同比+211.1%；扣非后归母净利润2.5亿元，同比+321.4%。 2024年Q1公司实现营收12.4亿元，同比+31.2%；归母净利润1.19亿元，同比+75.5%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比+75%。 投资要点: 2023年营收利润双增长，各业务边际改善。2023年公司实现营收40.95亿元，同比+25.7%；归母净利润2.62亿元，同比+211.1%，营收和归母净利润均实现较快增长，主要系公司各业务营收和盈利端边际改善。分业务来看，2023年公司发动机热管理业务实现营收17.2亿元，同比+22.8%，实现毛利率21.1%，同比+2.6pct；节能减排业务实现营收18.8亿元，同比+24.5%，实现毛利率21.3%，同比+3.9pct；新能源业务实现营收3.7亿元，同比+62.5%，实现毛利率17.5%，同比+1.8pct。 2024年Q1归母净利润同环比大增。2024年Q1公司实现归母净利润1.19亿元，同比+75.5%，环比+219.8%。公司利润增速较快主要系两方面原因：1）营收端保持高增速。2024年Q1公司实现营收12.4亿元，同比+31.2%，环比+20.5%。2）费用率下降。2024Q1公司积极控制各项费用，期间费用率为10.6%，同比-3.36pct，环比-5.82pct。 产品品类持续拓展，非车端业务打开成长空间。公司目前新能源核心产品为车用电子水泵和温控阀，主要客户为埃安、理想、蔚来、赛力斯、吉利汽车等头部电动车企业。未来公司将以电子水泵系列和温控阀系列产品为主攻方向，拓展电磁阀、热管理集成模块等产品，客户有望由汽车扩展至充电桩液冷、5G基站、通信设备、服务器液冷、IDC液冷、人工智能液冷、氢能液冷等非车端领域，打开公司成长空间。 盈利预测和投资评级 考虑到公司目前新能源和节能减排业务保持较快增长，未来非车端业务有望打造第三增长曲线，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入52.52、60.09、65.45亿元，同比增速为28%、14%、9%；实现归母净利润3.84、4.65、5.29亿元，同比增速为47%、21%、14%；EPS为0.67、0.81、0.92元，对应当前股价的PE估值分别为16、13、12倍，考虑到公司各业务边际改善，新能源业务快速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。