双箭股份(002381) 事件: 2024年10月29日，双箭股份发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营业收入19.34亿元，同比+4.32%；实现归母净利润1.40亿元，同比-13.77%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比-14.54%。经营活动现金流净额为0.29亿元，同比-86.57%；销售毛利率为18.48%，同比减少1.78pct；销售净利率为7.21%，同比减少1.57pct。 2024Q3，公司实现营业收入6.60亿元，同比+0.83%，环比-9.63%；实现归母净利润0.30亿元，同比-50.40%，环比-50.46%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比-53.86%，环比-53.28%。经营活动现金流净额为-0.24亿元，同比-126.09%，环比-142.86%；销售毛利率为16.40%，同比减少6.56pct，环比减少2.57pct；销售净利率为4.51%，同比减少4.73pct，环比减少3.71pct。 投资要点: 2024Q3单季度利润环比减少，原材料价格上涨 2024Q3公司实现净利润2974万元，环比减少3026万元，2024Q3实现毛利润1.08亿元，环比减少3032万元，费用方面，2024Q3销售费用为2454万元，环比减少147万元；管理费用为2277万元，环比减少369万元；研发费用为2085万元，环比减少382万元，财务费用为366万元，环比增加525万元，主要系本期定期存款到期取得的利息收入较上年同期减少所致。2024Q3的资产减值损失375万元，环比增加332万元；信用减值损失为303万元，环比减少128万元。据Wind，中国天然橡胶Q3均价为14811元/吨，同比+21.47%，环比+5.77%，原材料上涨对利润造成影响。 产能稳步推进，新项目投产将持续贡献增量 截至2024年半年报，公司可转债项目“年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目”陆续投产，全资子公司浙江台升智能输送科技有限公司“年产6000万平方米智能型输送带项目”一期3000万平方米产能已经基本建设完成，将陆续投入生产，二期3000万平方米预计2024年底 前完成设备安装。产能投放将进一步提升公司输送带产能，扩大公司规模，提高市场占有率。 智能化转型助力输送带行业市场规模持续扩大 随着制造业、物流业和采矿业的持续发展，输送带行业市场规模不断扩大。特别是在智能制造、智慧物流等概念的推动下，输送带的市场需求呈现稳步增长态势。国家陆续出台相应的法律法规和政策支持鼓励工业企业进行智能化转型，加速引导矿山行业的智能化发展。2025国家行动纲领明确指出，提高工业领域的智能化程度。随着工业互联网的不断发展和成熟，受益于政府对智能化政策的推动，以及企业为提升效率和降低成本对智能化技术的内在需求，工业散货物料输送下游的矿山、钢铁、港口、砂石骨料等行业也面临着智能化升级改造的需求，也为输送带行业提供了广阔的市场空间。 盈利预测和投资评级根据行业景气度，我们调整公司盈利预期，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为26.8，41.9，51.5亿元，归母净利润分别为1.81、3.01、4.62亿元，对应PE为15、9、6倍，考虑公司长期成长性强，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；海运费持续上涨；产品需求不及预期；下游客户回款不及时；项目建设进度不及预期。

     双箭股份(002381) 2024H1扣非后净利润同比增长8.94%。公司发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入12.74亿元，同比增长6.23%，归母净利润1.10亿元，同比增长7.89%，扣非后净利润1.08亿元，同比增长8.94%。公司利润增长主要受益于公司可转债项目“年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目”陆续投产，输送带产能提升，以及公司积极承接海外业务，拓展国际市场。2024Q2，公司营业总收入7.30亿元，环比增长34.20%，同比增长7.21%，归母净利润0.60亿元，环比增长21.57%，同比增长27.07%，扣非后净利润0.58亿元，环比增长17.96%，同比增长21.59%。 公司海外收入占比不断提高。随着“一带一路”战略的深入推进，输送带行业内主要企业采用“联合、联盟、联动”等方式开展海外业务。2024H1，公司国外业务收入约3.02亿元，同比增长45.73%，毛利率25.32%，同比下降2.02pct，海外业务收入比例为23.67%，同比增长6.42pct。 在建项目进展顺利。公司在建浙江台升智能输送科技有限公司“年产6000万平方米智能型输送带项目”，目前该项目一期3000万平方米产能已经基本建设完成，将陆续投入生产；截至2024年6月30日，该项目进度80%。公司输送带收入已连续14年蝉联行业第一，台升公司产能将逐步释放进一步助力公司实现年产能1.5亿平方米输送带的目标，以满足市场需求，不断巩固市场地位，持续保持竞争优势。 输送带行业市场空间广阔。近年来，在“碳达峰、碳中和”目标下，国家对环保要求更加严格，推动散货物料输送向绿色低碳转型变得更加迫切；输送带运输散货物料具有更安全、环保、节能以及高效的优势，因此下游客户电力、水泥、港口等行业近年来逐步建设长距离输送带项目，用于替代传统公路运输，未来长距离输送带需求将稳步提升；同时，随着制造业、物流业和采矿业的持续发展，输送带行业市场规模不断扩大。特别是在智能制造、智慧物流等概念的推动下，输送带的市场需求呈现稳步增长态势。 维持盈利预测与评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.71、0.85、1.00元。由于公司是行业龙头，给予一定估值溢价，结合可比公司估值，给予公司2024年15倍PE，对应目标价为10.65元（维持），维持“优于大市”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行。

     双箭股份(002381) 投资要点： 2023年扣非后净利润同比增长90.15%，毛利率大幅修复。公司发布2023年年报。公司2023年实现营业收入25.93亿元，同比增长11.03%，销售毛利率20.75%，同比增长3.78pct，归母净利润2.42亿元，同比增长112.60%，扣非后净利润2.31亿元，同比增长90.15%，扣非后销售净利率8.93%，同比增长3.77pct。2023年，公司生产各类橡胶输送带8031.66万平方米，同比增长11.02%。公司2023年第四季度实现营业收入7.38亿元，环比增长12.84%，同比增长15.66%，归母净利润7991.86万元，环比增长32.83%，同比增长176.68%，扣非后净利润7380.04万元，环比增长25.24%，同比增长115.83%。 2023年派发现金股利总额1.03亿元。公司拟定2023年度利润分配方案，以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，每10股派发现金股利2.50元（含税），剩余未分配利润结转至下一年度；不送红股，不以公积金转增股本，假设本次权益分派股权登记日前股本未发生变动时，现金股利总额约为1.03亿元，约占公司2023年归母净利润比重的43%。公司发布未来三年（2024-2026年）股东回报规划，根据规划，公司原则上每年年度股东大会审议通过后进行一次现金分红，未来三年（2024-2026年）以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%，利润分配可采取现金、股票、现金与股票相结合或者法律、法规允许的其他方式，并优先采用现金分红的利润分配方式。 输送带产能不断扩张，带动未来业绩增长。公司可转债项目“年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目”于2023年陆续投产，公司输送带产能增加至9000万平方米；在“台升智能制造生产基地项目”上，公司合计投资7亿元，项目一期已基本建设完成，接下来将进入试生产阶段，预计将于2024年二季度开始逐步投产，二期3000万平方米预计2024年底前完成设备安装。未来该项目投产将进一步提升公司产能，以提高市场占有率。 盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.92、3.50、4.11亿元（原2024-25为3.14亿元和3.55亿元），对应EPS分别为0.71元、0.85元、1.00元。参考同行业公司，我们给予公司2024年15倍PE（原为2023年20x），对应目标价10.65元，维持“优于大市”评级。 风险提示。项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行

     双箭股份(002381) 事件: 2024年3月27日，双箭股份发布2023年年度报告：2023年实现营业收入25.93亿元，同比增长11.03%；实现归母净利润2.42亿元，同比增加112.60%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比增长90.15%；销售毛利率20.75%，同比上升3.78pct，销售净利率9.40%，同比上升4.55pct；经营活动现金流净额为1.20亿元，同比下降27.54%。 2023Q4单季度，公司实现营业收入7.38亿元，同比+15.66%，环比+12.84%；实现归母净利润为0.80亿元，同比+177.68%，环比+32.83%；经营活动现金流净额为-0.96亿元，同比下降1.75亿元，环比下降1.88亿元。销售毛利率为21.99%，同比上升0.83pct，环比下降0.97pct。销售净利率为10.95%，同比上升6.43pct，环比上升1.71pct。 投资要点: 2023年营收净利同比大幅提升，输送带销量持续上涨 2023年，公司生产各类橡胶输送带8031.66万平方米，较上年度增长11.02%；实现营业收入25.93亿元，同比增长11.03%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.42亿元，同比增长112.60%。2023年经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少27.54%，主要系2023年销售商品、提供劳务收到的现金增长2.12亿元，增幅为11.87%，购买商品、接受劳务支付的现金增长3.01亿元，增幅为22.93%，其中由于承兑汇票最 长付款期限的调整，2023年到期兑付的应付票据较上年增加1.31亿元。 2023Q4单季度营收利润同比和环比均增长 2023Q4公司实现净利润8083万元，环比增加2036万元，2023Q4实现毛利润1.62亿元，环比增加1213万元，费用方面，2023Q4销售费用为3241万元，环比增加623万元；管理费用为2749万元，环比增加293万元；研发费用为2308万元，环比减少238万元，财务费用为-394万元，环比减少633万元，主要是2023年定期存款到期取得的利息收入较上年同期增加所致。Q4的信用减值损失为-319万元，环比减少132万元。 天台项目顺利推进，新项目投产将持续贡献增量 公司全资子公司浙江台升智能输送科技有限公司投资7亿元建设的年产6000万平方米输送带项目一期已基本建设完成，接下来将进入试生产阶段，未来该项目投产将进一步提升公司产能，以提高市场占有率。公司投资3.55亿元建设的双箭科技大楼项目进展顺利。 拓展新应用场景，长距离输送带替代传统公路运输 近年来，由于国家对环保要求更加严格，以及企业自身节能增效的需求，使用输送带运输散货物料的方式得到了更多的应用。如使用输送带运输替代卡车运输优势明显，相对于卡车运输，输送带运输散货物料具有更安全、环保、节能以及高效的优势。因此，公司下游客户电力、水泥、钢铁、港口等行业近年来逐步建设长距离输送带项目，用于替代传统公路运输，未来长距离输送带需求将稳步提升。 盈利预测和投资评级根据行业景气度，我们调整公司盈利预期，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为3.11、3.99、4.98亿元，对应PE为10、8、6倍，考虑公司长期成长性强，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；海运费持续上涨；产品需求不及预期；下游客户回款不及时；项目建设进度不及预期。