益生股份(002458) 事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收16.97亿元，同比+28.44%；实现归母净利润为3.08亿元，同比+4897.29%；扣非后归母净利润为3.07亿元，同比+9002.55%；基本每股收益为0.21元，加权平均ROE为6.86%，较上年上升了6.72个百分点。本期利润分配预案为每10股派息1.5元（含税）。点评如下： 种鸡业务量利双增，是最主要的盈利增长点。2026年上半年，公司种鸡业务实现收入14.22亿元，同比+41.24%；毛利率为30.67%，较上年提升20.89个百分点。收入和毛利率上升，主要得益于两个方面：1）国内白羽肉鸡行业整体供给持续偏紧，行业景气度上行，公司白羽肉鸡苗销售均价同比显著上涨；2）由于2025年公司祖代白羽肉鸡引种量同比增加，有效带动本期父母代鸡苗和商品代鸡苗销量同比大幅增长。2025年，我国祖代白羽肉鸡全年进口量同比下降超过10%，公司则全年共引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，占全国进口祖代白羽种鸡引种量约42%，公司在行业龙头地位进一步巩固。2026年1-5月，受法国禽流感的影响，国内祖代白羽肉种鸡进口再度中断，祖代种鸡引种量持续减少，这将影响7个月后的父母代种鸡供给和14个月后商品代鸡苗供给。我们预计，未来一年我国优质父母代肉种鸡和商品代鸡苗供给将偏紧，市场价格行情向好，这有利于公司种鸡主业盈利继续增长。 种猪业务销量延续高增，毛利率承压。2026年上半年，公司累计销售种猪73557头，同比增长91.30%，业务规模大幅扩容。实现收入2.29亿元，同比+11.98%；毛利率为13.08%，较上年同期下降12.43给百分点，主要受猪周期下行和产品价格低迷的影响。 盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为5.47/4.74亿元，EPS为0.49/0.43元，对应PE为17.4倍和20.1倍，维持“买入”评级。 风险因素：国内鸡苗价格大幅下跌，鸡病爆发

     益生股份(002458) 事件：公司近日发布2025年度业绩预告，实现营收29.52亿元，同比-5.85%；实现归母净利润为1.65亿元，同比-67.17%；扣非后归母净利润为1.7亿元，同比-66.08%；基本每股收益为0.15元，加权平均ROE为3.75%，较上年下降7.51个百分点。利润分配和资本公积转增股本预案为以实施权益分派股权登记日的公司总股本扣除公司回购专用证券账户中的回购股份为基数，以股本溢价形成的资本公积向全体股东每10股转增3股。点评如下： 种鸡主业持续稳健增长，龙头地位保持稳固。2025年，公司商品代白羽肉鸡苗销量同比增长超10%，但受上半年价格低迷拖累，全年销售均价和销售收入同比均下降；叠加父母代白羽肉种鸡销售单价和销售数量同比回落，双重因素导致白羽肉鸡板块全年收入和毛利率出现了下滑，并导致公司销售毛利率出现了下滑。全年，白鸡业务实现收入22.88亿元，同比-15.15%，占总营收77.51%；白鸡业务毛利率为18.49%，较上年下降了15.05个百分点；公司销售毛利率为17.76%，较上年下降了11.65个百分点。2024-2025年，受全球禽流感持续影响，我国祖代白羽肉种鸡海外引种渠道多次受阻，进口品种祖代肉种鸡供应持续偏紧。据中国畜牧业协会数据显示，2025年上半年我国祖代白羽肉种鸡更新量同比下降22.08%，其中第一季度降幅达42.04%，公司全年共引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，占全国进口祖代白羽种鸡引种量约42%，公司在行业龙头地位进一步巩固。白鸡祖代产能收缩沿产业链逐级传导，成为驱动父母代雏鸡价格上行的核心因素。我们预计，2026年上半年父母代白鸡种鸡鸡苗和商品代鸡苗价格有望上涨。受此影响，公司白鸡业务盈利有望明显回暖。 种猪业务爆发式增长，成为公司新的利润增长点。公司种猪业务近两年凭借高品质、高健康度双阴种猪优势，产品竞争力和市场认可度持续提升，实现了跨越式发展。2025年，公司种猪销量为9.84万头，同比+228.43%，成功跻身全国种猪企业第一梯队，成为多家行业龙头企业的重要种猪供应商。种猪业务实现营收4.18亿元，同比+87.28%；种猪业务毛利率为20.7%，较上年提升17.62个百分点。 盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为5.47/4.74亿元，EPS为0.49/0.43元，对应PE为19倍和21.9倍，维持“买入”评级。 风险因素：国内鸡苗价格大幅下跌，鸡病爆发

     益生股份(002458) 核心观点 受益旺季行情回暖，Q3归母净利润环比回升。公司2025前三季度实现营业收入20.36亿元，同比-5.44%，其中单Q3实现营业收入7.15亿元，环比+2.46%，同比-8.04%；公司2025前三季度实现归母净利润0.32亿元，同比-89.42%，其中单Q3实现归母净利润0.26亿元，环比+32.65%，同比-78.20%。受益8-9月旺季补栏，鸡苗价格触底反弹，带动公司Q3收入利润环比修复，但仍同比低于去年同期。 鸡苗销量同比增长，行情压制短期盈利表现。公司2025前三季度白羽肉鸡苗累计销量为4.88亿羽，同比+13.28%，其中Q3白羽肉鸡苗销量1.68亿羽，同比+8.93%。价格方面，8-9月份受旺季补栏需求带动，苗价触底反弹，其中Q3白羽肉鸡鸡苗销售均价较Q2环比+12.10%至3.00元/羽，带动Q3盈利环比改善。考虑到当前国内餐饮需求存在修复空间，后续有望支撑白鸡产业整体景气，公司主业盈利有望保持较好表现。 公司费用率有所下降，利润率因行情回落而承压。公司2025前三季度毛利率为14.06%，同比-13.64pct；销售净利率1.39%，同比-12.66pct，利润率回落主要受鸡苗价格同比下降影响。费用方面，公司2025前三季度销售费用率1.49%（同比+0.33pct），管理费用率4.78%（同比-0.19pct），财务费用率0.51%（同比-0.63pct）。三项费用率合计6.78%，同比-0.49pct，整体有所优化。 经营性现金流同比回落，资产周转速度平稳。2025前三季度经营性现金流净额2.30亿元（同比-46.43%），经营性现金流净额占营业收入比例为11.31%（较去年全年水平-8.66pct），主要受行情回落影响。在主要流动资产周转方面，2025前三季度存货天数达65.7天（同比-8.9天），应收账款周转天数达6.6天（同比+1.8天）。 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情；粮食价格大幅上涨增加饲料成本等。投资建议：考虑到2024年白鸡引种增加或导致后续供给持续增加，我们下调公司2025-2027年鸡苗销售均价（含父母代）预测至3.75/4.20/4.30元/羽，对应下调2025-2027年归母净利润预测至2.2/5.3/6.0亿元（原为7.2/8.1/8.7亿元），对应2025-2027年每股收益为0.2/0.5/0.5元。公司作为国内白羽肉鸡种苗龙头，中长期有望依靠品种优势享有超额收益，维持“优于大市”评级。