杰瑞股份(002353) 2025年4月9日，公司发布2024年报，24年公司实现收入133.55亿元，同比-4.00%，归母净利润26.27亿元，同比+7.03%，扣非后归母净利润24.02亿元，同比+0.65%；单24Q4公司实现收入53.08亿元，同比+2.95%，归母净利润10.29亿元，同比+15.51%。 经营分析 海外新签订单维持高增长，盈利能力有望持续提升。24年公司实现海外收入60.37亿元，同比-7.39%，主要是因为23年KOC油气工程项目交付而24年没有同体量业务交付所致。但公司海外销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78pct，带动整体毛利率提升至33.70%，同比提升0.65pct。2024年公司海外新增订单同比+65.37%，高于整体新签订单的增速（+30.64%），看好25年海外收入占比提升带动盈利能力持续提升。 以中东为核心辐射中亚、东南亚，看好海外业务中长期增长。公司积极在阿联酋迪拜新建生产及办公基地，深度布局中东，辐射中东、北非、中亚及东南亚市场。24年11月公司收到ADNOC井场数字化改造EPC项目授标函，项目总金额约为65.55亿元，建设期42个月，目前项目已经开始执行。中东是公司业务布局最全和收入规模最大的海外市场，公司与ADNOC的合作有望进一步增加公司项目经验和品牌认可度，看好公司以中东为核心辐射中亚、东南亚，实现多点开花。 控股股东增持和公司拟回购股份，彰显长期发展信心。4月8日公司发布控股股东增持股份计划的公告，公司控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生、刘贞峰先生（三人为一致行动人）计划6个月内增持公司股票，增持金额合计不低于5000万元且不超过7000万元。同日，公司发布董事长提议回购股份公告，建议公司以自有资金回购公司股票并用于股权激励或员工持股计划，回购金额不低于1.5亿元且不超过2.5亿元。我们认为，本次增持和回购彰显出公司管理层对公司长期发展的信心。 盈利预测、估值与评级 我们预计25-27年公司营收为153.24/176.14/203.43亿元、归母净利润为30.78/36.00/41.85亿元，对应PE为10/8/7倍。维持“买入”评级。 风险提示 原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。

     杰瑞股份(002353) 投资要点 行业景气度维持高位，公司充分受益 2024年上半年，全球油气行业维持高景气度，布伦特国际原油期货均价为83.42美元/桶，维持相对高位运行，推动油气公司资本开支持续回暖。Spears&Associates预测2024年全球油田服务市场规模同比增长7.1%。受益于上游资本开支提升，油气设备及服务行业需求增加，景气度也持续回升。国内“增储上产”政策持续推进，页岩油气开发提速，带动油气装备需求增长。杰瑞股份作为国内油气装备龙头，充分受益于行业红利，上半年订单饱满，尤其是压裂设备及天然气装备需求强劲。2024年H1公司获取新订单71.79亿元，较上年同期增长18.92%，为业绩增长奠定坚实基础。 多元化经营助力公司稳健发展，国际化战略稳步推进 公司业务拓展加速推进，国际化战略稳步推进，为长期增长注入新动能。2024年6月，公司中标中石油电驱压裂设备采购项目，助力国内油气开发降本增效；自主研发的燃气直驱涡轮压裂橇在川渝页岩气井场成功作业，标志着中国新能源压裂技术的重大突破；在海工领域，公司在FPSO和FLNG领域取得重要进展，深水作业设备持续交付。公司还积极拓展海外市场，成功交付北美首套中国电驱压裂装备并获得老客户新订单，进一步打开成长空间，海外收入也持续增长。2024年H1公司海外市场收入达23.81亿元，占比达48.04%，随着海外销售产品结构的优化，毛利率同比提升1.25%，新增订单同比保持高速增长。公司现已在全球重要油气市场中国、北美、中东等地建有高端装备制造基地，辐射全球油气市场，这一布局将加快推进公司国际化战略的深入实施，进一步强化公司在全球油气行业的影响力。 持续性技术创新驱动公司发展，新能源业务加速落地 公司技术创新驱动的发展战略成效显著，未来增长潜力巨大。2021年公司正式确定“油气产业”和“新能源产业”双主业战略，进军新能源领域，新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通；2023年公司开拓锂电池资源化回收业务，进一步丰富业务板块，在各领域的研发创新不断突破；2024年H1公司研发投入同比增长15.7%，达到2.03亿元，进一步加深技术护城河。报告期内公司推出了新一代杰瑞涡轮压裂车，能够实现高效、绿色环保的油气开发作业，还推出了Greenwell分布式危废处理设备，大幅提升废物处理效率。公司正在从传统装备制造业向新能源科技型企业转型，未来有望进一步巩固其行业领先地位，并实现油气与新能源业务的协同发展。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为146.78、170.37、193.86亿元，EPS分别为2.63、3.12、3.60元，当前股价对应PE分别为14.6、12.3、10.7倍。公司主要从事高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理和新能源领域，考虑到公司在海外市场持续突破及新能源业务前瞻性布局，其行业领先地位有望得到进一步巩固；首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 原油天然气价格波动加剧；市场竞争加剧；海外业务拓展不及预期；油气行业发展不及预期；新能源业务发展不及预期；汇率波动；美国关税风险；产业部分转型失败等。