新北洋(002376) 投资要点 推荐逻辑：1）2024年，智能货柜与多个头部品牌商达成项目合作，智能自助终端产品收入同比增长34%；智慧金融机具中标多个总行集采项目，产品收入同比增长26%；2）海外出口总收入同比增长达24%，占比42%，再创历史新高，一带一路沿线国家和地区、欧洲、南美市场发展势头强劲；3）高度重视科技创新投入，每年研发投入占比平均达到10%以上，研发人员超1000人，占比约30%；4）顺利完成新一届董事会、高管团队换届工作，为未来的稳健前行与蓬勃发展注入新动能。 公司正在进入发展的“新起点”。随着研发等相关费用投入逐步下降，同时基本摆脱大客户依赖问题，2023年公司实现扭亏为盈，2024年进入发展的“新起点”，实现营业收入23.76亿元，同比增长8.52%，归母净利润4853.63万元，同比增长151.95%。2025Q1营业收入4.96亿元，同比增长21.05%，归母净利润492.38万元，同比增长127.15%。 稳步推进海外市场扩张。2024年公司海外业务收入已达到9.9亿元，占比42%，创历史新高。据公告披露，海外市场的业务毛利率较国内市场高10-15pp左右，从而有效的支撑了公司整体业绩。2024年，美国市场对公司营收贡献不足10%，关税变化对企业影响有限且风险可控。 高度重视科技创新投入。2024年公司研发投入3.48亿元，占营收比重14.6%。公司已针对成本费用控制和效率提高两方面，深入开展成本费用及效率因素的分析，设定改善目标，制定具体的改进措施，在销售、开发、采购、制造、物流、工程及服务等各关键业务环节持续推进落实。 重视投资者回报积极分红。据2024年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利2元(含税)，合计派发现金股利1.59亿元，现金分红总额占净利润比重达327%。公司上市以来累计现金分红15.79亿元，上市以来平均分红率55.58%。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.64亿元、0.83亿元、1.06亿元，BPS分别为4.98元、5.02元、5.07元，对应PB分别为1.4倍、1.3倍、1.3倍。参考可比公司，给予新北洋2025年2倍PB，对应目标价9.96元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、技术迭代风险、下游需求波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、新业务拓展风险、政策风险等。

     新北洋(002376) 近日，新北洋发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司营收23.76亿元，同增8.52%；归母净利0.49亿元，同增151.95%；扣非归母净利0.27亿元，同增292.27%。公司25Q1业绩扭亏为盈，“一体两翼、三个战略成长曲线”业务战略布局基本完成。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 2025Q1业绩改善，扭亏为盈。2025Q1公司营收4.96亿元，同增21.05%；归母净利0.05亿元，同增127.15%，扭亏为盈。盈利能力方面，2024年公司毛利率为28.15%，同增0.80pct；归母净利率为2.04%，同比提升1.16pct；期间费用率28.55%，同比下降1.05pct。现金流方面，2024年公司经营活动现金净流量为2.00亿元，同减48.62%；2025Q1公司经营净现金流为-0.40亿元，净流出规模同比扩大55.71%。 基本完成“一体两翼、三个战略成长曲线”业务战略布局。分业务来看，2024年第一战略成长曲线业务营业收入规模同比增长7%，其中智能自助终端产品收入同比增长34%，智慧金融机具收入同比增长26%；第二战略成长曲线（服务运营）业务营业收入规模同比增长12%，其中新零售综合运营业务收入规模同比增长超过50%，且截至2024年底在营点位数量近万个，同比增长近60%；第三战略成长曲线（关键基础零部件）业务营收同增11%。2024年公司智能制造产品销售量为279.55万台/支，同比增长6.47%。除关键基础零部件外，公司其他业务毛利率均同比增长，其中智慧自助终端毛利率同比增长5.93pct。公司“一体两翼”协同发展，主体业务稳步提升业务规模和竞争力，保持公司稳定增长态势；两翼业务推动产业链上下游协同共进，拓展公司成长空间。 下游需求向好，海内外市场双轨拓展。专用打印扫描领域，随着国产化替代深化、非接触支付技术普及，国内专用打印扫描市场需求持续上扬，市场前景广阔，海外市场对专用打印扫描产品的需求量也在平稳增长。智能自助终端领域，随着国务院发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的正式实施，公司智能自助终端产品应用场景不断拓展至智慧社区、数字政务、智慧零售等新兴领域。智能物流装备领域，终端用户对电商购物体验的要求提高、人工老龄化导致用工成本提升使得物流自动化设备需求不断增加。公司业务全球化效果突出，稳步推进海外市场扩张。2024年公司销售触角延伸至中亚、南美等新区域，海外出口总收入同比增长达到24%，占公司营业收入比重达到42%，再创历史新高，一带一路沿线国家和地区、欧洲、南美市场发展势头强劲，顺利完成了泰国公司的设立和投产，海外生产能力实现从0到1的突破。 技术创新能力持续增强。2024年公司积极推动新品开发与产品迭代，实现降本提质，增强市场竞争力，并完成一维条码高速识别、变周期混合扫描、双倍频采样关键技术储备。2024年内公司新申请专利96项，其中发明专利9项，参与制定1项国家标准，完成6项企业标准制定及发布。现有研发人员超1200人，占员工总数的比例约30.5%。年研发投入占营业收入比重平均达到10%以上，拥有国家认定企业技术中心及日本、深圳、北京、西安等研发分支，全球化布局开拓创新资源。 估值 2024年公司归母净利大幅增长，考虑到公司业务布局持续完善，我们对应上调公司盈利预测。预计2025-2027年公司收入为25.9/29.0/33.2亿元；归母净利为0.7/0.9/1.1亿元；EPS分别为0.09/0.11/0.13元；PE分别为76.4/59.9/50.3倍。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 客户需求扩容不及预期，海外市场拓展不及预期。

     新北洋(002376) 报告要点： 公司主业围绕社会发展趋势和主航道方向，持续高质量成长可期公司围绕“无人化、少人化”的社会发展趋势和主航道方向，聚焦金融、物流、无人零售、餐饮、彩票、医疗、交通及政务等特定的细分领域和市场，为全球客户提供智能设备/装备综合解决方案。近年来，公司围绕“提质增效”的管理主题，将经营质量改善和提升放到首位，强化关键环节管理改善，着力提升运营效率，盈利能力逐步改善。2023年，公司实现营业收入21.90亿元，实现扣非归母净利润0.07亿元。2024年前三季度，公司实现营业收入16.97亿元，同比增长8.84%，实现扣非归母净利润0.23亿元。 主体业务稳步提升业务规模和竞争力，保持公司稳定增长态势 公司坚持“一体两翼、八大业务板块”业务战略不动摇，国内与海外业务协同发展，努力实现有质量的增长。“一体”是指两个专业化产品解决方案和两个场景化产品解决方案，构成了公司的核心业务和稳定增长的基础。专用打印扫描产品和智能自助终端产品作为专业化解决方案，覆盖全球多个行业，提供创新需求的专用设备。金融行业场景化解决方案和物流分拣场景化解决方案则针对特定行业需求，提供全场景智慧金融和物流自动化解决方案，共同推动公司业务的持续增长和市场竞争力提升。 两翼业务推动产业链上下游协同共进，拓展公司的成长空间 “两翼”是主体业务的上游“关键基础零部件解决方案”+下游“服务运营解决方案”作为产业链上下游布局支撑的“两翼”业务，推动产业链上中下游的协同共进。前者包括专用打印扫描零部件和机器人/自动化零部件，后者涵盖新零售综合运营、物流自动化分拣运营和设备综合运维服务。新零售综合运营立足自助零售业务，通过解决方案赋能新场景，运营平台赋能精细化运营，数据赋能零售价值，着力打造消费者身边智能便捷的“Mini Mart”。截至2024年6月底，公司已运营8000+点位，为消费者提供数亿次服务。 盈利预测与投资建议 作为智能设备/装备领域具有显著影响力的解决方案提供商，公司不断增强核心竞争力，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为23.45、24.73、25.97亿元，归母净利润为0.47、0.53、0.59亿元，EPS为0.06、0.07、0.08元/股，对应的PE为111.48、98.44、87.96倍。考虑到行业的景气度和公司未来的持续成长性，首次评级，给予“增持”。 风险提示 市场竞争加剧的风险；公司业务扩张导致的管控风险；汇率波动的风险；“新北转债”转股对每股收益EPS摊薄的风险。