金固股份(002488) 事件：11月6日公司发布定点公告，公司于近日收到某头部知名的新能源汽车主机厂的定点通知书，公司将作为客户的零部件供应商，为其新能源汽车开发阿凡达低碳车轮产品。另外2023年7-10月公司多次获得阿凡达车轮项目定点。 公司阿凡达低碳车轮兼具钢制车轮经济实惠及铝制车轮重量轻的优点：阿凡达低碳车轮具有重量轻成本低等优点，可以替代传统钢轮和抢占部分铝合金车轮市场。新能源汽车由于车重较大及综合成本较高对整车轻量化及成本的要求不断提高，阿凡达低碳车轮凭借着自身的优势，卡位商用车+新能源汽车赛道，公司围绕阿凡达低碳车轮，迅速扩大产能，满足市场需求，转型成效明确。 近期公司持续收获订单，乘用车快速突破，商用车同步开花：公司2022年阿凡达车轮销量100万只左右，基本以商用车客户为主，主要客户为福田戴姆勒欧曼、北汽重卡、上汽红岩、比亚迪新能源轻卡等。2022下半年公司开始配套供应乘用车客户，2023年公司持续收获多家头部新能源主机厂企订单，包括比亚迪、奇瑞、零跑、长安等，定点多点开花，客户结构持续优化，我们认为伴随定点新车型陆续推出，公司阿凡达车轮有望带来爆发性成长，出货量有望加速提升，我们预计公司车轮产销有望实现400%的增长。 阿凡达车轮产能有望快速释放，盈利能力同步提升：目前公司在杭州市富阳区有阿凡达低碳车轮生产线2条，产能200万只，已经正常生产；公司合肥200万只阿凡达低碳车轮生产基地已在6月28日举办了投产仪式；公司南宁100万只阿凡达低碳车轮生产基地已在7月31日举办了投产仪式。后续公司也计划在主要汽车主机厂区域或周边区域，新建阿凡达低碳车轮生产线基地，预计2024年、2025年产能有望持续翻倍，规模效应持续盈利快速提升。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年公司实现营收35.36、45.67、62.39亿元，2023-2025年实现归母净利润为0.32、1.81、3.69亿元，对应2023年11月16日收盘价的PE分别为247、44、21倍。 风险提示：乘用车销量、新能源车销量、政策刺激效果不及预期。

     金固股份(002488) 事件：10月28日，公司发布三季报，实现营收8.54亿元，同比+10.7%，环比-13.0%，扣非归母净利润0.05亿元，同比+412.3%，环比+88.5%。 阿凡达放量推动营收稳健增长，盈利能力修复 公司23Q3实现营收8.54亿元，同比+10.7%，环比-13.0%，收入稳中有升主要系：1）传统钢制车轮业务夯实基础；2）阿凡达贡献增量，拉动业绩持续攀高。 公司23Q3实现综合毛利率9.86%，同比基本持平，环比+2.4pct，相比2022年底提升2.3pct，我们认为主要原因是高毛利阿凡达产品销售占比提升，销售结构优化。公司23Q3期间费用率为9.00%，同比-1.8pct，环比+3.0pct,同比减少主要系管理、销售费用改善，环比增加主要系研发投入和财务费用的增加。 公司Q3实现归母净利润0.09亿元，同比+59.5%，环比+98.9%；扣非归母净利润0.05亿元，同比+412.3%，环比+88.5%，盈利能力大幅改善。 多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长 1）阿凡达产品带动公司轻质车轮业务高增长。阿凡达兼具钢轮与铝轮优势，有望在乘用车领域替代铝轮，在商用车领域替代钢轮，贡献新增量。2）新产线逐步落成。目前公司已有富阳、合肥、南宁5条产线，合计年产能500万只，后续将持续扩产，目标24年1000万只（来源：2021年报）。3）规模化上量驱动阿凡达盈利能力兑现。阿凡达在商用车领域已供货头部重卡和挂车主机厂，乘用车领域获得比亚迪、零跑、长安、通用等主机厂定点项目（来源：公司公告）。阿凡达产品毛利率较传统产品有较大提升，随规模化上量逐渐释放利润。 投资建议 我们预计2023年-2025年公司实现营业收入34.40/43.69/57.34亿元，实现净利润0.18/1.81/3.66亿元。考虑公司新产品阿凡达车轮业务的产能、收入、利润均处于快速增长阶段，我们给予公司12个月目标价为8.4元/股，对应2023/2024/2025年PE为420/47/23倍，给予“买入-A”评级。 风险提示：阿凡达推广不及预期，产能建设不及预期，原材料价格波动。

     金固股份(002488) 国内钢轮龙头，剥离非主业亏损业务实现盈利修复。公司1996年起家于钢制车轮业务，并成长为国内龙头，是国内少数直接进入OEM市场并获得戴姆勒、通用等全球平台定点的企业，于全球范围内拥有7个车轮生产基地，产能达1300万只。近年来公司陆续剥离汽车后市场、光伏等非主业亏损业务，聚焦车轮主业，并积极整合上游产业链资源，通过集团化采购提升采购话语权、降低成本，带动公司盈利能力逐渐修复。 阿凡达兼具钢轮成本与铝轮性能之优势，实现降本增益。车轮销量与汽车销量及保有量直接相关，需求端稳健增长，2023年全球车轮需求量约5.35亿只，国内车轮需求约1.55亿只。随轻量化需求提升，近年来以铝轮为代表的高强度、轻量化车轮在乘用车领域替代钢轮成为主流，但商用车基于承载要求仍以钢轮为主。公司自研的阿凡达车轮兼具钢轮及铝轮优点：1）对比钢轮，阿凡达成本更低、减重30%、精度翻倍、强度提升2倍、每百公里带来2.5%-5.3%燃油节省、减少15%轮胎磨损，从而带来8%的经济效益提升。2）对比铝轮，阿凡达可带来41.5%成本下降、5-6倍强度提升、5/6的碳排量减少，我们预计未来阿凡达车轮有望持续在乘用车领域替代铝轮、在商用车领域替代钢轮。 阿凡达产能快速释放，盈利能力较传统业务数倍提升。截止2023年7月，阿凡达产能达500万只/年，公司将依托主机厂加快布局阿凡达生产基地，以解决产能缺口问题，预计2024/2025年产能达1200/2000万只/年。需求端阿凡达车轮放量在即，目前已供货给国内几大头部重卡主机厂，乘用车领域获得了比亚迪、奇瑞、零跑、长安、通用等定点项目。后续随阿凡达车轮客户持续开拓、产能逐步落地，预计2024/2025年阿凡达营收有望达11.55/24.00亿元。随产能利用率提升，阿凡达盈利能力有望逐步兑现，商用车轮及乘用车轮毛利率预计达到30%和35%，净利率达到10%/15%，显著高于传统钢轮产品。 投资建议：我们预计2023年-2025年公司实现营业收入34.40/43.69/57.34亿元，实现净利润0.18/1.81/3.66亿元，当前股价对应PE为381/38/19倍，考虑公司新产品阿凡达车轮业务的产能、收入、利润均处于快速增长阶段，我们给予公司12个月目标价为8.4元/股，对应2023/2024/2025年PE为420/47/23倍，给予“买入-A”评级。 风险提示：阿凡达推广不及预期，产能建设不及预期，原材料价格波动，国内车市恢复不及预期。