立讯精密(002475) 事件 立讯精密发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入1771.77亿元，同比增长13.67%；实现归母净利润90.75亿元，同比增长23.06%；实现扣非归母净利润81.17亿元，同比增长15.43%。 投资要点 24Q3业绩环比提升，盈利能力保持稳定 2024Q3公司实现营业收入735.79亿元，同比增长27.07%，环比增长43.73%；归母净利润36.79亿元，同比增长21.88%，环比上升25.76%；扣非归母净利润31.58亿元，同比增长9.71%，环比上升13.74%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率11.75%，环比下降0.94pct；实现销售净利率5.47%，环比下降0.76pct。 AI赋能消费电子，公司绑定海外头部客户有望持续受益 随着AI技术的迅速发展，AI不断向端侧靠近，手机作为端侧AI落地的最佳终端设备之一，AI手机处于产业爆发前夕。苹果在WWDC2024发布会上推出了自己的生成式AI，Apple Intelligence。其功能主要包括写作工具、图像处理工具、理解文字重要程度以及进化版Siri等。IPhone16为首款为Apple Intelligence从头开始设计的机型，预计后续新款IPhone也都将搭载Apple Intelligence。未来，AI将是推动手机销量周期性增长的重要驱动因素，根据IDC预计，2024年中国市场AI手机出货量为3700万台，2027年将达到1.5亿台，2024-2027年CAGR为59.45%。公司在消费电子制造领域积累深厚，凭借扎实的产品研发能力、领先的自动化制程开发水平、高效的精益制造能力以及高品质的交付标准等多方面的优秀表现，持续收获核心客户高度的评价与充分的肯定。此外，公司计划在2032年实现消费电子板块除大客户外的收入体量达到千亿人民币规模，业绩稳定性也有望进一步提升。我们认为公司有望在AI赋能消费电子，引爆下一轮换机潮的周期中持续受益。 收购莱尼拓展汽车业务，通讯业务进展超预期 汽车业务方面，公司通过在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵。公司于9月份公告收购莱尼，莱尼是一家专业从事线束系统和汽车电缆开发、生产及销售的老牌企业，在欧洲、中东、非洲、美洲和亚洲都有成熟的运营主体，同时与全球主流客户拥有长期稳定的合作关系，本次收购能够提升公司在研发/采购资源、客户渠道还有全球化的生产供应能力，推动公司向全球Tier1前十的目标前进。通讯业务方面，公司今年通讯板块业务进展超预期，目前已进入全球主流云厂商及设备应用客户的供应池，为主流客户在技术无人区开展前沿项目的研发，如448G平台高速互联方案的预研。随着国内外云厂商高算力项目的加速落地，我们认为通讯板块业务在未来2-3年有望显著增厚公司利润。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为2653.23、3123.38、3586.27亿元，EPS分别为1.89、2.41、2.90元，当前股价对应PE分别为21.5、16.9、14.1倍，我们认为公司有望持续受益于AI赋能消费电子的趋势。同时，汽车和通讯业务板块有望为公司业绩创造新的增量，维持“增持”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     立讯精密(002475) 核心观点 内生外延，3Q24业绩稳健增长。公司公布2024年前三季度业绩，实现营收1772.77亿(YoY+13.67%)，归母净利润90.75亿(YoY+23.06%)，靠近此前业绩预告的20~25%同比增速的上限。对应3Q24营收735.79亿(YoY+27.07%，QoQ+43.73%)，归母净利润36.79亿(YoY+21.88%，QoQ+25.76%)，扣非净利润31.58亿(YoY+9.71%，QoQ+13.74%)。内生外延共同推动营收增长，苹果Airpods4、Watch10新品整机与iPhone16增量零部件如照相按钮模组、VCM、结构件等放量，汽车、非A和通讯业务快速增长，公司去年底收购的Qovor位于北京和德州封装资产从3Q24开始全面并表，业务结构持续优化。 财务费用波动较大，Vision Pro投入与回报不平衡产生相关费用。3Q24毛利率11.75%(YoY-2.01pct，QoQ-0.94pct)，主要因为：1)组装业务营收占比提升；2）威讯低毛利业务并表；3）子公司立铠精密受Vision Pro影响，吸收了较大的成本费用损失。费用方面，3Q24公司管、销、研费用率总体平稳，财务费用因汇兑损失增加而增加。此外，由于月底的汇率评价损益计入经常性损益，而外汇套期保值操作盈利计入非经常性损益，会计科目归属差异造成Q3扣非利润增速低于归母利润增速，公司实际表现正常稳健。 收购Leoni，强强联合，加速成为全球汽车头部Tier1。公司9月13日公告，为加快推进公司汽车业务全球化进程，提升公司汽车线束产品在全球市场的综合竞争力，将收购LeoniAG的50.1%股权及其全资子公司LeoniK的100%股权。莱尼公司是全球最大的电缆、电线和线束系统解决方案供应商之一，产品广泛应用于汽车、通信、医药器械等领域。此次收购，有助于公司在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面与莱尼公司实现战略协同，在提高自身运营效率与研发创新能力的同时，快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 公司全面深度布局消费电子业务、汽车互联业务、通讯互联业务，并在AI算力、汽车智能化浪潮中都实现了精准卡位，我们长期看好公司发展，维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为133/172/205亿元，同比增速21/30/20%，当前股价对应PE23/18/15x，维持“优于大市”评级。 风险提示：大客户终端销量不及预期；公司份额提升不及预期。

     立讯精密(002475) 事件：近日公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营收1771.77亿元，同比+13.67%；归母净利润90.75亿元，同比+23.06%；扣非归母净利润81.17亿元，同比+15.43%；2024年三季度单季公司实现营收735.79亿元，同比+27.07%，环比+43.73%；归母净利润36.79亿元，同比+21.88%，环比+25.76%；扣非归母净利润31.58亿元，同比增长+9.71%，环比+13.74%。公司同时发布2024年年度业绩预告，预计2024年公司实现归母净利润131.43–136.91亿元，同比增长20%-25%；扣非归母净利润114.86–127.13亿元，同比增长12.76%-24.82%。 投资要点： 业绩稳健成长，外延并购等因素影响短期毛利率。由于消费电子板块的电脑周边设备等传统产品保持稳健增长，海外头部客户推出的新产品也带来明显的增长动能，汽车及通讯板块高速增长，以及外延扩张的贡献，推动公司2024年三季度营收持续成长。由于子公司立铠精密部分产品表现不及预期以及并表两家新公司，影响公司前三季度的毛利率，公司2024年前三季度实现毛利率为11.72%，同比下降0.08%，24Q3毛利率为11.75%，同比下降2.01%，环比下降0.94%；公司2024年前三季度实现净利率为5.52%，同比提升0.21%，24Q3净利率为5.47%，同比下降0.66%，环比下降0.76%。 公司在消费电子领域竞争优势突出，有望充分受益于AI终端新时代。公司在消费电子领域深耕多年，持续精进以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，在新工艺、新制程的加持下，具备快速规模化量产和制程工艺创新能力，为全球头部品牌客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务，并获得诸多客户的高度认可。根据Canalys的数据，2024年第三季度，全球智能手机出货量同比增长5%，达到3.099亿台，其中苹果出货量为5450万台，同比增长9%，季度出货量创历史记录。全球消费电子市场进入AI新时代，苹果的人工智能服务AppleIntelligence已正式上线，有望引领新一轮终端换机潮。目前立讯精密已覆盖北美大客户智能手机、PC、可穿戴设备等全品类产品，基于公司的综合竞争优势，不断拓展业务边界及提升市场份额，有望充分受益于AI终端新时代。 “工艺+底层技术”横向拓展至通讯、汽车业务，打造第二增长曲线。基于在消费电子领域的深度积累和不断打磨的综合能力，公司已构建“工艺+底层技术”的能力拼图，并持续将能力横向拓展至通讯、汽车业务，打造第二增长曲线。公司通讯及数据中心业务持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系；在高速互联领域，公司进入全球主流云厂商客户，公司224G电连接产品将连接器、铜缆和线束组装进行全链条垂直一体化整合，在全球范围内具备较强竞争力，公司448G高速互联解决方案在技术交流、产品测试上也得到众多技术机构和品牌客户的认可；随着国内外云厂商高算力项目的落地，公司通讯业务有望继续保持高速成长。公司汽车业务已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，借助分布海内外的多个生产基地为全球头部主机厂提供完整的产品落地服务；莱尼是一家拥有百年历史的汽车电缆和线束供应商，收购莱尼将助力公司进入更广泛的海外市场；国内市场持续增长，并加速拓展海外市场，公司汽车业务有望继续快速成长。 盈利预测与投资建议。公司为全球精密制造领先企业，在消费电子领域竞争优势突出，已覆盖北美大客户智能手机、PC、可穿戴设备等全品类产品，并不断拓展业务边界及提升市场份额，有望充分受益于AI终端新时代，公司将已构建“工艺+底层技术”的能力持续横向拓展至通讯、汽车业务，打造第二增长曲线，通讯及汽车业务有望继续快速成长，我们预计公司24-26年营收为2555.03/3083.33/3513.93亿元，24-26年归母净利润为136.65/172.29/204.72亿元，对应的EPS为1.89/2.38/2.83元，对应PE为22.34/17.72/14.91倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；全球地缘政治冲突加剧；新业务拓展不及预期风险；终端需求不及预期。

     立讯精密(002475) 事件：10月25日，立讯精密发布2024年三季报，公司2024前三季度实现营业总收入1771.77亿元，同比+13.67%；实现归母净利润90.75亿元，同比+23.06%；扣非归母净利润为81.17亿元，同比+15.43%。其中，单Q3实现营业收入735.79亿元，同比+27.07%，环比+43.73%；归母净利润为36.79亿元，同比+21.88%，环比+25.76%；扣非归母净利润为31.58亿元，同比+9.71%，环比+13.74%。公司发布2024年年报业绩预告，预计全年实现归母净利润131.43亿元~136.91亿元，同比增长20%~25%；扣非归母净利润114.86亿元~127.13亿元，同比增长13%~25%。 三季度业绩符合预期，盈利能力环比持续上行。公司遵循“三个五年”既定计划，一方面持续夯实消费电子业务基本盘，另一方面充分借助通讯业务、汽车业务两大落脚点，推动公司多元化发展为核心。在产品结构方面，公司实现了跨领域的资源整合，促进了消费电子、通信、汽车等业务板块的高效协同，持续扩大对现有业务的拓展，进一步深化产业链的垂直整合，并积极布局新产品、新技术和新领域。盈利能力方面，2024Q3公司毛利率为11.75%，YOY-2.01pct，QOQ-0.94pct，主要系公司控股子公司立铠精密科技（盐城）有限公司受客户智能头显产品的影响，吸收了较大的成本费用损失。从费用端来看，2024Q1-3公司三费占营收比为6.80%，较去年同期的6.51%降提升了0.30pct，主要因公司管理费用及研发费用提升所致。 AI全面赋能，消费电子&通讯&汽车业务领域百花齐放。消费电子领域，持续推动手机、PC、XR、可穿戴设备以及智能家居、智能办公等IOT设备的全面迭代；通讯业务方面，公司持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，送样测试与量产产品均收获海内外头部客户的充分认可与高度评价。此外，在数据中心高速互联领域，公司成功开发112G、224G甚至上探448G的相关互联产品。GB200NVL72单柜整套公司可提供约209万元的解决方案，包含电连接、光连接、电源管理、散热等产品。汽车业务方面，公司通过在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，深耕汽车零部件领域，与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等全面布局。24H1公司汽车业务收入实现48%+增长，汽车零部件业务实现量与质的快速成长。 投资建议：预计24/25/26年归母净利润为135.14/172.50/211.58亿元，对应PE为23/18/15倍。公司“整机组装+精密组件+模组”全面布局，未来随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量，公司业绩有望进一步增长。维持“推荐”评级。 风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

     立讯精密(002475) 事件：公司发布2024年三季报和2024年业绩预告，24Q3公司实现营收736亿元，yoy+27%，实现归母净利润36.79亿元，yoy+22%，预计2024年实现归母净利润131.4~136.9亿元，yoy+20-25%。 点评：24Q3业绩符合预期，扣非增速受汇兑损益影响。24Q3公司实现营收736亿元，yoy+27%，实现归母净利润36.79亿元，yoy+22%，实现扣非归母净利润31.58亿元，yoy+9.71%。公司归母净利润符合前期业绩预告指引，略高于前期业绩预告中值，扣非归母净利润低于业绩预告下限，主要受到汇兑影响，9月月底汇兑损益计入经常性损益，外汇套期保值操作盈利则计入非经常性损益科目。24Q3公司销售毛利率为11.75%，同环比有所下滑，部分由于立铠吸收因客户VR产品产生的较大成本费用损失。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.3%/3.8%/0.4%，yoy+0.0pct/-0.1pct/-0.4pct/+0.2pct，整体费用率有所下滑，财务费用率有所上升部分受月底汇兑评价损益影响。24Q3公司对联营企业和合营公司的投资收益为6.05亿，较去年同期略有增长，预计后续随着世硕手机组装业务整合顺利有望贡献更多业绩弹性。 公司预计24Q4业绩稳健增长，公司同时发布2024年业绩预告，预计2024年实现归母净利润131.4~136.9亿元，yoy+20-25%，实现扣非归母净利润114.9~127.1亿元，yoy+12.76%-24.82%。对应24Q4单季度，预计24Q4实现归母净利润40.68~46.16亿元，yoy+14%~29%，实现扣非归母净利润33.69~45.96亿元，yoy+7%~46%。 聚焦高质量的成长，消费电子+通讯+汽车业务持续扎实高质量成长： 消费电子：底层能力突出有望受益于消费电子AI浪潮。声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术优秀，在新工艺、新制程的加持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为全球头部品牌客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务，特别在声学产品领域、AR/VR以及家居/办公等智能设备都获得了诸多客户的高度认可，成为当下和未来成长的强劲动能之一； 通讯：通讯及数据中心领域持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，高速互联领域技术优势和市场竞争力突出。数据中心高速互联领域，公司协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定800G、1.6T等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO等更是以领先的技术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可。在此基础上，公司以此为切入口，全面拉动光连接、散热、电源模块等产品与头部客户展开进一步深度合作； 汽车：多维产品布局面向万亿级市场，出海口策略成功加速汽车Tier1业务成长。汽车领域产品布局多元：以线束为基础进一步拓展连接器、新能源、智能座舱、智能网联等产品，多维产品线充分受益于汽车电动化、智能化、网络化转型；合作整车企业提供为汽车零部件提供出海口，加速产品研发、导入、量产进程：①奇瑞：集团持有奇瑞控股20%股权，上市公司与奇瑞新能源成立合资公司；②广汽：与广汽集团及广汽零部件成立立昇汽车科技；集团业务深度协同：体外收购标的BCS汽车电子积累深厚，掌握优质客户资源（宝马、大众、通用、福特等），积极布局智能座舱&智能驾驶领域拓展能力边界。 投资建议：考虑到公司2024年前三季度业绩和2024年业绩预告，将24/25/26年归母净利润由150/210/253亿元下调至135/175/210亿元，维持“买入”评级。 风险提示：终端产品销售不及预期、消费电子降价影响收入体量和盈利能力、新产品开拓不及预期、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的《2024年年度报告》为准

     立讯精密(002475) 事件：公司发布2024年三季报及2024年业绩预告： 营收稳步增长，公司核心竞争力不断攀升：2024年前三季度，公司实现营收1772亿元，同比增长14%，归母净利润91亿元，同比增加23%，扣非归母净利润81亿元，同比增长15%，其中三季度单季营收736亿元，同比增长27%，归母净利润37亿元，同比增加22%，扣非归母净利润32亿元，同比增加10%。同时公司发布2024年全年业绩预告，预计2024年公司实现131-137亿元归母净利润，同比增长20%-25%，实现115-127亿元扣非归母净利润，同比增长13%-25%。 消费电子业务充分受益AI浪潮，拥抱核心客户迎业绩高增：据IDC预测，2024年全球智能手机出货量将同比增长5.8%，到2024年底AI智能手机市场份额有望达18%，同比增速达344%，AI成为消费电子产业链最核心的成长驱动。本周苹果手机Apple Intelligence正式上线，同时展望明年iPhone17有望进一步迭代新机型及外观创新，手机龙头厂商核心技术创新有望带动新一轮强劲换机潮，公司作为苹果手机整机组装及零组件核心供应商有望充分受益。 汽车电子内生外延蓄力长期成长：2024年9月，公司公告收购莱尼公司，莱尼公司是全球头部的电缆、电线和线束系统解决方案供应商，业务涵盖汽车制造、通信和医疗设备等多个行业。收购莱尼公司是公司拓展汽车业务、国际化的重要举措之一，有利于形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，助力公司实现成为全球前十Tier1供应商的目标。随着全球对中国电动化智能化汽车的认可度逐渐提升，公司内生外延拓展汽车电子布局，赋予汽车业务强劲增长动能。 盈利预测与投资评级：我们看好AI赋能消费电子终端对公司消费电子业务的拉动，维持对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为136.9/170.6/204.2亿元，当前市值对应24-26年PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治环境风险；核心消费电子客户产品销量不及预期；新车型上量不及预期风险等

     立讯精密(002475) 主要观点： 事件 2024年10月26日，立讯精密公告2024年三季度报告，公司前三季度实现收入1771.8亿元，同比增长13.7%，实现归母净利润90.7亿元，同比增长23.1%，实现扣非归母净利润81.2亿元，同比增长15.4%。对应3Q24单季度实现营业收入735.8亿元，同比增长27.1%，环比增长43.7%，单季度归母净利润36.8亿元，同比增长21.9%，环比增长25.8%，单季度扣非归母净利润31.6亿元，同比增长9.7%，环比增长13.7%。 公司同时公告了2024年年度业绩预告，预计2024年公司实现归母净利润131.4~136.9亿元，同比增长20.0%~25.0%；扣非归母净利润114.9~127.1亿元，同比增长12.8%~24.8%。对应4Q24单季度归母净利润为40.7~46.2亿元，同比增长13.7%~29.0%，环比增长10.6%~25.5%，单季度扣非归母净利润33.7~46.0亿元，同比增长6.8%~45.8%，环比增长6.7%~45.5%。 公司业绩稳健成长，期待AI Phone机型周期 立讯精密2024年前三季度实现非常稳健的业绩成长，同时也预告了全年业绩区间，依旧保持强劲的增速。站在当前时点，我们认为可以期待明年iPhone系列外观更新+AI系统双重交叉的创新周期。 回顾iPhone过往有两次大的设计语言变更，分别出现了两个超级机型周期——iPhone6和iPhone12： 1）iPhone6于2014年9月发布，是苹果第一代圆角设计机型，且推出大屏的Plus版本，发售后6个月销量突破1亿部（Counterpoint数据）。苹果2015财年的iPhone业务收入1550亿美元，同比大幅增长52%。（苹果财年为10月初至次年9月底） 2）iPhone12于2020年10月发布，侧边设计重回平面直角，且是首款支持5G的iPhone机型，销量于2021年4月突破1亿部，基本追平iPhone6系列（Counterpoint数据）。苹果2021财年的iPhone收入1920亿美元，同比大幅增长39%。 站在当前时点，iPhone17的设计语言有望重新迭代，或将推出更轻薄的机型，预计新款辨识度会有所增加，我们认为可以积极期待明年在AI加持下，iPhone17开启超级机型周期，进而带动公司业务超预期成长。 投资建议 我们预计公司2024~2026年营业收入2701、3096、3534亿元，归母净利润为135、170、213亿元，对应EPS为1.87、2.35、2.95元，对应PE为23.2、18.4、14.7倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧、技术开发不及预期，大客户销量不及预期。

     立讯精密(002475) 事项： 公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收1771.77亿元（13.67%YoY），归属上市公司股东净利润90.75亿元（23.06%YoY）。 平安观点： 年报预增，各项业务进展顺利：2024年前三季度公司实现营收1771.77亿元（13.67%YoY），归属上市公司股东净利润90.75亿元（23.06%YoY），扣非后归母净利81.17亿元（15.43%YoY）。2024年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是11.72%（-0.08pctYoY）和5.52%（0.21pctYoY），2024年第三季度公司实现营收735.79亿元（27.07%YoY），归属上市公司股东净利润36.79亿元（21.88%YoY），业绩符合预期。各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴和手机组装业务新、老产品依规划如期进展。费用端：2024前三季度年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.43%（0.04pctYoY）、 越来越多的手机、PC、Pad等移动终端搭载端侧AI大模型及应用。公司以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，在新工艺、新制程的加持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为下游客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务。在通讯业务板块，公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略，依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品的深厚技术积累，以及从研发、仿真，到制程工艺、测试完整的产品开发落地能力，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系。在汽车领域，公司专注于整车“血管和神经系统”，具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。公司引入数字模型，通过建模的方法将生产与数据流做对接，通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用，深度挖掘数字背后的信息和趋势，向制造智能化演进。 投资建议：考虑到苹果新机备货略有下调，我们下调公司2024-2026归母净利为133.99/162.90/196.18亿元（原值为138.29/165.13/198.93亿元），对应的PE分别为23/19/16倍。公司在巩固、增强自身消费电子客户份额的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司估值仍具有吸引力，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。

     立讯精密(002475) 投资要点： 事件：公司前三季度营业收入为1,771.77亿元，同比增长13.67%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为90.75和81.17亿元，同比分别增长23.06%和15.43%，符合预期。 点评： Q3业绩符合预期，全年指引增长稳健。公司Q3单季度收入为735.79亿元，同比增长27.07%；归母净利润为36.79亿元，同比增长21.88%，高于业绩预告的中枢区间；扣非后归母净利润为31.58亿元，同比增长9.71%，接近业绩预告的下限区间，主要因月底的汇率评价损益计入经常性损益财 务费用科目、而外汇套期保值操作盈利则计入非经常性损益科目影响，造成与归母净利增长率产生一定差异。盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率、净利率分别为11.75%和5.47%，同比分别下降了2.01和0.66个百分点。展望全年，以中值计算，公司指引全年归母净利润、扣非后归母净利润分别为134.17和120.99亿元，同比分别增长22.50%和18.79%。 AI赋能消费电子及通讯业务，汽车业务充分受益三化趋势。消费电子业务：客户端侧AI产品加速落地，终端产品销量有望提振，同时产品的零部件规格、价值量亦有望进一步提升。公司能够为全球头部客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务，有望凭借强大的垂直整合能力实现品类扩张以及份额提升。通讯业务：公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略，依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品的深厚技术积累，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系，其中铜连接项目的技术和落地能力已经达到全球领先水平并被主流客户认可，后续发展空间巨大。汽车业务：凭借在消费电子领域积累的经验，公司已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等产品矩阵，将充分受益汽车电动化、网联化、智能化趋势。 投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为1.87和2.38元，对应PE分别为23和18倍。 风险提示：需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。

     立讯精密(002475) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报及2024年业绩预告： 1）24Q3：收入735.8亿元，同比+27.1%，环比+43.7%；归母净利润36.8亿元，同比+21.9%，环比+25.8%；扣非归母净利润31.6亿元，同比+9.7%，环比+13.7%。毛利率11.8%，同比-2.0pct，环比-0.9pct；净利率5.5%，同比-0.7pct，环比-0.8pct。经营性现金流量净额达42.7亿元，去年同期为流出（-15.9亿元），环比+31.7%。2）24Q4预告：预计2024年归母净利131.4~136.9亿元，同增20%~25%；扣非归母114.9~127.1亿元，同增12.8%~24.8%。对应24Q4归母净利40.7~46.2亿元，中值43.4亿元，同比+21.3%，环比+18.0%；扣非归母净利33.7~46.0亿元，中值39.8亿元，同比+26.3%，环比+26.1%。 业绩持续增长，汇兑影响扣非归母表现。Q3为新品备货旺季，公司在大客户零部件、模组、整机组装等产品份额稳步提升，带动收入&利润持续增长，其中大客户MR因销量较低带来拖累，非经较高主因公司通过套保对冲美元贬值影响，套保收益（3.4亿元）计入非经。此外，公司通过在底层材料、制造等环节的不断创新优化，盈利质量持续优化，24Q3现金流环比+31.7%。 苹果AI上线在即，25年为苹果创新&销量大年。24Q3iPhone销量yoy+3.5%，预计10月底苹果AI功能将正式上线，有望抬升新机销量，25年iPhone17搭载AI功能更成熟+硬件大升级，公司深度受益。 汽车业务高速增长，莱尼并表加速海外布局。莱尼为欧洲第一大，全球第四大汽车线束厂商，立讯收购后将对莱尼在全球多个国家与地区布局的产能进行适当整并提高效率，加速 立讯汽车业务出海口战略实施。24H1汽车业务收入实现同比+48.3%的高速增长，收购莱 尼将提高立讯汽车业务增速。 投资建议：考虑汇兑影响和费用带来的波动，我们适当调整盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润为135/168/197亿元（此前为137/175/192亿元），对应PE估值23/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

     立讯精密(002475) 公司前三季度实现营业收入1771.8亿元，同比+13.7%；实现归母净利润90.7亿元，同比+23.06%，扣非后归母净利润81.2亿元，同比+15.43%；毛利率11.72%，同比-0.08pct，其中Q3环比-0.94pct。24Q3公司实现营业收入735.8亿元，同比+27.1%，实现归母净利润36.8亿元，同比+21.88%。 公司对24年业绩进行预告，预计2024年公司实现归母净利润131.4-136.9亿元，同比+20-25%，对应EPS为1.82-1.90元/股。利润端增速基本符合我们对全年业绩增长的判断。 消费电子领域，我们认为手机组装领域将对全年利润端贡献一定弹性，一方面受益于公司配套iPhone16高端机型单机价值量的同比提升，一方面我们认为今年立臻iPhone16系列的出货量有望达5800-6000万只，据此测算24年公司手机组装业务贡献的归母净利润有望同比+26%。同时MR业务上，公司作为组装供应商，由于前期会产生大量开发成本，在利润端形成一定拖累并对利润端产生持续影响。后续随初期一次性投入被逐步摊薄，利润端有望改善。 通讯领域，公司持续受益于深厚的技术积累，以及AI催化下，下游客户的需求释放，我们对公司通信业务24年全年维持30%的成长预判；汽车领域，公司已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，随24底-25年全球头部大客户推出新型廉价款车型，公司域控制产品收入增速预计将持续受益，我们对24年汽车业务收入维持50%的成长预判。 Apple Intelligence虽在国内发行放缓，但在全球依然有望推动IOS在终端的占比持续提升。同时，后续随被寄予更多硬件端升级预期的iPhone17系列开始备货，有望进一步带动对供应链的积极影响。我们预测公司2024-2025年归母净利实现为136.7/177.4亿元，同比增长24.78%和29.78%，对应EPS为1.90/2.47元。维持“买入”的投资评级。 财务数据和估值 （采用Choice一致预期，10月25日收盘价） 风险提示 下行风险：全球经济复苏缓慢，国产手机竞争加剧，大客户对供应链政策风险，业务扩张带来的内部管理的风险。上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；手机AI化进程加快；XR销售情况超预期；新型可穿戴式产品销售超预期

     立讯精密(002475) 事项： 公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收1771.77亿元（13.67%YoY），归属上市公司股东净利润90.75亿元（23.06%YoY）。 平安观点： 年报预增，各项业务进展顺利：2024年前三季度公司实现营收1771.77亿元（13.67%YoY），归属上市公司股东净利润90.75亿元（23.06%YoY），扣非后归母净利81.17亿元（15.43%YoY）。2024年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是11.72%（-0.08pctYoY）和5.52%（0.21pctYoY），2024年第三季度公司实现营收735.79亿元（27.07%YoY），归属上市公司股东净利润36.79亿元（21.88%YoY），业绩符合预期。各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴和手机组装业务新、老产品依规划如期进展。费用端：2024前三季度年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.43%（0.04pctYoY）、 越来越多的手机、PC、Pad等移动终端搭载端侧AI大模型及应用。公司以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，在新工艺、新制程的加持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为下游客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务。在通讯业务板块，公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略，依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品的深厚技术积累，以及从研发、仿真，到制程工艺、测试完整的产品开发落地能力，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系。在汽车领域，公司专注于整车“血管和神经系统”，具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。公司引入数字模型，通过建模的方法将生产与数据流做对接，通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用，深度挖掘数字背后的信息和趋势，向制造智能化演进。 投资建议：考虑到苹果新机备货略有下调，我们下调公司2024-2026归母净利为133.99/162.90/196.18亿元（原值为138.29/165.13/198.93亿元），对应的PE分别为23/19/16倍。公司在巩固、增强自身消费电子客户份额的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司估值仍具有吸引力，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。

     立讯精密(002475) 事件: 10月25日立讯精密发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营业收入1771.77亿元，同比+13.67%，实现归母净利润90.75亿元，同比+23.06%，实现扣非归母净利润81.17亿元，同比+15.43%。2024年Q3，公司实现营业收入735.79亿元，同比+27.07%，实现归母净利润36.79亿元，同比+21.88%，实现扣非归母净利润31.58亿元，同比+9.71%。 10月25日公司发布2024年全年业绩预告：预计2024年实现归母净利润131.43-136.91亿元，同比+20%至+25%，中值为134.17亿元，同比+22.50%，预计扣非归母净利润为114.86-127.13亿元，同比+12.76%至+24.82%，中值为120.99亿元，同比+18.79%。2024年Q4，预计实现归母净利润40.68-46.16亿元，同比+13.69%至+28.99%，中值为43.42亿元，同比+21.34%，预计实现扣非归母净利润33.68-45.96亿元，同比+6.83%至+45.77%，中值为39.82亿元，同比+26.30%。 投资要点: 公司继续稳步推进各主要业务板块发展，前三季度经营业绩稳健。2024年前三季度，公司各业务进展顺利，只有子公司立铠精密有较大的成本费用损失，原因是受大客户智能头显产品影响。2024年前三季度扣非归母净利润增速略低于归母净利润增速，主要系月底的汇率评价损益计入经常性损益财务费用科目，而外汇套期保值操作盈利计入非经常性损益。 Q3大客户智能机出货量同比有所增长，AppleIntelligence上线在即。根据IDC，2024年Q3，大客户智能机出货量有为0.56亿部，同比+3.5%，市占率为17.7%。Apple Intelligence即将上线，根据苹果官网，Apple Intelligence将于10月份上线，将于12月拓展至澳大利亚、加拿大、新西兰、南非和英国，并将于明年支持中文、法语、日语、西班牙语等更多语言。AI加速落地智能机端侧，预计将带动一波换机潮，公司和大客户合作紧密，有望显著受益端侧AI进程。 外延并购导致毛利率有所承压，归母净利率表现稳健。2024年前三季度，公司毛利率为11.72%，同比-0.08pct，归母净利率为5.12%，同比+0.39pct。2024Q3，公司毛利率为11.75%，同比-2.01pct，归母净利率为5.00%，同比-0.21pct，公司毛利率有所下滑，我们判断主要系外延并购导致营业成本有所增加。 管理费用率同比提升系新收购子公司费用增加，公司注重研发投入。2024年前三季度，公司销售、管理、财务费用率分别为0.43%、2.43%、0.10%，同比分别+0.04pct、+0.25pct、-0.02pct，管理费用率同比提高较多主要是公司新收购子公司费用增加。2024年前三季度，公司研发费用率为3.95%，同比+0.01pct，公司注重研发投入，持续提高自身产品竞争力。 盈利预测和投资评级：考虑到大客户智能头显产品销售情况，预计公司2024-2026年营收分别为2668.77、3325.28、3946.12亿元，归母净利润分别为134.15、174.19、216.27亿元，EPS分别为1.86、2.41、2.99元，对应PE分别为23X/18X/15X，立讯精密是消费电子龙头公司，深度合作北美大客户，有望持续拿到新料号和系统组装业务订单，同时积极拓展汽车和通讯业务，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期，大客户业务新品不及预期，地缘政治风险，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

     立讯精密(002475) 事件：立讯精密9月14日发布公告《关于收购Leoni AG及其下属全资子公司股权的公告》，公司拟通过此次股权交易，收购Leoni AG（莱尼公司）的50.1%股权及Leoni AG之全资子公司Leoni Kabel GmbH（LeoniK）的100%股权。立讯精密全资子公司香港立讯与控股子公司汇聚科技共同设立新加坡汇聚，新加坡汇聚将以3.2亿欧元交易对价收购LeoniK100%股权。公司之全资子公司新加坡立讯将以2.05亿欧元交易对价收购L2-Beteiligungs持有的LeoniAG50.1%股权，LeoniAG剩余49.9%股权继续由L2-Beteiligungs持有。 收购德国汽车线缆巨头，符合汽车领域长期发展战略。公司此次所收购的交易标的Leoni AG公司是一家全球性的电线电缆和线束系统解决方案供应商，业务涵盖汽车制造、通信和医疗设备等多个行业。Leoni AG旗下包含两大核心业务，分别是Automotive Cable Solutions Division（ACS业务或“汽车电缆事业部”）和Wiring System Division（WSD业务或“线束系统事业部”）。其中，ACS业务的主要运营主体为Leoni K，WSD业务的主要运营主体为Leoni AG另一全资子公司Leoni BordnetzeSysteme（Leoni B）。在本次交易前，Leoni B旗下拥有4家运营ACS业务的全资子公司Leonische Holding,Inc.、Leoni Cable,Inc.、Leoni CableS.A.de C.V.和Leoni Cable de Chihuahua S.A.，为确保本次交易的顺利进行，Leoni AG之唯一股东L2-Beteiligungs GmbH将促使上述4家公司在股权交割日前按业务板块完成对下属子公司的资产重组。根据公告披露，LeoniAG2023年及1Q2024未经审计收入分别546,241.24/129,057.47万欧元，净利润分别-12,809.30/164.37万欧元，净资产分别71,866.56/71,404.57万欧元。LeoniK2023年及1Q2024未经审计收入分别146,405.08/36,299.15万欧元，净利润分别-1328.18/657.93万欧元，净资产分别39,037.03/37,748.80万欧元。借助此次收购，公司有望通过整合被收购公司在海外经营多年积累的供应链、市场等资源，为自身全球化布局赋能，进一步增强公司在海外开展业务的竞争力和本地化程度。并且，虽然被收购公司短期盈利能力较弱，但我们认为，在公司取得被收购公司管理控制权之后，有望通过与自身业务的协同发展，持续改善被收购公司的盈利状况，为集团整体的发展积蓄动能。 投资建议 公司收购德国老牌汽车线缆巨头，并积极进行被收购企业的重组转型，展现了公司在汽车领域全球化布局的战略布局，我们预计公司2024-26年实现归母净利润143.48、181.08、202.04亿元，对应PE22.39、17.74、15.90x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险

     立讯精密(002475) 事件：立讯于2024年9月13日审议通过了《关于收购Leoni AG及其下属全资子公司股权的议案》，拟收购Leoni AG（“莱尼公司”）的50.1%股权及Leoni AG之全资子公司Leoni Kabel GmbH（“LeoniK”）的100%股权。 点评：Leoni是全球头部汽车线束供应商，拥有全球化的产能和客户资源，整体资产负债率较高经营承压。2021年Leoni汽车线束市场份额为6%，全球第四，欧洲第一，客户涵盖全球汽车主机厂，宝马、奔驰、大众、通用、福特等。Leoni AG旗下包含两大核心业务，分别是汽车电缆事业部(“ACS业务”)和线束系统事业部(“WSD业务”)。Leoni拥有全球化的开发、生产、销售，在26个国家/地区拥有52家子公司。全球生产网络由位于西欧和东欧、北非、美洲和亚洲的生产设施组成。Leoni整体负债率较高，经营压力明显，根据公告披露，Leoni AG2023年及1Q2024未经审计收入分别为546,241.24/129,057.47万欧元，净利润分别为-12,809.30/164.37万欧元，净资产分别为71,866.56/71,404.57万欧元。Leoni K2023年及1Q2024未经审计收入分别为146,405.08/36,299.15万欧元，净利润分别为-1328.18/657.93万欧元，净资产分别为39,037.03/37,748.80万欧元。 交易对价合理，后续有望通过优化赋能提升资产盈利质量。立讯精密全资子公司香港立讯与控股子公司汇聚科技共同设立新加坡汇聚，新加坡汇聚将以3.2亿欧元交易对价收购Leoni K100%股权。公司之全资子公司新加坡立讯将以2.05亿欧元交易对价收购L2-Beteiligungs持有的Leoni AG50.1%股权，Leoni AG剩余49.9%股权继续由L2-Beteiligungs持有。公司后续有望通过优化赋能提升资产盈利能力：①充分发挥公司集团化优势，协助莱尼公司与Leoni K降低市场融资利率及生产物料综合采购成本；②通过对莱尼公司与Leoni K分布于全球多个国家与地区的产能基地进行适当的整并，提高资产利用效率，并实现运营费用的进一步优化；③借助公司在汽车线束领域所积累的智能制造、模治具开发、制程优化等经验，帮助莱尼公司与Leoni K实现人效比的快速提升及变动成本、固定成本的优化；④发挥莱尼公司、Leoni K在汽车线束领域积累的设计研发与海外产能布局优势，为莱尼公司、Leoni K导入优质客户资源，助力中国车企实现核心零部件产能出海。 拟并购莱尼拓展全球化的产能和客户，助力公司成长为全球头部汽车tier1厂商。立讯精密借助此次收购，有助于与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同，在提高自身运营效率与研发创新能力的同时，快速形成在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务；同时立讯精密结合多年来所积累内生外延经验与制程优化、垂直整合、工厂运营等能力优势为莱尼公司与Leoni K提供开源节流、商务拓展方面的优化与赋能，助力莱尼公司及Leoni K实现更优的经营业绩表现。 汽车多维产品布局面向万亿级市场，出海口策略成功加速汽车Tier1业务成长。汽车领域产品布局多元：以线束为基础进一步拓展连接器、新能源、智能座舱、智能网联等产品，多维产品线充分受益于汽车电动化、智能化、网络化转型；合作整车企业提供为汽车零部件提供出海口，加速产品研发、导入、量产进程：①奇瑞：集团持有奇瑞控股20%股权，上市公司与奇瑞新能源成立合资公司；②广汽：与广汽集团及广汽零部件成立立昇汽车科技；集团业务深度协同：体外收购标的BCS汽车电子积累深厚，掌握优质客户资源（宝马、大众、通用、福特等），积极布局智能座舱&智能驾驶领域拓展能力边界。 投资建议：维持24-26年盈利预测，预计24/25/26年实现归母净利润150/210/253亿元，维持“买入”评级。 风险提示：拟收购状态交易审批存在不确定性风险、优化整合盈利能力提升不及预期风险、下游需求不及预期

     立讯精密(002475) 事件：9月14日，立讯精密发布《关于收购Leoni AG及其下属全资子公司股权》的公告。本次交易完成后，立讯精密将通过新加坡立讯持有Leoni AG的50.1%股权，全资子公司香港立讯与控股子公司汇聚科技合资成立的新加坡汇聚将持有Leoni K100%股权。 收购莱尼公司，汽车业务版图进一步扩展。莱尼公司为全球头部的电缆、电线和线束系统解决方案供应商。Leoni AG旗下包含两大核心业务，分别是汽车电缆事业部和线束系统事业部，主要运营主体为Leoni K及Leoni B，立讯拟通过全资子公司以2.05亿欧元收购Leoni AG的50.1%股权，以3.2亿欧元收购Leoni AG下属全资子公司Leoni K的100%股权。2023年Leoni AG和Leoni K的收入分别为54.62/14.64亿欧元，净利润分别为-1.28/-0.13亿欧元；24Q1的收入分别为12.91/3.63亿欧元，净利润分别为0.02/0.07亿欧元。Leoni AG和Leoni K将在完成股权交割后纳入公司合并报表范围，预计不会对公司本年度财务状况及经营成果造成重大不利影响。借助此次收购，有助于立讯在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同，快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务。 AI全面赋能，汽车&通讯&消费电子业务领域百花齐放。汽车业务方面，公司通过在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，深耕汽车零部件领域，与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等全面布局。24H1公司汽车业务收入实现48%+增长，汽车零部件业务实现量与质的快速成长。通讯业务方面，公司持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，送样测试与量产产品均收获海内外头部客户的充分认可与高度评价。此外，在数据中心高速互联领域，公司成功开发112G、224G甚至上探448G的相关互联产品。GB200NVL72单柜整套公司可提供约209万元的解决方案，包含电连接、光连接、电源管理、散热等产品。公司遵循“三个五年”既定计划，一方面持续夯实消费电子业务基本盘，另一方面充分借助通讯业务、汽车业务两大落脚点，推动公司多元化发展。 投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润为137.6/174.4/209.9亿元对应PE为19/15/13倍。公司“整机组装+精密组件+模组”全面布局，未来随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量，公司业绩有望进一步增长。维持“推荐”评级。 风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

     立讯精密(002475) 公司于2024年9月14日发布收购Leoni AG及其下属全资子公司股权的公告，公司拟收购莱尼公司的50.1%股权以及其全资子公司Leoni K的100%股权。我们认为该股权交易有望加快公司拓展汽车业务的速度，并形成良好协同效应，维持买入评级。 支撑评级的要点 莱尼公司是全球排名前列的汽车线束公司。莱尼公司是全球头部的电缆、电线和线束系统解决方案供应商，拥有百余年的发展历史，其主要产品涵盖标准化电缆、特种电缆以及定制开发的线束系统与相关组件，广泛应用于汽车制造工业、通信工业等领域莱尼旗下包含两大核心业务，分别为以Leoni K为运营主体的汽车线缆事业部和以Leoni B为运营主体的线束系统事业部。根据缆仕特电子分析，就品牌价值、口碑评价等方面而言，2023年莱尼公司位于全球汽车线束十大品牌前列。 收购安排：公司以低于净资产的估值合计出资约41亿元，标的资产营收较大但2023年仍处亏损。本次交易安排如下：此次交易总对价5.25亿欧元，约合人民币41亿元其中公司及其控股子公司将以3.2亿欧元交易对价收购Leoni AG持有的Leoni K100%股权，公司全资子公司将以2.1亿欧元交易对价收购Leoni AG50.1%股权，Leoni AG持有包括Leoni B在内的所有与“线束系统事业部”相关的运营主体的100%股权。标的资产经营成绩方面：Leoni K2023年营业收入14.6亿欧元，亏损1328万欧元；LeoniAG2023年营业收入54.6亿欧元，亏损1.3亿欧元。标的资产营收规模大，但2023年亏损金额较大。收购金额方面：根据公司公告披露的交易对价及被收购公司经营状况我们测算公司本次交易对价对应Leoni K/Leoni AG净资产的倍数分别为0.85倍/0.57倍（以2024年Q1净资产计算），收购对价低于净资产。 该股权收购有望产生较好协同效应、带动公司汽车业务快速发展。一方面有助于公司在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购方面与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同，快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海及海外传统车企提供更加便携、高效的垂直一体化服务；另一方面，公司具有较好内生外延式的发展经验，和制程优化、垂直整合、工厂运营等优势，在完成股权交割后可为莱尼公司与Leoni K提供包括但不限于财务、业务、采购、生产、人员结构、内部控制等内控管理、商务拓展方面的优化与赋能。在融资利率、采购成本、全球产能、模治具/智能制造经验、客户资源等方面产生协同效应。 估值 维持此前盈利预测。我们预计公司2024/2025/2026年实现每股收益1.87元/2.35元/2.91元，对应市盈率19.2倍/15.3倍/12.3倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观经济波动风险、汇率风险、管理风险、客户相对集中风险。

     立讯精密(002475) 报告要点： 北京时间9月10日凌晨苹果发布秋季发布会。iPhone16系列全系配备AI，中国地区将于明年上线AI功能。本次发布的四款新品iPhone16/16Plus/16Pro/16Pro Max起售价没有提升，9月13日晚8点接受预购，9月20日发售。在Apple Intelligence推出节奏上，在推出节奏方面，WWDC大会上公布的功能将随着Beta版于10月份最早在美国地区推出，随后几个月将有更多功能陆续推出；12月份AI功能将上线澳洲、加拿大、新西兰、南非、英国等地区，明年上线中国、法国、日本、西班牙等地区。 iPhone16系列预订情况或影响24Q4及25H1的生产计划，因此是接下来市场的追踪重点。相较于iPhone15系列，我们更看好iPhone16系列销量：一是因为iPhone15系列中只有promax支持AI功能，而iPhone16则是全系支持；二是16promax硬件升级后BOM成本我们测算比15promax有显著提升，但售价没有变化，因此在15promax降价的前提下，16promax从性能上看仍有性价比。 Apple Intelligence虽在国内发行放缓，但在全球依然有望推动IOS在终端的占比持续提升。我们从换机周期角度对25年iPhone销量加以预估，假设以15亿部的保有量为基准，在Apple intelligence的催化下，谨慎预计换机率达17%，则对应25年2.55亿部的iPhone销量，同比24年实现+11.4%的出货量增长。 投资建议与盈利预测 我们预测公司2024-2025年归母净利实现为138/177亿元，同比增长26%和29%，对应EPS为1.92/2.47元。维持“买入”的投资评级。 风险提示 下行风险：全球经济复苏缓慢，国产手机竞争加剧，大客户对供应链政策风险，业务扩张带来的内部管理的风险。上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；手机AI化进程加快；XR销售情况超预期；新型可穿戴式产品销售超预期

     立讯精密(002475) 投资要点： 事件：公司2024H1营业收入为1,035.98亿元，同比增长5.74%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为53.96和49.60亿元，同比分别增长23.89%和19.38%，处于业绩预告中枢偏上，符合预期。 点评： 上半年业绩快增，Q3指引增长稳健。公司2024H1营业收入为1,035.98亿元，同比增长5.74%。分业务来看，消费性电子业务收入855.48亿元，同比增长3.25%；通讯、汽车业务收入分别为74.65和47.56亿元，同比分别增长21.65%和48.30%；电脑业务收入43.79亿元，同比增长4.57%。利润 方面，公司H1归母净利润、扣非后归母净利润分别为53.96和49.60亿元，同比分别增长23.89%和19.38%。盈利能力方面，公司毛利率为11.71%，同比提升了1.07个百分点，受益于消费电子业务毛利率提升，以及通讯、汽车等高毛利业务占比提升；净利率为5.56%，同比提升0.74个百分点。展望Q3，以中值计算，公司指引Q3单季度归母净利润、扣非后归母净利润分别为36.38和33.88亿元，同比分别增长20.50%和17.68%，在AI推动智能终端创新加速、算力建设、汽车智能化等趋势下，公司三大业务迎来更大增长空间。 AI赋能消费电子及通讯业务，汽车业务充分受益三化趋势。消费电子业务：客户端侧AI产品加速落地，有望提振终端产品销售，零部件规格、价值量亦有望进一步提升。公司能够为全球头部客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务，特别在声学、AR/VR以及家居/办公等智能设备都获得了诸多客户的高度认可，在AI大潮下具备强劲增长动能。通讯业务：公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略，依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品的深厚技术积累，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系，其中铜连接项目的技术和落地能力已经达到全球领 先水平并被主流客户认可，后续发展空间巨大。汽车业务：凭借在消费电子领域积累的经验，公司已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等产品矩阵，将充分受益汽车电动化、网联化、智能化趋势。 投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为1.92和2.36元，对应PE分别为21和17倍。 风险提示：需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。

     立讯精密(002475) 事件: 8月23日立讯精密发布2024年半年报：2024年上半年，公司实现营业收入1035.98亿元，同比+5.74%，实现归母净利润53.96亿元，同比+23.89%，实现扣非归母净利润49.60亿元，同比+19.38%。2024年Q2，公司实现营业收入511.91亿元，同比+6.58%，实现归母净利润29.25亿元，同比+25.12%，实现扣非归母净利润27.76亿元，同比+16.52%。 8月23日公司发布2024年第三季度业绩预告：预计2024年前三季度实现归母净利润88.49-92.18亿元，同比+20%至+25%，中值为90.33亿元，同比+22.50%，预计扣非归母净利润为81.12-85.81亿元，同比+15.35%至+22.02%，中值为83.47亿元，同比+18.69%。2024年Q3，预计实现归母净利润34.53-38.22亿元，同比+14.39%至+26.61%，中值为36.37亿元，同比+20.50%，预计实现扣非归母净利润31.53-36.22亿元，同比+9.54%至+25.82%，中值为33.87亿元，同比+17.68%。 投资要点: AI加速落地端侧，AppleIntelligence有望带来一波换机潮。2024年上半年，大客户智能机出货量有所承压，根据IDC数据，2024H1Apple手机出货量为0.95亿部，同比-4.69%，但公司消费性电子收入855.48亿元，同比+3.25%，毛利率为10.49%，同比+0.98pct。公司持续精进以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，为客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式服务。根据IDC，2024年H1，全球PC出货量为1.25亿部，同比+2.21%，公司电脑互联产品实现收入43.79亿元，同比+4.57%。展望未来，苹果已经发布Apple Intelligence，Siri迎来升级，包括能更自然地回答问题、 读懂模糊表达、理解多轮对话，还将能够识别屏幕、总结信息、个性化定制、跨应用操作、在App中执行数百项操作等，预计将带动一波换机潮，公司和大客户合作紧密，有望显著受益端侧AI进程。 通讯业务迎AI浪潮，公司积极配合客户进行预研。AI大模型参数持续升级，对高速互联提出更高要求。公司在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品均有深厚积累，送样测试与量产产品均收获海内外头部客户的充分认可与高度评价。2024年H1，公司通讯互联产品实现收入74.65亿元，同比+21.65%。公司积极协同全球头部芯片厂商为全球主流数据中心及云服务厂商进行光电高速互联产品的前瞻性预研，通讯业务未来可期。 汽车朝智能化和电动化发展，公司汽车业务有望保持快速增长。汽车智能化趋势明显，智能座舱和智能驾驶持续升级，单车电子电气零部件占比快速提升，已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，借助分布海内外的多个生产基地为全球头部主机厂提供完整的产品落地服务。2024年H1，公司汽车互联产品实现收入47.56亿元，同比+48.30%。未来随着智能汽车出货量快速增长，公司汽车业务有望保持快速增长。 受益通讯和汽车占比提高，公司盈利能力稳步提升。2024年H1，公司毛利率为11.71%，同比+1.07pct，归母净利率为5.21%，同比+0.76pct。2024年Q2，公司毛利率为12.69%，同比+1.42pct，归母净利率为5.71%，同比+0.84pct，盈利能力稳步提升，主要系公司高毛利率的通讯和汽车业务占比有所提升，2024H1合计营收占比为11.80%，同比+2.27pct。 管理费用率提升系折旧摊销等有所增加，公司注重研发投入。2024年H1，公司销售、管理、财务费用率分别为0.42%、2.49%、-0.12%，同比分别+0.04pct、+0.49pct、-0.19pct，管理费用率提高较多主要是人员及薪酬福利和折旧摊提增加，财务费用率下滑主要是汇兑收益增多。2024H1，公司研发费用率为4.07%，同比+0.27pct，2024Q2，公司研发费用率为4.52%，同比+0.81pct，公司注重研发投入，持续提高自身产品竞争力。 盈利预测和投资评级：预计公司2024-2026年营收分别为2507.13、2758.85、3093.77亿元，归母净利润分别为137.07、175.26、215.22亿元，EPS分别为1.90、2.43、2.99元，对应PE分别为20X/15X/12X，公司是消费电子行业龙头，与北美大客户合作紧密，有望持续拿到新料号和系统组装业务订单，同时积极拓展汽车和通讯业务，增速较快，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期，大客户业务新品不及预期，地缘政治风险，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。