序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 西南证券 | 龚梦泓 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:ODM高基数下回落,LED利润贡献过半 | 2024-04-30 |
兆驰股份(002429)
投资要点
事件:公司发布2024年一季报,公司实现营收41.1亿元,同比+11.1%;实现归母净利润4.1亿元,同比+8.3%。
ODM受高基数影响有所下滑。根据洛图数据,公司Q1电视ODM出货212万台,同比下滑15.5%,排名专业代工厂第三,主要由于23Q1海外订单大幅增长带来的高基数,而2024北美区域订单有所缩减。我们认为,公司代工龙头地位仍然稳固,主要客户ONN等品牌在当地发展势头良好,我们预计2024年回归正常出货节奏,Q1为传统淡季,后续逐季度改善。
LED产业链持续完善,贡献主要利润。2023年经过对Mini LED垂直产业链的战略性开拓,公司LED产业链各环节取得了显著的业绩提升。报告期内,在合并归母净利润口径中,LED产业链的贡献占比首次单季度内超过50%。(1)在Mini RGB芯片方面:目前,公司Mini RGB芯片单月出货量10000KK组,市场占有率超过50%。(2)在COB直显终端方面:报告期内,公司COB直显实现单季度收入2.95亿,同比大幅增长。截止2024年4月,公司COB月产出为16000平米(以P1.25点间距测算),同比增长400%以上。(3)在Mini LED背光模组方面:公司成功开拓了国内外主要客户,Mini LED电视背光模组的新增订单已逐步出货,并与芯片业务协同,助力电视ODM完成Mini LED电视份额的开拓。
盈利预测与投资建议。公司ODM维持行业头部公司地位,大客户合作紧密,持续完善LED产业链布局,紧跟行业趋势,积极发展更高附加值产品。预计公司2024-2026年EPS分别为0.49元、0.58元、0.69元,维持“买入”评级。
风险提示:海外需求不及预期、竞争加剧、LED产业链降价等风险 |
2 | 华金证券 | 孙远峰,王海维 | 维持 | 买入 | LED全产业链转向高附加值,加码数字文娱/光通信器件赛道 | 2024-04-29 |
兆驰股份(002429)
投资要点
持续深化垂直产业链协同优势,全产业链各环节向高附加值转型。(1)LED芯片:①产能:氮化镓芯片扩产项目在2023年4月开始放量,于6月底已经实现产量100万片(4寸片),后续通过提升生产效率,截止2023年12月底,氮化镓产量为105万片(4寸片),公司氮化镓芯片产能居行业第二,产销量居全行业第一;报告期内,砷化镓芯片产量为5万片(4寸片)。LED芯片的扩产为公司提升MiniRGB、MiniBLU、高端照明等高附加值市场份额提供源动力。②产量:2023年期间,公司量产MiniRGB芯片尺寸主要为04*08mil(100*200μm)、03*07mil(88*175μm)、03*06mil(70*160μm)、02*06mil(50*150μm),量产的芯片尺寸最终将到02*04mil(50*100μm),根据兆驰股份2023年年报披露公司MiniRGB芯片单月出货量为10000KK组。③产品:LED市场需求企稳复苏,下游订单充足,在保证公司满产满销的前提下,2023H2公司提升应用在普通照明市场LED芯片产品价格,并基于产能释放提升高附加值产品占比,如MiniRGB芯片、背光领域芯片、高毛利照明的产品结构占比。2023年内兆驰半导体成功进入三星供应链体系。(2)LED封装:MiniLED背光产品布局完整,主要有MiniCOB、MiniPOB、MPOB、MiniLens等技术路径。目前覆盖电视、MNT产品,后续依托公司在MiniLED的技术实力,开拓车载显示市场。其中,MiniLED电视背光模组客户覆盖国内外头部电视品牌客户。(3)应用:①COB显示应用:2023年公司COB显示应用实现营收5.41亿元,净利润0.35亿元,24Q1实现营收2.95亿,同比大幅增长;在产线产量方面,截止2024年4月,公司COB月产出为16000平米(以P1.25点间距测算),同比增长400%以上;公司产品已覆盖P0.625-P2.5,从现有出货量来看,实际出货以P1.25及P0.9为主,自2024年初,公司新投放适用于P1.5-P2.5的COB模组,P1.5-P2.5显示产品渗透率逐步提升;②)MiniLED电视背光应用:公司成功开拓了国内外主要客户,MiniLED电视背光模组新增订单已逐步出货,并与芯片业务协同,助力电视ODM完成MiniLED电视份额开拓。
定位数字文娱创作与分发平台,小程序内容分发为风行在线主要业绩板块。2023年风行在线实现营业收入6.75亿元,净利润0.94亿元,风行在线定位为数字文娱创作与分发平台,目前有视听平台及终端业务、小程序内容分发、短剧制作发行三大业务板块。2023年期间,在原有传统视听业务保持稳定的基础上,小程序内容分发业务迅猛增长,成为风行在线主要的业绩贡献板块,小程序业务目前拥有2亿多月度活跃用户,18万合作推广达人,同时推广运营70多个小程序,在抖音官方小程序榜单排名第一。此外,风行在线依托视听许可证资质及内容平台优势,结合小程序达人、自有视听平台、终端厂商内容分发等资源,试水短剧制作发行,目前已整合积累了数百部短剧资源。同时,公司利用AI技术在影视剧、短剧的创作与推广上进行垂直应用的持续开发和创新,旗下产品橙星推已面向达人用户推出多款AI创作工具,是将AI与产业应用进行高效结合并实现商业化的较早的成功实践者。
收购兆驰瑞谷,完成光通信领域器件与模块垂直整合。2023年,公司凭借在接入网与通信应用领域的深厚积累以及集团产业链的协同优势,成功收购了广东瑞谷以及光模块团队,完成光通信领域器件与模块的垂直整合。收购兆驰瑞谷后,公司将拥有更加完善的光通信产业链,形成新的垂直/交叉的产业布局。这一布局不仅优化了公司的产业结构,还提高了整体运营效率,为公司的未来发展注入了强大动力。同时,兆驰瑞谷在通讯接入网光通信器件领域覆盖行业内头部客户,市场份额居行业前列。根据公司规划,未来,兆驰瑞谷将积极抢占市场,力争两年内成为行业第一,进一步巩固和提升公司在光通信领域地位。
投资建议:鉴于当前半导体下游复苏进程,我们调整对公司原有业绩预期。预计2024年至2026年营业收入为206.73(前值为211.78)/236.33(前值为242.10)/253.39(新增)亿元,增速分别为20.4%/14.3%/7.2%;归母净利润为20.68(前值为21.89)/24.85(前值为26.92)/27.76(新增)亿元,增速分别为30.2%/20.2%/11.7%;对应PE分别为12.0/10.0/9.0倍。考虑到兆驰股份优秀供应链管理能力和全产业链布局为风行互联网电视和兆驰照明坚实后盾,叠加公司LED垂直产业链深度绑定,可有效增强行业周期低位韧性,并在行业复苏回暖后有更大弹性成长空间,维持买入-A建议。
风险提示:公司扩张及整合带来的管理风险;市场竞争加剧的风险;汇率波动引发的风险;LED显示技术发展引发的风险;下游需求不及预期。 |
3 | 国金证券 | 樊志远 | 维持 | 买入 | 业绩符合预期,LED产业链拓展超预期助推公司成长 | 2024-04-26 |
兆驰股份(002429)
4月25日,公司披露一季报。24Q1公司实现营业收入41.06亿元,同比增加11.14%,实现归母净利润4.15亿元,同比增加8.25%,扣非归母净利润为4.08亿元,同比增加21.95%。2023年公司实现营业收入171.67亿元,同比增加14.23%,实现归母净利润15.88亿元,同比增加38.61%。单Q4,公司实现营业收入44.80亿元,同比增加9.91%,环比下滑9.53%,实现归母净利润3.17亿元,同比增加19.40%,环比下滑41.11%,毛利率20.58%,同比增长0.61pct,环比增长1.87pct。
经营分析
芯片端产品结构优化,COB成本优势明显,MiniLED加速渗透。公司LED产业链一体化布局,24Q1合并归母净利润口径中,LED贡献占比首次单季度超过50%。分环节来看,(1)芯片端垂直一体化+产品结构优化带动收入规模和盈利能力提升。公司具备设备后进优势,目前Mini RGB芯片单月出货量10000KK组,市占率超过50%;产品结构调整,在保证传统照明领域市场地位之余向高端照明、显示领域拓展,带动盈利提升。(2)封装端,Mini LED电视背光模组新增订单已逐步出货,协同芯片助力ODM业务开拓Mini LED电视份额。(3)应用端COB快速实现降本带动MiniLED渗透,24Q1公司COB直显实现收入2.95亿,同比大幅增长。截止4月,公司COB月产出为16000平米(以P1.25点间距测算),同比增长400%+;通过规模化优势叠加公司一体化良率提升,P1.25等间距单平价格有明显市场竞争力,主力点间距价格同比下降一半至2/3。
全球电视ODM龙头,拓客户&提份额保证业务稳步发展。公司深耕视听通讯类业务,丰富产品品类,开拓海外市场。根据洛图科技,24Q1公司出货212万台,同比下降15.5%,排名专业代工厂第三。基于优质的客户资源和强大的生产制造能力,公司电视ODM业务市场份额有望进一步提升。
盈利预测与估值
预计2024-2026年归母净利润21.59、26.61、30.52亿元,同比+35.92%、+23.24%、+14.71%,公司现价对应PE估值为12、9、8倍,维持“买入”评级。
风险提示
ODM需求不及预期、Mini LED渗透不及预期、LED产能爬坡不及预期、行业竞争加剧、大股东质押减持、汇率波动的风险。 |
4 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,叶子 | 维持 | 买入 | 公司盈利能力增强,COB显示持续扩产推动业绩增长 | 2024-04-21 |
兆驰股份(002429)
核心观点
公司盈利能力增强,2023年归母净利润同比增长38%。公司发布2023年年报,2023年公司营收171.67亿元(YoY+14.2%);归母净利润15.88亿元(YoY+38.6%);毛利率18.83%(YoY+1.82pct)。其中4Q23营收44.80亿元(YoY+9.9%,QoQ-9.53%);归母净利润3.17亿元(YoY+19.4%,QoQ-41.11%),毛利率20.58%(YoY+0.61pct,QoQ+1.87pct)。
公司电视ODM出货量同比增长25%,开始承接Mini LED电视整机订单。根据洛图科技的数据,2023年公司电视ODM全年出货量约1050万台,位于全球电视ODM出货量第三位,同比增长25%,在ODM工厂中涨幅最大,增幅主要来源于海外增量订单。公司海外市场主要以北美为主,陆续开拓欧洲、东南亚、南美等市场。2023年随着Mini LED背光电视成本降低,渗透率逐步提升,公司电视ODM开始承接Mini LED电视整机订单,公司依托Mini LED供应链优势助力客户产品升级,推动Mini LED电视渗透率加速。
LED芯片产销量行业领先,优化芯片产品结构提升盈利能力。截至2023年12月,公司氮化镓芯片产能居行业第二,产销量全行业第一。公司芯片微缩技术行业领先,带动Mini RGB芯片成本直线下降,目前公司Mini RGB芯片单月出货量10000KK组。在产品结构方面,公司2023下半年提升了普通照明市场的LED芯片产品价格,基于产能释放提升高附加值产品占比。
公司COB显示持续扩产,覆盖点间距范围扩大。2023年公司COB显示应用实现营收5.41亿元,净利润0.35亿元。公司COB显示单月产能由2023年12月的10000平米/月增长至2024年4月的16000平米/月(以P1.25点间距产品测算)。从LED显示不同技术路径渗透率看,COB技术在P1.25以下间距的渗透率在50%以上,P1.56-P2.5间距仍然以SMD为主。2024年初,公司新投放适用于P1.5-P2.5的COB模组,P1.5-P2.5渗透率逐步提升。在COB显示市场公司以P1.0为中心,向P1.0-P2.5以及P1.0以下的显示市场开拓,后续虚拟像素的应用将从技术端推动COB显示面板成本大幅下降,COB显示产品或将向消费级教育屏、会议一体机等商业显示、家庭影院领域渗透。
投资建议:我们看好公司电视ODM业务稳健增长,MiniLED背光及COB显示渗透率提升,LED芯片产品结构优化带来的盈利能力增强,预计公司2024-2026年归母净利润为21.99/26.90/29.30亿元(前值2024-2025年为22.07/26.35亿元),对应PE分别为11.0/9.0/8.3倍,维持“买入”评级。
风险提示:需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格波动,汇率波动风险。 |
5 | 西南证券 | 龚梦泓 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:电视ODM及LED双增长,助推公司业绩高增 | 2024-04-17 |
兆驰股份(002429)
投资要点
事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收171.7亿元,同比增长14.2%;实现归母净利润15.9亿元,同比增长38.6%;实现扣非净利润15.3亿元,同比增长60.1%,非经常性损益主要为政府补助较去年同期减少1.2亿元。。单季度来看,Q4公司实现营收44.8亿元,同比增长9.9%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长19.4%;实现扣非后归母净利润4.1亿,同比增长115.5%。2023年公司现金分红4.8亿元,现金分红比例达到30.2%。
北美电视市场拉动,公司ODM出货大涨。报告期内,公司多媒体视听产品及运营服务实现营收126.6亿元同比增长12.6%,根据洛图科技数据,公司2023年电视ODM全年出货量约1050万台,排名专业代工厂第三,同比大幅增长24.7%。主要系作为公司核心区域的北美市场复苏,带动区域客户的代工订单和出货量大增。分区域来看,公司内外销分别实现营收77.4亿元/94.3亿元,分别同比-7.8%/42%。主要也是由于公司ODM的增量主要为外销贡献。
LED产业链布局完善,产能爬坡释放利润。2023年,公司LED产业链实现营收45亿元,同比+19.1%,占公司总营收比重为26.2%。LED产业链实现毛利率25.8%,同比提升约5pp,主要系LED产业链布局完善,完成产能爬坡,良率及效率均有所提升所致。公司氮化镓芯片产能居行业第二,产销量居全行业第一,LED芯片的扩产为公司提升Mini RGB、Mini BLU、高端照明等高附加值市场份额提供源动力。
风行在线小程序及短剧带来新增量。2023年风行在线实现营业收入6.7亿元,净利润0.9亿元,风行在线定位为数字文娱创作与分发平台,目前有视听平台及终端业务、小程序内容分发、短剧制作发行三大业务板块。2023年期间,小程序内容分发业务迅猛增长,成为风行在线主要的业绩贡献板块,预期未来几年将处于增长期,成为公司业绩的新增量。
盈利预测与投资建议。公司ODM维持行业头部公司地位,大客户合作紧密,持续完善LED产业链布局,紧跟行业趋势,积极发展更高附加值产品。预计公司2024-2026年EPS分别为0.49元、0.58元、0.69元,维持“买入”评级。
风险提示:海外需求不及预期、竞争加剧、LED产业链降价等风险。 |
6 | 东方财富证券 | 邹杰 | 首次 | 增持 | 2023年报点评:23年营收净利双增,芯片+封装+电视产业链协同共振 | 2024-04-16 |
兆驰股份(002429)
【投资要点】
2024年4月13日,兆驰股份公告2023年年报和2024年一季度业绩预告。2023年公司实现营业收入171.67亿元,同比增长14.23%;实现归母净利润15.88亿元,同比增加38.61%。单四季度来看,公司实现营收44.80亿元,同比增长9.91%,环比下降9.53%;实现归母净利润3.17亿元,同比增长19.40%,环比下降41.11%。公司在2024年第一季度预计实现归母净利润4.00-4.30亿元,同比增长4.44%-12.27%,预计实现扣非归母净利润3.93-4.23亿元,同比增长17.46%-26.43%。
分产品来看,(1)全年电视出货量同比大幅增长,因此多媒体视听产品及运营服务取得收入126.93亿元,同比增长12.58%,毛利率为16.34%,同比增长0.63pct;(2)LED业务实现收入45.04亿元,同比增长约19.13%,毛利率为25.81%,同比提高4.95pcts。
电视代工经营稳健,大尺寸和Mini LED驱动单价提高。2023年公司电视海外拓张成果显著,根据洛图科技数据,全年出货量为1050万台,在电视ODM工厂中排名第三,同比增长24.7%。24Q1公司电视出货量为212万台,同比下降15.5%,Q1出货量受海外订单确认节奏和节日休假等因素影响。后续季度受赛事拉动和北美渠道拓展,我们看好电视出货量增长。公司结合Mini LED供应链优势,向国内外客户供货Mini LED电视,以及国内电视零售市场电视平均尺寸提升,都有助于提升电视单价和公司利润。
Mini LED芯片降本显著,COB封装意图弯道超车。公司LED芯片实现满产满销,氮化镓芯片产能105万片(4寸片),砷化镓芯片产能5万片(4寸片),同时通过Mini RGB芯片微缩技术推动芯片降本,过去四年以年均33%的降幅实现了80%总降幅。COB技术日渐成熟,在P1.2以下间距市场,COB封装价格向SMD靠拢,渗透率超过50%。公司目前COB月产能已达16000平方米(以P1.25点间距产品测算),在COB显示市场中占有绝对的市场份额。在未来COB与SMD和MiP封装技术路径的竞争中,随着COB方案市场渗透率提升,公司对其他LED封装企业的份额提出挑战。
【投资建议】
23年公司营收利润双双实现增长。一方面,电视ODM在海外渠道拓展取得成果,24年受体育赛事和电视技术进步和大尺寸趋势拉动,有量价齐升机会;另一方面,Mini RGB降本推动实现商业化,COB封装市场渗透率提高帮助公司提升市场份额。因此,我们对公司进行盈利预测,预计2024/2025/2026年的营业收入为207.89/226.57/246.91亿元,归母净利润分别为20.86/24.12/27.85亿元,EPS分别为0.46/0.53/0.62元,对应PE分别为11/10/8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
【风险提示】
TV下游需求不及预期的风险;
Mini LED及相关技术被替代的风险;
市场竞争加剧的风险;
汇率风险。 |
7 | 国投证券 | 马良,朱思 | 维持 | 买入 | TV业务同比增长,LED打开第二增长曲线 | 2024-04-14 |
兆驰股份(002429)
事件:
4月13日公司发布2023年报以及2024年一季度业绩预告,2023年营业收入171.67亿,同比增长14.23%,归母净利润15.88亿,同比增长38.61%。2024年一季度归母净利润4亿-4.3亿元,同比增长4.44%-12.27%。
TV代工业务经营稳健,出货量同比大幅增长:
2023年全球电视市场相对稳定,海外市场成为开拓市场的重点,品牌客户的委外加工订单集中在更少ODM企业中,公司TV代工业务经营稳健,依据洛图科技发布的统计数据,2023年度,公司电视全年出货量约1050万台,在全球电视ODM工厂出货量排名第三,同比大幅增长24.7%,在ODM工厂中涨幅最大,增幅主要来源于海外增量订单。海外市场中,公司主要以北美市场为主,并陆续开拓欧洲、东南亚、南美等市场,并持续发展MiniLED、MicroLEDCOB商业显示、家庭影院等高附加值产品,从智能电视往多品类扩展,为公司TV业务长足发展奠定基础。
积极开拓LED全产业链业务,持续深化产业协同优势:
公司积极开拓LED全产业链业务,公司LED产业链覆盖照明、背光、直显三大主流应用领域,各环节多链条深度协同,旗下兆驰半导体是全行业唯一一家全年满产满销及扣非后较大幅度盈利的芯片厂。2023年,LED市场需求企稳复苏,公司下游订单充足,在保证公司满产满销的前提下,2023年下半年,公司提升了应用在普通照明市场的LED芯片产品价格,并基于产能释放提升MiniRGB芯片、背光领域芯片、高毛利照明等高附加值产品占比,2023年期间,兆驰半导体成功进入三星供应链体系。COB显示方面,公司引领技术创新,年报披露,公司整合供应链协同降本,推动COB技术在LED小间距行业的渗透率提升,公司在COB显示市场中占有绝对的市场份额。
投资建议:
我们预计公司2024年~2026年收入分别为215.62亿元、250.76亿元、288.38亿元,归母净利润分别为21.01亿元、26.4亿元、30.48亿元,给予2024年12倍PE,6个月目标价为5.57元,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;新产品研发不及预期。
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8 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,叶子 | 维持 | 买入 | 电视ODM出货量全球第三,LED产业链各板块业绩环比增长 | 2024-02-08 |
兆驰股份(002429)
核心观点
2023年归母净利润预计15-18亿元,同比增长30%-57%。公司发布2023年度业绩预告,预计2023年归母净利润15-18亿元,同比增长30.90%-57.08%,扣非后归母净利润13.9-16.9亿元,同比增长45.57%-76.99%。
2023年公司电视ODM业务出货量全球第三位,同比增长24%。在电视ODM领域,受益于北美电视市场复苏,2023年公司电视ODM出货量同比增长。根据洛图科技的数据,2023年公司电视ODM业务全年出货量约1050万台,同比增长24%,出货量位于全球电视ODM厂商第三位。
LED芯片产品结构优化,盈利能力有望提升。公司LED芯片在2023年7月达到月产能氮化镓芯片105万片(4寸片),砷化镓芯片5万片(4寸片),新释放的产能投向更高价值量的MiniBLU,MiniRGB,高光效及特种照明等高毛利照明产品以及细分产品领域。2023年下半年,公司针对原有低毛利的普通照明产品以及倒装芯片等优势产品适当调涨价格。产品结构优化将提升公司LED芯片盈利能力。
Mini LED背光覆盖头部电视品牌客户,高毛利照明产品量产出货。在LED封装领域,公司高毛利大功率照明已量产,全光谱健康照明产品已实现批量出货;公司MiniLED背光产品布局完整,可实现MiniCOB、MiniPOB、MPOB、Mini Lens等技术路径,覆盖电视、MNT产品,其中,Mini LED电视的背光模组客户覆盖国内外头部电视品牌客户。MiniLED背光渗透率提升以及新场景开拓将成为LED封装业务新的成长驱动。
COB封装在LED小间距显示渗透率持续提升,是公司未来业绩增长点。公司布局COB显示,截至2023年12月,公司现有的700条Mini COB封装线已全部实现满产,单月产能10000平米。目前,公司COB产品在P1.25以下的点间距显示市场渗透率已经超过50%,公司产品近期将陆续投放在P1.56及P1.87显示市场,满足更多市场需求。
投资建议:根据公司业绩预告,我们下调公司2023-2025年归母净利润至16.68/22.07/26.35亿元(前值17.07/21.07/26.33亿元),对应PE分别为12.8/9.7/8.1倍,我们看好公司电视ODM业务的稳健增长,看好Mini LED背光及COB显示的渗透率提升、LED芯片产品结构优化带来的盈利能力增强,维持“买入”评级。
风险提示:需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格波动,汇率波动风险。 |