常宝股份(002478) 事件概述：3月29日，公司发布2023年年报：2023年，公司实现营收66.61亿元，同比增长7%；归母净利润7.83亿元，同比增长66.2%；扣非归母净利6.95亿元，同比增长54.7%。2023Q4，公司实现营收15.46亿元，同比减少10.9%、环比减少6.7%；归母净利润1.61亿元，同比增长29.4%、环比减少5.8%；扣非归母净利1.19亿元，同比增长6.3%、环比减少32.6%。 点评：产销同比增长，毛利率同比提升 ①量：2023年产销同比增加。公司全球领先的PQF生产线自2021年投产大幅提升公司管材产能，叠加油气行业外贸市场需求增长，煤电锅炉用管需求回暖，2023年公司无缝管产量达到76万吨，同比增长2.41%；无缝管销量达到78.78万吨，同比增长11.83%，公司产销规模创历史新高。 ②价：2023年毛利率同比提升。2023年无缝钢管价格同比下降12.21%，而原材料管坯价格同比下降13.23%，公司毛利率同比增加3.78pct至18.76%。其中油套管和锅炉管毛利率分别为22.62%(同比+3.39pct)和17.25%(同比+4.21pct)。2023Q4公司毛利率为18.49%，环比增加-1.8pct，同比增加-1.3pct。 未来核心看点：先进产能持续释放，新建新能源汽车用管产线 ①油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面，公司抓住行业市场回暖机遇，重点做好国外市场开发和认证工作，积极拓展海外市场。火电锅炉管方面，2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022-2023两年火电新开工1.65亿千瓦，公司火电锅炉管需求得到提振。 ②公司先进产能持续释放。公司引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术PQF连轧机组，并于2021年6月18日投产试运行。公司目前已具备100万吨中小口径特种专用管生产能力，在下游需求良好的背景下，支撑公司产销量持续增长。 ③拓展高端业务。公司拟建设年产5万吨的新能源汽车用精密管产线，项目总投资估算为5.2亿元，预计项目达产后新增年营业收入5.25亿元，年利润总额6307万元，项目税后IRR为11.65%。同时公司打算新建年产8500吨新能源及半导体特材项目，固定资产建设投资估算为5.06亿元，预计达产后新增年营业收入7.9亿元，年利润总额1.05亿元，项目税后IRR为18.2%。 盈利预测与投资建议：我们认为，受益于油气行业需求上升，新增产能不断释放，原材料价格下行，公司钢管产品销量与毛利率有望提升，2024-26年归母净利润预计依次为7.10/7.99/8.25亿元，对应3月29日收盘价的PE为8x、7x和7x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

     常宝股份(002478) 事件描述：2023年10月25日，公司发布2023年三季报。2023年Q1-Q3，公司实现营收51.15亿元，同比增长13.9%；归母净利润6.22亿元，同比增长79.5%；扣非归母净利5.76亿元，同比增长78.7%。2023Q3，公司实现营收16.56亿元，同比减少4.9%、环比增长1.1%；归母净利润1.71亿元，同比增长2.9%、环比减少31.9%；扣非归母净利1.76亿元，同比增长19.4%、环比减少25.4%。 点评：产销规模持续增长，Q3毛利率环比提升 ①量：产销规模持续增长。公司全球领先的PQF生产线自2021年投产大幅提升公司管材产能，叠加油气行业外贸市场需求增长，煤电锅炉用管需求回暖，公司产销规模持续增长。 ②价：Q3毛利率环比提升。受益于油气领域景气度较高，公司2023Q1-Q3毛利率同比提升5.73pct至18.85%。2023Q3，公司毛利率为20.29%，同比提升5.23pct，环比提升3pct。 未来核心看点：先进产能持续释放，产品结构有望升级 ①油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面，公司抓住行业市场回暖机遇，重点做好国外市场开发和认证工作，积极拓展海外市场。2023年全球油气投资有望持续增长进一步提振油气管道需求。火电锅炉管方面，2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022-2023两年火电将新开工1.65亿千瓦，公司火电锅炉管需求有望得到提振。 ②公司先进产能持续释放。公司重回能源管材主线业务，引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术PQF连轧机组，并于2021年6月18日投产试运行。公司目前已具备100万吨中小口径特种专用管生产能力，在下游需求良好的背景下，支撑公司产销量持续增长。 ③拓展高端业务，打造新盈利增长点。公司拟建设年产5万吨的新能源汽车用精密管产线，项目总投资估算为5.2亿元，预计项目达产后新增年营业收入5.25亿元，年利润总额6307万元，项目税后IRR为11.65%，税后投资回收期为9.33年（含建设期）。同时公司打算新建年产8500吨新能源及半导体特材项目，固定资产建设投资估算为5.06亿元，预计达产后新增年营业收入7.9亿元，年利润总额1.05亿元，项目税后IRR为18.2%，投资回收期为6.5年（含建设期）。 盈利预测与投资建议：我们认为，受益于行业需求上升，新增产能不断释放，原材料价格下行，公司2023-25年归母净利润预计依次为7.78/7.20/8.00亿元，对应10月26日收盘价的PE为7x、8x和7x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

     常宝股份(002478) 事件描述：公司发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收34.59亿元，同比增长25.9%；归母净利润4.5亿元，同比增长150.6%；扣非归母净利4亿元，同比增长128.7%。2023Q2，公司实现营收16.38亿元，同比减少1.6%、环比减少10.1%；归母净利润2.52亿元，同比增长78.8%、环比增长26.7%；扣非归母净利2.36亿元，同比增长66.2%、环比增长43.8%。 点评：产销规模持续增长，毛利率同比提升 ①量：产销规模持续增长。公司全球领先的PQF生产线自2021年投产大幅提升公司管材产能，叠加油气行业外贸市场需求增长，煤电锅炉用管需求回暖，公司产销规模持续增长。 ②价：毛利率同比提升，财务费用大幅缩减。得益于油气需求高景气，叠加制造成本下滑，使得公司2023H1毛利率同比提升6.26pct至18.15%。2023Q2，公司毛利率为17.29%，同比提升4.72pct，环比下滑1.64pct。同时，受利息收入增加，汇兑损益变动影响，Q2公司财务费用为-1.04亿元，环比减少1.12亿元，同比减少0.35亿元。 未来核心看点：先进产能持续释放，新建新能源汽车用管产线 ①油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面，公司抓住行业市场回暖机遇，重点做好国外市场开发和认证工作，积极拓展海外市场。2023年全球油气投资有望持续增长进一步提振油气管道需求。火电锅炉管方面，2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022-2023两年火电将新开工1.65亿千瓦，每年核准8000万千瓦，2024年保证投产8000万千瓦，预计三年总量在2亿千瓦，公司火电锅炉管需求有望得到提振。 ②公司先进产能持续释放。公司重回能源管材主线业务，引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术PQF连轧机组，并于2021年6月18日投产试运行。公司目前已具备100万吨中小口径特种专用管生产能力，在下游需求良好的背景下，支撑公司2023H1产销量同比保持增长,。 ③新建新能车用管产线，打造新盈利增长点。公司拟投资建设年产5万吨的新能源汽车用精密管产线，预计项目达产后新增年营业收入5.25亿元，年利润总额6307万元，项目税后IRR为11.65%，税后投资回收期为9.33年（含建设期）。项目建设有利于公司布局新能源汽车产业，提升公司特色产品市占率。 盈利预测与投资建议：我们认为，受益于行业需求上升，新增产能不断释放，原材料价格下行，公司2023-25年归母净利润预计依次为6.99/6.19/7.25亿元，对应8月28日收盘价的PE为8x、9x和8x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。