四维图新(002405) 事件：2024年10月30日晚公司发布三季度报告，2024年前三季度实现营收，归母净利润，扣非净利润分别为25.28亿元（yoy9.06%），-4.87亿元，-5.00亿元，经营现金流1.36亿元。 营收稳中向好，得益于四大板块业务合力发展。2024年前三季度，四维图新实现营收同比增长9.06%，总额达到25.28亿元。主要得益于四大板块业务，智驾、智芯、智舱和智云合力增长。公司经营性现金流表现亮眼，达到1.36亿元。公司在利润端的表现持续向好，归母净利润的亏损额较去年同期收窄，反映出经营效率的提升和成本控制的有效性。这一趋势表明，公司的业务结构正在优化，整体盈利能力逐步改善，为未来的可持续发展奠定了良好的基础。 研发端实现高质量产出，继续专注于相关前沿科技。2024年10月，四维图新发布了NI In Car系列智驾产品矩阵，涵盖从入门级到中高阶的多款产品，以及全新舱行泊一体芯片。此外，公司推出的舱泊一体解决方案凭借其沉浸式3D渲染技术和全场景辅助泊车功能，成为推动汽车智能化的重要动力。公司与战略合作伙伴轻舟智航联手推出了行业首个基于单颗征程？6芯片的高性价比城市NOA解决方案，标志着技术合作的深化。目前，公司智能驾驶产品的总出货量已超过100万台，定点和量产的相关产品总计超200万台，为7家车企提供智驾解决方案。 深耕产业生态链和上下游协同发展，推动技术国产化进程。四维图新致力于推动车企与智驾服务供应商之间的深度合作，以突破智能驾驶技术完全自研所带来的局限性。在车路云建设方面，公司在多个试点城市，如北京、深圳和杭州，取得了显著进展，积极参与相关工作。同时，公司也在努力实现关键核心技术的独立自主，其舱泊一体解决方案在10万级车型市场中实现了高达70%的国产化率。此外，公司与合作伙伴协同推进汽车芯片的国产化供应链，旗下杰发科技的SoC芯片出货量已达8500万套，MCU芯片出货量突破6000万颗。公司去年发布的座舱芯片已成功量产，并赢得了5家国际顶级合资车企和自主品牌车企的项目定点，进一步巩固了在市场中的竞争地位。 投资建议：积极看好四维图新面向数字化转型、智能化升级和“车-路-云-图”融合发展机遇，公司不断提升产品迭代与创新能力，深耕各业务板块并增强四大业务板块合力效应。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为7倍、5倍、4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争激烈；成果转化不及预期；政策落地不及预期

     四维图新(002405) 事件：2024年10月10日，四维图新发布公告，收到知名头部跨国车企下属智能系统供应商C公司（限于保密要求，无法披露其名称）发出的定点通知，公司将为其地图平台提供HDLite地图数据、SD地图数据及可视化的在线地图编辑平台产品。公司将按照客户要求完成产品交付工作，并同步支持技术方面的相关工作的推进。 依托多年数据经验，打造服务于智能汽车多场景应用的地图矩阵。四维图新在地图领域长期深耕，并紧跟智能驾驶技术的演进步伐，积极推动地图在智能驾驶系统中的广泛应用。公司通过整合导航地图、高精度地图、辅助驾驶地图及停车场地图，推出OneMap解决方案。该方案基于完全统一的底层拓扑架构，不仅具备导航功能的抽象能力，还能够准确表达现实世界的复杂场景，从而实现“一张图”赋能智能驾驶时代下的人驾与车驾无缝衔接，并推动智能座舱与智能驾驶的深度融合。此外，公司持续优化，推动具备成本优势的轻量化高精度地图解决方案，已与多家自动驾驶技术方案提供商及主流车企开展或完成POC，并积极推进多个主流车企的城区智能驾驶功能相关轻量化地图解决方案的量产落地。 四维图新全面布局车路云一体化，打造智能交通综合解决方案。公司通过车、路、云、网、图端的全面布局，打造了完善的车路云一体化解决方案，为该领域的规模化应用提供了强有力的支撑。公司依托车端智能应用、路侧融合感知计算、云端高精度地图综合服务平台、数据合规平台以及交通管理应用等核心能力，构建了全方位的技术体系。在车端，公司实现了高精度定位、协同感知和精准控制；在路端，通过设备的精确配准和有效融合，完成了对道路环境的精准认知；在云端，提供精细监控、协同管控和在线运维服务；在网端，支持合理规划、按需通信以及安全连接；在图端，四维图新推动生态的持续更新，动态数据的快速配发及加载，以全面提升智能交通体系的整体效率。 政策推动智能驾驶产业创新和落地加速。今年1月，工信部发布《关于开展智能网联汽车车路云一体化应用试点工作的通知》，6月国家发改委发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，再次强调推进“车路云一体化”试点。无人驾驶智能网约车在多个城市落地，进一步推动车联网和路网基础设施建设的发展。目前，四维图新已参与北京、上海、深圳等多地智能网联汽车示范区及车联网先导区建设，助力行业规模化应用。 投资建议：面向数字化转型、智能化升级和“车-路-云-图”融合发展机遇，公司不断提升产品迭代与创新能力，深耕各业务板块并增强四大业务板块合力效应。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为6倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度存在不确定性；自动驾驶与高精地图行业竞争加剧。

     四维图新(002405) 事件概述 近日，四维图新发布2024年半年报。公司7485438992024上半年实现营业收入16.67亿元，同比增长11.08%；实现归母净利润-3.56亿元，扣非净利润为-3.64亿元。 业务转型期，24H1业绩承压 收入端，公司2024H1实现营收16.67亿元，同比增长11.08%；Q2单季度实现收入9.60亿元，同比增长20.91%，主要增量来自于1）智云业务24H1实现收入10.2亿元，同比增长15.82%，其中数据合规运营项目持续增长，推动合规业务收入稳步攀升；2）智芯业务24H1实现收入2.53亿元，同比增长13.55%，主要来自于SOC产品收入的大幅提升。利润端，上半年公司毛利率为33.11%，较去年同期下降12.51pcts，是公司利润承压的主要原因。具体来看，公司毛利率下降有三点原因：1）导航业务中客户定制化需求增加致成本增长；2）随着数据合规服务和数据运营业务规模增长，项目云资源及环境建设成本占比提升；3）智芯业务受到半导体行业进入下行周期，行业竞争加剧的影响，毛利率较去年同期下降16.08pcts。 中标北京高级别自动驾驶示范区建设项目，布局车路云一体化2024年8月，公司公告子公司世纪高通科技收到北京车网科技发展有限公司《中标通知书》，与北京百度网讯科技组成的联合体中标北京市高级别自动驾驶示范区3.0扩区建设项目路侧智能感知设备-1标段项目，中标金额共2.5亿元。我们认为，本次中标将有助于提高公司相关业务承接能力，为公司后续开拓车路云一体化提供宝贵经验。2024年7月3日，五部委《关于公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单的通知》，北京、上海、重庆等20个城市（联合体）入选，且北京、武汉、杭州、鄂尔多斯、福州等城市已先后开启项目招标。 投资建议： 四维图新是我国领先的导航地图提供商，公司凭借在地图领域的优势衍生出数据合规、高精度地图等服务，并进行云化转型；另一方面结合芯片、算法等领域的积累，向新型Tier1转型，并取得了多家头部车厂的智能驾驶方案定点。我们认为预计公司2024/2025/2026年收入分别为36.4/40.6/46.0亿元，净利润分别为-8.79/-5.43/-1.80亿元，给予增持-A投资评级。考虑到公司2024年仍处于转型阶段，我们给予6个月目标价9.19元，对应2024年PS为6倍。 风险提示：1）相关产业政策不及预期；2）汽车行业需求不及预期；3）智能网联技术及商业化落地进展不及预期；4）研发持续高投入。

     四维图新(002405) 事件: 2024年8月28日，公司公布2024年半年报。2024H1公司收入16.67亿元，同比+11.08%；归母净利润-3.56亿元，去年同期-2.95亿元；扣非后归母净利润-3.64亿元，去年同期-2.96亿元。 2024Q2，公司收入9.6亿元，同比+20.91%；归母净利润-1.86亿元，去年同期-1.92亿元；扣非后归母净利润-1.92亿元，去年同期-1.92亿元。 投资要点: 2024Q2收入增长提速，智驾/智舱/智芯/智云多点开花 收入结构上，2024H1公司智云/智舱/智芯/智驾业务收入10.17/2.65/2.53/1.24亿元，同比+15.82%/9.37%/13.55%/-13.7%，占比分别为61%/16%/15%/8%。 智驾方面，2022年末至2024年6月末，公司基于地平线J2芯片的一体机累计出货量近74万台；公司基于地平线J3芯片的5V5R智驾方案已成功量产；公司基于J2芯片的一体机和基于J3芯片的域控制器新获得数家国内头部车厂的正式定点，其中基于J2芯片的方案将在2024年下半年开始量产交付。 智舱方面，2024H1智舱业务成功获得了数个新定点项目；成功交付了丰田、上汽通用五菱、韩国双龙汽车等海内外车厂的项目。 智芯方面，SoC产品端，公司新一代中高阶智能座舱域控芯片AC8025成功实现量产，已搭载到某自主品牌车型的智能座舱系统中；MCU产品线实现了功能安全的全面布局，并在客户端落地了功能安全应用。 智云方面，公司地图业务继续推进具有极致性价比的轻量化高精地图解决方案，支持“开城”数量已达百城，与多家自动驾驶方案商及OEM车厂启动或完成POC。 人均创收同比+37.5%，控费能力提升明显 公司人效提升显著。截至2023年底，公司总人数2898人，同比-32.2%；2023年公司人均创收107.72万元，同比+37.5%。公司持续推进管理和组织优化，团队更加灵活高效。 2024H1，公司毛利率为33.11%，同比-12.51pct；销售/管理/研发费用率分别为5.66%/11%/39.07%，同比-0.78pct/-1.19pct/-13.62pct；公司整体费用控制能力提升明显，利润有望迎来释放。 中标北京车路云一体化新项目，积极打造车路云网图一体化方案 凭借高精度地图、高精度定位及数字孪生引擎等核心优势，公司积极打造“车路云网图一体化”解决方案。2024年8月7日，公司公告北京子公司世纪高通科技收到北京车网科技发展有限公司《中标通知书》，与北京百度网讯科技组成的联合体中标北京市高级别自动驾驶示范区3.0扩区建设项目路侧智能感知设备-1标段项目。 2024年以来，五部委加速推进车路云一体化相关试点工作，市场迎来了“车路云一体化”的宝贵机遇。北京作为首批国家级“车路云一体化”试点城市之一，率先全面启动大规模车路云一体化应用。公司前期已深度参与北京、上海、广州、深圳、重庆、成都、无锡等地智能网联汽车示范区和车联网先导区建设。 盈利预测和投资评级：公司以汽车前装导航电子地图业务起家，布局智舱、智驾、智芯、智云等全方位智能化汽车；我们预计2024-2026年公司收入34.82/41.22/50.14亿元，归母净利润-7.27/-1.44/2.11亿元； 对应2024-2026EPS分别为-0.31/-0.06/0.09元，PS分别为5/4/3x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、汽车智能化进展不及预期、公司研发进展不及预期、行业政策风险、项目推进不及预期。

     四维图新(002405) 事件：2024年8月27日晚公司发布半年度报告，2024年上半年实现营收，归母净利润，扣非净利润分别为16.67亿元（yoy11.08%），-3.56亿元，-3.64亿元，经营现金流1.94亿元。8月28日上午，公司发布对外投资公告，四维图新携手滴滴智慧交通增资南京智联，其中公司拟出资1亿元，滴滴智慧交通以其持有的睿联星晨（北京）科技有限公司的100%股权作价4.5亿元及现金2.2亿元增资。 四大板块合力增长，驾舱业务毛利率增长，智舱智芯合力突破。24年上半年，公司智芯智云营业收入均实现了同比两位数的增长。公司SoC和MCU两大产品线均取得多项突破。新一代中高阶智能座舱域控芯片AC8025成功量产，已搭载至某自主品牌车型的智能座舱系统中，大幅降低座舱成本，推动智能座舱快速普及。该芯片已获众多海内外车企青睐，预计大规模量产在即。MCU产品领域，四维图新再次扩大了MCU产品家族。为应对自主可控和国产替代的国家战略需求，四维图新与全球知名供应链厂商建立了紧密合作关系，积极推进国产化进程，并成功联合国内多家晶圆厂商推进车规级芯片生产线的建设。 高性价比助推智驾业务，携手滴滴发展势头持续强劲。公司智驾产品致力于为客户带来高性价比产品，为终端用户带来安全便捷的驾乘体验，24年上半年实现毛利率27.78%，较上年同期上升20.77pct。智驾业务凭借量产验证、安全可靠、高性价比、技术创新和赋能出海五大优势，斩获新增量定点通知，为未来发展奠定了坚实基础。同时，公司也在不断向智驾行业进行深入发展，四维图新携手滴滴智慧交通增资南京智联，其中公司拟出资1亿元，滴滴智慧交通以其持有的睿联星晨科技有限公司的100%股权作价4.5亿元及现金2.2亿元增资。 全面布局“车路云一体化”，助推产业智能化发展。四维图新基于车端智能应用、路侧融合感知计算、云端高精度地图综合服务云平台、数据合规平台、交通管理应用等核心能力，打造车路云一体化解决方案，为其规模化应用提供有力支撑。在车端，实现高精度定位、协同感知和精准控制；在路端，实现设备的精确配准、有效融合和精准认知；在云端，实现精细监控、协同管控和在线运维；在网端，支持合理规划、按需通信和安全连接；在图端，支持生态更新、动态配发和快速加载。公司相继参与了北京、上海、天津、深圳、广州、重庆、无锡、成都、南京、襄阳、德清等多地智能网联汽车示范区、车联网先导区建设。 投资建议：面向数字化转型、智能化升级和“车-路-云-图”融合发展机遇，公司不断提升产品迭代与创新能力，深耕各业务板块并增强四大业务板块合力效应。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度存在不确定性；研发投入变现速度不及预期

     四维图新(002405) 事件：8月7日，四维图新子世纪高通收到北京车网科技发展有限公司《中标通知书》，北京百度网讯科技有限公司与北京世纪高通科技有限公司组成的联合体中标北京市高级别自动驾驶示范区3.0扩区建设项目路侧智能感知设备-1标段项目。 中标北京车路云一体化新基建项目，深耕产业智能化发展。此次中标项目是北京车路云一体化新基建项目的重要组成部分，将面向高级别自动驾驶，以服务智能网联车辆为基础，兼顾交管、交通等智慧城市功能。项目将围绕通州区175平方公里范围，针对580个路口部署智能化路侧系统，包括智能化感知、传输、边缘计算，信号采集、智能终端等系统部署，并通过车路云一体化云控平台、自动驾驶车辆监管平台等前端可视化系统进行展示。四维图新将把车路云一体化建设列为重点发展方向之一，助推产业智能化发展。 四维图新从车、路、云、网和图端全面布局车路云一体化。四维图新基于车端智能应用、路侧融合感知计算、云端高精度地图综合服务云平台、数据合规平台、交通管理应用等核心能力，打造车路云一体化解决方案，为“车路云一体化”规模化应用提供有力支撑。在车端，实现高精度定位、协同感知和精准控制；在路端，实现设备的精确配准、有效融合和精准认知；在云端，实现精细监控、协同管控和在线运维；在网端，支持合理规划、按需通信和安全连接；在图端，支持生态更新、动态配发和快速加载。 “车路云一体化“试点有助挖掘和提升协同需求，加速智慧交通和智慧城市产业发展。自动驾驶技术将推动整个车联网和路网基建行业的发展。这种车路协同的实现离不开对车辆和道路的高精度定位、环境感知和通信技术的要求。2024年初，在上海浦东金桥智能网联汽车示范区，上海移动、中国移动上研院、华为、四维图新等单位和企业共建了全球首条5G-A车联网示范路线，实现车、路、云、网、图全要素验证，为自动驾驶保驾护航。截止目前，四维图新相继参与了北京、上海、天津、深圳、广州、重庆、无锡、成都、南京、襄阳、德清等多地智能网联汽车示范区、车联网先导区建设。 投资建议：随着智能网联汽车准入和上路通行试点和“车路云一体化“试点不断扩大、行业标准不断清晰化、法律法规不断完善，以及渗透率的提升，我们认为会带来整体的投资性机会。四维图新从车、路、云、图端全面布局，并且与生态合作伙伴协同建设，助力智驾发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为4倍、3倍、2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度存在不确定性；自动驾驶与高精地图行业竞争加剧。

     四维图新(002405) 事件：7月16日，四维图新在投资者互动平台上表示：公司携手行业生态伙伴，已经成为推动"车路云一体化"规模化应用落地的中坚力量，打造“车路云网图一体化”解决方案。 “车路云一体化”利好政策频发，开启产业创新和落地新阶段。6月24日国家发改委等部门印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，提出开展“车路云一体化”应用试点。此前，工信部等五部门开展智能网联汽车准入和上路通行试点，北京、武汉等地的百亿级“车路云一体化”新基建项目相继获批。早在今年1月，工信部等部门发布《关于开展智能网联汽车车路云一体化应用试点工作的通知》。这一系列政策加速落地，不仅体现了国家对于车路云一体化的强大行动力，同时开启产业创新和落地新阶段。 四维图新从车、路、云、网和图端全面布局车路云一体化，为规模化应用提供有力支持。四维图新基于高精地图、高精度定位及数字孪生引擎等自有优势，协同生态伙伴，在车端，实现高精度定位、协同感知和精准控制；在路端，实现设备的精确配准、有效融合和精准认知；在云端，实现精细监控、协同管控和在线运维；在网端，支持合理规划、按需通信和安全连接；在图端，支持生态更新、动态配发和快速加载。同时公司积极参与行业标准编制，在高精度地图领域牵头完成了两项国家标准，参与编制了4项国家标准、4项行业标准、12项地方和团体标准，为L2+到L4级自动驾驶落地提供支撑。通过标准化和模块化的方案设计理念，为"车路云一体化"规模化应用提供有力支撑和保障。 “车路云一体化“试点有助挖掘和提升协同需求，加速智慧交通和智慧城市产业发展。自动驾驶技术将推动整个车联网和路网基建行业的发展。这种车路协同的实现离不开对车辆和道路的高精度定位、环境感知和通信技术的要求。2024年初，在上海浦东金桥智能网联汽车示范区，上海移动、中国移动上研院、华为、四维图新等单位和企业共建了全球首条5G-A车联网示范路线，实现车、路、云、网、图全要素验证，为自动驾驶保驾护航。截止目前，四维图新相继参与了北京、上海、天津、深圳、广州、重庆、无锡、成都、南京、襄阳、德清等多地智能网联汽车示范区、车联网先导区建设。 投资建议：随着智能网联汽车准入和上路通行试点和“车路云一体化“试点不断扩大、行业标准不断清晰化、法律法规不断完善，以及渗透率的提升，我们认为会带来整体的投资性机会。四维图新从车、路、云、图端全面布局，并且与生态合作伙伴协同建设，助力智驾发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为4倍、3倍、2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度存在不确定性；自动驾驶与高精地图行业竞争加剧。