广联达(002410) 事件概述：2025年10月23日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业总收入42.70亿元，同比下降2.22%；归母净利润3.11亿元，同比增长45.90%。 业绩持续回暖，单季度归母净利润实现翻倍式增长。2025Q3公司实现营业收入14.86亿元，同比增长3.96%；归母净利润0.74亿元，同比大幅增长244.89%；扣非归母净利润0,62亿元，同比增长486.39%。利润大幅改善，主要由于前三季度应收账款及垫款计提的减值准备减少、固定资产减值损失同比下降，同时侵权诉讼胜诉获得的赔偿金增加，叠加政府补助、闲置资金理财收益等非经常性损益贡献，共同推动盈利显著增长。同时，公司持续推进研发投入，2025年前三季度研发投入合计12.48亿元，围绕自主开发项目加大资源倾斜，报告期末开发支出达5.06亿元，同比增长39.57%，研发实力稳步夯实。 AI赋能核心业务，打造长期成长动力。1）核心技术为AI发展的支撑：公司拥有完全自主知识产权的广联达工业图形平台。该平台不仅提供基本造型、布尔求交稳定性、拓扑追踪等基础能力，还针对性地突破了曲面造型、几何前处理、局部编辑等关键算法，有力推动了复杂应用的国产化进程。 2）AI落地路径明确，实现四级跃升：在岗位层面，针对造价、设计等岗位，开发专项工具如AI算量、智能组价、AI设计等，旨在解决重复劳动问题，让专业人员专注于价值创造；在项目层面，AI打通设计、成本、施工的数据壁垒，实现项目全流程的协同管理；在企业层面，“PMLEAD”系统打通市场、商务、采购、工程、技术与财务六大板块，融合业务流与数据流，助力施工企业开源节流、管控风险，使管理从“凭经验”转向“靠数据”；在产业层面，联合科技企业乃至工业企业构建开放生态。以“平台+组件”模式封装产业数字化转型核心能力，支撑房建、基建、水利、电力、铁路、船舶、能源、石化、工业等跨行业生态伙伴，打造满足“信创”要求的BIM应用。3）AI大幅提升算量等工作效率：在传统算量模式下，一个公路项目在正式进场前，会进行集中式工程量复核，一般一个10亿项目就需要做3个月左右作业时间。利用AI算量，可实现将10亿体量项目算量从3个月缩减到2周内，大幅提高算量工作效益。同时，识图识表的准确度也从80%显著提升至95%以上。 投资建议：公司是国内领先的数字建筑平台服务商，数字成本等业务SaaS模式价值凸显，数字施工业务毛利率回暖，费用端持续优化，推动业绩快速回暖。长期看，公司积极布局AI，将自身深刻行业理解与AI技术深度融合，有望打开新的增长空间。预计公司2025-2027年归母净利润为4.47/6.64/8.36亿元，对应PE分别为52X、35X、28X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求端景气度波动；AI等新技术路径存在不确定性。

     广联达(002410) 事件描述 8月25日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入28.00亿元，同比减少5.37%；上半年实现归母净利润2.37亿元，同比增23.65%，实现扣非净利润2.14亿元，同比增22.67%。2025年二季度公司实现收入15.72亿元，同比减5.24%；二季度实现归母净利润2.07亿元，同比增长11.63%，实现扣非净利润1.95亿元，同比增长10.88%。 事件点评 业务结构优化推动公司盈利能力进一步改善。受下游房地产新开工面积持续下滑影响，今年上半年公司收入增长依旧承压，但随着公司拓展基建业务、布局海外市场以及积极拥抱AI，未来收入端将呈现一定增长韧性。 2025上半年公司毛利率为87.79%，较上年同期提高1.11个百分点，主要是因为公司主动优化业务结构，减少非核心、低毛利产品的销售。在费用端，由于公司加强产品推广，相关广告及业务宣传费用增加，上半年销售费用同比增长3.78%，而随着公司形成业务聚焦及加强费用管控，上半年研发投入同比减少7.73%，同时受益于一次性补偿金等人力成本减少，管理费用同比减少13.11%。得益于业务结构优化及费用管控，2025上半年公司净利率达9.20%，较上年同期提高2.25个百分点。此外，随着公司持续加强回款管理，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比去年增加1.62亿元，经营活动产生的现金净流出同比减少19%。 数字成本云合同降幅收窄，数字施工毛利率大幅提升。分业务看，1）2025上半年数字成本业务实现收入22.86亿元，同比减少7.06%，主要是由前期签订云合同分期结转的收入减少所致，而Q2新签云合同降幅已明显收窄，其中，传统造价业务续费率同比提升1.3个百分点，新产品中清标产品收入持续增长，指标网、成本测算收入增速超30%；2）上半年数字施 工业务实现收入3.12亿元，同比增长8.21%，扭转收入下滑趋势，并且，公司大力推广项目级标准化产品，减少低毛利率产品占比，推动施工业务毛利率提升至52.01%，较上年同期提高26.03个百分点；3）上半年数字设计业务实现收入0.31亿元，同比减13.11%，其中数维房建和数维基建产品能力均在持续快速升级；4）上半年海外业务实现收入1.16亿元，同比增9.62%，其中Q2增速达21.62%，同时Q2公司亚洲区域客户续费率环比提升超10个百分点，并且新品MCINNOVAMEP已进入样板客户阶段。 公司的AI布局已初显成效，并开始逐步贡献增量收入。一方面，公司持续打磨行业AI平台，今年上半年平台AI服务调用量超4000万次，行业AI平台模型服务消费达143亿Tokens，同时，行业AI平台支撑AI应用快速开发，目前已赋能80多个AI产品开发，并支撑17个AI应用发布；另一方面，公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化等高价值场景持续打造AI产品，其中，AI原生产品Concetto的AI渲染鸟瞰图生成效果行业领先，并首创三维模型合成；AI+成本产品能够将智能预算拆分效率提升10倍，将AI标前成本编制效率提升7倍；融入AI能力的项目决策系统PMSmart在数据采集、连接、分析决策方面较人工提效30倍。今年上半年，由AI直接带来的合同已超过4000万，同时AI持续赋能产品升级，提升产品竞争力，间接推动业务增长。 投资建议 公司作为建筑IT龙头厂商，未来在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.29\0.34\0.38，对应公司8月28日收盘价15.38元，2025-2027年PE分别为 53.24\45.51\40.31，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游客户需求不及预期，业务拓展不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧风险。

     广联达(002410) 事件概述：2025年8月25日公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入27.84亿元，同比下降5.23%；实现归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比增长23.65%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.14亿元，同比增长22.67%。 核心业务回暖，盈利能力提升。2025H1公司收入短期承压，主要系核心的数字成本业务收入同比减少7.06%，其中超60%的变动是由于前期签订云合同分期结转的收入减少所致，但第二季度新签云合同降幅已明显收窄。在收入端承压背景下，公司盈利能力逆势提升，主要得益于：1）毛利率提升：公司主动调整产品结构，减少非核心、低毛利产品销售，整体毛利率同比提升1.11个百分点至87.79%。2）费用管控成效显著：公司优化资源投放，管理费用同比下降13.11%。 业务结构持续优化，施工业务转型见效，新兴业务崭露头角。公司在巩固核心业务的同时，积极拓展新增长点，业务结构更趋健康：1）数字施工业务转型效果显著：实现营业收入3.12亿元，同比增长8.21%。公司坚定推进施工业务转型，聚焦高毛利标准化产品，第二季度收入同比增长19.49%，上半年毛利率大幅提升26.03个百分点至52.01%。2）数字成本业务新产品成长性显现：尽管传统造价产品受行业影响，但清标产品收入持续增长，指标网、成本测算等数据类产品收入增速超过30%。3）基建及海外业务成为重要增长点：基建领域，公路算量产品在AI赋能下实现收入同比增长68.49%。海外业务实现收入1.16亿元，同比增长9.62%，其中第二季度收入同比增长21.62%，扭转一季度下滑局面。 全面拥抱AI，赋能核心业务，打造新增长引擎。公司将AI作为核心技术驱动，在多个产品领域取得阶段性成果，AI已成为新的增长引擎。2025H1，由AI直接带来的合同金额超4000万元。公司行业AI平台能力持续提升，上半年AI服务调用量超4000万次，模型服务消费达143亿Tokens。AI在成本精细化（AI+算量、计价、清标）、施工精细化（AI+物资、塔吊）及设计一体化（AI原生产品Concetto）等高价值场景的深度应用，显著提升了产品竞争力与客户价值。 投资建议：公司是国内领先的数字建筑平台服务商，数字成本等业务SaaS模式价值凸显，数字施工业务毛利率回暖，费用端持续优化，推动业绩快速回暖。长期看，公司积极布局AI，将自身深刻行业理解与AI技术深度融合，有望打开新的增长空间。预计公司2025-2027年归母净利润为4.49/6.63/8.35亿元，对应PE分别为57X、38X、30X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求端景气度波动；AI等新技术路径存在不确定性。

     广联达(002410) 建筑信息化龙头，维持“买入”评级 我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.14、5.77、6.52亿元，EPS为0.25、0.35、0.39元/股，当前股价对应2025-2027年PE为55.7、40.0、35.4倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。 业绩符合预期，经营指标全面改善 （1）2025年上半年公司实现营业收入27.84亿元，同比下滑5.23%；实现归母净利润2.37亿元，同比增长23.65%。其中，Q2单季度实现营业收入15.65亿元，同比下滑5.23%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长11.63%，业绩符合预期。（2）分业务来看，数字成本业务实现营业收入22.86亿元，同比减少7.06%，收入的变动超60%是由于前期签订云合同分期结转的收入减少所致，第二季度新签云合同降幅已明显收窄；数字施工业务实现营业收入3.12亿元，同比增加8.21%；数字设计业务实现营业收入0.31亿元，同比减少13.11%；海外业务实现营业收入1.16亿元，同比增加9.62%。（3）毛利率方面，主动调整产品结构，减少非核心、低毛利产品的销售，毛利率同比提升1.11个百分点达到87.79%；现金流方面，持续加强应收账款和回款管理，经营活动净现金流为-5.54亿元，净流出同比收窄。公司销售费用率、研发费用率分别为26.82%、28.83%，同比提升2.36、1.09个百分点，管理费用率为21.90%，同比下降1.95个百分点。 全面拥抱AI，多个产品领域取得阶段性成果 行业AI平台方面，平台支撑AI应用逐渐形成规模，赋能80余个AI产品开发，支撑17个AI应用发布，上半年AI服务调用量超4000万次，行业AI平台模型服务消费达143亿Tokens。AI产品应用方面，公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三个高价值场景进行AI产品的打造和赋能。AI已成为公司的增长引擎，由AI直接带来的合同金额超4000万元，此外AI持续赋能产品升级，提高产品竞争优势，助力业务收入增长。 风险提示：房地产景气度向下风险；人才流失风险；业务拓展不及预期风险。

     广联达(002410) 核心业务稳步发展，2024年业绩大幅改善。1）核心业务稳步发展：数字成本业务持续从单岗位工具向成本全过程应用场景升级，传统造价工具续费率、应用率保持稳定，成本测算产品深耕大客户、应用率不断提升；数维设计业务方面，数维房建完成多个价值标杆打造，数维道路设计方案能力全面覆盖路桥隧专业，截至2024年应用项目数量增长至1440家。数字施工业务主动调整经营思路，从追求经营规模转向对利润和现金流的管理。2）毛利率上升、费用端持续优化，推动2024年净利润快速回暖：2024年公司归母净利润2.5亿元，同比增长116.19%。实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长219.92%。 政策有望推动下游景气度回暖，SaaS龙头有望开启发展新征程。1）政策推动下游回暖：2024年9月，中国央行会同国家金融监督管理总局出台四项金融支持房地产政策；《2025年国务院政府工作报告》提出，持续用力推动房地产市场止跌回稳，有序搭建相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。公司下游主要为地产、基建行业，政策大力支持房地产健康发展，有助于推动下游回暖，进而下游信息化开支有望持续提升。2）SaaS业务价值凸显：公司SaaS业务毛利率稳定，数字成本业务、数字设计业务毛利率均保持90%以上，施工业务毛利率在2024年改善，带动整体毛利率稳中有升。 AI大模型及应用端全面布局，将深刻行业理解和智能化深度结合。1）多层次打造专业行业模型：公司已经发布建筑行业AI大模型AecGPT以及建筑行业多专业场景大模型，包括建筑行业AI大模型AecGPT，以及建筑行业多专业场景大模型，覆盖建筑方案设计、算量、进度、物资管理、交易、安全、教育等7个领域，重点解决建筑场景中具体的业务场景问题。2）AI与实际业务充分结合： 成本测算产品发布“AI智能”功能，准确率提升至约70%；数维道路设计的AI选线功能使方案设计效率提升50%，应用企业数量同比提升240%。AI算量方面，模型通过对工程图纸、工程量表及工程文档等数据的训练，进行版面分析和多模态能力推理。以新一代基建算量产品为例，一个10亿规模的公路项目进场前的集中式工程量复核，传统模式下通常需要3个月左右的时间，而借助AI能力可将这一过程可缩短至2周内。 投资建议：公司是国内领先的数字建筑平台服务商，数字成本等业务SaaS模式价值凸显，数字施工业务毛利率回暖，费用端持续优化，推动业绩快速回暖。长期看，公司积极布局AI，将自身深刻行业理解与AI技术深度融合，有望打开新的增长空间。预计公司2025-2027年归母净利润为4.50/6.63/8.35亿元，对应PE分别为50X、34X、27X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求端景气度波动；行业竞争加剧；AI等新技术路径存在不确定性。

     广联达(002410) 事项： 公司公告2025年一季报，公司2025年一季度实现营业收入12.19亿元，同比下降5.24%，实现归母净利润2983.70万元，同比增长390.89%，实现扣非归母净利润1900.99万元，同比扭亏为盈，EPS为0.018元/股。 平安观点： 公司2025年一季度利润表现亮眼。2025年一季度，公司实现营业收入12.19亿元，同比下降5.24%，营收同比小幅下降；公司实现归母净利润2983.70万元，同比增长390.89%，实现扣非归母净利润1900.99万元，同比扭亏为盈。公司2025年一季度利润端表现亮眼，主要是因为毛利率同比提高。公司2025年一季度综合毛利率为89.38%，同比提高1.67个百分点。公司2025年一季度期间费用率为85.48%，同比小幅提高0.71个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为26.69%、27.30%、32.10%，同比分别变化2.38个百分点、-5.05个百分点、3.44个百分点。 公司拥抱AI赋能数字成本业务，数字成本业务取得积极突破。2024年，公司数字成本业务持续从单岗位工具向成本全过程应用场景升级。传统造价工具续费率、应用率保持稳定，成本测算产品深耕大客户、应用率不断提升。客户业务转型对数据服务需求日益增长，指标网、采购建议价等数据类产品快速增长，受客户对招投标环节质量要求不断提升以及政策推动的影响，清标业务保持高速增长。其中，指标网单项级指标覆盖率由53.78%提升到了79.25%，100%覆盖居住、办公、厂房等主流房建业态，应用率、客户满意度及收入均实现显著增长；清标产品规模化交付并成功应用，并通过AI加持，标书识别、检查能力显著提高，产品价值彰显，收入高速增长；成本测算产品价值升级，发布“AI智能”功能，将准确率提升至约70%，从而将原本需要2天的工作量缩短至1小时，大客户应用率不断提升。2024年，公司数字成本业务实现营业收入49.86亿元，同比减少3.55%，签署云合同34.24亿元，同比减少3.93 iFinD，平安证券研究所 当前，公司数字成本业务基本盘稳固，我们看好公司数字成本业务在AI赋能下的未来发展前景。 公司数字施工业务转型效果显现，数维设计业务完成价值标杆打造。2024年，公司主动调整数字施工业务经营思路，从追求经营规模转向对利润和现金流的管理。产品侧聚焦施工过程中材料、人员、机械等关键生产要素和核心业务管理场景，提供项目级标准化产品，降低低毛利率产品的比重；营销侧聚焦核心区域和重点客户，加强对大客户单品渗透和根据地的建设，实现企业级产品重点客户突破。公司施工业务的经营质量和管理水平有明显提升。在数维设计业务方面，2024年，公司数维房建产品完成多个价值标杆打造，设计算量一体化价值在实际生产项目中得到验证，瞄准细分市场客户需求，不断拓展可支撑业态，设计经济性控制的独特优势显现。数维道路设计方案能力全面覆盖路桥隧专业，应用项目数量增长至1440家；数维道路AI选线功能，让方案设计效率提升50%，应用企业数量同比提升240%；数维道路已完成多家设计院标杆建设的打造，标志着数维道路施工图已可用于标杆客户项目生产。公司数字施工业务和数维设计业务未来发展可期。 盈利预测与投资建议：根据公司的2024年年报和2025年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为4.93亿元（前值为7.26亿元）、6.30亿元（前值为9.25亿元）、7.65亿元（新增），EPS分别为0.30元、0.38元和0.46元，对应4月30日收盘价的PE分别约为49.4、38.7、31.8倍。当前，公司数字成本业务基本盘稳固，公司拥抱AI赋能数字成本业务，数字成本业务取得积极突破。公司数字施工业务转型效果显现，数维设计业务完成价值标杆打造，未来发展可期。我们认为，公司布局AI，将为公司未来发展带来新的动力。2025年一季度，公司利润端表现亮眼。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）数字新成本业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本产品的用户接受度不及预期，则公司的数字新成本业务将存在发展不达预期的风险。（2）数字施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司数字施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）AI赋能业务的成效不达预期。2024年上半年，公司发布了建筑行业AI大模型AecGPT，打造了基建算量、物资管理、工程建设清评标等多个场景的AI应用。但如果大模型在数字建筑场景的推广进度不达预期，则公司AI赋能业务的成效将存在不达预期的风险。