序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 西南证券 | 黄寅斌,徐一丹 | 维持 | 买入 | 半导体市场稳步复苏,看好全年业绩表现 | 2024-04-30 |
雅克科技(002409)
投资要点
事件:公司发布2023年报及24年一季报,2023年全年公司实现营业收入47.4亿元,同比增长11.2%,实现归属于母公司所有者的净利润5.8亿元,同比上升10.4%,实现基本每股收益1.22元。2024年Q1公司实现收入16.2亿元,同比+51.1%,实现归母净利润2.5亿元,同比+42.2%,实现基本每股收益0.52元。
LNG保温绝热材料需求旺盛,销量大幅增长。2023年,公司半导体化学材料实现营收11.4亿元,同比-0.5%,毛利率50.2%,同比-0.2pp;光刻胶及配套试剂业务实现营收13.0亿元,同比+3.6%,毛利率19.5%,同比+7.5pp;电子特种气体业务实现营收4.4亿元,同比-11.6%,毛利率36.8%,同比-0.3pp;LNG保温绝热材料实现营收8.6亿元,同比+114.5%,毛利率35.5%,同比-1.5pp。受行业景气周期影响,公司半导体材料收入及毛利率略有下滑:2023年半导体行业企业收入,总体呈现出年初大幅下滑、年中年尾缓慢回升的趋势,各大晶圆厂和IDM自年初开始下调产能,至2023年第三季度,各大代工厂的产能利用率已低至80%以下,全球半导体生产由“供不应求”进入“产能过剩”阶段;从价格来看,以市场敏感度最高的存储器为例,2023年上半年,DRAM价格较最高点下跌超过60%。自2023年三季度开始,各半导体厂商逐渐完成去库存,稼动率回升,价格持续回弹,行业进入补库周期,全年呈现前低后高的走势。受地缘政治影响,中国船舶集团下属公司等主要客户LNG船舶材料及北京燃气的大型陆地储罐材料在2023年需求旺盛,LNG保温绝热材料销售量大幅增长。
存储器产品价格上涨、HBM渗透率提升,推动全年半导体市场稳步复苏。2024年一季度,受益半导体市场回暖,公司营收及归母净利润大幅增长。2024年2月全球半导体行业销售额总计462亿美元,同比增16.3%,环比降3.1%,连续4个月同比增长。我们认为2024年全球半导体市场将稳步复苏,存储器市场减产推动产品价格上涨、高价高带宽内存(HBM)渗透率提升,这两个因素将成为市场增长的动力。
核心厂商积极扩张产能,公司将持续受益。公司前驱体产品国际范围内技术领先,主要销售给三星电子、英特尔、台积电、SK海力士、中芯国际、长江存储与合肥长鑫等国内外半导体芯片头部生产商:三星半导体制定2024年营业利润目标,计划达到11.5万亿韩元,同比增加近25万亿韩元;海力士2024年4月宣布,计划扩大包括HBM在内的下一代DRAM的产能,以应对快速增长的AI需求,将投资约5.3万亿韩元建设M15X晶圆厂,作为新的DRAM生产基地,计划于4月底开工建设,目标于2025年11月竣工并尽早量产,预计将带动全球存储器市场稳步增长;美光计划在2024年推出更大容量的36GB12-Hi堆栈HBM3E,2月26日公司宣布已开始批量生产HBM3E解决方案。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营业收入分别为61.58亿元(+29.98%)、75.92亿元(+23.29%)和90.80亿元(+19.59%),归母净利润分别为8.51亿元(+46.79%)、12.86亿元(+51.23%)、17.57亿元(+36.59%),对应动态PE分别为34倍、22倍、16倍。综合考虑业务范围,选取了华特气体、安集科技、晶瑞电材作为估值参考,给予公司2024年42倍估值,对应目标价75.18元,维持“买入”评级。
风险提示:经济大幅下滑风险,项目投产不及预期风险,下游需求不及预期风险,汇率波动风险。 |
2 | 民生证券 | 方竞,李萌 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:一季度业绩稳步提升,前驱体与LNG助力成长 | 2024-04-27 |
雅克科技(002409)
事件:2024年4月25日,雅克科技发布2024年一季度报告。2024年第一季度,公司实现营收16.18亿元,同比增长51.09%;实现归母净利润2.46亿元,同比上升42.21%;实现扣非归母净利润2.39亿元,同比增长55.67%。
一季度营收稳步增长,业绩环比显著改善。24Q1公司实现营收16.18亿元同比增长51.09%,环比增长35.28%;实现归母净利润2.46亿元,同比增长42.21%,环比增长148.48%;实现扣非归母净利润2.39亿元,同比增长55.67%,环比增长227.40%;实现毛利率30.50%,同比下滑1.97pct,环比增长0.77pct
前驱体产品产能爬坡,光刻胶取得突破性进展。前驱体材料方面,公司积极开拓市场,针对所有客户进行产品扩展,不断提升市场份额。公司基本实现了12寸大客户群体的全面覆盖。同时,公司紧跟市场,根据客户需求,研发了多款新产品,目前送样测试进程顺利。江苏先科宜兴生产基地建设顺利,硅类前驱体产品已经稳定出货,产能持续爬坡中,High-K前驱体和金属前驱体产品样品出货正常,已经逐步具备业务连续性优势。光刻胶方面,公司拓展了OCPS光刻胶领域,进一步完善了光刻胶产品线,提升了对客户的综合服务能力。2023年度,公司持续为京东方、华星光电、惠科、三星电子、LG等世界领先面板制造企业提供产品服务。同时,公司“新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂”项目推进顺利,相关产品在客户端按计划进行测试,反响较好。公司自行研发的OLED用低温RGB光刻胶、先进封装用光刻胶也取得突破性进展,目前已经进入客户端测试导入阶段,验证进程顺利。
LNG业务在手订单充足,长期盈利能力稳步提升。公司LNG储运用增强型绝缘保温复合材料国产化项目初见成效,绝缘板第二工厂建设基本完成,并已经开始进行大规模生产,RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线完成建设,并顺利进行试生产,相关产品正在GTT公司的认证过程中。公司及下属控股子公司江苏雅克液化天然气工程公司在报告期与大连船舶重工集团有限公司、招商局重工(江苏)有限公司、扬子江船业等国内大型船舶制造厂签署了关于大型LNG运输船及集装箱船燃料舱液货围护系统施工合同。作为国内首家通过法国GTT公司和船级社认证的LNG保温绝热板材制造商,公司通过自主研发拥有多项核心知识产权,拥有独特的生产技术和高度智能化的生产线,并且公司与国内外客户之间保持着深度的合作关系,为后续订单的持续获取和生产交付提供了有力支撑。
投资建议:我们看好公司对半导体材料的平台化布局,预计24/25/26实现营收69.22/83.98/100.20亿元,实现归母净利润9.88/12.22/14.75亿元,对应当前股价的PE分别为29/23/19倍,维持“推荐”评级。
风险提示:市场需求不及预期;产品验证进度不及预期。 |
3 | 太平洋 | 王亮,王海涛,周冰莹 | 维持 | 买入 | Q3业绩短期承压,电子材料业务不断拓展 | 2023-11-26 |
雅克科技(002409)
事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收35.42亿元,同比+11.84%;归母净利润4.81亿元,同比+3.73%。其中第三季度实现营收12.19亿元,同比+10.01%,环比-2.59%;归母净利润1.39亿元,同比-23.45%,环比-17.35%。
Q3业绩短期承压,毛利率下滑。受海力士、三星等大客户继续施行减产策略影响,半导体前驱体需求减少,2023年第三季度公司业务增长低于预期。2023年第三季度,公司毛利率为30.70%,同比-4.10pcts,环比-1.78pcts;净利率12.73%,同比-4.25pcts,环比-1.09pcts。随着下游泛半导体行业景气改善,公司业绩有望修复。
电子材料稳中向好,光刻胶量产在即。(1)前驱体方面,公司前驱体已具备行业领先优势,推出新High-K材料及超高/低温硅类产品,其中部分产品已经进入客户端测试阶段。(2)光刻胶方面,公司自主研发的OLED用低温RGB光刻胶、CNT防静电材料已经正式量产,CMOS传感器用RGB光刻胶、先进封装RDL层用l-Line光刻胶等产品正按计划在客户端测试,进程顺利。(3)电子特气方面,公司下属子公司科美特继续为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、海力士、京东方等业内头部企业稳定批量供应产品。随着国内一系列超大型特高压输变电项目的推进,工业用六氟化硫产品销量进一步提升。(4)硅微粉方面,球形氧化铝等产品已经开始向客户稳定供货,亚微米球形二氧化硅已研发完成。
LNG板材在手订单充足,布局湿电子化学品。公司与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶企业签订大量销售合同,保温绝热板材在手订单充足。公司RSB、FSB次屏蔽层材料已经建成智能生产线,并进行了试生产,产品GTT认证工作推进顺利。LGN板材第二工厂建设工作基本完成,帮助公司加快订单支付。公司布局湿电子化学品,持续拓宽电子材料业务。2023年9月12日,公司公告子公司雅克半导体拟以不超过500亿韩元的价格购买SKenpulse公司持有的SKC-ENF公75.10%的股权。SKC产品包括显影液,稀释液,刻蚀液。产品可以满足对应全品类光刻胶匹配使用。通过本次收购,公司电子材料种类将进一步丰富。
盈利预测及投资建议:公司拟收购SKC-ENF,持续拓展电子材料业务,巩固电子材料龙头地位。随着下游半导体行业景气复苏,将进一步拉动半导体材料需求。LNG保温板材景气延续,公司订单持续交
守正出奇宁静致远
付,业绩有望高增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为6.70亿、9.78亿、13.60亿,对应当前PE分别为42倍、29倍、21倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期、项目投产进度不及预期、市场竞争加剧、产品认证不及预期等。 |
4 | 中银证券 | 余嫄嫄 | 维持 | 买入 | 前三季度业绩稳健增长,电子材料业务全方位布局 | 2023-11-20 |
雅克科技(002409)
公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入35.42亿元,同比增长11.84%;实现归母净利润4.81亿元,同比增长3.73%;实现扣非归母净利润4.85亿元,同比增长6.82%。公司三季度单季度实现营业收入12.19亿元,同比增长10.01%,环比基本持平;实现归母净利润1.39亿元,同比下降23.45%,环比下降17.35%。看好公司电子材料业务板块持续开拓,维持买入评级。
支撑评级的要点
前三季度业绩稳健,盈利能力基本持平。2023年以来,公司大力发展电子材料和LNG保温绝热板材业务。根据投资者关系活动记录,公司的前驱体材料技术水平已经逐渐追赶上世界头部企业,甚至在存储芯片方面已经达到世界一流水平。但受到半导体等下游行业景气度等因素影响,三季度利润有所下降。盈利能力来看,公司前三季度销售毛利率为31.86%,销售净利率为14.18%,同比均基本持平。三季度单季度销售毛利率为30.70%,同比下降4.10pct,环比下降1.78pct;销售净利率为12.73%,同比下降4.26pct,环比下降1.09pct。根据三季报,公司前三季度销售费用为1.29亿元,同比增长60.25%,主要系拓展市场费用增加所致;研发费用为1.18亿元,同比增长26.39%,主要系研发项目增加所致;财务费用为-0.42亿元,同比下降36.52%,主要系汇兑损益减少所致。公司全年业绩有望保持稳健增长。
在建工程大幅增加,产能建设助力公司成长。根据三季报,截至2023年三季度末,公司在建工程为18.04亿元,较期初9.27亿元增长94.57%,较上年同期8.03亿元增长124.61%,主要原因为母公司江苏先科项目(光刻胶及配套试剂、前驱体)、华飞微硅粉项目增加投资。据中报披露,上半年华飞电子新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、新一代电子信息材料国产化项目(光刻胶及光刻胶配套试剂)项目接近完工,工程进度为95%;江苏先科18t/a电子材料分装项目正在进行;年产39,120吨半导体用电子粉体材料国产化项目持续推进。公司持续推进电子材料业务,随着在建工程有序进行,有望助力公司业绩增长。
公司新增对外投资购买资产,电子材料业务全方位布局。报告期内,公司发布两则对外投资购买资产的公告:子公司雅克半导体拟以不超过500亿韩元的价格购买SK enpulse公司持有的SKC-ENF公司75.10%的股权;公司拟出资不超过0.72亿元,与沈阳先进共同投资沈阳亦创,后续公司投资方与沈阳先进投资方共同增资沈阳亦创,由沈阳亦创购买SK enpulse持有的SSHK90%的股权。根据公司公告,SKC-ENF公司除持有爱思易(江苏)电子材料有限公司及爱思开希(南通)半导体材料有限公司100%股权外,暂未开展其他业务或实际经营,爱思开希主要从事湿电子化学品的生产及销售业务。本次对外投资完善了公司电子材料业务板块的布局,预计随着公司电子材料业务的逐步拓展,有望贡献公司成长动力。
估值
因半导体行业仍处于下行周期,下游需求复苏较为缓慢,调整盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为1.36元、2.10元、2.75元,对应PE分别为48.5倍、31.4倍、24.0倍。看好公司电子材料业务板块持续开拓,维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料价格波动风险,汇率大幅波动风险,商誉减值损失风险。 |